第五章 成功的选股方法（中）
而在下跌过程中，整体还是会有反弹的，但是具体到某个阶段来说，图5-10中所示的4 阶段和5 阶段，可能会因为套牢盘失去耐性而出现集中抛售，造成持续性的下滑而没有明显反弹，从而成为极弱势行情。
阅读本段落的关键是，理解股价整体涨跌过程中的波动状态，与整体涨跌过程中不同阶段内波动状态的区别，在出现极强势行情或者极弱势行情时，大胆跟进做多，或者空仓等待，而不是在错误理解这个阶段的波动状态的情况下，傻傻地等回调再跟进而踏空行情，或者是因为过早期盼反弹和回升行情的出现，而提平建仓导致本全受损。
判定正确的卖出时帆
很多投资者介入一只股票的时机是正确的，但在出局时机的把握上却出现了失误。他们的买入时机是正确的，但是并不知道何时应该卖出，或者不知道应该遵循什么样的法则来判断股票是否见顶。假设投资者买入了经过较长时间蓄势的股票，比如美国铸管( U S.Cast Iron Pipe )、熔炉钢铁( Crucible Steel) 和莱特航空( Wright Aero )。投资者一旦选对了介入时机，就一定会期望盈利最大化; 因此为了判断何时是正确的卖出时机，投资者就必须去留意一些迹象。在牛市的初期，股价上涨的速度通常较为缓慢，且过程中伴随很多次回调，但是当股价的上涨进入临近尾声或者最终冲刺阶段时，一旦股价突破某个关键点位后，就会出现爆发式拉升。我们的法则应该是一一只要股价的运行方向与对我们有利的方向保持一致，我们就可以一直持股，直到股价突破关键点位，并出现爆发式上涨之后，再开始卖出兑现盈利，在这一过程中要始终有止损单跟进。大多数股性活跃的股票都会以一波快速上涨来结束一轮持续上涨行情，这一波快速上涨有可能会持续六周到七周，有时会长达十周，而且股价的波动速度会非常快。与此同时，成交量水平通常都会异常放大，这表明有大量的买盘和卖盘在持续成交，这种成交有可能是市场主力自导自演的对敲盘，目的是为了作秀和吸引市场的注意力，方便其完成派发操作。通常情况下，一只股票经过6-7 周的快速上涨，往往标志着股价一次单边上行已经到达了顶峰，就像在恐慌性下跌的行情中，股价经过6-7周的快速下跌，特别是放量下跌之后，就标志着熊市的终结，而此时适合进行空头回补，并等待新的介入时机。
例如1929 年5 月31 日，美国钢铁股价最后的低点是162.5 美元。随后股价开始了大幅上涨行情，而在8 月14 日见顶之前，该股再没有出现过7 个点以上的回调，这一阶段的涨幅是82.5 个点，最高价冲击到了245 美元。接下来股价回调到235 美元，跌了10 个点，这是经过10 周的快速上涨后，第一次出现预示上攻行情结束的信号。不过，直到9 月3 日该股见顶于261.75美元之前，从未出现过连续3 天收盘价渐次走低的情况。自5 月底到9 月初，该股的累计涨幅接近100 个点。我们的交易法则之一是，当一只股票在短期内上涨了85-100 个点，或是短期出现85-100 个点的跌幅时，我们就应该留意股价是否有见顶或筑底迹象，并准备在合适的时间兑现盈利。
如果投资者在低点建仓美国钢铁的股票，并随着股价的上涨持续加仓，并且在每个交易日都将止损单设置在前一交易日收盘价下方10 个点处，那么在股价达到261.75 美元之前，止损单都不会被触发;此后如果他在高点卖出股票，并在股价出现越过10 个点的跌幅之后开始卖空，并且随着股价的下跌而持续加码做空，同样也能斩获巨额收益。从自9 月3 日开始，美国钢铁股价出现快速下跌，运行速度和幅度如同它当初的快座上涨时的镜像一般。向9 月3 日至11 月13 日，在不到十二周的时间里，股价放量下跌了111 个点。自10 月11 日最后一次反弹结束后时，美国钢铁的股价为234 美元，其后一直下跌，直到11 月13 日， 美国钢铁以150 美元报收，在不到五周时间里下跌了84 个点， 这是一个提示信号，提示投资者应该进行空头回补，之后耐心等待或者买入建仓，为下一次反弹做好准备。因为这种快速的恐慌性下跌的持续时间，一般不会比上涨时最后的冲刺阶段持续的时间更长。这样的情形通常标志着一波上涨或下跌行惰的结束。
钒钢公司( Vanadium Steel )是另一个股价快速拉升的例子。
1930 年2 月25 日， î凡钢股价见底于65.5 美元; 3 月25 日涨到了124.5美元，在四周时间里上涨了59 个点，若从1929 年11 月13 日的低点算起，股价上涨87 个点。股价形成顶部时伴随着成交量放大，表明随后会有调整，尤其是在如此短的时间内股价飘涨了87 个点的情况下。最后的极速上涨是空头回补的结果。饥钢在之后的几天内跌幅超过20 个点，回调到了104 美元。
请牢记，如果股价是以快速冲刺的状态完成最后的顶部形态的话，那么随之而来的下行回调大概率是迅猛的，会走出陡直的回调形态。
如果股价是以加速赶底的状态完成一轮下跌的最终探底形态的话，那么随之而来的首次反弹大概率是凌厉的，会走出强横的反弹形态。
(第一次反弹的速度会很快，涨幅也会相当大，随后会是次级回调和股价的平稳期。)
因此要注意那些在快速上涨或者暴力下跌的个股，以便能够及时卖出持仓兑现盈利或者及时进行空头回补; 但是记住，不要与趋势对抗，及时设置和调整止损单，或是在股价向不利于你的方向运行时果断离场。很多股票都会出现这样的快速涨跌行情，投资者出现失误之后，还要补交保证金，继续逆势持股并期望能获取利润，是投资中最愚蠢的行为。这种快速波动的行情是顺势进行金字塔式交易的好时机，而不是与趋势对抗，逆势持有股票的时候。
|专业解读|
