第3章 超买和超卖

大部分市场分析者会利用各种指标来识别高风险区域或低风险区域的买入机会。他们把这种区域称为超买或者超卖。通常情况下，他们会把超买的读数与卖出联系起来，把超卖的读数与买入联系起来。不幸的是，这样的分类更多的是误导，而不是帮助。大部分表面看来非常聪明和理智的投资者，常会忽略很多的无效的信号，他们不会去分析这些信号失败的原因。这个问题困扰了我多年。

忽略或者摸弃某个市场择时方法的很多缺点或不足，绝不是我的习惯。我已经推断出对买入/卖出区域的解读无效或不足的原因，但是我还需要实质性的证据，我会坚定不移地追寻下去。不幸的是，没有什么事情能比陷入快速亏损的个人交易更催人奋进了。我的交易经验表明积极主动的参与一一交易你的个人账户并运用各种技术一一与消极被动的参与一一斗子细研究图表然后做假想的交易一一之间有很大的区别。你的个人账户的每一个价格最小变动单位的亏损，似乎都会激发更大的决心，去揭示一个可以阻止未来再度发生类似不愉快情形的决策规则。在15 年前，我通过反复试验，找到了这样一组在解读指标时需遵循的规则。这些研究成果将呈现在本章节中。

大部分普遍使用的指标，比如RSI 或者随机震荡指标( stochastics) ，身后都眼着一帮虔诚的信徒。这些信徒像信奉教条一样，完全认可那些被普遍遵循的规则以及对这些指标数值的解读。但是，令人惊奇的是，他们在把这些指标加入他们的指标库之前，对这些指标的研究却是如此的少。大量的资金被置于危险之中，却只用很小的努力来完成确定指标功效所需的最小量的调查。为了证实这一点，我想与你分享一件我在多年以前遇到的事情。

随着电脑和市场交易软件在20 世纪70 年代后期的引人，市场分析者研究短期价格波动以及指标的变化已经不是稀奇的事情。我亲自观察过这样一个交易者，但观察的结果让我无法相信自己的眼睛一一他的做法毫无成效，又显得十分可笑。如果结果不是这么令人悲痛的话，它一定会是一部伟大的喜剧。这个交易者就像大部分交易者一样，在使用着各种现成的指标，但他对于自己选用的指标的组成毫不知情。他所知道的就是这个指标从历史来看，似乎是有效的。他应该知道，单一的这种理由只会把交易引向不归路。就像大部分指标一样，在某段时间之后出现的入场机会已经失去了。发生在这个时间段里的各种波动不会显现在走势图上。正如你可能预料到的，这个交易者陷入了指标"出师就不利"的游戏。我的意思是隐藏在两个指标入场点之间的，常常是产生信号但信号又在正式的入场时间之前消失的波动。

在30 分钟的时间内，这个交易者进场了三次，并且全部亏损出场。不幸的是，采用这种形态交易的人，没有一个是获利的，除了做市商。这种情况并不罕见，当交易者坚信自己不用做准备工作，就可以轻易获得成功和财富时，就会出现这种结果。我想提醒这个交易者，要想更好地理解和评价自己使用的指标的构造和难点，需要付出巨大努力。如果进行了这样的研究，他就会意识到指标的变幻无常和细微差别，也会意识到发出一些假信号是指标固有的特性。要想对指标的价值进行准确的评估，我建议交易者(1)要判断真正的入场价位，应该关注与指标时间结束一致的收盘价。(2) 忽略价格波动范围，因为展示每日高点和低点的走势图，会让交易者对真实情况产生一个错误的认识。我一直致力于阻止这类情况发生，所以我会反复试验那些使用范围最广的指标，并研究出我自己的可靠指标。接下来的讨论主要是如何正确解读大部分技术指标相关的超买/超卖的读数，这是我通过反复研究发现的。

正确解读"温和的"和"严重的"超买/超卖状态

在1982 年8 月，股票市场出现了一个低点。之后不久，市场聚集了前所未有的力量向上爆发。所有被广泛使用的价格指标立即从温和的超卖水平摆动到一个严重的超买水平。正如我当时预测的那样，由于严重的超买状态，市场追随者都认为市场将迎来一波下跌行情。但这种情况没有出现(见图3.1) 。就像火箭需要极大的推力才能离开地球大气层进入轨道一样，如果交易市场也有着类似的规律， 那么也会出现类似的结局: 市场的重力定律至少暂时会失效。我的观测结果和实践经验证明，这样的市场状况是不寻常的。比如，在这种情况下，严重的超买状态并不意味着此时买入是高风险的，或此时正是卖出的好时机，而是意味着一个特别的买入机会，因为此时的上涨是因为买盘蜂拥而入。格外急迫的买入与价格顶点无关。一般来说，此前达成的供给-需求均衡状态被需求的激增打破，要达到新的均衡，还需要花大量时间。我在不久前发现这种不均衡也有类似的特性。

