第8章 价格缺口

市场心理学家会认可一个事实，即诸如恐惧和贪婪的情绪，会在决定市场价格的波动中扮演重要角色。事实上，很多以写市场分析报告为生的人，都是靠测度这些情绪指数，并根据他们对交易大众的集体观点的评估提出操作建议。交易员中有一种说法，即要想在市场中获胜，交易者必须在每个人都卖出的时候买入，在每个人都买入的时候卖出。总体来说，这句话是正确并且有效的，因为多数人的判断都是错的。简单地从逻辑角度讲，当价格上涨时，潜在的多头数量就会逐渐减少，直到只剩下"最后一个多头"买入(象征性的说法) 。所以，价格自然会往下跌。反之，当价格下跌时，预期的空头数量也会逐渐减少，直到只剩下"最后一个空头"卖出。在这种情况下，价格自然会转而上涨。想一想专营经纪人和场内交易员所扮演的角色吧。他们都通过在强劲中卖出、在疲软中买入来保持市场的有序流通。同时，他们永远都在与市场趋势作对，并据此过着非常舒适的生活。虽然大部分显著的价格缺口都出现在市场刚开盘时，但这些交易员仍然能获得好处，因为开盘价是由他们负责设定的。价格开盘时就超过前一天的收盘价，并且到收盘时也没有覆盖前一天的收盘价，这种情况就被称为价格缺口或价格重叠。当某天的最高价低于前一天的最低价，或者最低价高于前一天的最高价，就产生了价格缺口。当某天的最高价高于前一天的最低价， 但没有高于前一天的收盘价， 或者最低价低于前一天的最高价，但没有低于前一天的收盘价，就产生了价格重叠(见图8.1 和图8.2) 。虽然过去有很多关于价格缺口的讨论，但是大部分研究都略显不足。为了方便讲述，我把价格缺口和价格重叠统称为价格缺口。我对价格缺口进行的研究是非传统的，同时也提供了一个用于审视它们的不同视角。

图8.1 点A 、B 、C 都是向上的跳空缺口一一一当天的最低价高于前一天的最高价。点E 和F 就被认为是向上的价格重叠一一最低价低于前一天的最高价，但是没有低于前一天的收盘价。

图8.2 点A 、B 、C 都是向下的价格重叠一一当天的最高价高于前一天的最低价，但是没有高于前一天的收盘价。点D 是一个向下的跳空缺口一一当天的最高价低于前一天的最低价。

一句古老的交易格言告诉我们，所有的价格缺口都将被回补。我敢肯定，在20 世纪30 年代，克莱斯勒( Chrsler) 股票的空头们一定会反对这种说法，1975 年初的道·琼斯工业平均指数的空头们也会反对这种说法(见图8.3) 。直到今天，这两个缺口都没有被回补。这是市场传说如何被接受，以及如何被提升为信条的两个典型案例。所有的缺口都不会被回补，即使有时被回补， 也只会让交易者输得更惨。通过对价格缺口的研究，我发现了一些非常有价值的现象。我再一次决定靠自己研究并总结出我自己的结论，不理会那些被普遍当作真理的错误观点。

图8.3 出现在1975 年1 月2 日的价格重叠A，和1975 年1 月27日的价格缺口B，都没有被回补，否定了所有价格缺口(重叠)都将被回补的说法。

大部分价格缺口将在它们出现之后几天内被回补。但是，如果你把这句话当作真理，那么我保证在你刚进场交易后，它就不灵了。为了降低遇到此类事件发生的几率，我仔细研究了那些价格缺口长时间没有被填上的情况。我发现了一个有趣的现象-一如果价格缺口是由小小的新闻事件造成的，那么这种缺口常常很快会被回补，甚至当天就被回补。如果价格缺口与重要并且出人意料的公告或声明有关，或者与任何新闻事件都无关，那么这种缺口很可能是合理的，并且将在很长一段时间内不会被回补。综合考虑以下因素，就能更深刻地理解价格缺口的本质和意义。

正如之前提到的，情绪往往是价格缺口的主要贡献力量。我想知道情绪的影响在什么情况下会被消除或减轻，最终找到了以下四种:

