第2章 显著的交易周期并非时间对称

本书第1版向读者介绍了运用固定时间周期的传统方法。我从什么时候开始了深度研究周期问题的心灵之旅，对此我毫无察觉。现在我第一次尝试撰写周期问题，似乎有点晚了。本章包括运用扩展的斐波纳契比率预测市场价格可能发生转折的关键时机。图表显示那些传统的方法在实际交易中表现很差，不但描述的方法不够全面，讨论本身也缺乏足够的深度。一些周期分析的方法可能适用于战略分析，而其他应用分析更适用于产生交易信号。市场分析师和交易员的需求差别很大，交易员必须时刻保持警觉，确认什么时候一个方法比另一个方法更适用。这些差异来自人们对风险的敏感以及精确择时的需求。

周期对我们来说意味着什么?周期研究基金会(foundationforthestudyofcycles.org)在所有描述周期的定义中都没有涉及固定的周期。我们从编写市场软件的程序员那里得到一些启示。固定周期工具更容易编写代码，并且它们常常是大多数分析程序中仅有的工具，因此我们大多都从这些粗浅的工具开始着手的。但是同时软件供应商常常限制我们观察的时间长度，往往只提供10年的历史数据。我们很容易忽略一个事实，即周期是随时间运行而不断重复的有规律的节奏波动。如果某个周期不持续一段很长的时间，我们所认识的这种规律不可能是正确的结果。没有哪个可靠的研究机构会说周期是完全精确的，但是一些仍然相信完美的固定周期的人可能仍会如此。的确，一旦"完美的"波动周期确定，必将改变时机的选择甚至颠倒市场价格的高点。这样运用周期是错误的。有规律的波动要比固定周期深奥得多。一个连续递进的数列8、9、10，不断从8开始重复，也是一个可以重复的有规律波动周期。它是由塞缪尔·本纳(Samuel Benner)发现的周期，在1876年公开发表。图2-1是本纳关于生铁价格在1834~1900年期间的9年周期图。不久之后很多人信奉本纳的理论，这种特殊的周期具有44：1的胜率(win-to-loss ratio)。

思考下面的例子，太阳黑子的数量伴随着太阳电磁活动的其他信号，以11年为周期由盛而衰。我们用含有硝酸盐富集层的冰川时代的冰核来衡量这个周期，可以重现一些历史事件。这些事件，正如通过质子的放射活动进行测量一样，与太阳黑子和太阳耀斑的数量具有一定相关性。为什么我们会关注这些？持续涌动的太阳风以及形成的太阳风暴使地球的磁场发生变化，科学家相信这种变化将影响农产品的收成。如果我们在金融市场交易谷物，我们应该认识到这种关联关系：粮食短缺将导致政局不稳以及全球贸易的下降。

固定时间周期无法调整市场内在扩张和收缩的自然节奏。一个增长一衰退的周期具有扩张和收缩的属性，并且那些属性更容易在自然界而非在市场波动中看到。将一个椅子放在阳光下晒一个月，很明显它将逐渐萎缩，同时发生腐烂。但是很多人并未意识到，在以两轴表示的市场上(y轴代表价格，X轴代表时间)，这个过程也会发生。观察的时间越长，研究周期的扩张和收缩就越困难。一个400年时间跨度的黄金走势图可能会呈现出固定的时间周期。但是当一个季线图(一根K线代表三个月)细化到日线图时，即使长期的周期择时恰逢重要的价格低点，也没有什么意义。时间周期提供给我们一个工具，它在更广阔的背景下，唤醒我们对有规律波动的意识，从而与其他技术方法一道，帮助我们认识和解释市场信号。当本书于1997/1998年初次写作时，描述日经指数图表的说明文字就阐述了周期的应用内容。让我们阅读这段未作任何改变的章节，通过十多年的交易经验和研究结果，对周期内容及其变化进行一次对比。

图2-2是当今世界最典型的对称周期市场之一：日经225指数月线图。图上画着一个52周期和一个89周期的循环，仿佛正在庄严地辩护：周期可测量、可预期，而且对一些市场来说异常准确。大约在2005年年底至2006年第1季度，这两个独立的周期循环给日本市场再一次造成了巨大的冲击，此时两个周期的末端近乎重合。我们知道周期具有叠加效应，多周期的末端在相近的时间叠加将加剧市场在这个时刻的下跌。