江恩在本段落的叙述中，把重点放在了如何判断正确的卖出时机上，江恩给出的判断方法是利用多种盘面特征综合判断卖出时机，其中主要的特征有以下几点。
1. 最后一波上攻的持续时间
江恩认为股价在历经长期上涨之后，最后的一波上攻持续时间通常为6-7 周。如果一只个股的股价出现了长期上涨，并在上涨末期出现了一轮6-7 周的持续上涨，那么该股就很可能离卖出时机不远了。
2. 上涨的幅度
江恩认为一只股票的股价在经历累计85-100 个点的上涨之后，基本上已经接近一波上涨可能实现的最大上涨幅度，因此从这个角度也可以来推断股票何时临近卖出时机。
3. 形态和三日看盘法则
如果一只个股的股价在经历了充分上涨之后，出现了连续冲击某个高点而没有顺利通过的情况，出现类似M 形头部，或者二重顶走势的情况，叠加之前文中提到的三日看盘法则一一股价连续三个交易日或三个交易日以上的收盘价出现连续降低的情况，即说明该股的股价已经到卖出时机，后市大概率下跌。
4. 成交量
成交量在上涨过程和股价构建头部形态过程中的变化情况，也是江恩比较重视的一个关键点，可以协助投资者做好卖出时机的判断。
上述四大观察角度，除了前两点需要因地制宜、因股制宜，根据情况做出适当调整之外，几乎是涵盖了判断价格顶部的全部基本方法。如果四项因素都显示卖出时机到来，投资者一定要果断清仓，千万不要因为恋战导致利润回吐。
横盘整理走势
有些投资者经常会说，股价只有两种走势，要么上涨要么下跌，所以在市场中保持正确的操作很容易。这种说法并不正确。如果股价只有持续上涨或持续下跌两种状态的话，那么通过交易获利就非常容易，但事实上股价经常会进行横盘整理走势。当股价处在这种波动形态时，有时会在几周或几个月的时间内维持窄幅震荡行情，既不会突破前期的顶部，也不会跌破前期的底部。这种走势会反复愚弄投资者，给投资者造成损失。当一只股票的价格开始上涨，投资者认为股价还可以继续走高时，股价的走势却出现了停滞，随后开始回调，因调后的股价再次回到原来的底部附近，这时投资者又认为股价会进一步走低，于是对其进行卖空操作，但是这只股票的价格却停住了下跌的脚步，重回上升态势。当一只股票处于这种走势时，投资者唯一要做的就是暂时不予理会，等到它的股价向上或向下突破这个区域以后再考虑如何操作。在股票的价格摆脱了横盘整理的行情后，也就宣告蓄势或派发阶段结束，随着股价进入新高或者新低的区域，接下来投资者就可以展开操作，而此时投资者正确判定该股未来趋势的把握性也更大。
宝石茶百货公司(Jewel Tea) 股票的价格就是这种横盘整理走势的典型案例之一(这一点从图5-12 的月高低点示意图就可以看得出来)。
该股股价从1922 年1 月开始上涨. 1922 年5 月见顶于22 美元;
随后出现回调，8 月见底于14 美元;
其后展开反弹，1923 年2 月见顶于24 美元，股价没能在1922 年5 月的高点基础上超出2 个点以上;
接下来的回调延续到1923 年10 月，股价见底于15 .25 美元;
随后再次出现回升，股价在1924 年1 月涨到23 美元;
4 月又跌到16.5 美元，在1924 年8 月和12 月股价分别上涨到22.5 美元;
在1925 年7 月、8 月和9 月股价都曾跌到过15.75 美元;
最后到了1925 年12 月，股价开始上升， 一举突破了1922 年到1925 年之间的所有高点。
(从图5-2 中)我们可以看出该股在1922 年、1923 年、1924 年和1925年都在处于横盘整理走势中。在这四年期间，该股股价从没有跌破过1922 年8 月的低点，也从没届山1922 年5 月的高点3 个点以上。这个期间的窄幅波动行情数次愚弄了投资者，但也有投资者实现了盈利，而且是快速获利，他们就是那些一直等到股价跌破了1922 年8 月的低点以后，或是突破了1922年5 月的高点3 个点以上的价位之后，才进场交易的投资者，因为他们在股价没有出现单边走势之前，是不会轻易进场交易的。而当股价有效突破了关键价位，显示出明确的趋势走向之后，该股就展开了持续的上升走势，直至1928 年11 月该股见顶于179 美元之前，这一趋势都没有发生过任何的改变。
当股票的价格处于横盘整理的阶段时，投资者就要暂时不予理会，并始终运用如下的操作法则一一即等到股价突破了前期顶部上方3 个点，或者跌破了前期底部下方3 个点的价位之后再进场下单交易。遵循这样的法则，可以为投资者节省很多月或很多周的持股等待时间，并避免出现亏损。如果投资者在股票进入新的价格区间后再介入，也会更方便、更从容地设置止损啦，以此来保护资金安全， 一旦股价向着对投资者不利的方向运行，投资者也能及时出局何而如果投资者在股价于两点间上下往复、进行横盘整理时进行交易的话，获利的机会就相对较小。这种横盘整理的行情是股票的休整期，是在为将来新的一轮大幅上涨或下跌的走势做准备。
|专业解读|
阅读这一段落，投资者要掌握以下两个关键概念。
1. 横盘整理走势的基本特征和操作技巧
其实文中所说的横盘整理走势，就是我们常说的箱体走势(如图5- 13 所示)。江恩认为不要在箱体走势的过程中，出于心态的影响和不合理的预期而反复做出错误交易，一定要在股价打破箱体时再进行操作。
投资者经常会简单把市场走势分为上涨或者下跌两种，遗忘了横盘整理的可能性，常常在箱体上沿急于买入，在箱体下沿恐慌卖出。因此一定要多回顾历史上典型的一些箱体走势，学会等到股价向上或向下打破箱体时再行动。
