第三章 我的投资经验总结

跑赢市场的难度与日俱增

随着时间的推移，普通投资者在股市获利的难度也与日俱增。因为股票的数量在快速增长，目前( 1930 年)已经登陆纽约证券交易所的股票大约有1500 只，这些股票之间，走势截然相反的情况相比过去显著增多，同一板块内的股票也会出现相反的走势， 在某个板块整体趋势呈下降或上升状态时，其中的一只股票却特立独行，这就会让投资者陷入困惑，并出现操作失误。

当市场中股性活跃的股票数量较少，而其中大部分又都是道琼斯工业指数和铁路指数的成分股时， 这些指数还可作为判断个股走向的风向标。当市场中的股票大量地被把持在主力手里时，主力会在几乎同一时间出手操作这些股票。现在众多上市公司的股票构成了诸多不同的板块， 要想找到一个可靠的参照指数， 你就必须逐一去查看不同板块的指数，如石油饭块、橡胶板块、钢铁板块和制造业板块各向的板块平均指数。你不必把过多的精力放在这些指数上， 而要重视组成这些指数的个股的具体走势情况。你会发现， 在同一个板块， 有些个股的走势偏弱，股价呈下降趋势， 而同时， 同板块的其他股票却走势强劲， 在下文中关于不同板块中个股的分析内容中，我会详细展开来讲这一点。

平均指数算法可以有效应用于人寿保险业务，保险精算师能计算出1000名处于不同年龄段的人的预期寿命范围，并能得出之后每一年的平均死亡人数。但精算师却不能计算每一个个体的具体寿命，也元法根据平均数的数值来判断具体某个人会在哪一年辞世。这是因为不同年龄段的人都被归于一个集合，因此这个集合中的所有人都被用同一个指数来描述。股票的指数也是由不同上市公司的股票构成，这些上市公司存续的时间可能是5 年、10 年、20 年、3 0 年、50 年或100 年不等，由于其存续的时间相差很大、行业细分不同、所在地的地理位置不同.并且受其他环境因素的影响，它们中的某些个股与板块指数走势出现相背的情况，也是情理之中的事。

以石油行业和石油饭块来说，构成该行业指数的石油公司成立于不同的时间，被不同的管理者经营管理，公司所在地分布在全美国的不同地域，也受制于各种不同的情况，冈此为了得出可靠的预测，投资者必须对每家公司的基本面和它的股票走势进行独立分析，逐一进行预测，而不能和其他股票混在一起进行分析和预测。曾经有过这方面的案例. 当石油板块中其他个股普遍下跌时，休斯敦石油公司( Houston Oil )的股票却逆势出现大幅上涨，究其原因是休斯敦石油的时交易股票数量(流通在数量)很小，这让它的股票价格涨起来比较容易，这导致休斯敦石油走山了这段与众不同的独立上涨行情。

在当前的市场环境中，投资者想要在股票交易中取得成功，就必须去研究每一只个股，并遵循它本身的趋势进行操作，而不要过多地在意同板块中其他个股的走势，也不要过多地在意大盘的趋势. 或是其他个股及其他板块的动向干扰。但由于人性中的弱点在作祟，做到这一点很难，这就更有必要让投资者建立一套罔定的操作法则，坚持执行，并在这一过程中贯彻"使用止损单"这一不变的法则。

美国经济发展到这么大的规模，和其他许多国家都有商贸往来， 当其他国家发生局势变化或者突发事件时，无论利好还是利空，都会对美国股市产生影响。这也就增加了那些依据臆测和小道消息进行交易的投资者的操作难度，而真相是，他们无法通过这种方式跑赢市场。

美国已经从一个农业国转变成了一个工业大国，曾经有一段历史时期，铁路板块的走势和农作物收成密切相关，如果农作物丰产，铁路板块就会上涨，而农作物歉收就会导致铁路板块下跌，当铁路公司把业务重心转移到制造业时，其货运总吨位不再单纯地依赖农作物的运输需求，继续将农作物的收成情况当成铁路饭块趋势风向标的人就会发现，这个方法在逐步失效。

