第五章 成功的选股方法（上）
以自有资金交易股票一一无杠杠交易
很多投资者都会通过阅读别人的文章或是从其他投资者的言论中得出这样一个结论一一全部以向有资金交易股票是唯一确定的可以跑赢市场的交易模式。而实际上这种交易方式的缺点与其他任何一种交易方式相比都并不少。在正确的时机。全部以向有资金交易股票是明智的做法，最终可能会使投资者获得利润，但是投资者和交易员需要能够判断出全部以向有资金交易股票的正确时机而通常情况下，当正确的时机到来时，全部以自有资金进行交易和使用25% 、50% 的保证金比例来进行交易是同样安全的。因为如果股价上涨，而投资者恰好在正确的时机买入股票，并且有充足的保证金来为交易提供保护，会减少利息费用支出。很多投资者轻易地损失了他们所有的财富，或是亏掉了其本金的绝大部分，是因为他们简单地认为，其持有的股票都是用自有资金买入的，持股应该是很安全的。他们放任股价一路下行，直到公司停止支付股息分红，甚至是等股票到了破产清算接管人的手中，情况变得不能更糟糕时才醒悟。回头来看，如果当初他们是以一定比例的保证金来买入股票，或是在以自有资金重仓买入股票时设置止损单，来防止股价趋势改变，他们就会避免遭受巨大的资金损失。
我认为，只有一种全部以自有资金买入股票并持有的情况可以算是百分之百的安全，即买入那些股价在12 美元以下的股票，并且只用本金的10%来承担风险去交易这类股票，因为它们可能下跌到分文不值，甚至被交易所进行退市摘牌处理。从可追溯的市场记录来看，我们可以发现有很大一部分价格涨到了很高的位置，并经常发放红利的股票，几乎都会在此之前出现过股价低于10 美元的情况.甚至其中一些股票的价格曾经仅有3~4 美元、因此当投资者全部以自有资金买入股价不到12 美元的股票时，在这种情况下投资者的每股最大亏损自然也不会届过12 美元。如果投资者在高于该价位的其他任何价位上买入股票，并且没有设置止损单作为防护，那么他们已经支付的本金就有可能会遭受很大比例的损失， 甚至是损失其全部已支付的本金几乎每只优质股票部曾有过一段徘徊在低价位的时期，这是让投资者以低价买进的好机会; 而其后它们的股价会涨到极高的价位，这个时候投资者就应该果断卖出。在股票创下历史极高价位之后，其中一些股票将不会再次到达这样的高价，而其他股票可能要花20~30 年的时间才能重新达到这样的历史高位。
|专业解读|
在这段叙述中的美股市场和目前的A 股市场有很大差异，所以我们重点讲一下这些差异。
当时的美股市场: 1929 年股灾前美国股市保证金交易泛滥。
20 世纪20 年代是美国经济自由放任的时代，货币信贷也很宽松， 对股票交易融资贷款是没有任何政策限制的，投资者们最高可以用10% 的保证全融资90% 去购买股票。
1929 年银行向证券市场提供贷款的主要模式为:银行向证券经纪人提供资金，证券经纪人再把贷款发放给自己的客户。
1929 年股灾是美国资本市场杠杆风险最大的一次股尖.后续制度完善手段主要是分业监管以及限制全社会的杠杆率。
在这次股灾之后，美国主要在以下两个方面加强了金融监管。
1. 确立了商业银行与证券分业的模式，成立了美国证券交易委员会，对银行资金入市加以监管。
2. 实现了全社会统一的杠杆率管理，在全社会范围内管理保证金融资，即要求保证金比例必须在50% 以上，从而降低了金融风险，同时防止股市过度分流实体经济资金。
目前的A 股市场:在2014-2015 年的A 股牛市行情中，通过配资形成的杠杆对A 股市场造成了很大的困扰，因此在"股灾"出现之后，证券监管部门严禁杠杆配资业务，目前唯一符合法律法规的加杠杆方式只有融资业务。
江恩认为使用杠杆交易的优点主要在于以下两个方面。
1. 合理地使用杠杆交易，投资者可以用较少的本金持有更多的股票，从而放大盈利。
2. 在美股市场中退市和清算比较常见，如果投资者以全部自有本金买入股票之后遭遇股票被退市或者被清算，他们所遭受的损失要远远大于因为股价跌破强行平仓线而被强行平仓所造成的损失。
但是，使用杠杆交易，在扩大收益可能性的同时，也扩大了风险，一旦操作不当很可能导致技资者爆仓被强行平仓，损失全部的本金投入。同时A股市场到目前为止，退市机制尚不如美股完善，被退市和被清算的上市公司数量不多，因此投资者全部使用自有本金买入并持有股票所承担的风险要小于美股市场。另外我国监管部门对于股票配资这种非官方的杠杆形式在法律法规上是不支持的，甚至是禁止的。
因此，虽然杠杆交易有一定的优点，但是在现阶段的A 股市场环境下，使用杠杆交易的条件尚不成熟，投资者应该尽量避免使用融资业务之外的其他高风险杠杆交易模式。
虽然因为两个市场之间的差异和时代的差异，江恩对于杠杆交易的看法目前并不适用于A 股市场，不过在这段叙述中有两个关键点值得大家注意和思考。
1. 上市公司是有可能被迫市或者破产清算的，即使在现阶段的A 股市场这种情况不多，但是随着A 股市场的成熟和完善，这种情况会逐步增加，因此投资者在买入股票之后出现亏损甚至被套牢之后，依然死抱着股票不放等待翻身机会的行为是不可取的，而且随着退市制度的完善，这种投资方式所带来的风险会越来越高。
2. 很多优质个股也曾有过低价徘徊期，在一些优质低价股上存在供投资者"淘金"的机会，一旦遇到这种机会，投资者应对适当地把握住机会，因为这种股票交易起来会相对安全。
这两个关键点里蕴含的机会和风险是值得投资者重视的。
平均波动幅度或常态波动幅度
对于投资者正在交易或是有意向交易的每一只股票，投资者都应该研究它在日线级别、周线级别在1月线级别的平均波动情况。了解该股股价的常态波动和异常波动是很重要的。异常波动不会频繁地连续出现，并且不会持续太长时间。假设投资者要交易美国钢铁这只股票，投资者应该掌握该股完整的历史交易数据，去了解该股在日线级别、周线级别和月线级别上出现过的最大单边运行幅度是多少、高点和低点的位置以及这些情况发生的时间。以投资者计划交易该股的时间为起点，查阅过去一年或两年时间的交易记录，并统计出其日线级别、周线级别和月线级别的股价平均被动幅度，这样投资者将能观察到这只股票什么时候进入了活跃期，或者是出现了向上或向下的异常波动。此外，投资者还要统计股价在创下极端高价或极端低价过程中的成交量变动情况。很多投资者在股价处于正常波动时可以获取盈利，而股票一旦进入异常波动阶段，他们就开始赔钱。请谨记，你总是有可能在错误的时机进入市场，而能保护你的本金并且能让你在出现失误之后及时退出市场的方式，就是在交易时时时刻刻都设置止损单。如果你在错误的时机进场，并且又在错误的时机离场的话，那就等同于投资中的向杀行为。换句话况，当你本可以在承担一个小的亏损并快速离场时，如果你一直持有亏损的股票不放，它就可能会给你造成无可挽回的巨额损失，使你最终被迫承受巨亏离场。
|专业解读|
这个段落看起来字数不多，但是内容很关键，这里提到了一个分析股票时的重要技巧，只是江恩写作的年代比较早，对这方面的展开不够充分， 我们结合一些现代技术来仔细表达一下这个技巧。
这段里最关键的内容用比较现代和专业的说法来讲叫作一一用可量化的方式来掌握个股的股性。
股票的股性是大多数投资者经常听说但又总是不太理解的一个概念，简单来说，股票在股性上的不同体现在两个方面。
一个是个股与个股之间的股性差异，比如说A 股市场里一个比较常见的情况是: 权重股和银行股的股性相对比较棋滞，也就是说大多数情况下，这类股票的波动幅度很小;而小盘股的股性相对比较活跃，也就是说大多数情况下，这类股票的波动幅度比较大。那么权重股和银行股的股性决定了在它们身上做短期套利的机会不多，而小盘股的股性决定了在它们身上做短期套利的机会就明显要多一些。