江恩在文中不鼓励投资者参与箱体内部的波动走势，但是如果遇到市场整体进入箱体整理时期，突出的个股较少时，也可以考虑利用箱体的特征在上下沿之间进行低买高卖，赚取差价，但是一定不要因为情绪原因和判断力的问题做出不合理的反向操作。
2. 时间成本和机会成本的概念
如果投资者在一只股票的横盘整理时间进行交易，获利的速度相比做强势股一定未得慢，如果市场当前有大量的强势股在上涨，投资者却不断和一只横盘整理个股纠缠，那么就浪费丁这段时间，这种时间成本也是直接资金亏损之外的一项重大损失。而同时投资者因为纠缠横盘整理个股，而错过了很多在强势股上获利的机会，这种浪费的机会我们付2 为机会成本，浪费机会成本也是技资者的一项重要损失。很多投资者会因为参与某只股票，暂时既没有获利，也没有遭受太大损失，而和这只个股耗上了，这种做法实际上是以时间成本和机会成本为代价的，这种无形的损失也很严重。
因此，投资者一定要明确这两个概念，并将其运用到日常的交易和操作中。
整数价位附近的下单技巧
人的想法总是沿着受到阻力最小的方向运行，从而形成趋势。从远古时代开始，人们就学会了计数、运算以及交易。投资者经常会犯的错误就是把买卖委托单的价格设定在整数价位上。一只股票的价格有时会涨到与某个整数价位仅相差0.25 美元或0.125 美元的价位，并会多次逼近该整数价位，却总是不到达这个整数价位。其原因何在呢?因为挂单价格刚好是整数价位的卖盘众多，所以市场主力不会在股票出现回调前买入，他们要借回调把那些等待在整数价位成交的投资者清洗出局。投资者计划买入股票的时候也会出现同样的情况。投资者看到一只股票的价格在55 美元或56 美元左右，于是计划在股价回调时下单，将买入价设置为50 美元。这只股票会跌到51 美元、50.25 美元或50.125 美元，但就是不下跌到可以便投资者的买单成交的50美元; 因为集中在50 美元这一价位上的买单太多了，需求量非常庞大，那些主力操盘子知道这些买单的存在，因此不会以50 美元将该股卖出，而是在这个价位上方支撑住股价。
整数价位不仅指25 、30 、35 、40 、45 、50 、55 、60 、65 、70 、75 、80 、85 、90 、95 和10。这类为5 或10 整数倍的整数，也可以指其他的价格，如58 、62 、73 和86 等。当投资者决定了一个整数价位的交易价格后，要以高于或低于该价位0 .125 美元或0.25 美元的价位来设置买单或卖单。
假如投资者计划以62 美元买入，股价也已接近这个价格，买单就应该设置在62.25 美元。假如投资者计划以62 美元卖出，卖单就可以设置在61.875美元，假如股价在投资者计划交易的价位附近徘徊不定，那么投资者可以选择按市价卖出
我从不信任限价委托单。当股价接近心目中预期的买卖价位时，我就提交市价委托单进行交易。长期来看，这种做法可以节省大量的交易成本。
美国钢铁的成交价位变动案例
回顾美国钢铁从1928 年11 月16 日至1929 年11 月13 日之间的交易情况，我们就能观察到其股价的阻力价位在哪里，以及股价是如何受到那些设在整数价位或特定价位的委托单影响的。
1928 年11 月16 日，美国钢铁见顶于172.5 美元，之后股价自顶部出现了一次快速回调，随后又出现了一轮反弹。
1928 年12 月8 日，股价上涨到172.25 美元。我们可以明显观察到，在173 美元这一整数价位存在着大量的卖单，而在两次上涨中，股价分别止步于172.5 美元和172.25 美元。那些将卖单设置在整数价位的投资者未能如愿出局，而随后股价就出现了一次快速下跌。
1928 年12 月17 日，股价跌至149.75 美元。在这种股价临近重要整数关口附近的情况下，毫无疑问大量投资者会将止损单设置在150 美元。随着该股的股价跌到了149.75 美元，这些设在150 美元整数价位上的止损单都被触发了，而这一价位恰是此次下跌的终点。可能还有部分投资者在看到美国钢铁股价跌至149.75 美元时，就将买单设置在了149 美元或148 美元，但是却与这只股票擦肩而过。如果投资者想在150 美元左右买进股票，应该将买单设置在150. 25 美元或150.125 美元的价位，这样他们的买单就肯定能够成交。
股价从149.75 美元这个底部开始了一次快速的反弹，1929 年1 月25 日，美国钢铁的股价见顶于192.75 美元。由此可见，当股价突破了172.5 美元和172.25 美元这两个前期高点之后，般价一路上行了20 个点。这时投资者会将卖单设置在173 美元和174 美元这样整数价位，他们的卖单立即被成交，但是这次他们又失误了，因为当股价的确越过了曾出现前期高点的整数价位之后，仍在继续走高，并见顶于192.75 美元，随后伴有一次急跌，到了1929年2 月16 日，股价跌至168.25 美元。
此时该股的交投仍处于活跃状态，接下来出现了一次反弹，该股股价在3 月1 日上涨至193.75 美元，比l 月25 日的高点仅高出了1个点，这两次的高点与整数价位都相差了0.25 个点。在这个高点出现后，美国钢铁的股价出现了一轮恐慌性下跌，于1929 年3 月26 日见底，当时的股价是171.5 美元。
注意，这个价位刚好处于1928 年11 月和12 月的顶部附近。随后又是一次反弹， 4 月12 日，股价在191.875 美元见顶。这是当年的第三个顶部，第一个顶部位于192.75 美元第二个顶部位于193.75 美元，而第三个顶部就是191.875 美元。
投资者可能会问，为何美国钢铁的股价在多次到达这个位置之后便止步不前?