美国当前的形势日新月异， 主流运输方式由富尔顿式蒸汽船转变为火车花了很长时间，但是为了舒适和商务需求，人们的出行方式由使用长途汽车转变为普遍乘坐飞机的时间就明显缩短了。汽车改变了铁路公司的境遇，现在右来，飞机也将改变汽车行业和l铁路行业的现状。目前那些大型汽车公司都在试图迸入飞机制造领域，这个情况很清楚地反映了上述问题，因为飞机是术来的运输主体;而只生产汽车的公司将会发现，他们的业绩和利润会逐年下滑。

要想获得成功，就必须走在时代的前沿，而非落后于时代。你需要了解那些新兴产业中的优质股票。不要问守夕阳产业的股票，盼望着它们此前的辉煌压能重现。如果他们开始出现下行趋势，就果断卖空，就像从1909 年到1917 年应当做空铁路类股票那样，而当1921 年铁路板块的拐点出现，股价开始上行后，积极买进并持有这些股票就可以赚钱了。

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在这段论述里，江恩强调关注个股走势，弱化对指数的关注。但是这里有我们之前说的时代差异和市场差异，所以需要稍作一下解释，并结合国内A 股市场的实际情况坪述一下指数和个股的关系。

道琼斯指数于1884 年由道琼斯公司的创始人查尔斯·亨利· 道( Charles Henry Dow, 1851-1902 年)开始编制，是一种以算术平均的方式计算的股价指数。

最初的道琼斯股票价格平均指数是根据11 种具有代表性的铁路公司股票，采用算术平均法进行计算编制而成的，发表在查尔斯· 亨利·道自己编辑出版的《每日通讯》上。

从1897 年起，道琼斯股票价格平均指数开始分成工业与运输业两大类，其中，道琼斯工业股票价格平均指数包括12 种股票，道琼斯运输业平均指数则包括20 种股票，并且开始在道琼斯公司出版的《华尔街日报》上公布。

在1929 年，道琼斯股票价格平均指数又增加了公用事业类股票，以及涵盖65 只股票的道琼斯综合平均指数，并一直延续至今。在四种道琼斯股价指数中，以道琼斯工业指数最为著名。

江恩在书中所说的指数，实际上指的就是道琼斯工业指数和其他几种行业板块指数。而大家讨论A 股时，一般指上证指数(上海证券交易所综合股价指数)，与早期的道琼斯工业指数有明显的行业倾向性不同，上证指数涵盖了上交所己上市的所有股票，更能代表市场的整体气氛。

如今的道琼斯工业指数已经不是简单代表工业板块，而是比较全面地涵盖了不同行业的个股。另外.我国的沪深300 指数类似于标普500 指数，筛选了市场中最具代表性的一些股票。

因此，对于我国的A 股市场，大盘指数、行业指数和个股的走势形态都要顾及，不能简单地只看某一种。

大盘指数展示了市场的整体氛围，例如在正常情况下，当大盘指数下行时，覆巢之下少有完卵，投资的难度会相应增大。但是大盘指数比较容易受权重股的影响，例如中石油下跌1 % ，对指数的影响大于10 个小盘股的上涨，因此江恩轻指数重个股的提法也有一定道理。