图2-2和图2-3描绘了相同的日经指数月线52周期循环，而在图2-3上用85周期代替了89周期。无论89周期还是85周期，二者都是从图表左侧视野之外的周期起点发起，在这些循环的第2个周期末端，形成了好几个市场低点。85周期的循环准确地警告，一次下跌会在1998年1月发生。而89周期的循环准确地警告，一次下跌正在此时此刻——1998年6月展开。运用85周期循环的交易员并没有错，但是如果他们认为日经指数6个月前已经构筑了一个底部，那么就可能对6月的下跌感到困惑。89周期的循环与52周期的交界点警告，市场将在2006年早期出现重大波动。让我们将注意力从89周期转向85周期，预测一下2005年的情况，其下跌的特征可能会非常不同，因为周期的末端并未重叠在一起。也许可以这样理解，相对于2006年因为图2-2中周期重叠而形成急速下跌的锥形底部，2005年将呈现一个温和的下跌。如果只是通过微调周期长度，即在这些周期中从85调到89，我们对两个相近市场的解释和预测就被如此轻易地改变，那么什么是正确的周期运用呢？在现实中，一个周期并不比另一个更正确，我们从这些图表中可以看到，在1998年它们都具有预测价值。然而，如果新的价格数据被忽略并且今天所定义的的周期不做任何调整，从今天到2005年，因为市场自然的增长和衰退，两个周期都会出错。

在图2-3中，无论是52、85还是89周期，都错过了1995年7月出现的重要低点。我们将对这个特殊的低点做一个简要说明，不过让我们先谈谈市场的增长一衰退属性。一旦应用增长和衰退两个阶段，大多数交易员都会设想我们正在进人关于斐波纳契比率的讨论。让我预先划出这个理论的底线:如果我们提问"什么我交易市场中最重要的周期？"，斐波纳契周期预测理论不会给我们提供确定的答案。仅仅在月线图上告诉一位交易员85周期和89周期都很正确，这还远远不够。我们需要的是能够给予我们更高的预测概率的方法，而不是一个可以形成市场重要底部的6个月的时间之窗。然而斐波纳契比率本身并不能提供给我们确定的答案，当我们探寻什么东西在当前具有重要意义时，这个数学意义上的数列确实给我们提供了必要的信息。数列当然具有价值，但是斐波纳契数列可能产生更大的影响。

作为一个职业交易员和市场的学生，你一定会与卓越的意大利数学家、来自比萨的莱昂纳多不期而遇，他更为人所知的名字是莱昂纳多·斐波纳契(Leonardo Fibonacci)。可是你知道吗，斐波纳契并不是他的名字。那是一个绰号，是"filiusBonacci"的缩写。如果你刚刚接触斐波纳契，愿意接受他的理论而且不想刨根问底，那么请记住你在金融行业的谋生之道将与下面这些比率具有很大关系：0.146，0.236，0.382，0.500，0.618，1.00，1.618以及2.618，它们将直接影响你的投资损益。

为什么？这些比率已经存在了漫长的时间。1202年，莱昂纳多·斐波纳契在他的著作《珠算原理》(Liber Abaci)中提到了它们，然而这些比率实际上衍生于公元前4700年就在应用的数列，那时埃及人正在建造吉萨的大金字塔。大金字塔斜边的斜率几乎是精确的0.618。要建立这个数列，可将第1个数字加上第2个数字，第2个数字加上第3个数字，并且依此类推：1，1，2，3，5，8，13，21，34，55，89，144，233，377，等等。这些特殊的数字作为移动平均线和指标内在的周期，非常富有价值。那些比率发端于这样一个现象，即在数列中任何大于3的数字，与后面数字的比率大约都是0.618或61.8%。在数列中任何超过5的数字，与前面相邻数字的比率大约都是1.618。在两个相隔的数字之间，较大的数字大约是较小数字的2.618倍，而较小的数字大约是较大数字的0.382倍。

