第11章 股票

在这本书中，我已为你介绍了多种用于破解市场难题的方法和策略。实践证明，这些技术都能很好地运用于所有的市场。不管你的兴趣是在于外汇现货、大宗商品、债券还是股票，它们的运用方法和绩效都是差不多的。但是，由于各个市场的组成不同，所以不同市场的综合指数也有所不同。在本章中，我想重点介绍几个不同的交易策略，这几个策略都是由我亲自创制并已运用于个别股票和股票市场(股指) 。

新股票发行一一首次公开发行( IPO )

多年以来，我在大部分新发行的股票中发现了一种类似的交易形态。我对这些新发行股票的价格行为特别敏感，因为我在23 年前刚进入投资行业时，就负责交易这类股票。虽然投资行业没有什么是确定的，并且大部分技术都会经历一段格外有效的时期，随后就逐渐失效并被丢弃，但是这个方法似乎成功地经受住了各种市场环境以及时间的严格考验。不管市场对公开发行股票的态度是热情还是冷淡，这个技术总体来说是有效的，只是成功的程度要受到整体市场的一些影响。通常情况下， 一旦一只新股开始交易，我就会寻找以下几个特征，而不管公开发行的价格是多少。新股的价格一般会上涨，或者至少是横向波动几天。之所以出现这种价格波动，是因为最初向公众提供股票的承销辛迪加( selling syndicate) 会在一段时间内支撑着股票的价格。如果最初的发行价是保守的，那么辛迪加的价格支撑行为就不太关键。但是，如果承销商试图将价格推到极其高的位置以便抛售，那么就会使得潜在的买家认为价格太高而不敢追买，然后价格就会下跌。不管怎样，辛迪加常常能够聚集足够的买入力量来支撑发行价格。事实上，我也曾听说当客户短炒(flipped) 新股一一在首次公开发行前买入股票并在交易开始后立即卖出，迫使辛迪加必须在"辛迪加买价( syndicate bid) "处买入时一一承销商会拒绝支付做市商佣金以打压卖方力量。

不管股票的价格是否保持在公开市场发行价上，在上市交易两天或三天之后，价格往往都会回撤或横向整理两到四周。之后，当大部分一开始对这只新股感兴趣的人开始心烦意乱的时候，常常会出现一次新的、较温和的暴涨。为了更加准确地理解第二次上涨的到来，我会尽力了解关于这次发行的具体信息，比如公开发行的规模、承销商是谁、承销辛迪加的规模、如果是在纳斯达克上市那么股票做市商的数量、承销商会发售多少股票给投资者，以及发行后每天的成交量和美元加权成交量等等。这不是说如果缺少这些信息，价格行为就不会与我预期的一致，我只是利用这些信息来选择更好的入场点，并提高我的预期效率。

一旦了解到将要发售的股票数量，我就会设法知道承销商已经出售了多少股票给投资者。承销商通常喜欢把股票出售给"强手" 一一也就是指那些准备持有股票较长时间，不会在股票一上市就卖出的投资者。为了达到这一目的，承销商会在股票被"短炒" (快速抛售)并亏损时，拒绝支付做市商佣金。总体来说，承销商会在发行价处支撑股票一段时间，并且不希望增加手中的库存股。因此，我假设承销商和他们的客户持有的股票在一段时间内不会是影响市场的一个因素。接着，我计算由其他辛迪加成员出售的股票数量。计算出这个数字后，我会观察随后几天的成交量。有个经验法则就是，一旦辛迪加成员的股票已经换手了两次，那么向上的波动就会恢复。

其他一些信息，比如股票的价格，以及上市的交易所，都应该加以关注。很多机构不能买入那些没有出现在核准名单上的股票。如果一只股票的价格没有高于10 美元，常常不能进入核准名单。大部分有名气的新股都在纳斯达克上市交易。保证金要求以及在哪个交易所上市都是必须考虑的因素。

其他一些因素，比如"静止期(quiet period) "结束或者主要限制条件被解除，常常会重新激发市场对该股票的兴趣。另外，还有一个需要关注的重要因素是供给状况。我在第1 章提到过，很多持有亏损头寸的投资者，一旦头寸达到盈亏平衡，就会卖出。而对于最近的新股来说，因为没有投资者是亏损的，所以也没有供给。