行业指数展示了行业的发展趋势，行业会有明显的新老更迭，有些行业在指数低述时因为是新兴行业而走势较佳，有些行业在指数上升时因为是夕阳行业而走势缓慢。

在同行业同板块的个股中，小盘股由于流通盘较小，容易受供求关系推动而走势比较活跃，更容易走出独立的上涨行情。例如，江恩在文中举出的休斯敦石油的独立走势。

因此，投资者需要投入足够的精力，及时更新知识，把握行业变化和个肢的独立走势，以便及时发现优质的个股投资机会。

投资风险偏好与年龄的关系

对于投资者来说，年龄从二十岁增长到五十岁的这个过程中，必然要借助一定的机会，方可积累起人生的财富，因此需要良好的判断力和科学的选股方式来平衡投资和交易过程中的风险和机会。而当一个投资者年近半百之时，他的财务状况应该是相对富足的，如果他能在此前的投资和交易过程中遵循一定的法则并且获得成功的话，那么他到了五十岁就应该保持现状，而非为了重大的机会而承担过高的风险。如果他在这个年龄还没有达到相对富足的财务状况，那么无论如何也不应该再寄希望于运气了，因为根据统计数据来看，年逾五十的人如果经营失败或是投资破产的话，很少有人能够东山再起。如果年逾五十，在股市中依然是失败者的话，那么最好选择放弃。如果投资者在这个年纪仍然是股市赢家，未来的日子就可以高枕无忧，安然度日。人们经常会通过追加投入来妄图挽回之前的巨额亏损，这是典型的人性弱点，也是很多年逾五十的投资者或是从事商业经营的人都会犯的致命错误。当然任何规律都有例外，有-些年逾六十的投资者仍然在股市中做得很成功，甚至还有些年过七十的成功投资人士，但是我们讲的是适用于大多数人的情况。

如果一个人要想在投资交易领域或商业经营上获得成功，那么就应该从二十岁左右开始接触一门生意或是研究股市，逐步积累知识和经验。如果他投入十年的时间来努力学习，那么到了三十岁时，他将掌握在未来十年到二十年的时间里投资制胜的能力，但如果他在三十岁时认为自己已经掌握的东西足以纵横市场，因而停止了进一步的学习研究。那么在未来的二十年中，他就可能会在某个时间点遭遇失败。

投资者必须持续研究市场中不断变化的新情况，对新股票的趋势的了解和掌握达到像对老股票一样的程度，以免被股票在不同时间、不同市场环境下发生的变化所愚弄，不要"旧瓶装新酒"，不可以将过去的衡量标准简单套用在不同周期或不同时期的股票上。举个例子来说，不能像很多投资者在1921 年到1929 年那轮牛市期间所做的那样，在那轮牛市中，特别是在1924年到1929 年，出于僵化刻板的印象，投资者们普遍认为与以前的牛市行情相比，那一轮牛市的持续时间应该已经足够长了，因此就犯了过早做空或是过早卖出多头仓位的错误。

每个人都必须接受市场的教育，并且牢记，任何人都永远无法完全从市场这所学校毕业，每年你都必须研习相当于研究生一年的课业量才能保持与时代同步发展，事实上，唯有始终走在时代的前沿，你才能成为市场中的赢家。

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此段落的关键，虽在于，培养投资能力不是两三个月可以完成的事，至少要经历十年时间、两轮牛市:第一轮牛市完成入门，第二轮牛市验证交易体系，这样才能拥有成熟的投资能力。之后进入收获期，但是依然要及时更新知识、调整交易体系。

对于投资能力的养成，时间是关键，没有速成的捷径，对于那些所谓"一本书学会炒股"的书籍、"一个月学会投资"的培训，不要轻信，不要在这种言论的引导下急于在股市速成。

投资者的风险偏好应当是随着年龄的增长而降低。

年轻时可支配的收入较低，可投入股市的资金也不多，即使遭遇较大的亏损，因为投资者有不断增长的收入，所以也很容易得到弥补。

比如说我自己，在刚毕业时曾有一次重仓投资失误，当时实亏3 万元左右，对于当时的我来说， 亏得痛彻心扉。但是现在，3 万元己只是我给券商交易员做一场培训的出场费而已。

人到中年就不能在股市中冒太大风险，投资方式应该以谨慎为主，因为中年人往往是家庭财务重担的主要承担者，是家庭收入的支柱。

人到晚年就更不应参与高风险投资，主要是住储蓄和收入跑赢通胀即可。

一个人能赔掉1 亿美元吗

在大众的想法和印象中，当一个人拥有了100 万美元或是更多的财富时，以后就不会赔掉它们了，换句话说，他是个风云人物，能够驱使股价按照他的意愿运行，但是我们只需要回顾阿莫尔曾经损失了大约3 亿美元的例子就能明白现实是什么样子。