1. 当消息是在周末或者更理想的是在一个较长的假期里被宣布。

2. 当消息是明确的负面消息或正面消息，而价格缺口却意外地发生在相反的方向。

3. 自缺口出现后，时间已超过了11 天，并且从缺口开始计算的第8 天、第9 天或第10 天的收盘价是极值收盘价(最高收盘价或最低收盘价) 。

4. 开盘时成交量比较清淡，后来也一直保持着较低的成交量，表明上涨的供给或下跌的需求不足。

在一段较长的时间里，比如周末，交易者对新闻事件的评估要比一个晚上作出的评估更为理性。远离了办公室和新闻发布，交易者可以以稳定的情绪，作出更冷静、计划更周详的决定。因此，星期一(如果周末更长一些，就星期二)的价格缺口承载着特别重大的意义(见图8.4和图8.5) 。此外，委员会会议通常在星期一召开。在会上，所有的事项都要经过全面仔细的研究，从而让做出的决定更深思熟虑、更富有远见并且计划也更周密，而不是草率的情绪化决定。我会特别关注星期一的价格缺口的价格行为，并且常常回顾周线图。星期一的价格缺口一一每周的第一个交易日一一很容易识别。结合之前提到的关于价格缺口的其他观察结果，比如成交量和时间因素，就可以进一步确认其真实性，并预期将产生的影响。

图8.4 使用周线图，星期一的价格缺口(价格重叠)就很容易被识别出来。它们分别出现在点A 、B 、C 、D 、E 和F 。

图8.5 使用周线图，星期一的价格缺口(价格重叠)很容易被识别出来。它们分别出现在点A 、B 、C 、D 、E 和F 。

如果某个消息在正式被发布之前，就已被市场预期有一段时间，并且存在多次突破失败的情况(利空不跌或者是利多不涨的情况) ，那么就存在一个极好的机会，因为这个消息已经被价格充分吸收了。在这种较为稀少的情况下，市场会在开盘时朝另一个方向跳空，并且这个缺口不会被回补(见图8.6) 。这样的事件完全是意料之外的，但对机警的交易者来说，这样的事件具有重大意义，将带来机会。

图8.6 由于中东石油供给遭到破坏，加上美国出现参与战争的潜在威胁，很多交易者对于股票市场的预期都是下跌的。但出人意料的是，道·琼斯指数开盘就出现一个向上的跳空缺口A ，之后继续急剧上涨。

由于市场预期是大部分价格缺口很快会被回补，所以我仔细研究了那些长时间没有被回补的价格缺口。我得出的结论是，从本质上讲，如果一个价格缺口在其出现后11 个交易日内都没有被回补，那么价格往往会继续朝着缺口的方向波动，直到动量耗竭。这个结论还要加上后面的条件才有效一一价格缺口出现后第8 天、第9 天或第10 天的收盘价必须是极值收盘价(见图8.7 和图8.8) 。

图8.7 价格缺口出现，后第8 天的收盘价是一个极值收盘价A一一大于之前7 个收盘价，从而确认了这个价格缺口，表明趋势将会继续。随后向下的价格重叠也有了相同的信号，只不过方向相反，这是由价格重叠出现后第10 天的极佳收盘价B 确认的。向下的价格缺口出现8 、9和10 天之后，点C ，也发出了同样的信号。

图8.8 图中向下和向上的价格缺口和价格重叠，都被各自8 、9或10 天之后的极值收盘价所确认。

在分析价格缺口时，成交量是一个重要因素。开盘跳空时巨大的成交量，通常是由消息激发的，并且持续时间较短。另一方面，我的研究表明，成交量低的价格缺口是持久的，并且出现的方式像夜里的小偷一样一一出人意料，之前没有任何警告。它们的意义常常被忽略，因为它们悄悄地就来了，没有进行任何"预告"和"宣传" 。相对而言，在这种情况下，成交量并没有出现异常，而价格在开盘时的变化也微不足道。但是，当把这些特殊因素叠加起来，它们产生的影响可谓是巨大的。所以，交易者应该留心它们的出现，并做好准备，以便从中获利。

如今，价格缺口在交易界受到了冷遇。虽然它们仍然如此明显地存在着，但是似乎没有一个人试图对它们的存在进行辩护或解释。那些传统分析师对特定价格缺口的描述和毫无说服力的解释，以及对价格缺口进行诸如"突破缺口"、"持续缺口"和"衰竭缺口"的分类，都缺乏正当充足的理由，通常也没什么意义可言。但是，如果把价格缺口放到讨论迪马克线突破和回撒的第1 章和第2 章的内容背景下，它们就具有了一种从未显露过的意义。只要好好留心价格缺口的特性，交易者就可以更好地理解它们的含义，并将其转化为可以赚取丰厚利润的优势。