另一个是个股在不同情况下的股性差异，在经历长期下跌之后，股价进入底部缩量整理区间时，个股的股性就显得很崭滞;等到股价打破了整理区间开始上涨之后，个股的股性就会出现明显的转支，变得非常活跃。
因此合理的交易一定是建立在对股性的准确把握之上的，比如说理解了权重股和小盘股之间的股性差异，投资者就不会犯在权重股上频繁做短期套利投资这种费力但不讨好的错误，或者如江恩在文中说的那种情况，一只个月是在底部做箱体整理，投资者只看到了这种常态波动，因此每次在股价到达箱体下沿时就买入股票，每次在股价到达箱体上沿时就卖出股票，但是股票在箱体整理结束时，会开始出现异常波动并挑战箱体上沿的压力，而投资者没有及时察觉到股性的转变，还是在股价到达箱体上沿附近时卖出股票，就会刚刚好错过股价在脱离底部之后的持续上涨行情。
很多投资者都能够理解股票股性的重要性，但是在实际分析和操作时却没有办法准确地判断个股与个股之间的股性差异，也抓不住同一只股票在不同时期的股性变化，觉得股性这个东西比较"玄"，比较"虚无绵绵‘"，好像是只有很厉害的成熟技资者才能掌握的东西。而实际上对股性的把握和判断并没有那么"玄"，江恩给出的方式就是一一可量化(这里所说的量化和"量化交易"中的量化有所区别，主要是指能够将一些情况用数字计量，而不是凭感觉来判断)。
统计一只个股在常态下的涨跌幅度平均值，这个办法看似简单粗暴，但是极为有效。因为对一只股票的感觉和对另一只股票的感觉是没有办法直接对比的，即使对比也很难得到一个清晰明确的结论。而一旦将股性这种感觉方面的东西用统计的方式进行计量，并用数字加以记录的话，就可以将其转化成能够客观、直接对比的东西。
如果一只股票日线级别的涨跌幅度平均值是1% ，而另一只是2% ，那么后者的股性就是明显比前者活跃的，如果这一对股票在涨跌幅度方面的统计数据发生了变化，我们也能直观地判断出其股性的变化，从而可以指导分析和操作。再比如同一只股票，之前的涨跌幅度平均值是1% ，但是近期连续出现涨幅在2% 以上的持续上涨，那么我们可以初步认定该股的股性出现了变化，并相应地调整对其的操作计划。
因此，对于很多令投资者比较困惑的技术分析概念，如果能将其转化为统计数据的，一定要进行"量化"和记录，当一个技资者在进行分析和操作时，从凭借感觉来判断转变为通过清楚明确的统计数据来作为依据，那么他就已经可以领先绝大多数投资者了。
总之，感觉并不可靠，但即使最简单的统计数据对比也有可取之处，不仅统计过程可以加深投资者对个股的理解，统计数据也可以协助投资者进行分析和判断，这个小小的举动可以带来极大的效果，有心的投资者应该坚持进行这方面的统计和梳理，可以极大提升分析能力和操作可靠性。
股份的上升通道而下降通道
投资者应该持续关注股价的底部和顶部，观察是否有趋势改变的信号。不要急于敲定操作，要等其他人为你开辟了道路，并且市场也已经展现出趋势转变的信号时再出手。如果你正等待择机做空，通常要等到一只股票出现一次到两次顶部和底部逐步走低以后再开始操作(即下降通道形成，如图5-1所示)往往会更为稳妥，因为这是市场向你展现的趋势转向信号。同样的法则也适用于择机买进做多一只股票时。你可以恃续关注目标股票，等到股价的底部和顶部开始逐步抬高之后再介入(即上升通道形成，如图5-2 所示)。如果一只股票的价格不能形成逐步抬高的底部，并且持续横盘几个交易日或是一周，那么说明该股仍处于弱势形态，不适合买入做多。有时，一只股票的价格底部在逐步抬高，但是价格却未能做出更高的顶部(即三角形整理，如图5-3 所示)，也就是说，价格不能突破最后一次回调开始时的位置，这就表明买入力量没有强到能够克服之前下跌开始时山现的卖方力量。你要做的就是顺应趋势，而非逆势而行。等待一个明确的趋势转折迹象之后再开始交易，这可能要花费投资者较长的等待时间，但是从长期回报来看，这种等待是值得的。
判断股价顶部或底部的一个重要信号，就是看股价是杏出现一系列窄幅震荡，同时伴随着很小的成交量。如果股价放量大幅度上涨，随后又快速回落，随后是一波反弹，但反弹过程中成交量比较出价格也没能重新站上之前大幅上涨留下的极高价位，并且连续多个交易日都在反弹高点的价位附近进行窄幅震荡，同时成交量萎缩，这就意味着买方力量不足，难以支撑该股上行。你应该选择在股价沉闷横盘几个交易日后去做空，或者在股价刚一跌破这几天的缩量窄幅震荡区间下沿时就去做空。同时要设置止损单，止损点位选在略高于极高价位一线的位置上。
同样的法则也适用于股价处在底部的情况。在股价出现自量的恐慌性下跌后，如果紧接着有一个快速反弹，就表明有空头在进行回补; 如果股价在反弹结束后，再度回调到极低点附近，但是并没有跌破极低点，而是出现了窄幅震荡，成交量也出现萎缩，这就是一个卖方力量正在减弱的迹象，意味着没有足够的抛售力量去迫使股价变得更低。你就应该买进做多，并在极低价位下方设置止损单，或者选择等到股价突破这几个交易日留下的窄幅震荡区间上沿时就买进做多，因为这个突破预示着趋势将调转向上。
|专业解读|
在这段内容中，江恩叙述了一些关于股价上涨通道和下跌通道的一些观察和分析思路，单看文字好像不太好理解，但是我们配上几个图形就可以很容易地理解这段内容了。
对于大多数经历了长期上涨的个股，尤其是涨幅已经严重脱离了股票本身内在价值的个股来说，其创下高价并做出头部形态之后的下跌过程，基本上都是以走出一个下跌通道的形态来完成。
判断一个下跌通道的宽度、斜率是后续操作的关键环节，而判断这两项的关键在于图中"a" 和" b" 这两个下跌通道初期的低点以及"A" 和 " B "这两个下跌通道初期的高点。有了这四个点，就基本可以预期该股未来的下跌通道形态，并成为后续操作的关键依据。
因此江恩在叙述中点明了这四个点的重要性，投资者不见到这四个点就大幅做空比较冒险.而等这四个点全部出现并预计好下跌迢迢之后再加大做空力度才是比较稳妥的做法。
上涨通道几乎就是下跌通道的镜像，经历了下跌和长期底部调整之后的个股，往往是以上涨通道的形式来完成上涨过程，因此， 如果投资者打算在一只股票的中长期上涨过程中获利，一定要等到上涨通道初具雏形之后再开始逐步加仓跟进。在看到明确的底部和顶部相应抬高之前，不要急于重仓跟进，否则容易造成资金损失，或者浪费时间成本。
三角形整理走势分为两种，一种是图中所示的这种底部抬高，但是顶部不随之抬高的走法。一般情况下，股价在走到临近三角形顶点附近时，会转而下跌。如果不仔细观察的话，很容易将这种走势的前半段与上涨通道搞混，很多投资者就是吃了这种亏，看到不断抬高的底部出现，就以为是上涨形态，追击进场之后才发现，最终是一个三角形整理走势，因此在类似情况下，一定要留意观察顶部是否也相应抬高，否则不能轻易视之为上涨通道。
还有一种就是图中这种情况的镜像，刚好反过来，是顶部不断下降，而底部不降低，最终股价大概率会上涨，但是容易与下跌通道搞混，导致投资者过早地卖出股票，错过三角形整理走势结束之后的上涨。因此投资者要注意观察细节，来得出准确的判断。
有了这几个图形，大家基本上就可以完全理解这个段落中江恩想要表达的内容了，主要是要学会识别上涨通道和下跌通道中的机会、通过构筑过程中两个高点和两个低点的关键作用，以及可能会混淆的三角形形态，通过这个段落能掌握这几点就是重要的收获。
认同度较高的关键价位