在第一次世界大战临近尾声时，身为包装业之王的阿莫尔坐拥3 亿美元的财富。受战争形势的影响，他在股市中的资产开始缩水，当他看到自己损失了2000 万美元时，他拒绝接受这个事实，又将其余那2. 8 亿美元投入股市中，期望一举挽回之前2000 万美元的亏损，但行情持续与他期望的方向背道而驰，情况始终没能好转，反而变得越来越糟糕，他继续在操作上与趋势对抗，直到耗尽了全部的财富，他的健康也随财富而去。他最终在无法挽回破产的绝望境况下离世。他参与到股市中完全是出于对金钱的热爱，因为当时他手里的巨额财富暂时没有什么用场可派，但是当他仅凭主观臆想去用这些财富实现获利的目标时，他却付出了自己的健康以及他所拥有的一切作为代价。

W. C.杜兰特曾因在1919 年牛市巅峰时号称坐拥1.2 亿美元的身家而成名，可最终他丧失了全部财产，最终摩根家族和杜邦公司以低于市场价的价格接手了他所持有的通用汽车公司的股票。很多人在股市里获得过500 万美元到5000 万美元不等的财富，但又将这些财富损失殆尽。按照丹尼尔·德鲁的说法，他的身家曾经高达1300 万美元，但也同样耗尽家财，最后不仅遭受破产，还赔上了性命。托马斯. W. 劳森的资产也一度达到3000 万美元到5000 万美元之间，他的财产最后也全部付诸东流，离世时身无分文。丹尼尔. J. 萨利、尤金·苏科尔斯、杰西·利弗莫尔以及其他很多人也都亏损过500 万美元或是更多的钱。

在1929 年那次恐慌性暴跌中，在90 天的时间内，超级投资者们损失了1000 万美元、2500 万美元、5000 万美元、7500 万美元或者是1 亿美元，据说甚至有些还损失高达2 亿美元到3 亿美元。如果连这些人的损失都以千万或亿为单位来计算，元疑你也不会有比他们更好的机会。如果一个拥有1 亿美元的人出现操作失误，他亏掉这1 个亿，和散户操作失误赔上]00 美元相比几乎一样容易，甚至还会更加迅速。投入100 美元的散户能随时退出，而投入1个亿的超级投资者却难以随时退出。或许你会问，为什么一个拥有500 万美元、1000 万美元或1 亿美元的人能把全部财产都赔光? 这是因为他在亏损的过程中没有保持与他当初在盈利的过程中同等的判断力，获利是一回事儿，保住盈利却是另一回事，人的一生和股价类似，也是有周期的。 当与一个人达到人生巅峰时，往往并不能察觉。他盈利的好运势结束了，就应该保住已经到手的财富，而不是想着去赚更多。对于一个人的运势，应该是存在着周期趋势，或者其他可以量化的方式来判断它能持续多久、运行多远。当它与这一法则强行对抗时，大潮会扑面而来，它就会被暗流席卷。对于每个人来说，最重要的事就是要知道何时应当退出。当一个人获得盈利以后，他必须知道当盈利足够多时，就应当停手，转而去保住已经拥有的财富。

一些精明的投资者经常会犯的错误是，他们会追随在市场上曾经很成功的知名投资者来进行交易， 当这个知名投资者的运势开始下滑时，他们往往无法对市场做出比普通投资者更高水准的判断，甚至水准还会低于普通投资者。但这些投资者却还在跟随模仿。从1915 年到1919 年，当杜兰特思路正确、赢得到数以百万美元计的财富时，有成千上万的人学着他的操作方式来交易股票，而在1920 年到1921 年这两年内，当杜兰特的操作失误频出时，这些投资者仍然跟踪模仿他的交易，结果不仅导致盈利被反噬，连本金也遭受了亏损。他们当初能否避免遭遇这样大的损失呢?如果采用一些向己的方法，他们就能够判断出汽车板块的下行趋势已经开启，也就会停止买入做多，清空多头仓位，并开始做空汽车板块的股票。