我的回答是，因为在194 美元和195 美元，直到200 美元的这个区间中聚集了大量的卖单。主力操盘手清楚这一情况，因此他们不会在这个区间吸筹。股价涨到极为接近这些卖单密集区间，却又达不到密集区间的关键整数价位，这样的情况就可以让已经挂出卖单的投资者继续持股; 随后突然出现一次暴跌，那些原本想在整数价位卖出的投资者，情绪就会变得焦躁，从而选择在股价下跌的过程中卖出。
5 月31 日，美国钢铁股价跌至162.5 美元。注意，这个价位已经跌破了1929 年2 月16 日和3 月26 日的低点，投资者自然就会因此感到恐慌，纷纷抛售其持有的股票。由于股价从顶部下跌了30 个点，在这样的下跌过程中，毫无疑问大量止损单会被触发。从这个低点起步，美国钢铁的股价开始了一轮冲刺式上涨。
1929 年7 月5 日，美国钢铁的股价达到200 美元。注意，这一次它的股价直接突破了191.875 美元到193.75 美元的所有历史顶部价位。在这种情况下，那些将卖单的价格定在195 美元到200 美元的投资者就都成交出局了。不过该股刚好在200 美元这一整数关口止住了冲刺的脚步，但仅在7 月11 日问调到了197.5 美元，随后股价重回升势， 7 月13 日，该股股价涨到了204美元，这就说明有市场主力将200 美元或略高于200 美元的散户卖盘都作为筹码收入囊中(在这种整百的价位上通常会集中大量卖单，很多投资者会在股价出现100 美元、200 美元和300 美元等整百数值的情况下做空)。
7 月16 日，该股股价再次回调到了198 美元。注意，这次的回调底部比7 月11 日的回调底部高出了0.5 个点。这就是说，如果投资者已经将买入委托单的价位设置在197.5 美元、197 美元这些前一次回调底部位置附近的价位上的讯， 那么这些投资者是无法买到美国钢铁的。
其后，美国钢铁突破了200 美元，又涨到了204 美元，就预示着股价的上涨空间已经打开，因为有人以历史最高价再次买进该股，并且成交量巨大。美国钢铁的股价从198 美元开始，展开了最后一波快速拉升行情，期间连回调的幅度都非常微小。8 月24 日，美国钢铁的股价见顶于260.5 美元;随后有一波快速回调， 8 月29 日，股价跌至251.5 美元·接下来是最后一波的上涨， 9 月3 日，该股股价升至历史最高价261.75 美元，而它仅比8 月24日的顶部高出了1.25 个点。毫无疑问，在262 美元和该价位上方会云集大量卖盘。这就是为何股价会停在261.75 美元无法上攻的原因。随后股价迅速下跌，11 月7 日，美国钢铁跌到了161.5 美元的低点。注意这个底部比5 月31日的底部还要低1 个点。这可能是由于有不少投资者的止损单都设置在162美元，而这些止损单的成交迫使股价比前期底部坯低了1 个点。接下来是一次快速反弹， 11 月8 日，美国钢铁的股价回升至175.75 美元。随后出现了最后一波下跌，且抛盘沉重，11 月13 日，股价在150 美元见底。这次股价恰好止跌于整数关口上。应注意到， 1928 年12 月17 日股价的低点是149.75 美元。关注以前的阻力价位始终都很重要，因为股票经常会在第一次回到这些价位时获得支撑，有时还会数次在这种价位附近止跌。这次也同样，想要在150 美元左右买进美国钢铁的投资者，应当将买单设置于150.25 美元，如此一来这些买单就很容易成交。
我的法则是将止损单设置在股价前期底部价位下方3 个点的位置上， 或者将止损单设置在距离整数价位的上方(做空止损单)或下方(做多止损单) 0.125 美元或0.25 美元的位置上，这种设置方式也是可行的。
|专业解读|
很多投资者在读到江恩在本段落开头所描述的投资者在整数关口下单的情况时，往往会在内心窃笑，因为我们都曾经或者目前正处于这种状态，对整数关口的价位或者内心认定的某个价位极为敏感，却常常因为价格的分毫之差而未能在目标价位成交。
这里江恩仔细讲述了价格在群体意识和部分市场主力的共同作用下， 在整数关口附近出现的一些常见情况，这段内容比较简单且容易理解， 这里我们就不赞述了，大家仔细阅读本段落，就可以完全理解整数关口附近的一些下单技巧。
更重要的是，在理解之后一定要将这些下单技巧运用到实际操作中。
在低价位卖空股票
很多投资者认为，当股价处于75 美元、50 美元或者25 美元时进行做空是危险的举动。其实只要股价的主要运行趋势是向下的，那么做空股票就并不会有什么危险。
我可以给大家举个例子。
以国际内燃机工程公司为例。这只股票见顶于1929 年2 月，当时股价为103 美元。3 月.该股出现快速下跌，股价跌至61 美元，随后出现反弹;5 月，该股股价问升至80 美元。现在，假设我们建议投资者在80 美元时进行卖空操作，投资者则会认为这个价位实在太低，不适合进行卖空操作，因为它的股价曾高达103 美元。然而该股股价却在5 月下旬跌至56 美元，随后出现一波反弹; 7 月，股价回升至76 美元，而这个价位距离5 月的高点价位还相差4 个点。当股价反弹到这个前期高点价位附近时，技资者就应该去进行卖空操作，并将止损单设置在5 月高点价位的上方。其后，股价再次开始下跌，当它跌破50 美元，也就是彻底打破了5 月下旬的回调低点时，这里又形成一个卖空操作的良机，接下来在股价跌至25 美元时或是下跌过程中的任何其他价位也都是适合卖空的位置。即使是在价跌至15 美元时，卖空也仍有不错的获利机会，因为该股在12 月下探到了5 美元。该股从7 月的高点76 美元开始下跌之后，除了主要趋势持续向下以外，就再未有任何其他表现。因此.正确的交易方法就是，在此期间的任何价位上都可以对其进行卖空操作。
投资者必须学会忘记一只股票曾经到达过的最高价或是最低价。在1929年的恐慌性股灾中，罔际内燃机工程公司的这只股票并非特例。当时还有数百只股票都出现了类似的情况。
领先一鲁梅利就是另一只同类型股票。
1929 年5 月该股股价曾高达105 美元，而于1929 年11月深跌至7 美元。