投资者的想法在大多数时候是相近的投资者们会关注某些特定股价数值，并且以这些数值作为成交价的情况要显著多于以其他数值进行成交的情况。普通投资者关注的数值往往是5 和10 的倩数。常见的关键成交价有25美元、40 美元、50 美元、60 美元、75 美元、100 美元、150 美元、175 美元200 美元、2 ]0 美元、225 美元、240 美元、250 美元、275 美元、300 美元、325 美元、350 美元、37 5 美元和400 美元。投资者似乎总是以这些数值来作为他们选定交易价格时的心理价位，这就是为什么一些股票无论是在上涨还是下跌的过程中，都经常不能恰好达到这些价位的原因。因此投资者应该关注一只股票的动向，并且在股价距离这些整数关口还有几个点的时候，稍提前于股价到达整数关口时进行买入或卖出的操作。
例如，如果每个投资者都打算在50 美元这个价位下单卖出股票，那么该股的股价可能会上涨到48 美元或49 美元，甚至达到49.75 美元，但却不会走得更高。聪明的投资者会持续关注股价行情图来观察该股在这些整数关口附近的运行情况，从而将持有的股票及时卖出，而不会试图在一个其他投资者都期望达到的价位上成交。当一只股票的价格超出100 美元后，通常会有投资者把大笔的买入委托单挂在100 美元，等待股价同调到这个价位时成交。但该股将会回调到102 美元，甚至是101 美元，但就是不回调到100 美元这个价位上。聪明的投资者不会计较最后那0.125 美元的买入价差，而是在股价接近这个价位，并且行情图上显示这里有支撑时，就果断买入该股。很多投资者会在整数关口或者100 美元附近买入，并且在与之很接近的价位上设置止损单，他们的预期是，股价应该不会跌破这个整数关口，或者说是100美元。市场主力熟知这种情况，知道大多数止损单都集中在整数关口附近很小的范围内，因此他们就让股价迅速跌破98 美元、97 美元或96 美元， 一举吃掉这些止损单。这就会使得一些投资者感到气馁，随后股价重拾升势。一般情况下， 一只股票处于强势并且一举突破100 美元整数大关后，就很少会再回调到95 美元左右。
如果你等待在这些整数关口附近买入股票，你就通常要坚持到股价突破了这些整数关口之后再买入。如果想买一只股价在200 美元以上的股票，就应该预计它的股价会达到大约202 美元或203 美元; 随后股价也许回调7 到10 个点; 之后再有2-3 次再度达到202 美元或203 美元附近。这时密切关注它第三次突破这个整数关口，或者说是200 美元时的情况，如果突破过程伴随成交量的放大，就应该选择买入，预计股价会快速上涨到210 美元，甚至是225 美元。如果股价又顺利突破了210 美元，就应该调高预期值到225 美元，这里通常会是个强阻力位。股价也许会上涨并到超出这个价位，也可能没有完全达到这个价位，随后股价将回调到215 美元附近，但是只要股价在这里蓄势之后的第二次或第三次上攻过程中突破了225 美元，就应选择买入，并上调预期值到240 美元，甚至有可能会到250 美元。
同样的法则也适用于股价达到300 美元的股票。在这个整数关口附近，股票会承受很多抛售压力，但是当股份在几次试探后突破了这个整数关口时，股价将会快速上涨到325 美元、350 美元或375 美元。当股价突破300美元以后，阻力远离于其他价位的区间大概会出现在355 美元到360 美元的这个范围。而当股价达到400 美元后，它就不再属于适合散户交易的范畴了，这种高价股通常会被市场主力借送转、拆分等嗨头，向散户进行派发。股票是需要被卖出才能兑现盈利的，每一个持股的投资者，无论他的持股数量有多少，都希望有一天能卖出股票进行变现，并且希望能在股票的价格涨到他们认为足够高的时候再选择卖出。
普通投资者习惯交易的股票，其价格大多集中在50 美元到100 美元。职业投资者倾向于交易100 美元到200 美元的股票。他们知道交易150 美元到300 美元的股票最容易获得丰厚的收益。大多数情况下，当股票进行分拆或者宣布分红时，其目的就是通过分拆除权后股票的价格可以下降到25-75 美元，因为市场主力清楚，这些价格是最受普通投资者欢迎的买入价位。掌握这些情况后，我们的法则应该是在伴随着止损单的前提下，去交易那些股性活跃、运行速度快的个股，这样我们就能获取最丰厚的盈利。
|专业解读|
对于投资者来说，这段里所叙述的投资者习惯在整数关口交易股票的情况，大家都很好理解，因为这是很多新手投资者的共性，而且后面江恩有一段专门又讲了"整数价位附近的下单技巧"，所以这里我们就不赘述了，直接到那个段落后面的点坪一起来写。
这里稍微说一下这个段落里的另外两个相关的关键点。
第一，股价在整数关口附近的突破准备和突破走势。
一般情况下，在这种情况下的股价走势和江恩的描述基本一致，尤其是市场主力控盘度比较高的个股，通常会多次试探整数关口，或者在整数关口附近震荡，打乱投资者的预期，借此消化掉整数关口附近的散户买卖委托单，之后再放量突破整数关口开始上涨，因此投资者在股价到达关键的整数关口时，一定要胆大心细地仔细观察具体走势，把止损价设置在合理的位直，耐心一点来分析和判断市场主力的意图，再做好交易计划合理跟进，不要因为价格的震荡而出现情绪化的操作。
第二，低价股、高价股和分红送转。
大多数投资者，尤其是新手投资者习惯去交易低价股.因为感觉低价股更安全，将来上涨的空间也更大。以市场主力的视角来看，散户越喜欢、持股越多的个股，其在操作时受到的干扰和控盘成本更高，因此往往不会轻易发动上攻走势。而高价股因为门槛高，散户投资者参与度较低，很容易形成高度控盘方便拉升股价，之后再借助高送转等味头，既能降低每股单价，又能吸引散户接盘，来实现盈利兑现。
所以，对于大多数投资者来说，尽量把视线从低价股中分出一部分来关注一些活跃的高价股，有可能找到更多更快的获利机会。
高价股更容易出现单边快速运行
与交易50 美元左右的股票相比，交易100 美元左右的股票获利效率更高; 与股价在100 美元左右的股票相比，股价在200 美元或300 美元的股票运行速度更快，运行区间更宽。因为股价能够达到这样的高价位， 一定是有原因的，普通投资者通常很少去交易股价超过200 美元的股票。当股票的价格达到这个范围时，它们往往是掌握在百万富翁和千万富翁们的手中，这些人交易股票的规模通常很大，这会导致股价在短时间内出现宽幅震荡。因此交易那些股性活跃的高价股总是很划算的。当投资者交易价格在100 美元以上的股票时，获利幅度将是最丰厚的; 而当投资者交易价格200 美元以上的股票时，赚钱的效率会是最高的Q 与高价股相比，那些价格处于50 美元以下的股票，它们会做出较多的误导性的波动，并且用调的次数也较多，因为这些股票要么大部分被普通投资者持有，要不就是股价还没有高到可以让投资者们对它满怀信心的程度，买方力量尚不足以支撑股价出现快速运行。
当股票处在下面所述的两种情况时，股价运行速度会很快。
第一种情况是，在公司成立时间不久，股票第一次发行的时候。承销商或发起人会力挺该股，推动股价迅速攀升，以吸引普通投资者的关注，但是当股票发行完成后，他们将撒向护盘或托盘资金，而把风险都转嫁给在高位接盘的普通投资者，股价会从顶部开始滑落。
第二种情况是，上市公司成立多年，有良好的盈利能力，并且能在较长时期内保持连续分红。投资者持续吸纳这些股票，市场上的浮动筹码日渐稀少投资者在股价上涨时并不卖出它们、而是继续持股。所以，对于市场主力来说，快速推高这类股票的价格就比较容易，因为他们在推高股价的过程中不必去购买大量的筹码。
|专业解读|
在这一段落江思主要展开讲解了上个段落中的最后一部分，并提出了股价运行速度比较快的两个股票种类、这两个类型的股票，用A 股投资者熟悉的名称来说， 第一种情况说的就是次新股(代表性最强的就是暴风科技，如图5-4所示)，第二种情况说的就是知名度较高的绩优行业龙头股(代表性最强的莫过于贵州茅台. 如图5-5 所示)。