任何人只要按照我的法则去分析股票的行情图就能从通用汽车和其他几只汽车类股票的走势中察觉，在1919 年下半年，它们的趋势已经反转下行，并且在1920 年和1921 年保持持续下行。那么投资者为什么在杜兰特失误频出并损失巨额财富的时候，还仍旧模仿他的操作呢? 永远不要盲从任何一个知名的投资者，更不要长时间地模仿他们，独行的渔夫才会捕获大鱼，如果有太多跟风的人，他们也会使得领路人无法顺利到达目的地。知名投资者犯错误的频率并不比散户低，但大多数的知名投资者都很机警， 当他们察觉自己失误时，能够及时应变、纠正错误，而不像普通投资者那样失误后毫无察觉，期望靠持股苦守，来寻求解套的机会。

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这段论述中有几个关键点。

1. 盈亏同源

在投资过程中，有些情况是有两面性的，比如说坚持，这在行情有利于投资者的时候是美德，而在行情不利于投资者的时候则是灾难。

因此，对行情的分析判断能力要远远比单纯地坚持某项所谓的"投资品质"更为重要。

2. 赢家不等于常胜将军

跟踪知名投资者、基金经理、股评大V 都需要谨慎，无脑跟风不可行。

3. 船小好掉头

巨量资金在中小盘股的操作中会有额外的冲击成本，资金量比较大的投资者应当注意，散户投资者也要明白，机构和大户的操作逻辑和资金量较少的散户的操作逻辑有区别，不要简单模仿照搬。

投资运势的变化

人的运势也如同市场行情那样呈现周期性变化，好运势和坏运势交替出现、循环往复。对你自己的交易情况保恃记录，你就可以判断归某个时候你的运势是否发生了改变。我曾经保持过连续两百次无亏损的交易记录，当我开始启动那波交易时，我并不相信向己能在连续五十次交易中零亏损，但我保持了那段完美的交易，每笔交易都有盈利，这样的盈利纪录一直被刷新到第两百次交易，那之后，我持续了一段时间的好运势结束了，或者说上升运势完结了。如果我当时无法预测这种改变的时间点，那么关注什么信号1可以

来提示自己"形势已经对我不利，我应当离场并出局等待"呢? 最开始显出运势变化的信号就是我在连续两百次成功交易后，首次出现了亏损的交易，我记得那次亏损不大，大约是100 美元，而在随后的一笔交易中，我亏损了500 多美元，这就说明我的运势已经转向了，无论是由于判断力下降、身体状况不佳，还是疲劳产生的紧张或是其他原因，它都已经在向着不利于我的方向发展，如果我当时足够明智，就应该兑现获利并退出 ，保住到手的全部盈利，但我又进行了第三笔交易，而且还像大多数投资者邢样重仓进行交易，这一次交易很快造成了我账面上5000 美元的浮亏。但我并没有马上止损出局就此罢休，而是持续失误导致亏损继续扩大，直到1907 年11月银行停业，我再也无法从银行中取出更多的本金，才被迫让经纪人平掉了我所有的仓位，造成了很大一笔实际亏损，究其原因，就是我在逆着自己的运势行动。

我在那段时期的好运势已经完结了，接下来应当做的是休息、娱乐和充电，但是我却在这个时候还继续交易，试图去赚更多的钱，而实际上我向己并不急需那些钱，银行几个月都无法提现。我也就无法获得投资的本金，于是我把时间都用在股市研究和行情分析上，找到导致自己亏损的原因。

1908 年春天，我重新开始交易，那时我已经掌握了一些操作法则，用以判断什么时候我的运势会转向有利于我的方向，我首先从小麦期货起手，并在前三笔交易中都实现了盈利。这说明我的好运势已经到来，此时就应该把握有利的运势，随后我开始在期货市场买入棉花，并跟进一路攀升的市价，在7 月利弗莫尔第一次成功囤积棉花的同时，我也在棉花期货上采取金字塔式交易，最终赢得了巨额收益。

我能举出很多自己投资生涯中类似的盈利或亏损的例子，但是有一条法则是所有投资者都应该注重并遵循的，那就是历经一系列的交易获利后，只要有两三次的交易出现亏损，投资者就应当出局离场，暂时休息一下，暂离股市可以给你充足的时间梳理思路，随后当你认为自己的思路重回正轨时，轻仓进行两三笔交易，如果第一笔交易的结果仍然不理想，那就应该再度出局离场一段时间，再过些时日，当你再度出于时，如果在前两三次交易中取得盈利，就要把握住自己的好运势，期待在其后一段时间的交易中获利，直到再次看到趋势的大潮开始发出对自己不利的信号时，就必须再度离场。