我在研究一只新股时考虑的各种因素，不应该与新股上市后固有的基本趋势混淆起来。一个显著的上涨形态，会在新股发行后3 到5 周内出现。想要保持对潜在交易对象的警觉，我建议所有可能购买新股的交易者订购一个走势图服务，比如"欧奈尔的每日走势图(O' Neill' s Daily Graphs)" ，它可以在很多新股公开交易开始后，监视新股每日的价格走势，以跟踪其价格行为。

收购(Buy-Outs)

我从事投资行业已经很长一段时间了，这段时间长到足以让我经历市场的每一次狂热并接触能想到的所有市场观点。公司收购时代的开启令我极度兴奋和激动。幸运的是，在这个时代来临之前，我所做的供给-需求模型一直成功地发挥着作用。最初，我的工作让我对那些发生激进买进的情况非常警觉。大部分技术交易者都是寄生虫，不需要基本面来指导他们的分析和交易行为，但是我认为积极的基本面发展已经导致技术交易者对基本面分析有了某种程度的需求。我很快知道了一种形态，这种形态可以正确预测即将出现的收购。在1978 年到1982 年间，已经成功预测了超过32 宗的收购。我甚至敢告诉公司总裁，说他的公司正在被收购。事实上，我已被一个记者描述为"死神" ( grim reaper) 。本书第5 章和第7 章介绍的技术，分别是累积/派发指标和迪马克序列( Sequential）。把两个方法结合起来将可以非常灵敏地识别这些机会。在本章中，我想分享一些我从实践中获得的可以进一步确认收购的信息。

以前打篮球的时候，我总是不满足于简单的上篮。当遇到要上篮的时候，我总是把球传给别人，或者通过一个高难度的射篮来得分。把同样的策略运用到内幕消息和潜在的收购上，我不仅喜欢把事情做得具有挑战性，我也坚信在收购的消息被传开，但其中没有一条是被正式宣布出来的之前，这些消息更多的是谣言。我试图向其他人解释这一点，但他们都不愿意昕。我进行了大量的研究，希望能从逻辑角度并通过实例让他们相信。

在20 世纪70 年代初，偶尔也有一些关于收购的传闻，大部分真正的收购都会表现出-种相似的形态。我注意到在价量激增之后，通常会有略超过6 个月的平静时期。我开始重视起这种形态。在当时的税法下，长期资本收益需要持有6 个月时间。此外，对于交易者的内幕交易行为，政府部门也常睁只眼闭只眼。因此，我总是很关注那些来源可靠的传闻， 并告诉其他人很可能要很久以后才会正式公布，因为知道内幕的人可能仍在收集股票的进程中-一虽然我从未亲自利用过这一事实。同时，在政府要求正式发布收购淌息之前，收购者还要注意买进的流通股数量不得超过允许的最大比例。

在税法改革，废除了6 个月持有期限的要求后，用于验证收购传闻的其他因素开始接受考验，并且运用得非常成功。我认为一旦传闻被交易的最大人群一一公众所知，并且仍然没有任何正式的消息被发布出来，那么这些传闻很可能仅仅就是道听途说而已。为了向其他人证实这一事实，我进行了下面的操作。首先，我要调查并确定股票的发行总量。接着用这个股票数乘以5% ，以得到一个基准。然后，再用这个基准乘以5 。由于美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission) 要求任何持股比例超过5% 的股东必须发布公告，所以我认为相对于潜在交易者买进的每一股，有4 股正在被其他交易者买入。假如某个传闻被证明是真的，那么这关键的5% 的股份，将很可能在25% 的流通股被交易之前被收购完毕。这个特别的过滤过程让我可以很好地说服其他人避免灾难。

另一个我观察了几年时间才得出的重要结论，与那些将被收购的上市公司(此时收购者已正式发布收购声明)的股票价格行为有关。具体而言，一旦收购声明正式发布，并且是以现金收购股票(与股权收购相对) ，股票立即会以收购价或者高于收购价进行交易，这时通常会出现其他的有意向的收购者出更高的价，不管出现什么状况，收购往往会圆满顺利地完成。