我还可以列举出很多其他股票，它们的股价在192Q 年全年都从未届过25 美元或30 美元，但是后来却跌到了15 美元、10 美元甚至5 美元。只要股票的趋势是向下的，那么下跌过程中的任何位置都是很好的卖空时机; 而只要股票的趋势是向上的，那么上涨过程中的任何位置都是很好的买入时机。
|专业解读|
由于A 股市场目前的做空机制还在发展过程中，做空的手段不多，范围也有限，所以对于大多数投资者来说，很少能有机会去进行做空操作。
但是不要因此而轻视这一段落的内容，因为如果我们换个角度来思考的话，适合进行做空的价位= 不适合抄底买入的价位。也就是说，如果在股价的下跌过程中，某些价位是适合做空的，而且做空之后可能会快速盈利的话，那么在这个位置进场抄底，就相当于自讨苦吃。所以理解江恩所说的适合做空的价位，有利于我们判断某一价位到底是抄底良机，还是抄底陷阱。
通过江恩的叙述，我们可以明白一个关键点:股价跌得多不等于股价即将上涨。在很多投资者的思路中，跌得多的股票就应该出现反弹和回升， 但是这种想法是错误和一厢情愿的。江恩在本段叙述中给我们讲解了另一种可能性，股价严重下跌之后，打破了很多之前错误持股的投资者的心理预期.在某些特定价位附近，跌得越凶，投资者的绝望情绪越严重，很可能会在股价出现小幅反抽之后，投资者在悔恨交加的情况下集中割肉抛售，同时买入意愿不足，导致在供求关系失衡的情况下，股价再次下滑一个台阶。
因此，股价经历持续下跌之后，缩量筑底才意味着股价有持续回升的可能性，而不是股价每次只要下跌幅度较大就一定会有持续性的反弹。
危险的卖空
当一只股票的流通股数量很少或者流通盘面很小时，对其进行卖空操作是最危险的。
这种股票的筹码会因为被少数人持有而形成锁定状态，因而很容易被囤积。推动流通股本大于100 万股的股票价格上涨的难度，要远远低于推动流通股本在1000 万~5000 万股的股票价格。投资者应该在做空时选择流通盘面最大的股票，应该在做多时选择那些流通盘面小的股票。
一些流通股本稀少的小盘股， 其股价上都出现过大幅上涨， 比如鲍德温机车( Baldwin Locomotive )、熔炼钢铁、休斯敦石油( Houston Oil )、美罔铸管和美国钒钢等。
|专业解读|
买入做多时，优先选择小盘股。卖出做空时，优先选择大盘股。
这是市场参与者的思维共性，和供求关系逆转难易程度共同决定的定律之一，在大多数情况下都适用。
牛市行情末期的低价股与滞涨股
当市场经历了数年的持续上涨以后，投资者自然而然地会去选择那些此前没有太大涨幅的股票作为买入目标。他们选择低价股，是因为他们认为既然其他股票都已经有过大涨，那么这些低价股也会补涨。这是投资者会犯的最严重的错误之一。如果一轮牛市已经持续运行了数年，而且有迹象显示牛市已经接近尾声，也就是说，行情处于牛市即将结束前的最后3-6 个月中，此时买入低价股，并且预期低价股会在牛市的最后阶段有所表现， 会是非常危险的操作。有些低价股的启动时间确实是晚于别的股票，但通常来看，高价股一般在牛市的收官阶段会发起最后一波猛冲。只有从行情走势图中看到低价股已经突破前期高点甚至历史高点，并且走势处于强势形态，才可以进行买入操作。否则，只要股价仍然在进行窄幅区间波动，并且交投清淡，就不要去碰它们。
如下文中所列举的这些低价股一样，它们不仅在1929 年下半年的牛市行情中没有过拉升，而且当其他股票上涨的时候，它们却在下跌，凡是买入这些股票的投资者都损失惨重。这些股票包括:阿贾克斯橡胶( Ajax Rubber)、美国农业化工( American Agricultural Chemical)、美国甜菜制糖( American Beet sugar )、美国法兰西消防车( Arnerican La France )、美国船运与商业(American Ship & Commerce)、阿穆尔肉类加工 A ( Armour A ) 、布斯渔业( Booth Fisheries )、卡拉汉铅钵( Callahan Zinc & Lead )、联合纺织( Consolidated Textile )、多姆矿山( Dome Mines )、电动船( Electric Boat )、关塔那摩糖业( Guanta-namo Sugar )、约旦汽车( Jordan Motors )、凯利一斯普林菲尔德轮胎( KeUy Springfield )、家荣华( Kelvinator )、路易斯安那石油(Louisiana Oil )、洛夫特糖果( Loft)、穆恩汽车( Moon Motors )、舆姆尼巴士(Ominbus) 、潘汉德尔( Panhan'dle Producers )、帕克一犹他( Park Utah )、锐欧汽车( Reo Motors )、雷诺弹簧( Reynolds Spring )、施耐德包装( Sn.ider Packing)、潜水艇( Submarine Boat )、沃德烘鼎B (Ward Baking B )和沃森纺织( Wilson & Company )。
|专业解读|
很多投资者，包括我自己刚入市的时候，也经常会犯江恩在这段里所讲述的这个错误，那就是总会在一波牛市或者上涨行情的末期，去买一批低价股或者是没有太大涨幅的股票，目的是希望这些股票能在牛市或者上涨行情的未期补涨，追上其他在这个阶段里走势很好的个股，这样就会获得一些超额收益。
但是实际上，在牛市或者上涨行情末期买入的这些个股，只有一部分出现了预期中的补涨走势，但是我统计了一下，出现补涨的个股，在我买过的这些低价股中，占比不到半数。也就是说，有半数以上的滞涨股和低价股，并没有出现补涨行情。而且有些投资者认为，因为这种滞涨股和低价股在前期涨幅小，所以在牛市或者上涨行情结束之后的下跌期也会相对安全。但是通过观察和统计可以发现，这个预期也不绝对，有很多原本就滞涨的低价股，在市场整体下跌过程中，跌得反而更凶。
其实我们换个角度就能理解这种现象的出现，如果一只股票在牛市或者上涨行情中，始终滞涨或对市场的整体上涨气氛无动于哀，那么很有可能是这只股票真的没有上涨潜力，而非是被行情遗漏。
因此，在牛市或者上涨行情未期买入滞涨股和低价股的时候，一定是要基于该股本身已经走出沉闷状态，出现启动迹象的原因，而不是羊纯地因为该股价格便宜或者长期滞涨这种很主观的理由而选中它们。