我在股市中盈利最多的时候，通常都是在暂离股市较长一段时间、再度重返股市之后的这个时间段，而我也经常会在股市中长时间摩战之后亏损惨重。没有人可以在股市上频繁进行交易而不神经紧绷.而当他的精力消退、健康情况不佳，导致他的判断力也逐步下滑时，就会开始出现亏损， 当形势的发展不利于你时，最应该做的事就是果断止损离场，继续在市场中恋战、苦守出现浮亏的股票，都是于事无补的。

此时，在你出局等待市场行情转好的过程中，刚好你的身体状况也得到了恢复，精神也回升到最佳状态，然后，你重返股市就可以获利了。跑赢市场是一场智慧之战， 你的头脑必须保持活跃、机敏和警觉，你需要根据实际情况的变化，随机应变、果断出手。当你察觉自己的反应出现迟钝，无法做到当机立断、采取行动时，你就失去了继续逗留在市场中的资格。我从证券经纪公司了解到大批投资者的情况，我看到市场趋势的走向逐渐对这些投资者不利，持续的时间从几天发展到几周。部分投资者开始逐渐退出，但其中仍有一部分人非常顽团，死抱着股票不放，在我看来这是一种顽固，而他们自己认为这是有胆量的表现。但是当趋势已经转向，朝着不利于投资者的方向运行时，坚持不肯抛出手中筹码并非有胆识的体现，这种行为是出于期望而非理性，是固执的表现。胆量不适用于行情对你不利的情况下，你的资金也不足以支撑你持续地与趋势对抗，投资者通常会在证券公司营业部的交易室里交流，如果大多数投资者都割肉止损，剩下的两三个投资者经常会表示，打算上缴更多的保证金并坚持到底， 等待市场出现有利于他的拐点。

最后只剩下一个顽抗的投资者时，他会说他绝不会将肉割在地板上，而是要挺过去。再后来，期待变成绝望，他会挂出卖单，准备在股价反弹到一定价位时再卖出股票，但股价却没能涨到他预期的卖出价，在随后的日子里，他不断调整卖单的价格，但却始终没能成交，行情始终在持续下滑。终于有一天，他挂单按照市价将手皂的股票抛售一空，这对我来说反而是进场信号，我会以市价买入股票，毫无疑问我会因此收获盈利。这个例子说明，投资者经过长时间的持股后，几乎总会在错误的时间做出错误的决断，而拥有健康、资金、胆识和知识的投资者则会静待最佳时机才积极入场，这是他们总能收获盈利的关键。

一位赌马经验极为丰富的人写下过这样的诗句:

赛马疲惫不堪、垂头丧气时，

比拼也进入惨烈的最后时刻，

昂首阔步、勇于发力的骑手，

必将摘到飘扬在终点的旗帜

敢于在别人陷入绝望时积极采取行动、勇于进场，这种能力是帮你在投机中取得成功的关键;当市场哀鸿遍野，投资者连最后一线希望都放弃了时，这就是买进那些优质股票的天赐良机; 而吁市场气氛沸如滚水，每个投资者都对后市充满乐观，股市好似一片晴空万里时，往往就是适合兑现盈利的时刻。在某种情况下，期盼会干扰甚至毁坏人们的判断力，而另一种极端的情况，是恐惧导致人们失去希望和决断力，深陷沮丧情绪的交易者会以地板价割肉出局、甚至其中很多人还开始做宅，这是大智若愚式的投资者的绝佳良机，在股市极端低迷时，敢于进场做多的人都会收获丰厚的盈利。

而身在场外、持币等待的投资者，通过坚持研究和观察行情图表，就能够发现这些在股价处于极低点的个股所蕴含的机会，并充分把握这样的机会。

|专业解读|

用"运势论"来解释投资过程中的盈亏情况，稍有"玄学叫的嫌疑，并非完全科学。但是这里也反映了投资过程中的一个关键点:连续的技资盈利，原因可能是实力，也有可能是运气的助力。