关于这些比率，真正有趣的部分在于它们是在世上万物的兴衰周期中建立起来的，植物、动物、蔬菜、矿产以及(想必你已经猜到)市场。因为所有富有生命的实体都在展示和见证这些完全相同的扩张和收缩比率，莱昂纳多的数学理论被视作自然的法则。毫不奇怪这些比率在市场受到持续关注。市场的扩张和收缩完全遵守这一法则。如果你想了解更多，可以上网搜索。你肯定会发现最初这个问题涉及兔子的繁殖和增长，而且可以看到莱昂纳多·斐波纳契和达斯·维德(Darth Vader)的观点完全一致。让我们看看斐波纳契数列如何应用于市场周期循环中吧。

在图2-4中我们看到的还是日经指数，但这一次换成了周线图。一个对称的固定周期循环标注在图上，显示在1993年年底和1997年年初恰好处于周期底部。这个图表还画着一些标着数字1~7的垂直的虚线。这些竖线以1995年的低点为起点。每根竖线的时间间隔都来自斐波纳契比率。这组线段被称为斐波纳契时间周期。在点1和点3的竖线正逢市场低点。点2、点4、点5、点6和点7则恰逢上升市场的关键转折点。这是斐波纳契时间周期困扰交易员的地方一一不知道它们正在到达市场的低点还是高点。确实，关键的转折点意味着市场趋势的改变，所以我们假定从原来的趋势逆转。但是请近距离观察一下点6。这是一个明显的斐波纳契周期，预示着市场高点。然而在1997年年初，点6的斐波纳契周期恰恰是紧接着一个对称循环周期的价格低点。这造成了严重分歧。哪个预示周期的方法是正确的呢？事后看来对称周期的底部更为坚固，但是斐波纳契时间周期也是对的一一只是在点6形成的逆转没有走得更远。如何洞察一个信号的级别或者力度，对交易者来说这是问题的核心所在。

如果我们以接近1993年年底的市场底部(不在图上)为起点，划出另外一个斐波纳契时间周期，则这个周期不会与图2-4上标注的任何一个周期相交。这个新增的信息只是噪声。我们许多人见证了一个深度分析的斐波纳契时间周期的失败。研究本身并没有什么过错一一正如放了一个炮仗，虽然声音很响，但并未产生什么重大的反应。似乎万事俱备，但是什么也没发生一一一个臭弹，或者还有比我们所预料的更糟的反应。很多斐波纳契周期以数不清的市场低点为起点次第投射，它们形成一些汇合点，在那里不同比率的周期相互重叠，或者形成非常密集的一簇。当不同周期或者斐波纳契频率的循环互相叠加、密集成簇时，会形成累积效应，这意味着市场趋势发生逆转的概率非常大。事实上，关于价格的斐波纳契回撤，其累积效应远远不及斐波纳契时间周期。

作为交易员，我们对对称周期和斐波纳契周期发出的错误信号都有所体会，它们往往是因为失误引起。这些失误都忽略了一个基本的前提，即没有静止不变的东西，因此，在用多种时间跨度重新调节周期构成时，不能使用线性或对称周期。图2-5是日经指数月线图。本图中仍然采用了图2-3中的52、89两个时间周期。在图2-5中，加入了一个44周期的循环，我们用更粗的线条绘制这个新的循环，它捕捉到了原来错过的1998年1月的市场低点。之所以选择44周期的循环，是因为它也捕捉到了图上点1对应的价格低点。在点2，44周期和89周期位置相近并且都对1990年低点崩盘式的暴跌做出了预测。在点3，周期底部相对于价格低点略有滞后，但是这个周期对1998年1月的底部也稍有提前，此时3个周期在点4附近密集成簇。我们不知道哪个周期最重要，但是很明显点4附近的周期密集区所对应的市场低点都意义重大。至此仍有点X处的价格低点没有被任何现有的周期循环确定，我们需要增加更多的周期循环以捕捉到这个低点。