如何确定短期龙头股
如果投资者每天在收盘后，拿起一份当天的交易日报来复盘这一天的行情，然后筛选出当天成交量最大的那些股票，就可以判定它们是否会在未来一段时间内成为市场中的龙头股，至少也会在接下来的几个交易日或更长时间中保持这样的势头。投资者可以关注那些经历了较长时间窄幅波动，并且在这一过程中成交量都非常低迷的股票; 之后，只要它的成交量开始明显放大，就可以观察其股价的运行方向， 并且顺势展开相应的操作。当一只股票突然变得交投异常活跃，并且伴随成交量的明显放大，投资者就可以认定该股至少会在短期内成为龙头股，应该根据它的趋势进行相应的操作。
|专业解读|
这里有两个关键点。
一是在股票的价格启动之初，往往会出现量在价先的情况，股票的成交量先于股价出现变化，因此这是锁定龙头股的主要判断依据之一。
二是龙头股一定是市场短期最为追捧的个股，这种追捧会直接反映在成交量的变化上。
运行缓慢的股票
有些股票的价格在长期运行速度缓慢，但是只要价格的趋势依然保恃向上，我们就可以期待这样的股票在上涨的最终环节会加速上涨来收尾。无论股价的趋势是上涨还是下跌，投资者部可以等到股价最后一轮快速运行启动之后，针对股价的最后一段组冲走势迸行相应的买卖操作，这种操作通常是很划算的。这种快速运行会让投资者短期获利丰厚，这种快应运行通常会持续3-10 个交易日，在有些个股上恃续的时间会更辰。这里有一个普遍规律，当股价快速向上或向下运行6-7 周之后(具体时间视不同情况而定)，就该预期它的趋势会发生改变了，至少也会出现短期的转向。
比如，1929 年7 月和8 月期间美国钢铁、美国工业乙醉( U.S.Indωtrial Alcohol) 和铁姆肯轴承( Timkcn Roller Bearing )的运行情况。这些股票都是启动时间较晚的股票，它们的股价在8 月才达到最火爆的状态。
|专业解读|
这段的内容，刚好可以和前文中对"牛市行情末期的低价股与滞涨股"的叙述对应起来看着。
前文讲了那些在牛市末期仍然处于低价和滞涨状态的个股，可能并不会按照投资者的预期出现补涨，本段讲的是前期上涨较为缓慢的个股如何在后期出现加速上涨。
这两种股票的关键分别在于:
低价股或滞涨股，大多是在市场氛围良好的情况下没能跟进行情，有被市场抛弃和遗忘的迹象;
而后期会加速补涨的个股，大多数都在市场氛围良好的情况下持续地根据行情，只是节奏和速度相对较低，有涨幅但是相对比较缓慢，这种股票在市场轮动过程中，有可能最终被市场追棒，出现短期快速补涨的情况。
为何股票会出现非理性价格
并非市场愚弄投资者，而是投资者被自身的非理性误导。
股价会达到极端高位或极端低位的情况，或者说股价会走出非理性的过高或过低价格。出现这种情况的原因是投资者在高位没有卖出股票，一直等到股价出现了大幅下跌，本金出现极为严重的亏损时，才慌忙地争相抛出全部股票， 于是股价就会被砸到明显低于正常价值或内在价值的水平。
同样，在牛市的尾声阶段，每个投资者都变得过度乐观，并且拥有了丰厚的浮盈，于是大家争相提高持股规模，不计成本地大量买进股票。之前进行了卖空操作的投资者在遛遇损失后不敢再进行做空，做空的意愿在消退，做多的意愿在加强，这种情况会导致股市出现狂热的、失控式的非理性上涨;而疯狂过后， 所有潜在增量资金都被消耗殆尽，因此股票的技术形态将走弱，随后股价就会出现一轮快速下跌。
|专止解读|
因为人的从众心理和群体效应使然，每次牛熊市过程中，大多会出现市场整体和个股进入到非理性区间的情况。由于这种情况的存在， 绝对理性的投资者会出现，太远进场或者太早离场的问题，受从众心理影响而随波逐利的投资者，也可能会因为过度参与非理性行情而招致亏损。
由于市场存在这种非理性的区间，而且几乎每个牛熊周期都会重演- 因此，简单地告诫投资者不要参与非理性区间也不完全可取，毕竟在非理性的低估区间里买入是比较安全的操作方式，而适当地参与非理性的高估区间也有助于提高收益水平。
综上所述，投资者如果希望能尽可能合理地参与一轮行情. 就需要学会界定理性区间和非理性区间的大致边界，从而做出较优选择。不要在非理性高估区间追涨，在非理性低估区间杀跌。
股价波动速度与股份高低的关系
股票的价格越是处于高位、它的运行速度就越快，获利的机会就越大。原因在于于大部分散户投资者偏爱价格处于低位的股票。当一只股票的价格处在低位时，比如25 美元或更低，并且很多年都维持在这种状态中，那么在此期间会有大量的散户投资者买入该股， 主与股价涨到50 美元时，投资者的买入量也随之增加。而当股价涨到100 美元或是这个价位附近时，投资者群体会出现分化，投资者或是将股票悉数卖出，或是过于向信而纷纷进场加仓，因此在这样的价位上买卖意愿分歧太大，以致该股的价格出现了大幅回调。当散户投资者获利了结时，那些市场主力和实力强大的金融机构将开始收集筹码。他们买入该股的原因是他们知道该股的价值高过当时的股价，后市依然看涨。当散户的卖盘完全被主力和机构掌握之后，市场主力想要迅速拉升股价就变得更为容易，因为该股不会遛遇沉重的抛盘。当股价达到180 美元至200 美元时，总会有许多空头被迫进行阴补，而在相对低位时买入股票的金融机构，此时就要卖出股票来兑现盈利了。大多数散户投资者是不会交易价格在200 美元以上的股票的。因此，当股票突破了这一价位时. 职业做空者与实力强大的市场主力将展开博弈。一只股票的价格从200 美元上涨到300美元所用的时间往往比该股从50 美元上涨到100 美元所用的时间要短，因为参与这种高价股交易的都是大户或者机构，他们的买卖数量都很大。当然，在市场主力的计划中，每只股票都有一个让他们决定最终出货兑现盈利的价格， 一且主力达这样的价位，市场主力抛售的规模将改变股价的主要趋势，使具转为下行。这个过程也给那些做空高价股的投资者提供了一个良好的操作机会，但是他们必须等到该股的行情罔表显示出主要趋势已经转为下行之后再进行做空操作。