在交易所新上市

一旦股票在交易所上市或者加入某个指数中，获得额外收益的可能性就大大提高。指数型基金需要把各种指数的所有组成加进其投资组合中，而一旦完成交易所上市，保证金要求就常常变得更具吸引力。所以，潜在的投资者通常会显著增加。如果预期到这种倾向，也就不奇怪见到股票在上市之前价格就上涨的情况。除此之外，很多大型投资公司的委员会规定只投资上市股票一一并且只限于那些股价高于10 美元的股票。由于上市审批的要求，这些大型投资者把上市过程和这些保持上市的要求当作确保他们谨慎投资的额外保护。当某只股票退市时，就会出现相反的现象。退市股票被疯狂抛售以及公司暗淡的前景，都是应当提前预期并加以重视的问题。

早在20 世纪70 年代初，美国首次推出股票看涨期权时，我就注意到这种倾向。只要看涨期权一推出，标的证券的价格就会上涨，这几乎是必然的结局。这种模式一直持续了很长一段时间，直到看跌期权推出，标的证券的价格才下跌了一段时间。不幸的是，这种倾向持续时间较短。不管怎样， 为了识别这种模式自我重复的任何一种倾向，我会一直密切关注着这一奇特现象，以及任何新交易品种的推出。

新高-新低

赛马场的新手总是喜欢下高风险的赌注。这种赌注的赔率通常大于50 比1 ， 并且几乎从未赢过。那些"智慧钱(smart money)" 一一老练的赌徒一一会进行仔细的研究，然后谨慎果断地下赌注。任何寄希望于冒高风险获胜的家伙，只不过是没有经验的毛头小子而已。高风险的赌注偶尔也会获胜一一就像在拉斯维加斯可以昕到老虎机大赢家的欢呼声一样，但是这种结果只是偶然的。同样的观点也适用于股票市场。没有经验的交易新手也同样喜欢关注昨天的市场赢家。历史已经证明， 一只牛市中的强势股此后很难在接下来的牛市中重复其辉煌。总体来说，一旦一只股票成为"下坠天使(fallen angel) " ， 就需要好几个市场周期才能收复"失地"重回其领先地位。单纯无知的交易新手(和一些富有经验的老手)不会注意到这一事实，因而经常陷入失败的境地。

当股票价格下跌越来越多，股票的持有者会遭受越来越多的亏损，这是交易的常识。对于股价大幅上涨到新高的股票来说，此前下跌时匆忙介入的多头将带来抛压，而市场必须吸收掉这些抛压才能继续上扬。有多少次你进场交易后，股价就立即朝着与你期望相反的方向波动，然后你对自己说一旦达到盈亏平衡就平仓? 要么这些多头坚守其头寸，不急着平仓，要么他们所创的供给在价格上涨前就被吸收。如果某只股票正在创出一系列的价格新高，此时就没有不愉快的被套多头。因此，一旦头寸达盈亏平衡就平仓的期望不存在了。从概念上讲，关于"解套盘(overhead supply) "的论点并不存在。就我的经验而言，专挑弱势股进行操作的策略好景不长，因为我已看到"解套盘"的卖压被消化掉之后的前景。具体而言，我的研究表明在大盘弱势期间创出新高的股票，往往是潜在的购买对象，因为它们能够摆脱大盘指数下跌的重力而上涨。实际上，它们通常是市场在任何强势时期的领导者和龙头股。相对而言，那些在大盘下跌之前的震荡走势中创出新低的股票则往往是任何下跌市场中的领跌股。