在图2-6中用粗线条绘制的是一个56周期的循环。它标注了1995年出现的重要低点。我们现在有了这样一张图表，至1998年为止它绘有很多周期，在所预测的两个低点之间都不超过两年。此外，这个粗线条的56周期循环还标注了1986年一波大幅上涨的起点。将来的周期循环还会继续按已经建立的这些周期出现低点吗？一个重要的观察是，很多关键节点的忽略是因为我们限制了自己的眼界，只去寻找适合我们假设条件的规律，忽略了那些可能不适合我们定义的信息。图2-7囊括了前面图表中绘制的所有周期。现在你换一种方式运用斐波纳契周期，看一看发生了什么事情。在1986年两个周期的底部之间固定斐波纳契周期的起点，让斐波纳契周期随时间延伸。你并没有采用某个价格低点，而是采用对称周期的底部密集区作为起点，推演斐波纳契周期。结果斐波纳契周期不但全部落在市场低点，而且这些低点都具有非常重大的意义。点1显示了这次推演的起点。(2011年增加的注释：市场价格在价格波动的极端位置结束原来的趋势，但是并没有开始新的趋势。新的趋势经常在未能延续原来趋势的第1次回撒开始。从第1次回撤开始计算，许多技术工具给出了更精确的预测方法。在经过修订的第4章中有更多这方面的阐述。)点2晚了两月，但是它还是大大早于对称周期最近的一点。点4确定了一个主要的价格低点，该点甚至在我们的周期图上未曾标示过。点5相对于此前所有的周期密集区和无数的对称周期底部来说，必然会成为最有意义的一点。至于点6，它是周期密集区的尾声，将标志着无抵抗下跌的底部。

在1998年之后，我从图上读到了什么信息？图2-7中下一个主要的周期会是一个重要的底部吗？不是。市场已经筑底，基本上是小幅震荡，起起落落，但周期循环已经预见了一个强劲上涨的开始。这极其重要，因为直到一个周期完成，市场可以一直顺势而为，而价格可以正好到达周期的高点或是低点。周期可以记录市场在哪里开始加速。

至此我们用日经指数介绍了两种周期：对称周期和斐波纳契周期。对渴求知识的人们来说，如果我介绍的方法并不正确，那我就不知道如何是好了。

周期循环告诉我，在历史上固定周期(fixed cycle)的表现光辉灿烂、富有创意，现在这些我们都已抛弃，这是我们自身的损失。当我们过度聚焦于交易信号的捕捉时，我们的思考就会变得非常浅薄。我们忘记了技术分析的优势并非在于最终的结果，而是有效研究工具的发掘，这些工具我们存放在智慧宝盒里，随时准备拿出来解决问题。随着经验的积累，识别那些在任何充满困惑的市场里都需要的工具会变得更为容易。

美国有三位伟大的周期分析大师。他们都运用技术分析工具观察我们今天来到了哪里，并且运用这些信息预测未来将去向何方。第一位是塞缪尔·本纳，他在1875年著有《本纳预言》(Benners Prophecies)。这是对北美市场的繁荣和衰退进行广泛预测的第一本著作。图2-9是本纳书中的一张图表。他的书中包含斐波纳契比率，此前还没有任何著作对此做出过论述。

第二位大师关于固定周期的研究光彩夺目、熠熠生辉。他叫爱德华R.杜威(Edward R.Deway)，周期研究基金会(Foundation for the Study of Cycles)的创始人兼总裁。他的所有著作现在都安全地保存在纽约的市场技术分析师协会(www.mta.org)。杜威先生的成就不仅在于他发展了周期理论，而且在不同的领域中他解释了我们对现代全球市场至今缺乏深刻思索的东西。他的周期理论非常重要，然而他的思考过程更富有价值。

第三位伟大的周期分析大师是威廉·德尔伯特·江恩(William Dellbert Gann)。他毕生的工作是研究市场图表在水平、斜线以及垂直轴线上的周期。他的成就主要在几何学、和声学、天文学时间周期的应用领域。简单说，江恩知道如何在时间维度中运用几何空间。有一些人强烈反对他的观点，因为大多数用江恩理论撰写的著作都使用了儿子的分析方法而非父亲的分析方法。威廉·德尔伯特·江恩是一位光芒四射的分析师，因为他能够用他的研究预见社会变迁、战争结局和市场运行。我将简要举例说明。

让我们看一看爱德华·杜威有关固定周期的研究工作。图2-8是杜威先生的研究，主要关于美国1795~1939年间房地产市场的情况。在这张图的下面有这样的说明"图8。主要的房地产市场活动。美国房地产市场指数(1795~1939年)，进行趋势调整之后，罗伊·温茨利克(Roy Wenzlick)先生编制。作者加上了一个18(1/3)年的周期。"随后我用更粗的线条加重描绘了杜威先生的周期，使它更容易显现。这是一幅老式的手工做图，所以请不必在意这件复制品的质量。