图3.1 14 日RSI 指标在整个8 月和10 月期间一直逗留在超买区域一一超过65 。这两个超买时期都不是卖出的时机，此时反而应该观望或者甚至入场，因为需求如此强劲，以致指标读数会先下降，然后再上升到读数温和、不太严重的超买区域。

通过大量的研究，我发现有很多超买和超卖状态意味着价格反转的例子。我找到了这些例子的一个共同特性。具体情况就是，温和的超买/超卖读数能与价格的反转点很好地吻合，而严重或极端的超买/超卖读数却不能，以致大部分分析者为此感到不解。我的研究结果表明，所需要的只是一个"再循环"一一离开极端状态回到中性区域，然后第二次或者第三次(如果有必要的话)回到超买区域，但是指标读数相对温和一一这就是价格反转的预兆(见如3.2) 。

图3.2 在7 月和8 月，以及9 月的小部分时间，超买读数都大于65 。

我得出的关于正确解读超买/超卖的结论，与其他大部分分析者讲授的和认为的不一样。具体而言，大部分分析者使用的指标常常发出不成熟的信号，为了应对这个问题，这些分析者通常会依靠一种被称为背离的分析。事实上，这个方法完全没有抓住问题的关键。它只是"症状" ， 不是原因。让我来解释一下，无论市场状态被归类于温和还是严重，时间才是关键的决定因素。超买/超卖的程度是次要的。通过反复试验，我总结出在通常情况下，如果一个指标显示市场处于超买/超卖状态，并且持续时间仅为5 天或更少(也可以选用其他时间单位) ，那么就认为是温和的; 如果一个指标显示市场处于超买/超卖状态，并且持续时间超过5 天，就被认为是严重的。正如你看到的，关键的区别在于持续多长时间(见图3.3) 。

图3.3 看看下围3 月份中持续时间较短的超买时期是如何与上图中价格顶峰出现的时间相吻合的。

还有一种较为罕见的情况，就是指标在一段时间内显示的读数极端得不能再极端。这种极端读数的意义等同于那些"温和"的读数，预示着市场将反转(见图3.4) 。此时的指标正处于一个极端得似乎要跳到图外的水平。

图3.4 超买读数持续的时间如此长，导致需求最终耗竭。这是一般规则的例外情形。

整体市场环境

可以利用其他技术来完善这个指标评估和解读的方法，以提升其表现。具体而言，为了正确把握市场的方向，我强烈建议要对价格的长期波动有一个整体的看法。也就是说，一旦识别了市场的整体环境，就只做与这个趋势方向一致的交易。例如，如果趋势是向上的，并且当前指标读数是温和的超卖，就可以采取相应行动。反过来，如果趋势是向下的，并且当前指标读数是温和的超买，也可以展开相应行动。除此以外，如果趋势与当前指标是相互矛盾的，就要推迟采取行动。

我的经验告诉我，对于超买/超卖状态是温和还是严重的描述才是关键因素， 但这个因素被大部分分析者都忽略掉了。我把这种疏忽归咎于缺乏研究的雄心和创造力。但是，我的目的并不是想显示我的做法在各方面都比其他人好。这只是我对目前被广泛采用的、也是最原始的指标解读方式的一个看法。

波幅扩张指数(REI) 和DeM 震荡指标

在这里， 我要介绍两个我自己创建并使用了一段时间的指标:(1)波幅扩张指数( Range Expansíon Index) (REI)和(2) DeM 震荡指标( DeMarker Indicator) 。我用这两个指标来替代目前很多被广泛使用的交易指标，其中有些指标，我也顺带做了些改进。

REI 和DeM 震荡指标都是用来识别通常与价格高点和低点相符合的价格衰竭区域。以上关于正确解读超买/超卖读数的论述，也同样适用于这两个指标，但是由于这两个指标是通过算术方法，而不是指数方法计算的，所以长期的极端水平被实现的可能性有所降低。此外， REI需要统计的时间为8 天，而严重或极端的读数几乎从不出现，即使出现也只出现很短一段时间。下面将介绍REI 和DeM 震荡指标的规则和原理。

波幅扩张指数(REI)

我总是会对交易者普遍使用的指标保持怀疑的态度。我认为普遍的使用和认可会有效地抵消它们中任何一个带来的益处。所以，我要么改进这些指标，要么创建我自己的指标。波幅扩张指数〔Range Expansion Index (REI)〕就是这样一个指标。我需要有一个指标，在价格上涨和下跌的时期敏感，而在价格横盘整理以及急剧上涨和下跌的时期却不作出反应。为了达到这一目标，我制定了以下规则。我将拿当天的最高价和最低价与其前两天的最高价和最低价作比较。如果当天的最高价高于两天前的最高价，就得到一个正的差值; 如果当天的最高价低于两天前的最高价，就得到一个负的差值;如果当天的最低价高于两天前的最低价，也得到一个正的差值;如果当天的最低价低于两天前的最低价，也得到一个负的差值。把其中两个差值加起来，得到的结果就可用于对那天价格走势的判断。