对这两种股票的描述在今天的A 股市场依然适用，而江恩写这本书的时间是1930 年。一段对特殊类型股票的总结，在跨越了近90 年的时间后依然有效，一来真的可以证明在股票市场中，历史会跨越时间重演，投资者们可以通过总结历史上的共性和规律来服务于未来的交易; 二来也说明江恩作为投资大师确实实至名归，尤其是在总结归纳市场情况，杭理投资小技巧和类型股方面领先于他所属的年代。
最后简单说一下这种快速运行个股出现的根本原因。
其实股票市场的价格形成，从供求关系的角度来说受三种情况推动，分别是: 物以优为贵，物以知为贵，物以稀为贵。
其中，次新股历来暴涨的时候多，上市就破友的情况极少，主要原因是因为股票上市的第一时间里、大部分股票掌握在上市公司大股东和金融机构手里，可以随意交易的流通股数量非常稀少，而中签的投资者有往往惜售不肯卖出，导致短期供求关系失衡，大量资金追着买，而没有多少股票被出售。因此想拿到股票的资金只能不断提高买入价格，通过股票价高者得这一规则来获得想要的股票，进而造成这种物以稀为贵的短期持续暴涨，但是如果公司本身最终被证明不够优秀，这种因为稀缺性而得来的高价将最终回归到合理水平。
而知名度较高的绩优行业龙头股往往同时占有这三项推动因素。
首先，类似贵州茅台这种股票.公司本身的业绩就足够优质，而好的东西必然应该对应好的价格，因此股价受第一推动力一一物以优为贵持续推动。
其次，这些类型公司的产品一般知名度都比较高，同样两款商品放在消费者面前，如果价格差异不是很大的话，绝大多数人会选择知名度比较高的那个，股票市场中也是一样，对于估值相近的两只个股，大多数投资者都会选择知名度更高的那个，因此这类股票也享受第二推动力一一物以知为贵的椎动
最后，如果一只个股业绩优良，知名度又高，并且投资者买入后获得的收益也不错，那么即使盘面稍大，也很少有投资者舍得随意卖出，这就造成了持有的人不想卖，想买的人只能提价的局面，这是第二推动力一一物以稀为贵的体现。
一般情况下，受其他任意一项推动力推动的优质个股都能实现长期上涨
而像贵州茅台这种三项全能的选手，就能久盛不衰。
而不占据优质这项因素，只占有其他两项或者任意一项因素的个股，可能呈现中短期暴涨的趋势，但是长期却很可能被打回原形。
因此投资者在选择股票时，一定要仔细思考自己关注的个股到底占据了这三项中的哪一项或者哪几项，以决定投资策略和相应的操作计划，否则会出现错配、追高而导致亏损。
历史记录中的顶部和底部
拥有股票行情图表的最大价值，就是可以追溯10 年前或者更久远的交易记录，当然前提是股票上市的年份也要够久远，行情图表会让你知道过去的顶部和底部是在哪里出现的，股价在什么时候突破了前期的底部区域。这些内容我曾在我的《江恩股市操盘术(专业解读版）》 一书中做过全面的论述，但在这里我还想再提出一些实用的法则。
假设有一只股票曾在几个月前或几年前见顶于100 美元左右。当它的股价再度突破100 美元时，我们有充分的理由相信股价会涨到门0 美元、125美元，甚至可能达到150 美元，此时你就应该买入做多。随后， 主与股价涨到了103 美元时，如果该股在中短期压能继续上涨的话，它的股价在触及103美元后的凹调过程中通常不会回落到97 美元以下比所以你可以将止损单设置在97 美元。如果股价的回调幅度真的大过上述情况的话，那可能表明市场的主要趋势已经改变，而且在这种情况下有一点是几乎可以肯定的，那就是股价不会在近期上攻，你最好先离场
|专业解读|
在这里江恩讲了在股价挑战历史顶部或底部时的操作技巧，我们可以找一只股票的历史走势来进行简单的举例。比如在图5 -6 中， a 和b 两个阶段的股价都出现了放量突破历史高点的走势，其后又都出现了一波快速的上涨。
但是在c 阶段中，股价多次挑战当时的历史顶部.但是最终都无功而返，而且挑战历史顶部后的下跌幅度超出了江恩所讲的预期值，于是最终股价出现了回落，形成了一个长期大箱体，并没有出现持续性的快速上涨。
直到d 阶段时，股价再次放量打破了当时的历史顶部，股价才突围箱体形成一波快速上涨的爆发式行情。
因此那些习惯追高买入的投资者需要仔细理解本段落的内容， 有利于投资者更合理地去追击那些正在挑战历史高点，并有可能成功的股票。
第一次上涨和第一次下跌
在涨势已经形成后，关注它的第一次回调非常重要。对于大部分股票来说、常见的回调幅度是5 ~ 7 个点。而对于交易更为活跃的高价股来说， 常见的幅度幅度一般是10~ 12 个点， 但是无论不同类型的个股之间有怎样的回调差异， 投资者要关注的重点是，同一只股票的价格在不同位置出现回调时，中间的幅度是否比较接近。例如， 从美国钢铁公司股票在1907-1909 年以及1914-1919 年的价格记录中你会观察到，当股价从任何一个高位回调5 - 7 个点以后，你进场买入的话，总能获得盈利， 但如果你是在股价回调幅度超过10 个点后买入的，那就很可能遭遇风险，你应该在股价下一次反弹时把持有的股票都卖出。股价在上涨的过程中总是伴随回调，这些回调只不过是股价上行过程中的休整期而已。而在股价下跌时也一定有反弹出现，这些反弹是抄底买盘进场的结果，有些投资者认为股价已经下跌得比较充分了，所以开始买进。你必须意识到及时买入和卖出的重要性，不要拖到最后一个小时再行动。出局过早总比出局过迟要好。你要关注股价的第二个顶部和底部或者第三个顶部和底部，如果当前这次的顶部低于第一个顶部的高度，或者当前这次的底部失守了第一个底部的价位，接下来你就要暂离市场，保持观望了。
|专业解读|
江恩的这段叙述其实应该放在上涨通道和下跌通道那个段落的后面，因为这两个段落的内容是有相关性的， 所谓的第一次上涨和第一次下跌，其实是指在股价经历上涨或下跌之后，在见顶或见底过程中的第一次上涨或下跌的幅度和位直是重要的参照物。
以上涨通道结束时价格见顶的过程为例。如果股价在有过第一波上涨之后，在随后的第二波上涨中没能创出更高的价格. 那么股价有很大概率会走成图5-7 中所示的M 形头部; 如果股价有过第一波上涨之后，又在第二波上涨中创出新高，但是经历回调之后的第二波上涨的幅度和位置都低于第一波上涨的幅度和位置的话，那么有很大概率会出现图5-7 中所示的头肩顶;而如果第二次和;第二次上涨都没有创出新高的话，大概率会是图5-7 中所示的三重顶。
如图5-8 所示，下跌筑底的情况和上述见顶的情况类似，只是方向相反而已。
如果股价第一次下跌后，第二次下跌的幅度大于第一次，位直也低于第一次， 那么双底形态不成立;
如果第一次下跌后，第二次下跌的幅度大于第一次，位置低于第一次，那么头肩底形态不成立。
只要底部形态不成立，就说明市场筑底尚未成功，只能抢反弹，但是不适合抄底。
因此，上涨见顶过程中和下跌见底过程中的第一次上涨和第一次下跌是极为重要的参照物，投资者一定要重视观察这个阶段的涨幅和位置，才能更好地判断后续走势是否见顶或者筑底成功。
如何对股票进行盈亏结算
投资者可以采用会计记账的方式来给正在持有的股票做一个盈亏账目，这和会计师给会计账面做结算平衡的方法是一样的。这样盈亏账目可以显示出你的股票在每天收盘时的账面是盈利还是亏损。如果账目在收盘时出现亏损，或者说比前一日的收盘价低的状况在延续的话，那么它的趋势就是向下的，在借方出现盈余之前，你没有理由去买进它。当一只股票的收盘价走高或走低时，你要持续观察数天、数周或数月。当一只股票在三天或更多天当中，收盘的价位几乎一样时，你就要予以特别关注。一旦它的收盘价高于或低于这个价位， 就说明股价要朝着那个方向波动了，特别是当市场非常活跃，而收盘价走高或走低的这一天出现了很大的成交量时， 信号尤其明确。你始终都要关注成交量， 因为它可以表明推动市场运行的能量是在增加还是在减少。