杜威先生注释说"进行趋势调整之后"，他是在告诉我们，原来的数据是无趋势的。一个使之趋势化的简单方法是建立一个某一周期的移动平均线和较长时间的x周期的移动平均线。用较短周期的数值减去较长周期的数值并且将结果画线。当较短周期均线与较长周期均线相交时数值为零，这就形成了一个摆动指标。当较短周期的数值大于较长周期的数值时，结果为正；当较短周期的数值小于较长周期的数值时，结果为负。在第8章中对此有一个实际的应用，在RSI和这个简单的摆动指标之间进行了比较一一在强趋势中，这种比较变得更为有效。

三位伟大的周期分析大师已经名垂青史。如果周期大师们面对今天的市场该当如何呢？

若要将图2-8中杜威的房地产图表延伸至今，我们需要找出一个共同的分母。18(1/3)年的周期恰好是55的1/3(18x3=54再加1)。用接近上一个周期的低点1938年计算(1938x3=5814，再加上110--两个周期除以3)，得出19742/3。这个时间记载着一个非常奇妙的起点，道琼斯指数从此展开了巨大的牛市行情。如果我们用1938年加上4个周期(220)的1/3，此时周期低点将会是2011(1/3)。你也许会想"房地产市场是在2008年崩溃啊"。非常正确，但那是崩溃开始的时刻，现在它仍在持续，并且直到本书写作的时候2011年3月，还没有到达底部。你需要将杜威先生的这个周期和稍后讨论的江恩周期结合起来。杜威先生的周期数据始于1795年，直到今天仍有价值，它向我们揭示了美国经济周期的转折点。

大多数软件供应商都只提供10年之内的数据。购买历史数据非常困难，而且十分昂贵，甚至仅仅在程序中阅读数据文件，就常常需要定制软件。很少有人会花费精力将我们前辈的周期研究跟当今的市场数据联系起来，这毫不奇怪。改变这种状况的唯一途径是将你的需要与你的软件供应商进行沟通。

一个疲软的房地产市场意味着经济下滑。了解房地产市场的变化节奏将会让我们对市场风险的认识变得敏锐。我们知道，正如历史上所有泡沫的破裂一样，房地产泡沫发展到极致必然伴随着巨大的经济崩溃。可是作为交易员，我们并不知道什么时候崩溃会发生一一或许有人知道？作为交易员，我们不会根据这些信息就建立市场头寸，但是当崩溃发生时，我们可以清楚知道它的降临，并且会立刻认识到那个时刻所蕴含的深刻意义，进而利用新的趋势正在形成的这种先知先觉，选择更好的交易工具。当我们周围的人仍然充满困惑和感情用事时，这种分析已经为我们的果断行动做好了准备。我们可以立即行动，因为我们已经把预计的行动计划准备就绪。

本纳先生的研究还在杜威先生之前。本纳在1875年关于斐波纳契周期的研究中也曾论及房地产市场的价格以及经济的繁荣和衰退。他的著作《本纳预言》非常罕见，并且极为重要，因此在我们继续讨论之前，我先在这里摘录这本书的部分内容。请特别注意我用粗体字显示的那些文字。

这个国家的经济衰退，伴随着金融危机，可以被非常确定地预言。本书关于1891年经济衰退和金融危机的预言，是基于无法避免的经济周期，它曾经被交易法则证实是正确的，并且受自然领域运行规律的影响和支配。

1873年的危机就是一次经济衰退。我们的货币不再基于铸币(铸币特指黄金和白银)，而且银行在危机时期只是短时间内暂停货币支付。

1854年和1855年的财政报告指出，根据1787~1798年的联邦宪法，没有人比美国人民享有更多的幸福，在那个时代，也没有哪个国家更富强。在直至1800年的整个时期，金属货币大量流通。此后有了银行，所有的一切都变了，它们恶化了国家良好的运行环境，摧毁了人们之间的信任和信用体系。