那些低价股，或者说股价低于50 美元和25 美元的股粟，有时会出现快速的急跌。比如像新港股份(New Haven ) 这样的股票，股价曾高达280 美元，创下高价后连步走低，最凌厉的下跌出现在股价跌破100 美元以后，而当时股价跌破50 美元以后，又再次出现了一系列凌厉的急跌。股价跌至25 美元之后，又一次出现破位下跌。之所以会出现这样的情况，原因在于股价下行破位的情况刺激了那些持有该股多年的投资者的情绪，他们看到股价逐年走低，资金不断缩水，而该股却一直没有进行分红，于是这些投资者的期望彻底破灭，因而清空了手中的股票。大多数持股的投资者集中在20 美元到12 美元之间将该股卖出。接下来，经历了长期的低迷和蓄势，新港股份最终重振雄风，股价从10 美元启动， 一路上涨至1929 年10 月的132 美元。
|专业解读|
江恩在这段叙述中描述了一个和很多新手投资者的认知有矛盾的现象。
很多新手投资者会认为，高股价走出翻倍行情很难，低价股走出翻倍行情比较容易，因为在大多数新手技资者的预期中，股价为5 元的股票涨到10 元好像要比股价为100 元的股票涨到200 元，更容易，这是一种比较直观的感受。
但是，事实上高股价由于持股集中度较高，散户参与热情低，市场主力控盘比较充分，上涨速度实际上比低价股要快。
高价股一一散户参与度较低一一市场主力控盘度高一一股价涨速可能较快。
低价股一一散户参与度较高一一市场主力控盘皮低一一股价涨速可能较慢。
但是，追踪高价股时要注意一件事，高价股分两种:
一种拥有足够的业绩支撑，因此股价一直居高不下，而且会持续上涨;
一种缺乏足够的业绩支撑，股价的上涨来自热点和概念的炒作，甚至是产业资本和市场主力刻意制造利好而引发的上涨，这种股票在进入高价区间之后涨得迅猛，但是市场主力完成筹码派发获利之后，股价回归到正常估值过程中的下跌也很猛烈。
因此投资者需要对股市行情理智看待，冷静追踪。
另外，低价股也并非总是萎靡不振，在市场周期的特定阶段，也会出现较快涨幅，只是整体概率要小于高价股的快速上涨概率，因此投资者在高价股和低价股中做出选择时，也不能一味地以高价为美，要兼顾市场周期的阶段性特征。
持股的期限
当投资者买入一只股票时，一定要有充分的理由、合理的预期持有时间以及这段时间内期望的盈利幅度，但同时也要牢记我们的预期会和实际走势有差异，如果股价的走向与我们的预期相反，就必须及时止损。即便是股价的走向并未与投资者的判断相反，投资者也还是会犯错。这种错误主要指一一如果股价保持不变，那么投资者也会损失他所用资金的利息，这也是实实在在的亏损，因为用同样数量的本金，完全可以在此期间去把握另一个机会，并且收获盈利。一般情况下，当股票的价格出现上涨或下跌的信号后，股价如果真的会向上或向下运行，应该会在接下来的三周时间内维持该走势。所以，一般情况下等待运行开始的期限就是大约三周左右的时间。如果在这个时间内预期的运行趋势并没有出现，投资者就应当出局去重新寻找机会。有些运行缓慢的股票，比如适合做投资式操作的股票(非短期投机类型股票)，股价可能会有3-4 个月的窄帽波动。所以在一些情况下，为了接下来可能会发生的股价单边运行，付出2~3 个月的等待时间也是值得的。投资者必须牢记的是，对于股价没出现单边运行的股票，持股的时间越长，你的判断就越可能变得偏执，因为这种持有完全是出自一种期盼。投资者应该转而去深究该股的实际情况，寻找该股的股价没有出现预期动向的全部原因， 如果找不到站得住脚的来作为该股将会在一定时间内出现单边运行的判断依据，就应该赶紧出局。如果投资者找到了一些合理的原因，让自己相信该股在一定时间内会产生单边运行，但事实上这个判断并没有如期发生，那说明判断的某些环节出现了问题，这只股票就有可能朝着相反的方向运行。投资者应该给自己设定准则，当市场第一次发出与之前判断相悖的信号时，就应当火速离场。俗话说局者迷，旁观者清，投资者在离场后，判断力会比之前持股时好很多，因为投资者在持币旁观时对股价的期盼或者恐惧情绪要相对较少。
|专业解读|
江恩在之前的一个段落一一"横盘整理走势"中，流露了部分对时间成本和机会成本的思考和概念，而这一段落就是针对性地讨论投资者在持股时所付出的时间成本和机会成本。在这个段落中江恩指出了一些控制时间成本和机会成本的基本方式。
1. 出现预期失误，股价走势和预期方向相反时，先止损再调整思路。这样的话，既可以控制住本金的损失，也可以避免因为套牢而被动长期持股导致的时间成本和机会成本不断上升c 止损时割掉的肉，就是为了控制时间成本和机会成本而必须要接受的沉没成本"
2. 设置一个时间成本最高投入上限，对超过了这个上限还没有达到预期结果的个股，及时做出出局处理，以此来做到对时间成本和机会成本的控制。在江恩的叙述中，潜伏短期快速上涨行情的(投机式买入)等待时间为三周，潜伏中长线上涨行情的(投资式买入)等待时间为3-4 个月。超出这个期限就说明投资者在选股和预判中出现了问题，因此需要暂时离场重新寻找机会。但是江恩说的这两个时间和他自己的选股方式和选股标准是有关系的，因此并非所有投资者在制订投资计划时都要按照江恩这个标准执行，而是可以根据自己的选股方式和标准来确定一个适合自己的时间成本投入上限。
这样一来可以避免死守一只股票导致的机会成本浪费，二来可以检验选股是否出现问题。
3. 江恩还在本段描述了一种状态，那就是在一只股票上投入的时间成本和机会成本越多，又没有达到预期收益的话，投资者就越难以果断地处理这只股票，因为之前付出的时间成本和机会成本太大，处理掉该股要放弃的沉没成本太高，在人性和情绪的左右下， 投资者很难下得了决心。而在久拖不决的情况下， 只有在极少数情况下投资者能守到股票回暖，大多数情况都是要么等到下一轮牛市再来， 要么干脆就被彻底套牢而无法解套。
因此，结合自身的选股方式和选股标准设定好适当的时间成本投入上限，对操作的系统性和可控化有很直接的好处。
股份被操纵的股票
很多时候股票的价格会上涨到远远超出其内在价值的水平，这其中的原因是因为有些市场主力能够在短期内控制该股，操纵股价呈现不符合常理的上涨，爆炒之后股价又一落千丈。所以投资者应该知道在参与这种股票的交易时，需要如何进行处理。因为只要股价处于上行趋势，那么交易被操纵的股票与交易靠业绩上涨的股票同样都可以获得收益，但以被操纵的股票为交易对象的话， 投资的关键是永远要跟着趋势走，并在正确的时机出局。