|专业解读|
在这一段落里，江恩叙述得比较复杂， 其实这个内容很好理解，大家看一下根据江恩的说法做出来的图表(如表5-2 所示)就一目了然了。
江息的股票盈亏统计算法如下。
T+ 1 日收盘价-T 日收盘价，如果结果是正数，记为涨、盈余或者是借方余额;
T+1日收盘价-T 日收盘价，如果结果是负数，记为跌、亏损或者是贷方余额。
统计这个计算结果后的用法如下。
如果结果持续为负数，即持续亏损的话，说明下跌趋势尚未结束，不可贸然抄底;
如果结果持续为正数，即持续盈余的话，说明上涨趋势尚未结束，不可随意做空;
如果结果持续出现微涨微亏的话，说明股票在派友或者蓄势，值得密切关注;
如果随后出现了放量上涨，有可能是上涨趋势启动;
如果随后出现了放量下跌，有可能是下跌趋势启动。
这种算法再次体现了江恩的分析智慧: 能用简单统计结果"量化"的东西一定要统计和量化出来，方便进行直观的对比或者分析。
在这种统计算法和统计结果的基础上，江恩提出了后丈所说的三日看盘法则，是一种比较有效的短线交易模式。
三日看盘法则
这是我总结的可以使投资者通过交易那些交易活跃、运行快速的股票而在短期内获取巨大利润的法则之一。我已经靠这个法则赚了很多钱， 一些投资者为了学到这个法则，向我支付了高达1000美元的费用。现在我将这个法则作为福利送给本书的读者，希望大家能从中获益。
法则如下。
如果一只股票进入了强劲的上涨趋势，那么你的盈亏账目上就不会连续三个交易日出现亏损。如果一只股票在你的盈亏账目上连续三个交易日出现亏损的话，就表明趋势已经逆转，至少是暂时性转折。
该股如果出现连续三个交易日的回调，或者说连续三个交易日内，每个交易日的收盘价都较前一个交易日的收盘价更低的话、这就是一个明确的迹象、标志着之前的上涨行情已经结束了，而且这段上涨持续的时间越长，那么这个转折信号就越有可能是准确的。
同样的法则也适用于股价的下行趋势。在股价的下跌过程中，一般不会出现连续两个交易口盈亏账目上统计结果为盈余的情况，或者说很难出现连续两个交易日收盘价涩步提高的情况。当该股连续两个交易门盈亏账目统记结果为盈余，或者说连续两个交易日盈亏账目上借方有余额时，就表明趋势已经反转，至少是短期的暂时性逆转，后面或许会有较大的涨幅。股票在一个交易日内的最高价或最低价都不具备决定性的意义，关键要看收盘价相比前一个交易日是亏损还是盈余，在你的盈亏账目中是被记录在借方还是贷方。这是最有价值的操作法则之一，对于那些交易活跃的高价股来说，这个法则将帮助你在股价的快速上涨或下跌中获取盈利，让你能够把握住股票发生一些短期趋势变化的时机。
这一法则同样也适用于以周线柱形图和月线柱形图为依据而进行的操作。
|专业解读|
在这个段落里江恩的叙述比较难以理解，但是实际上三日看盘法则要说的内容很简单。
表5-3 所示为下跌趋势结束，上涨趋势启动(至少是强力反弹)的情况。
表5-4 所示为上涨趋势结束，下跌趋势启动(至少是大幅回调)的情况。
这个三日看盘(交易)法则是一种比较简单有效，而且掌握难度不大的右侧交易模式，从后文江恩举例的美国钢铁股的走势分析中可见一斑。三日看盘法则放在A 股市场中的大多数个股上也有不错的表现和实际指导意义。
从本质上讲，三日看盘法则的一些理念与日本蜡烛图技术中的经典看涨形态一一红三兵，及经典看跌形态一一三只乌鸦有殊途同归的味道，但是对于新手投资者来说，通过每日的计算、统计一只股票的实际涨跌来追踪个股的投资机会，比直接看形态更可靠，效果稍优于直接分析K 线形态的方式。
三日看盘法则应用实例一一美国钢铁
从表5-4中，我们可以注意到以下一些现象。
以1929 年5 月3 1 日的162.5 美元为起点，美同钢铁的股价开始出现上涨，直到8 月24 日出现第一个顶部260.5 美元，这期间从未出现过连续两个交易日以上收盘价逐步走低的情况。8 月24 日当天，美国钢铁的收盘价为258.25美元，较前一个交易日的收盘价低1.5 个点; 其后第二个交易日的收盘价是254.5 美元，相比8 月24日 的收盘价又低了3.75 个点;接下来的一个交易日，或者说第三个交易日，收盘价为254 美元，又比前一个交易日低了0.5 个点;第四个交易日的收盘价是253.75 美元，这个收盘价相比前一交易日又低了0.25 个点;第五个交易日的收盘价为253.25 美元，再次下降了0.5 个点，而当天的日内最低价是251.625 美元，比8 月24 日的顶部低了8.875 个点。这个价格于8 月29 日再次出现，该股在这一价位见底。这应该被视为来自盘面的第一个警示信号，提醒你该股的大趋势将开始下行。
随后，该股股价于8 月30 日和9 月3 日出现了反弹。其中，9 月3日美国钢铁的股价涨到了极高价261.75 美元。这意味着收盘价在连续三个交易日以上逐渐下行后，出现了仅维持两个交易日的上涨。从历史记录可见，在连续两个交易日的走高过程中，第一个交易日收盘时的盈利为3.25 个点，第二个交易日的盈利是1.25 个点。接下来，该股的主要趋势掉头向下，直至1929年11 月13 日在150 美元见底，在此之前再也没有收盘价连续两个交易日以上持续走高，或者较前一交易日有账面盈利的情况出现，这就是主要趋势将一路下行的迹象。
而150 美元这个价位，与上一轮行情启动时一一1928 年12 月22 日的极低价149.75 美元相差0.25 个点，当股价再次跌到150 美元时，这就是个买点，买入的同时应该将止损单设置在此价位下方3 个点处。11 月13 日，该股从150 美元开始回升，但是第一次出现连续三个交易日收盘价走高是在11 月19日、20 日和21 日。
你会注意到，11月19 日的收盘价比前一个交易日盈利了6.5 个点;在下一个交易日，也就是11 月20 日， 盈利为1.5 个点; 而在11 月21 日， 盈利是1.75 个点。该股收盘价连续三个交易日走高，就说明趋势已经再次逆转并向上了。
11 月21 日，谈股反弹到了171.75 美元的高点.随后是一波下跌， 12 月2日、股价下探到了159.25 美元的低点。在这个时候，美国出现了连续三个交易R ，即11 月26 日、27 日和11 月28 日，收盘价走低的现象。不过，在某中的最后一天，亏损额非常小，仅为0.5 个点。而事实上，该股的底部比前一次的低点已经有所抬高，所以这三天收盘价走低并不表明股价会出现任何大的下跌，尤其是在该股之前已经从上一次反弹的顶部下跌了10 个多点的情况下。
从这一低点起步，该股叉开始了'快速上涨，12 月9 日美国钢铁的股价冲击到了189 美元的高位，但是当天的收盘价为180 美元，比日内最高价低了9 个点，同时伴随着成交量的放大(与成交量相关的内容，我们在下文中还会详细展开)。当日收盘价比前一个交易日跌了，或者说亏了2.75 个点，尤其是它没能达到10 月31 日反弹的顶部价位193.5 美元，这就预示着股价已经见顶，随后会出现下跌。
12 月23 日，该股跌到了低点156.75 美元，比11 月13 日的底部价位要高一些，而且没有跌到12 月2 日的底部下方3 个点的价位。如果投资者已经在上一次的底部价位159.25 美元附近买进了该股，并且在该价位下方3 个点设了止损单的话，止损单就不会成交。我们也可以注意到， 12 月2 日以后，美国钢铁每天都在进行着盈亏之间的平衡。没有出现过连续两天以上有账面盈利的情况，也没有出现过连续两天以上收盘价下跌的情况。从12 月23 日的低点156.75 美元开始，美国钢铁的股价再一次重拾升势。