在1815、1816和1817年，银行纸币的发行量超过了所有铸币的总和。在1818年，银行热达到顶峰，超过200家新银行在各地筹建。联邦银行和地方银行的共同问题是，它们在全国大量消天了金属货币，在1819年，当商业活动到达顶点，货币开始紧缩，导致大量银行和个人破产。在贸易上，经济危机产生了灾难性的后果，全国9/10的贸易公司倒闭，其他还在勉强营业，灾难遍及整个美洲大陆。

2/3的不动产从所有者转移到了债主手中。

1830年，一个银行家在给美国国务卿的信中这样描述那个时期：

"1819年的灾难严重影响了社会环境和财产状况，在很长时间内美国工业只能存在于我们的记忆中了。

"突如其来的货币匮乏在1822年春天开始盛行。1825年爆发了数量庞大并且不断蔓延的破产风潮。1826年，银行和其他金融机构发生了巨变。1827年贸易中的货币短缺是灾难性的，令人无比惊慌，而1828年的显著特征是所有商业领域的制造企业和贸易公司的破产。"

在1828年以后，经济状况继续萧条，动荡的环境一直持续到1834年——一个在所有的商业领域都极其乏味的年头。此后贵金属股票快速上涨，经济改善，在1835年和1836年，黄金和白银的进口数量都有巨大的增长，银行增加了责全属储备(黄金和白银)，相应地，它们发行了银行票据一一而每一次纸币的增长都导致新银行的建立。

1830年国有银行的数量只有329家，资本金为1.1亿美元，根据财政部的报告，在1837年1月1日银行数增长至624家，若将分支机构包括在内，则增长至788家，实缴资本为2.9亿美元。

事情发展到最后，必然盛极则衰。在1837年5月，由于价格崩溃式下跌，所有银行暂停金银兑付，经济动荡席卷整个国家，涉及商业、制造业以及所有贸易环节。这一年形成了我们经济周期(panic cycle)中的第2个重灾年，从1819年算起正好是第四个年头。

从一个经济周期到另一个经济周期，历史再度重演，相似得简直不可思议。整个商业领域自1857年的灾难之后沿着同样的路径下滑，其时代特征宛如1819年萧条过后直至1837年的阶段。到1861年，所有的商业活动衰退到了极点，在此之后贸易活动开始逐渐增多，到内战期间变得非常活跃。这种状况一直延续到1865年，直到一个短暂的事件发生。请读者观测验证，如果以后发生经济衰退和金融危机，这场灾难将成为有史以来最悲惨的全国性灾难。然而，经济周期并未完成。直到1870年国家的商业和贸易领域仍在半繁荣状态持续，此后商业活动才趋于活跃，商业和制造业的所有领域都蓬勃发展，在1871年和1872年，铁路建设在世界上取得了令人惊讶的成就。但是该来的迟早会来，1873年9月，繁荣走到尽头一一崩溃式的衰退到来并且波及整个贸易、制造业、铁路和工业体系，衰退仍在蔓延，我们还没有着陆。

在1819年、1837年、1857年、1873年的衰退之间，是这个国家相对于衰退阶段的历史长卷。我们发现，从1819年的经济衰退开始，18年后发生1837年危机，再20年后发生1857年危机，再16年后发生1873年危机一一形成16、18、20年的周期循环。20年的周期已经于1857年完成，16年的周期结束于1873年，又拉开了新的周期循环的序幕。在这个周期循环中，衰退耗时54年完成一个轮回，当前这次周期将持续18年，并于1891年结束，那时下一轮衰退将会爆发，并将带给我们一系列苦难。

本纳关于1891年的预言怎么样?如果允许本纳加一年或减一年，他在书中的预测就非常精确，恰逢周期低点和周期高点。这就是这本书流传至今并且无数次再版印刷的原因。图2-9是他用于预测的周期。这本书是同类作品的第一部著作。

在1837年、1857年、1873年和1893年，纽约房地产市场的繁荣在房价崩溃、泡沫破灭后结束。在1837年、1857年、1873年以及1892~1893年的记录中，导致纽约房价崩溃的原因是国家经济的衰退(或者"恐慌")。我们研究经济周期的一个途径是通过报纸广告。将我们当前的历史完全用电子方式记录，对我们来说是最富有智慧的事吗？《纽约时报》有些文件可以用来搜集历史数据以供研究。根据前纽约市长菲利普厚恩的介绍，1826年纽约土地价格从100~150美元提高到2000美元。当银行破产、经济萧条，很多西部100地区(West100s)的房价，1836年9月价值480美元，而在1837年4月只能卖50美元。