多年以前，我对52 周新市一新低进行了研究，并运用了一个可以指出股票当前价格与其52 周最高点或最低点的相对位置的技术。我不会只参考登载在报纸上的股价新高-新低的列表，我还想精确地知道某只既没创出新高又没有创出新低，的股票的收盘是如何记录的。通常来讲，某只股票差点创出新高或新低都是不准确的说法。我自己创建了一个指数，叫做迪马克新高/新低指数(TD New High/ Low Indeex) 。这个指数为我提供了一个参照，我可以据此确认价格将向上还是将向下突破的预期。这个指数是由一只股票52 周的价格波幅除以10 ，然后对这天的这只股票划分等级形成的。例如，如果一只股票今天在其52 周最高价的10% 内收盘，那么就把这只股票划分为等级10 。反之，如果一只股票的收盘价低于其52 周最高价的90% ，就把这只股票划分为等级1 。如果收盘价低于其52 周最高价的50% ，这只股票就划分为等级工接着，我要计算一个累计值并把这个指数置于一个市场指数的背景之下，以确认价格的波动和趋势，并判断趋势的持久性。这个方法先评估收盘价与前一年的价格波幅的关系，然后计算一个综合指数(迪马克新高/新低指数) ，以确认市场的整体波动方向。可以说，这个指标为市场指标库作出了极有价值的贡献。最后，这个基础的、被广泛接受的指标一一新高-新低一一被改进，以创造一个更完整的市场指标。它所需要的只是一点想象力和一些创造力。

下面介绍的其他一些指标，是目前大部分股票交易者采用的指标的升级版。我相信我作出的改进，以及对各种方法的整合，可以大大地提高交易成功的几率。

"涡轮增压"  指标

纵观整本书，可以发现很明显的一点，即我提出的很多观点都是对大部分交易者采用的技术的改进和提升。我的性格就是这样，绝不满足于接受每个人都采用的那些做法。我要自己解读并从逻辑上证实我的做法。我的研究证实，在大多数情况下，被市场广泛关注的结构形态以及对指标的解读都有一定的有效性，但是我想对它们做进一步的发掘，希望在我的改进下可以把它们变得更高效更有价值。我确信没有一个人会采用与我的指标相似的指标，除非我拿出来与他们分享。

上涨一下跌

大部分交易者都对上涨-下跌模型非常熟悉。传统方法通常是在市场日线指数走势图下面放置一个涨跌累计指标。20 多年里，我把5 日上涨-下跌的净值加总起来，除以5 得到一个5 日平均值。我也用13 日上涨-下跌的净值总和，除以13 以得到一个13 日平均值。我为这些均值设立超买/超卖界限，并拿它们与一系列其他关系(下列表述的)作比较，以获得一个理想的买入或卖出机会。通常情况下，我希望看到5日均值超过±450 ，而同一天的13 日均值超过:!:250 。

我也计算道·琼斯工业平均指数的30 只成分股的5 日和13 日平均值。总体来说，同一天的5 日均值和13 日均值分别为士14.0 和土5.0 时，将是价格转折点。

然后，我用每天的上涨总值除以下跌总值，把算出的数值加起来再平均，分别得到5 日均值和13 日均值。5 日均值必须超过1.95 ，同一天的13 日均值必须超过1.70 。反之，5 日均值必须低于0.65 ，而13 日均值必须低于0.95 。之后，把这两个水平加入主模型中，以识别理想的买入和卖出入场位。

接下来的比较，是上涨股票数/总发行股票数的比率。对于理想的超卖数值，我希望看到5 日均值低于30 ，13 日均值低于35 。对于理想的超买数值，我希望看到5 日均值高于50 ，而13 日均值高于45 。结合为其他指标判断理想的超买/超卖区域的模型，这个方法就确认了高风险和低风险的买入和卖出区域。

大部分人都知道由理查德·阿姆斯(Richard Arms) 所创的趋势指数(TRIN) ，它在大部分行情终端软件上都可以找到。这个指数是用上涨股票数与下跌股票数的比率，除以上涨股票成交量与下跌股票成交量的比率。我建议把每日的数值进行5 日和13 日平均。如果5 日均值高于1.35 ，同一天的13 日均值高于1.20 ，或者5 日均值低于0.75 ，同一天的13 日均值低于0.85，并且模型中的另一种关系也被确认，那么就确定了一个低风险入场价位。

最后一个市场模型是由当天的道·琼斯指数收盘价除以55 个交易日前的道·琼斯指数收盘价得到的一个比率。如果这个比率低于0.89或者高于1.13 ，往往就确认了一个转折点。结合使用上述的其他一些指标，就形成了一套有着可观绩效的指标组合。

我创建这个超买/超卖模型是在20 多年以前。那时候，我每天都要亲自进行统计。现在，计算机的问世大大简化了这一工作。以下是我每日进行统计的一个样本。