12 月31 日，股价上涨至171. 75 美元，当日收盘价同时也是年度收盘价为171 美元。1930 年11才2 日， 美国钢铁最高涨到173.75 美元，但随后又跌至166.5 美元。不过，从l 月2 日以后，它的股价就从未低于166 美元，该股一路上行，直到4 月7 日见顶于198.75 美元。
如果该股的股价能突破200 美元整数关口，后续还会有更大的上升空间。
|专业解读|
根据前文中的美国钢铁价格统计图表，画一个简单的折线图，并配合阅读这个段落的内容，可以使投资者对一只个股的涨跌、横盘、蓄势、变盘关键点等细节有更好的理解
成交量
当查阅纽约证券交易所从1921 年到1929 年的成交量数据，并与之前更早年份的记录进行对比时，我们必须考虑到在此期间于纽交所上市的公司数量在增多，同时，股票的分红、拆分和企业并购与扩张，也造成了股票数茧增加的情况。而且在这些年中股票交易量的增加尤为明显，在股票纷纷创下了历史高价的同时，成交量也在放大。这说明市场主力的派发规模也是历史上最大的，接下来的囚调或下跌也与成交量和股票上涨的高度成比例。
交易量犹如洪水，如果某一时段的成交量比日常成交量扩大两倍或三倍，它就必须随着价格的波动宣泄到更大的区域，甚至会冲毁堤坝，造成巨大的破坏。而当华尔街上的地洪闸被打开时，会有上百万的投机者和投资者开始抛售手中的股票，以往所有的记录都会被打破，如山崩地裂般的抛盘会将股价压至最向信的悲观主义者都不敢想象的境地。
当股价上涨时，成交量总会随之放大。这一法则在观察日成交量、周成交量、月成交量和年成交量时都适用。在抛售行为仍在继续，但抛售力度日趋衰竭的过程中，成交量会出现萎缩。熊市年份的成交量总是较小，而牛市年份的成交量总会较大。
研究纽约证券交易所的年成交量十分重要。
图5-9 所示为1875-1929 年纽约证交所全体股票的年成交量。观察1875- 1929 年纽约证交所全体股票的年成交量，可以看到以下现象。从1875年到1878 年，每年的总成交量在4000 五到5000 万股。
1878 年年度总成交量是最后一次低至4000 万股的一年。
1882 年，当牛市结束并见底时， 当年年度总成交量达到了1.2 亿股。
1894 年和1896 年是漫长熊市行情的底部， 当时的年度总成交量再次跌到了5000 万股。
随后，麦金莱繁荣期到来，股市的年度总成交量在逐年放大，直到1901年达到2.66 亿股为止。
从这次牛市行情的顶部开始，成交量在随后的回调中，或者说在熊市中出现萎缩，这与此前每次熊市中成交量的表现一样， 1903 年年度总成交量减少到了1.6 亿股。
下一轮牛市见顶于1906 年，当年的年度总成交量再次打破了所有的记录，高达2.84 亿股。
在随后的数年中，成交量又是逐年递减，直到1914 年出现4800 万股的年度总成交量为止，这一成交量是1896 年以来的最低量。但需要注意的是，在此期间第一次世界大战爆发，证交所因此曾闭市4 个多月。
这一情况再次表明，在市场走低的过程中，成交量在熊市的最后一年会非常小，显示出抛售力度已经接近衰竭。
1914 年后，成交量开始回升，到了1919 年又一次打破了之前的历史纪录，年度总成交量达到了3.1 亿股。
1921 年12 月熊市见底， 当年的年度总成交量又跌到了1.71 亿股。随后，成交量又以超乎往常的速度逐年递增，直到1929 年创下11.24 亿股的历史最高纪录，这个天量水平与1921 年熊市底部时1.71 亿股的地量水平形成了天壤之别一般的对比。
在截至1929 年11 月2 日的一周时间里，单周的总成交量到达4350 万股，这几乎相当于1914 年全年的总成交量。特别是当我们考虑到1928 年的成交量是9.25 亿股，逼近10 亿股的大关时，更可见当年总成交量的巨大，这也就意味着投资者购买股票的规模是前所未有的，同时也说明有人在牛市的最后两年当中向市场释放了高达20 亿股的筹码。
1929 年9 月至11 月的总成交量是30.323 万股，比1929 年全年总成交量的1/4 倍多一些。尽管在恐慌性下跌过程中已经有沉重的抛盘出清和股价的暴挫，但是这样的成交量还不足以与过去两年的巨大成交量相抗衡。这就表明，很多股票将在未来的几年中持续处于熊市状态，而在这一波熊市结束，下一波牛市来临之前，它们的成交量会出现非常严重的萎缩。
研究个股每周、每月和每年的成交量变化，对于投资者判定股价走势是很有帮助的。
|专业解读|
针对股票价格的各种分析模式，其产生效果的根源是对市场真实供求关系的分析与判断，脱离了供求关系而只简单地沉迷于所谓的规律或者形态的话，就是误入歧途。而分析市场供求关系的两个最基础数据，一个是价格，另一个是成交量，因此在绝大多数技术分析手段中，量价关系都是核心。
所以对于投资者来说，观察和理解成交量的变动及其背后的变动原因，是极为关键和重要的。在观察成交量变动的过程中，技资者的主要任务是通过成交量的变化掌握以下两件事。
1. 判断价格变动的真伪
在不完全成熟的市场中存在一定程度的股价操纵行为，有时这些操纵股价的市场主力会用很少的资金成本来快速拉动股价，制造假象，吸引普通投资者跟进。但是在这种情况下的价格走高过程中，对应的成交量往往不够，因此我们可以通过观察成交量来判断这种价格上涨的真伪。
还有一些市场主力会在股价冲击关键位置时，或者在高位出货过程中，通过对敲(利用不同账户进行自买自卖)等手段来做大成交量，制造吸引投资者的假象，我们也可以通过观察成交量来分析这种突破走势或者高位震荡走势的后续情况。
这类情况还有很多，这里就不一一列举了，大家有时间自行学习和整理相关知识点即可，这里只要明确理解成交量对判断价格变动真伪的意义就好。
2. 判断当前的市场氛围和技资者的群体情绪
成交量激增说明市场交投活跃，投资者参与热情高，但是也容易因为大家都已经参与到市场中之后新的增量资金来源不足，而导致指数或股价走到尽头。
成交量低边说明市场交投冷清，投资者参与热情低.但是也容易因为大家都已经放弃手中的持股之后再没有新增的沉重抛压，而导致指数或股价重新启动。
因此，高价+成交量峰值=人取我弃，低价+成交量低谷=人弃我取。
很多投资者会说，这个道理不难理解，我自己也懂，但是为什么每次根据成交量边顶和抄底的过程都不是很顺利，甚至还会出现，完全误判的情况。这种情况的出现，有两种可能的原因，第一种是被一些主力操纵行为迷惑，这需要技资者先掌握判断真实成交量的技巧，按照脱水后的成交量水平来进行分析和判断;第二种是对成交量的峰值和低谷的理解有问题，仔细阅读江恩在描述市场周期时，对峰值和低谷在数值的极端所做的对比，你会发现决定周期逆转的成交量差异极其巨大，这种差距和中短期内出现的放量和缩量是两个概念。很多技资者都犯过将中短期的缩量和放量误认为是大周期的天地量的错误。
美国钢铁的成交量变化案例
对于投资者来说，关注个股每日、每周和每月的成交量变化情况，同时将该股的流通股本总量变化的因素考虑进去，始终是很重要的日常功课。
1929 年5 月31 日，美国钢铁的股价为162.5 美元，这是该股股价从1929 年3 月1 日的顶部价格下跌了30 个点之后的结果。
当该股股价处于192 到193 美元的顶部区域时，每天的成交量在12.5 万股到25 万股。而当股价跌到162.5 美元的低点时， 每天的成交量为2.5 万股或是7.5 万股，这就显示该股在低位时卖盘并不沉重，该股正处于蓄势整理行情中(阶段1 )。