大萧条在纽约证券交易所1929~1930年的崩盘之后降临，但它并不是美国历史上最大的衰退。虽然我们在学生时代了解到这是美国经济史上最坏的时期，但在本纳描述的1819年，9110的工商业都破产了。

非常有意思的是，本纳声称从一场衰退到另一场衰退需要54年，而杜威也定义了一个55周期的季度性循环，或者18(1/3)年，这恰好是本纳周期的113。如果我们把本纳关于1891年的预言作为一个衰退周期的起点，加上54年一个周期，到现在正好落在1999年。事后我们知道衰退真的发生了，但不是房地产市场的衰退，而它常常伴随着经济周期起起落落。周期准确地记录了人类的心理变化，从1999至2000年早期的顶点步入恐慌和衰退，导致此前的互联网公司黯然失色，很多网络公司关门大吉。

我们在这个例子中学到的是怎样利用周期分析获得智慧，在一个意义重大的历史周期中，我们身处何方。这比探寻某一个人场点并建立一个新的交易部位更有价值。但是你是想要一条鱼呢，还是想知道整个鱼群藏身之处？这是我在1996年第一次研究周期时迷失了方向的原因。在一幅宏大的历史画卷中，知道我们身在何方并无意义。但从这些周期中我们可以提出重要的问题，比如，这些事件怎样造成了重大的经济衰退？注意本纳是如何关注金银储备的下降以及涉及纸币价值的公众信心的变化的。这些因素对过去的周期性衰退一直起作用吗？我还是请你做出回答吧，因为对这个问题的研究非常重要。一个比较简单的办法是浏览市场崩溃前一年的有关报纸。广告、房地产信息、招聘启事、社论、新闻，所有这些都含有一些心理模式，它们将为你展现可以预期的具有普遍相似性的人类心理模式。

我在北卡罗来纳州有一所学校，致力于培养高级交易员。我所做的一件最重要的事情，是向他们表明一个问题或者一件毫无规律的事物如何能转化为一个学习的机会。不要在未知的领域面前逃避。不管交易员怎样来到学校，无论什么文化或技术背景，我都会将他们带到一个此前他们从来没有考虑过的令人困惑的境地，他们必须用不同的方式思考：怎样才能增加获胜的概率。许多人耸耸肩并且声称他们不知道答案。优秀的交易员会发现机会并且愿意进入未知的领域，优化他们对事物的理解。而最糟糕的反应是人云亦云，没有真正理解那些答案，而假定它们是正确的。

对我们的货币失去信心的忧虑，形成了一个杜威和本纳都曾经警告过的消费者心理周期。他们制作的图表应该让我们思考当前正在积聚的风险。我们也需要发问"在经济周期的衰退期过后，什么因素对复苏起作用？"两位大师当时都认为制造业是关键。今天仍是如此。这意味着在美国教育是关键因素，因为我们必须制造别人无法制造的产品。竞赛已经开始了。但是对很多国家来说，制造业是与外销产品联系在一起的，那意味着你需要有一些货币知识。很多股票交易员认为他们不需要花时间分析货币。但是如果你分析一下黄金类股票GFI和NEM，会发现它们的价格运行并非完全同步，经过更深入的研究，你会意识到GFI的收人流是以南非货币兰特计价的。你成了一个外汇交易员，不管你是不是希望如此。这并不是说一个分析师要变成基本面分析者。它只是向你表明，为了在这个全球化的市场环境中做得更好，我们在图表、指标、周期和市场相关性方面看到什么，我们就必须思考什么。

我们难道不应该自问"发生金融危机以后，有多少情况下会爆发战争呢？"在金融危机和政局动荡之间，有时间上的相关性吗?这些情况会有损人们对货币的信心吗，比如战争爆发，导致政局动荡的开支剧增以及食品短缺，或者有如过江之侧的慈善家热衷于社会捐助而导致政府债务不能继续维系？不管是什么原因，这种自省有助于我们关注更为宽广的市场领域，借此稳定地提高我们预测成功的概率。如果讨论不再继续深入，只停留于观察周期如何在日经指数上运行是肤浅的。