领先一鲁梅利一一这只股票在1928 年和1929 年出现过令人惊叹的涨幅，但是这种上涨却并没有公司的盈利作为支撑，主要是被人为操纵的结果。不过，只要投资者或交易者关注该股的行情走势图并遵循其展现出来的信号进行操作， 同样能够斩获丰厚收益。回顾这段历史行情数据可以帮助投资者掌握抓住卖出时机的技巧(如图5-15 所示)。
该股在1912 年的高点是每股101 美元，在1915 年的低点是每股l 美元，在1919 年的高点是每股54 美元， 在1924 年的低点是每股6 美元， 从中可以看出该股属于后期启动的股票，大多数股票于192 0 年和1921 年完成筑底并开始上涨，而它却在几年后才完成筑底。1 924 年该股股价从6 美元起步，于1926 年上涨至22 美元。1927 年该股股价跌至7 美元，这里形成了一个买入机会，因为此时的股价与1924 年低点相比，还相差1个点。随后从这个低点价位开始，股价展开了持续攀升，1928 年4 月股价突破16 美元， 为价格的继续走高打开了空间，是投资者应该增仓的信号。当月，股价又突破22 美元(这曾是1926 年的高点) ; 该股走势进入强势状态，因为股价已经站稳在1921 年以来所有的高点之上。1928 年9 月，股价涨至64 美元，随后出现回调， 1928 年12 月见底于31 美元。随后股价又出现了快速的上涨，在大约五个月的时间里，该股涨至105 美元，整整上涨了74 个点，这样的涨速显然是过快的，而且由于缺乏公司的盈利水平或其他任何条件的支撑，因此这个价位是难以维持的。所以投资者应该回顾该股历史，知道该股1912 年的历史高点是101 美元， 并计划在这个价位附近卖出股票。当时的最高价105 美元超出原来的历史高点4 个点。如果投资者没有在历史高位附近卖出的话，可以在跟进股票上涨的同时设置止损单，并将止损点位设置在距离高点下方10 个点的价位上。这样止损单会在股价跌至95 美元时被触发，使投资者出局。该股股价在跌破95 美元后，再也没有过反弹， 一路下行， 当股价跌破82 美元时，就已击穿前三周的底部，且处于底部下方，这说明股价下跌的空间被打开。当股价还在105 美元时，建议买入这只股票的小道消息不绝于耳， 但是从那时起，该股的表现就开始变得糟糕，显示出全面衰退的状态; 该股在下跌过程中，反弹的幅度始终很小，被套的投资者没有机会出局，他们中很多人被深套其中。1929 年10 月，该股的股价跌至7 美元， 跌回1927 年的同样低点价位，而这里形成了一个买入机会。随后股价反弹到了23 美元，投资者有机会快速获取收益。自此之后， 该股就进入了窄幅区间整理的行情中。
实际上，当这只股票的价格出现崩盘时，其他股票并没有出现大幅的破位下跌，这说明该股的价格有人为操纵的因素存在。当然从1929 年9 月开的，所有的股票都出现了恐慌性下跌，而该股却处于大跌后的快速反弹阶段。如果一只股票像领先一鲁梅利这样，股价逆市走出独立行情，就表明一定是哪里存在问题，如果在人为操纵下，股票的价格涨到了不合常理的高位时， 投资者应该谨慎应对。
有过巨大涨幅的股票
火山喷发是罕见且有较长间隔期的自然现象。维苏威火山每天都在喷发，但那只是小规模的喷发。剧烈的毁灭性喷发和可能造成地质变动的大型喷发，每隔20 年左右才会发生一次。股票也是同理，运行迅猛的单边行情和大规模喷发式行情只是偶尔发生。回顾一下过去那些龙头股的行情数据，我们会发现这些巨幅上涨之间也有很长的间隔期。
例如联合太平洋( Unjon Pacific )一一这只股票的价格从1904 年的低点80 美元， 一直涨到了1905 年和1906 年的195 美元，随后在1907 年的恐慌性下跌巾探到了100 美元，接下来又一路飘升，于1909 年9 月涨到了219 美元。
这就是我所说的股票中的火山喷发式行情。1906 年，联合太平洋出现过第一次巨大的涨幅， 1909 年股价继续走高。而此后该股价格一路下行，1917年跌至102 美元， 1921 年股价又涨至111 美元，在这段时期内股价没出现过任何一次大幅波动。
从1921 年到1928 年，该股仍然运行缓慢，且从未有过任何快速的单边运行行情。1928 年8 月，联合太平洋的股价涨至194 美元，随后该股价格开始上涨，突破了219 美元的高位，这个价位曾是1909 年的顶部。在突破这个价位之后，该股股价在1929 年3 月26 日回调至209 美元;其后股价逐步走高， 1929 年7 月股价达到了232 美元，自此开始股价持续快速上涨，并在1929 年8 月见顶于297 美元，创下了历史最高价，这一价位比8 月的低点高出了103 个点。这就是我所说的股价出现火山喷发式上涨的现象。当这种情况出现时，也就是卖出时机来临的时刻，因为有巨大获利空间的机会期经结束了。在1909 年之后介入联合太平洋这只股票的投资者，盼着该股还会出现1906 年和1 909 年的快速暴涨，但为了再次碰到这样的机会，他们不得不等上20 多年。所以投资者必须意识到，一旦某只股票出现了这样的快速暴涨，那么在其后很长时期内它不会再有第二次类似的飘升，甚至有可能水远也不会再出现一次这样的巨幅上涨了。
熔炉钢铁( Crucible Steel )一一这是另一只曾出现过火山喷发式上涨的个股(如图5-16 所示)。该股的股价从1915 年的13 美元左右一直涨至110美元，后来回调到45 美元左右，随后又从1919 年的54 美元左右涨至1920年4 月的278 美元。接下来该公司进行了拆股，并宣布了分红。其后股价峙续走低，直到1924 年见底于48 美元。那些在1924 年到1929 年问买入熔炉钢铁股票的投资者，期望该股还能重现1919 年到1 920 年的巨幅上涨行情，于是错过了在其他股票上取得半厚获利的机会，因为那些股票在此期间的涨幅同当年熔炼钢铁的涨幅差不多。
因此，投资者必须时刻关注新的领涨股，远离那些出现过巨幅上涨的老领涨股。同样的情况也发生在长期下跌的过程中。股票在出现两次类似的巨幅下跌之间会有一段很长的间隔期，而且还有可能在接下来的上涨过程中走势迟缓。