表3.1 列出了今天的价格波动范围与两天前的价格波动范围的四种关系。主要是与两天前的最高价和最低价作比较:

1. 今天的最高价和最低价都相对较高;

2. 今天的最高价和最低价都相对较低或相等;

3. 今天的最高价较高，而最低价较低或相等;

4. 今天的最高价较低或相等，而最低价较高或相等。

我没有比较今天和前一天的价格的关系，这样就剔除短期波动的干扰，并使趋势形态有了更大的保证。还有一种情况要求两天前的最高价高于或等于7 或8 天前的收盘价，或者当天的最高价高于或等于5 或6天前的最低价。通过要求价格表现出下跌正在减速的一些证据，从而避免交易者在急剧的下跌中进场买入。同时两天前的最低价必须低于或等于7 或8 天前的收盘价，或者当天的最低价必须低于或等于5 或6 天前的最低价。同样的，这也确保了上涨的速率不是过快，有助于避免在暴涨中卖出。在这两种情况中， 如果价格行为没有确认上涨或下跌的速率有所放缓，就标记为0 值。把8 天时间内所有的正值和负值加起来，然后除以价格波动(正值和负值)的绝对值，就可以得到在100和-100之间浮动的一个指标(比率) ，即波幅扩张指数( REI) 。

实践表明，如果REI 的读数超过60，之后又下降到60 以下， 价格的疲软之态就会变得明显。反之，如果REI 的读数跌到-60 以下，之后又上涨超过-60 ，价格的强势就会变得明显。图3.5 和图3.6 就证实了这一现象。表3.2 列出的是Logical Information Machine 公司用于定义REI 指标的程序代码。

图3.5 REI 波动到-60 以下，通常与价格的低点相吻合。反之，REI 波动到60 以上，通常就是价格的高点。

图3.6 两幅图(图3.5 和图3.6) 都描述了波幅扩展指数( REI)的波动与相应的交易品种价格波动的关系。REI 高于60 或低于-60 时，常与价格的高点或低点相吻合。更具体地说，一旦价格从-60 以下向上穿过-60 ，或者价格从60 以上向下穿过60 ，就发出了价格反转的信号。

DeM 震荡指标

DeM 震荡指标(DeMarker Indicator) 是通过下面的比较关系构建的。把当天的最高价与前一天的最高价作比较，如果当天的最高价更高，就得到一个差值;如果当天的最高价低于或等于前一天的最高价，就标记为0 值; 然后把13 天内所有的差值加起来，得到DeM 指数( DeMarker lndex) 的分子。同样的，把当天的最低价与前一天最低价作比较，如果当天的最低价高于前一天的最低价，就标记为0 值;如果低于前一天的最低价，就得到一个差值。然后把13 天内的所有差值加起来，再加上之前计算得出的分子数值，就得到DeM 指数的分母。最后用分子除以分母，一个灵敏且简单的指标就建成了。

图3.7 和图3.8 就清楚地说明了这一现象。就像你看到的那样，指标在0 到100 之间浮动。一旦DeM 震荡指标下降到30 以下，就确认了一个潜在的底部。反之，一旦指标上升到70 以上，就确认了一个潜在的顶部。

图3.7 注意看，图中当DeM 指数波动到70 以上，随后又下跌到70 以下时，都是价格见顶的时候。此外，当指数波动到30 以下，随后又上涨到30 以上时，也确认了价格的底部。

图3.8 注意观察，指标一旦下降到30 以下，或上涨到70 以上，都确认了潜在的价格转折点。

和REI 一样， DeM 震荡指标也是旨在区分高风险和低风险的买入区域。不过阻I 是拿隔一天的价格作比较，以保证正确识别趋势，而DeM 比较的是相邻两天的价格。此外，REI 计算的时间为8 天，而DeM是由13 天的平均值构建的。(两个指标的标准时间参数分别为8 天和13 天，这两个时间参数都可以进行调整。)表3.3 列出的是Logical Information Machine 公司用于定义DeM 指标的程序代码。

长期和短期的指标我都建议你试用一下。采用长期的参数，你可以在长期的趋势或者市场整体环境中定位。使用短期的指标，可以在一个低风险的点位进场交易，这样你就可以对你的入场点进行微调，并确定是在顺着市场趋势进行交易。

我用REI 和DeM 震荡指标来说明创建自己的指标是多么容易的事情。除了少许的创造力，还需要具有超越其他交易者的真诚愿望。当我首次尝试实现这一目标时，还没有个人电脑或软件可用。如今当然不一样了。总之，如果你决心成为一个成功的交易者，你就没有理由不运用这项功能。