1929 年6 月21 日，美国钢铁的股价突破了180 美元，要注意该股每天的成交量是如何放大到10 万股甚至10 万股以上的。
1929 年7 月8 日股价突破193 美元，突破前期高点，进入新高区域.当日成交量为19.4万股，而且成交量的放大一直延续到了7 月31 日，当日的成交量达到了20.8 万股，收盘价在209.5 美元，刷新了当时收盘价的新高。
8 月8 日的成交量为29.5 万股; 8 月9 日的成交量为26.3 万股; 8 月12日的成交量沟33.7 万股; 8 月13 日的成交量高达48.87 万股，创下当年单日成交量的最高记录; 8 月14 日的成交量为29.6 万股(阶段2 )。
值得注意的是， 8 月12-14 日这三天的总成交量合计为112.18 万股，同时股价上涨至245 美元，股价在三天时间内从219 美元涨到了245 美元，或者说上涨了26 个点。
随后我们注意到， 8 月19-24 日这六天的总成交量合计为81.42 万股，同时股价在260.5 美元出现了第一次见顶，这期间股价从238 美元涨到了260.5 美元，或者说这81.42 万股都随之上涨了22.5 个点。
而后，股价从这个顶部开始回调，这表明趋势开始出现转变。
从8 月26 日到29 日这四天时间内，该股的总成交量合计为24.74 万股，股价在此期间下跌了9 个点。这种水平的成交量显然不足以支持股价再次出现单边大幅上涨，同时该股已经连续四个交易日收盘价走低的情况足以表明，投资者可以在该股反弹时对它进行做空。
此后，该股的反弹只进行了两天，就重现下跌趋势。
8 月30 日和9 月3 日，股价累计上涨了10 个点，达到261.75 美元。这两个交易日的总成交量合计为24.02 万股，反弹过程中的成交量水平低于下跌过程中的成交量水平，表明买盘正在萎缩，也能观察出市场主力正在卖出股票，而散户投资者正在买进。
毫无疑问，在此前股价上涨至8 月24 日高点的过程中有大量的空头回补，而普通投资者在做多买进。在接下来的这次股价上冲过程中(8 月30 日-9月3 日)，也有空头回补的情况，但是数量远不如上一波，普通投资者还是在买进，但数量也同样要远远小于上一次，因为在之前的上涨过程中，很多投资者都已经是接近满仓了(阶段3 )。
从1929 年9 月3 日开始，要注意成交量是如何在股价下跌的过程中逐日增加的。
9 月19 日，在股价下跌过程中最后一次反弹高点出现，这一反弹高点的股价为247.5 美元，之后股价继续下跌，直到10 月4 日在206.5 美元创下低点，这期间股价下跌幅度为41.5 个点。而9 月19 日一10 月4 日之间，该股的总成交量合计为210.58 万股。成交量超过200 万股这一情况，就表明白抛盘仍然很沉重，主趋势仍然是向下的。
10 月4 日以后，该股从10 月5一门日反弹了六个交易日。股价从206.5美元上涨至234 美元，上涨幅度为27.5 个点，期间总成交量合计为84.65 万股。这样的成交量在下跌趋势中已经可以被视为比较高的水平了，但是仍然不能抵消卖盘的压力，而且毫无疑问，大部分的买盘是由空头回补和散户买入构成的。投资者认为该股在下跌了50 个点之后，股价已经足够便宜了，因而开始买进，事实证明他们的判断是错误的。
美国钢铁的趋势在10 月11 日再次出现下行，该股遛受沉重的抛压，这种情形一直延续到10 月29 日，在此期间，股价从234 美元跌至166.5 美元，跌幅为67.5 个点，总成交量高达277.61 万股。
其中10 月23 日和24 日这两个交易日的成交量合计为66.8 万股，而在出现恐慌性下跌的10 月28 日和29 日，总成交量合计为59.2 万股。这一情况表明卖盘依然很强，抛售尚未结束。
接下来在10 月29-31 日，美国钢铁的股价反弹了两个交易日，股价涨幅为27 个点。这两个交易日的总成交量合计为20.44 万股。这期间的成交量比较小，难以支撑股价持续上行。在此期间的买入行为主要是一些空头回补和少量的做多买进，而卖出行为主要来自短期股价操纵者借快速拉开出货。
10 月31 日一11 月13 日、美国钢铁的股价从193.5 美元跌至150 美元，跌幅为43.5 点，期间总成交量合计为73.24万股。这样的成交量水平表明抛盘已经在逐渐衰竭，比当初该股股价跌至166.5 美元时的成交量明显减少。
11 月13 日以后，该股的成交量进一步萎缩，有时单日成交量不足5 万股。这表明比较集中的抛售行为告一段落，而市场主力只在有散户卖出时才敢接买入，并没有去主动通过竞价进行买入(阶段4 )。
12 月6 日一12 月9 日，美国钢铁股价上涨29.5 个点，期间总成交量合计达59.96 万股。在此期间卖盘依然是以空头回补为主。其中该股12 月9 日短期见顶的这一交易日，成交量为35.55 万股，收盘价比日内最高价位低了9个点。如果该股当日在单日成交量放大的情况下，收盘价在接近日内最高价位附近高收的话，这就会形成一个合理的买点，但是当日的走势并没有完全符合这一要求。
12 月9 日-12 月23 日，美国钢铁的股价从189 美元跌至156.75 美元，跌幅为32.25 个点，期间总成交量合计达到了126 万股。从技术角度来看这已经是最后一波抛盘，可能是有些投资者持有股票的时间已经太久，在第一次反弹没有卖出之后，这批投资者的信心出现了问题，认定美国钢铁的股价最终会跌破150 美元，因此决定在第二波调整过程中抛出持有的股票。
然而美国钢铁股价的底部在抬高，说明该般有大量的买盘在承接，股价在下跌途中即将获得支撑。
12 月23 日，美国钢铁的股价达到了156.75 美元，当日的总成交量只有11.18 万股，而在1929 年11 月13 日该股创下当时最低点时，成交量仅为9.75 万股。在大幅下跌之后的极低点，成交量萎缩到如此地量，说明抛盘已经彻底枯竭，市场上正在卖出的浮筹所剩无几{阶段5 )。
对比一只股票的股价从极低点到极高点这个过程中的累计成交量非常重要。
1928 年12 月22 日，美国钢铁见底于149.75 美元，随后股价一路上扬，直到1929 年9 月3 日见顶于261.75 美元。这个期间的累计成交量为1889.5万股，而该股的流通股数量仅有800 多万股。这就是说，在此次上涨过程中，所有流通股都经历了两次换手。
1929 年5 月31 日，该股股价最后一次冲击至162.5 美元，这比3 月高点时的股价相比，要低30 个点，从这个低点开始，股价一直持续上涨到1929年9 月3 日的261.75 美元，期间涨幅达到将近100 个点。在此期间，该股的累计成交量是761.51 万股，几乎等于全部的流通股数量。
其后，股价从1929 年9 月3 日的高点261.75 美元， 跌到了1929 年门月13 日的低点150 美元，期间总成交量为736.53 万股。注意这两个阶段的总成交量如此接近。
当股票下跌过程中的成交量水平与股票上涨过程中的成交量水平相等，或者非常接近时，是一只股票见底的积极信号之一。
但是，当我们将股价从149.75 美元上涨到261.75 美元过程中的累计成交量1889.5 万股，与其后下跌到150 美元这一过程中的累计成交量736.53 万股相比时，会发现二者之间存在着巨大差距，而这两个期间内股价的波动幅度相等，这表明在股价上涨过程，有市场主力在操纵股价，当时一定有大量的洗盘行为吸引了散户的关注，吸引他们接货。而在股价下跌过程中，洗盘行为往往比股价上涨过程中的要少。