出现连续的投资亏损，一定是投资者的判断和分析有问题.千万别将亏损的原因轻易推给运气。

另外，亏损会带来负面的情绪，在连续亏损后暂离市场的时间里，要做两件事: 一个是排除失误的原因，调整交易策略;另一个是消除之前亏损带来的负面情绪。

做好这两件事之后，投资者再度回归股市时往往会有惊喜。

用知识克制恐惯

投资者在股市遭遇亏损的主要原因之一就是恐惧。事实上，恐惧导致了我们人生中绝大多数的困境和不幸。是什么引发了人们的恐惧呢?是无知或者知识匮乏。事实上，无论是系统的科学知识还是其他形式的知识，当一个人拥有知识且通晓其中的道理时，他就不会再轻易感到恐惧了。拥有知识，他就不会盲目期盼，因为他可以分析即将发生什么，也就不会对将要发生的事产生非理性的期盼或是恐惧。

为什么投资者会在股价处于最低谷时卖出手中的股票呢?那是因为他担心股价还会创下新低，如果当时他知道那时的股价已经处于最低点了，他就不会害怕，非但不会卖出股票，反而还会去做多买进股票。同样的道理也适用于股价见顶之时。人们为什么会在股价最高的时候加仓买入股票，或者是在最高价上回补之前卖掉的仓位呢? 那是因为他害怕股价还会再创新高。而如果他掌握了相关的知识，就会免于陷入恐惧，就会运用良好的判断力来分析股价的走势。要想获得成功，就必须排除非理性的期望和恐惧情绪，而唯一能够帮助你排除这两种情绪所带来的负面影响的方法，就是尽可能地提高知识水平。

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对于投资者来说，必要的知识包括: 解读指数或股价运行趋势背后的供求关系的知识和能力、一定的行业基本面常识、对国家大政方针的理解、一定的财务数据解读能力。

掌握越多的知识，越有利于分析和判断市场和个股的运行趋向;市场的实际走势和做出的预期吻合程度越高，分析和判断的正确率越高，投资者越能展开手脚进行积极的操作。和上丈中说的一样，这个过程注定不会简单，需要投入充分的时间和精力。

但是，当知识转化为资金盈利时，你会觉得这些付出是值得的。

为何投资者会错过高位卖出股票的时机

在每一轮牛市中，很多投资者都会拥有巨额的账面浮盈，但是他们却并没有在正确的时机兑现盈利。他们任由股价下滑，当他们决定卖出股票之时，已经有50 个到100 个点的浮盈被市场吞噬了。这其中必定是有原因的，我们已经听过很多有关股市心理学的言论，有些撰稿人认为1929 年的恐慌性股灾就是由于从众心理和羊群效应引发的，他们的说法在很大程度上反映了事实，当时这种从众心理点燃了行情，导致每个人都在买进股票，又对后市过度乐观，不肯在获利丰厚时卖出兑现。如果没有发生上述的情况，那么也就不会有股灾时由从众心理椎动的反方向的崩溃式下跌了。

下面这个真实的故事，足以说明为什么投资者在获得巨额账面浮盈时没有兑现盈利。

在1921 年，有一位我认识多年的先生，以每股80 美元左右的成本，买入了美国钢铁这只股票，他坚持持股且于1927 年获得了40% 的股息分红，随后除息后的股价下滑到了111.25 美元。他在股价反弹到115 美元时增加了一些仓位，并且将前后买入的所有股票一直持有到1929 年9 月，当时股价已经上涨到261.75 美元。

早在股价突破175 美元之前他就说过，会在股价到达200 美元时卖掉美国钢铁，但当股价突破200 美元时，他又觉得股价会涨到250 美元，决定等到那个时候再卖，大概就在美国钢铁的股价达到250 美元时，这个人遇见了我的一位朋友，并问我的朋友"江恩现在如何看待美国钢铁这只股票? "我的朋友回答"江恩、认为市场大概将在8 月底左右见顶，还计划到时做空美国钢铁这只股票。"这个人说"我听说美国钢铁会涨到300 美元，甚至更高，接下来还会进行10 送2.5 的送转，在那之后我就将卖掉它。"

1929 年11 月，美国钢铁的股价跌到了150 美元之后，这个人来到我那个朋友的办公室，我那个朋友问他: "H 先生，你是在每股250 美元以上的价格卖出了美国钢铁的股票吗? "他回答道"没有，我那时没卖，到现在还持有这只股票呢。"我的朋友又问"你当初究竟为什么没有在拥有巨额浮盈时卖出股票呢? " 他的回答是"唉!我当时好像被施了催眠术一样，在股价涨到接近顶部时，如同沉睡了一般，在股价见底之前都不会觉醒过来，当一切为时已晚时才惊醒过来，意识到发生过什么。"

这个人的故事足以说明，投资者没能在高位卖出股票的原因之一就是，他们当时如同被催眠一般，根本就没有意识到发生了什么，或者即将发生什么，直到一切无可挽回，他们才醒悟过来。而投资者和交易员如果能够学会在获利后如何根据浮盈调整止损单，就会在股价下跌的初始期兑现盈利出局，从而保住大部分收益，那他们的技资效果就会更好。这位先生买入美国钢铁的时机是正确的，但却任凭它跌去了100 多个点，毁掉了最丰厚的一部分盈利，这到头来终是一场空。当美国钢铁的股价下跌了20 个点以后，他不会相信这只股票还会再跌80 个点，甚至更多。如果当时能预料到的话， 那他就会及时把股票卖出了。一定要记住，你所认定的、猜测的或预期中的那个价格不是必然会出现的，价格是市场决定的。所以你必须运用一些操作法则来保护你获得的盈利，而据我所知，在这方面没有比止损单更好的自动保护措施了。

|专业解读|

这段论述很好地描述了投资者在获得巨额浮盈之后的状态。

一般情况下，投资者买入股票之后在出现较大盈利时，一开始会比较激动和紧张，部分投资者容易在冲动之下轻易抛出上涨趋势尚未完结的股票，另一部分投资者往往扛过了最初获利的激动情绪，但是随着股价的上涨，盈利持续增长，投资者往往会陷入一种迷茫和对盈利感觉不真实的状态，就像江恩的朋友所说的"催眠状态" 。

这种情况是人类心理的正常反应，不能简单依靠所谓的主观行为去"克服"，而是需要一些诸如止盈止损之类的客观的、被动的纪律性操作规则来克制心理状态的变化。

聪明的"傻瓜"

有些自以为是的投资者认为他是无所不知的，总根据市场上的小道消息来进行股票操作。他们经常对自己并不理解的东西横加指责，这样的人永远不会进步，因为他们过于自以为是。这种人把依照历史规律和图表技术分析来操作的人视为傻瓜，其实这些按照股票图表技术分析交易的人却是聪明的"傻瓜飞一般人认为将科技技术应用在股市里是愚蠢的，并且谴责图表技术分析，原因是他们并不知道如何有效地解读走势图表里的信息。他们既没有丰富的投资经验，也没有接受过如何正确解读图表、如何分析预判股价未来运行趋势的训练。成功的投资者则清楚地知道自己能力的局限性，所以一直试图掌握更多知识。

一旦某个投资者认为自己已经对市场无所不知了，那么他就可能要面临失败。随着股票的活跃程度降低，股价就会停滞不前。同理，当一个投资者放弃进一步学习，他就不会再进步，而是会逐渐落伍。想要成功，投资者就一定要建立一套操作计划和法则， 并严格遵循它们进行投资操作。

|专止解读l

对于技术分析是否科学有效的争论很久以前就已经存在了，而且一直持续到了今天。

技术分析的本质是对供求关系的分析，研究图表只是表象，研究的实质是股价和成交量背后的供求关系变化过程和原因。因此很多对技术分析涉足不深的投资者往往认为技术分析只是针对表象的图表来判断市场发展趋势，这是一种典型的误解。

在下一章，江恩会铺开叙述有关技术分析的内容，因此这里我们暂不赘述有关于技术分析的争论，随着下一章的展开，我们辛未入讨论。