实实在在的交易和真正的抛售都是在股价下跌过程中发生的，而对于大多数股票，上涨过程中的买入有很多是洗盘行为。为了吸引投资者的关注，就需要有强大的买盘来推升股价，但是当抛售潮来临后，市场主力就不需要再做什么，只是任凭散户卖出股票就好了。
如果投资者去研究不同股票在顶点时的日成交量、周成交量和月成交量，就会发现它非常有助于投资者判断该股何时处在强势或是弱势。
|专业解读|
在这一段落中，江恩以美国钢铁的股价运行为例，详细讲述了股价在一个周期运行过程中，各个阶段的成交量与股价的关系，理解这一段落的内容，对投资者将来根据成交量和价格的变动关系，对股价处于哪种阶段做出分析有很大的帮助。
我们在文中标识了股价在一个周期波动过程中，比较显著的5 个阶段。
这里稍微说一下各个阶段的状态和一些关键点。
阶段1为蓄势整理阶段，主要的特征是成交量随着股价的回落有明显的缩量迹象。
阶段2 为突破和攀升阶段，主要的特征是成交量在突破关键价位时有明显的放量，同时随着价格不断走高，成交量也应该随之持续放大，但是这种放大也不是指每个交易日都要出现台阶式的上升，而是一个更高价格上攻阶段对应的总成交量要大于之前一个价格上攻阶段对应的总成交量。如果出现价格上了一个台阶，但是这个阶段的总成交量水平却没有明显较上一阶段放大，就是一个值得注意的信号，股价有可能会因为新进场的增量资金不足而出现转变。
阶段3 为头部形态的构筑阶段，在这个阶段中，美国钢铁的股价两次达到261 美元附近，其中以一次9 个点的下跌为间隔，形成了一个N 形的走势。但是在这个N 形走势中，股价第二次冲击261 美元过程中的成交量要明显小于股价第一次冲击261美元时的成交量水平，甚至还略微低于中间回调9 个点过程中的成交量水平。
这种情况就是所谓的量价背离，在价格相差不多的情况下，成交量出现了巨大差异，这对后市来说是一个危险信号、股价很可能由N 形转变为M形、完成头部形态的构筑
阶段4 为下跌过程中的抛压阶段。
江恩仔细讲述了美国钢铁在做出头部形态之后，在快速下跌过程中的成交量变化过程。通过叙述和对比一些我们比较熟悉的个股，我们会发现，在下跌过程中，成交量的变化分为两种主要情况，一种是跌破关键价位时的放量暴跌，一种是暴跌之后的缩量持续下滑和缩量弱势反弹。这两种情况有时会在一只股票下跌的过程中反复多次上演。而大多数投资者在通过量价关系进行判断和操作时，最容易失误的地方也在这里。很多投资者看到某些交易日的成交量水平萎缩到股价高位时期的一半左右时， 就简单地认为股市已经到了地量见地价的时刻，认为这里是抄底时机。其实不然，下跌过程中的缩量休整和地量地价还是有区别的，一定要充分理解地量和缩量之间的区别，以免造成误判，导致过早抄底被套。
阶段5 为成交量严重萎缩阶段，卖盘枯竭，地量地价时刻到来。
一般情况下，一只个股的走势过程都会由这5 个典型阶段构成，个别情况下会出现一些变化，但是整体过程还是相似的，掌握股价和成交莹的变化过程，对投资者的分析和判断能力有显著提升。
股票的极度弱势行情与极度强势行情
我经常会说，某只股票当前的走势如此之强，它是不会出现回调的。这种情况通常会发生在该股股价持续上涨，并突破了很多年以前的历史高价以后。这种情况下，那些已经持股多年的投资者会选择将这只股票卖出; 而那些知道该股股价还会走高的投资者则会在较高价位上持续买入，这样一来市面上的浮筹就会日渐稀少;随后股价会出现一次疯狂甚至是接近失控的狂制式上涨行情。例如，1925 年美国制罐( Ameirican Can )突破了此前的历史最高价68 美元，突破后的股价就开始持续拉升，并且拉升过程中的问调都非常短暂。
1906 年美国冶炼( American Smelting )的股价创下了174.5 美元的历史高价，后来该股在1925 年突破了这一历史高价，投资者将该股抛售一空.职业交易者也开始对其进行做空。然而这只股票的技术形态非常强势，以至于不仅没有出现回调，反而又上涨了100 个点。当一只股票处于极为明确的强势行情时，永远不要去卖空它。这时候买进它比在此前股价处于低位时买进更安全。在极高的价位上买进股票需要非常大的勇气，而这种勇气可以帮助投资者收获利润。当然有些人是知道美国冶炼这只股票的价值要超过175 美元的，否则他们就不会在这样高的价位上收集市场中的浮动筹码。事实上，该股在越过以往的历史高价之前，已经经历了非常充分的和长时间的整理和蓄势，这也预示着该股股价有理由在越过历史高价之后继续走高。
一些股票在经过长时间的上涨之后，会进入极度弱势的状态，在这个过程中股价不会出现反弹，而是仅有一些微小的反抽。但是投资者会因为之前的长期上涨，而对这只股票抱有不合理的信心，于是会在股价每次出现小幅回调时买进，这种情况一直持续到该股最终被充分派发完毕，甚至出现超买为止。接下来，当股价开始下跌时，在下行过程中就没有买盘或者其他对股价有支撑效果的交易行为，而当那些在较高价位买进的投资者也开始抛售手里的股票时，该股的走势也会进一步趋弱，反弹的幅度也会越来越小。
例如，1925 年，基业公司( Foundation Company) 的股价出现大幅上涨，并于11 月在183.75 美元见顶。(从图5-11 中可以看出)该股股价经历了很长的高位派发期，当股价向下突破派发区域后，股价开始持续下跌，而且是在其他股票都在上涨的情况下，该股股价逆势持续走低。股价的下跌持续了很长一段时间，但是很多投资者却一直持股不动，寄希望于股价会有起色，其中压有一些投资者是在股价下跌过程中买入进场的，当最终该股股价跌破了75 美元时，投资者们才如梦初醒般开始抛售。随后，在股价下跌了100 多个点的情况下，该股的走势进入极度弱势状态，以至于根本无力反弹。这个位置是做空的安全价位，此时做空与股价在180 美元左右做空一样，都可以快速获得利润。1929 年11 月该股股价跌至13 美元。
另一只因为市场主力崩溃而被遗弃、导致走势进入极弱状态，以致股价毫无反弹的股票，就是领先一鲁梅利公司的股票( Advance Rumely )。另外，国际内燃机工程公司股票( International Combustion Engineering )也是这样一个曾被超买的股票，在股价下跌50 个点后，技术形态处于极度弱势状态，导致此后的反弹力度进一步减弱，甚至低于下跌到个点这一过程中的反弹幅度。
要敢于去做空股价出现大幅持续下跌的个股，因为这些股票的走势处于日渐趋弱的状态，这时选择做空其实比在高位时做空更安全。
|专业解读|
股价的上涨或者下跌，从整体上来看都是波动或前进的，也就是说股价上涨的过程会伴随着一些回调走势，下跌的过程中也必然会有一些反弹走势出现。
但是为什么江恩在这个段落里讲说有些个股会出现没有回调，或者没有反弹的极端走势呢?这一情况是否和我们之前所理解的市场正常涨跌过程相矛盾?
实际上，这两种情况并不矛盾，这段中所说的极度强势和极度弱势走势是正常涨跌过程中的一环，而不是整体涨跌的形态。
比如说，我们经常会听说所谓的主升浪，也就是波浪理论中上涨最为迅猛的一浪，通常就会走成江恩所描述的那种几乎没有回调过程的极度强势上涨走势。
如图5-10 所示，在股价的整个上涨过程中，股价整体还是波动式前进的，但是具体到上涨过程中的l 阶段中，阶段内部的走势大概率也是波动式上涨的;但是到了迅猛拉升的2 阶段，出现极度强势走势的概率是最大的，这个阶段的内部走势很可能是陡直向上、很少有回调的; 3 阶段的情况一般要看2 阶段，如果2 阶段是极度强势走势的话，那么3 阶段一般会是正常波动走势， 如果2 阶段的走势比较正常的话，3 阶段可能会出现加速赶顶式的强势走势，成为这一轮行情中上涨最快、回调最少的阶段。