让我们进一步讨论杜威的研究。图2-10是杜威关于国际战争指数在550~1957年的研究。周期间隔是10.8年。我们知道太阳黑子和太阳风暴的活动周期是11年，农业生产也存在11年的周期。地球上磁场发生变化也具有相似的周期，这是影响天气模式的一个因素吗？要确定一组数据是否影响另一组数据，需要进行统计分析。但是首先你得有数据，还要足够多。

图2-11是杜威关于欧洲小麦价格1500~1869年的长期走势图。这个数据由贝弗里奇勋爵(Lord Beveridge)搜集，就是他发现了小麦价格存在54年的周期。这个周期在我们的讨论中频繁出现，这很有意思。

杜威用独创的方式对反映人类心理和活动的变化周期进行了研究。他的思考打破了常规。这是他的研究中最精彩的部分，也是我们今天的研究中容易忽略的部分一一如果我们只是在一个单一的市场专注于交易信号的话。如果忘记了我们进行周期研究的原因，我们就会很容易迷失研究的真正目的，即在一个复杂多变的全球环境中增加获胜概率。交易信号并不是孤立地出现。

在图2-12中我们看到杜威关于美国1826~1948年长老会教堂数量增长的9年周期。杜威真的在研究教堂数量的增长状况吗？并非如此。经济衰退时教会成员增加，经济繁荣时教会成员减少。杜威并不是唯一一个通过对公众的不同习惯和趋势变化进行经济周期研究的人。

第三个美国的周期分析大师或许最少被人理解。江恩的学生中很少有人发现，跟至今仍在发行的1951年修订版相比，他的《如何从商品期货交易中获利》(How to Make ProfitsTrading in Commodities)第1版(1941年)绘制了完全不同的图表。1941年的版本印册很少，以至于其勘误都可以手写更改。此外，1941年的版本更像是一个非常开放和不加掩饰的对话，我猜这是基于对当时欧洲日益增长的战争情绪的担心。

江恩在书中写过一个段落，标题是"为什么希特勒将输掉战争"。注意这个市场的学生正在进行战争预测，而时间是在日本袭击珍珠港并导致美国加入第二次世界大战之前。他关于战争为什么就是较量(fought)的观点至今仍然正确。然而江恩是一个市场技术分析师，他运用这些知识发展了一套宏大的理论，他必须用之进行交易并且生存下去。江恩写道：

在详细讨论为什么希特勒会输掉战争之前，分析这场战争为什么而战非常重要。我们看了很多报道，称这是一场反对纳粹主义的战斗，这场战争正在成为捍卫民主和航海自由的战斗。这并不是战争进行的真实情况，当战争结束后，硝烟散尽，整个世界和社会公众将会知道，这场战争到底为什么而战。

这场战争与任何一场战争相比并无不同。它是一场为经济霸权，即决定谁是未来世界经济的统治者而进行的一场较量。德国妄图控制价格并且控制全球经济，英国也想这么做。苏联还是要这么做。

现在美国出现了新的玩家，他们希望控制世界上的一切。英国总是为维持航海自由和控制世界贸易而战，而英国知道在战争结束之后和美国、苏联一道决定贸易关系是充满智慧的决定。德国将输掉这场战争，因为它们没有控制海洋。由于美国和英国控制了海洋，它们将支配世界的贸易。

与历史时期相比，希特勒进攻苏联的战役在相同的时间里并未取得拿破仑的进展。希特勒拥有发动战争的先进战争机器，攻势凌厉。然而问电战并未赶上拿破仑骤马的脚步。一定是哪里出错了！本人的观点是，希特勒的"滑铁卢"在他进入苏联那天就已经写下了。锁链的强度取决于它最脆弱的一坏。没有人会聪明到无人超越的地步。那些奋力抵抗希特勒的国家将会发现他的弱点，这些弱点将导致希特勒的毁灭，而德国将输掉这场战争。

江恩、1941年出版了《如何从商品期货交易中获利》一书，此前还没有类似这种关于战争的评述，这显示出他高超的研究水平，而其观点已经被证明无误。在今天流行的1952年的版本中，江恩除了删除了关于战争的评论，还删除了一些参考图表。为什么?江恩希望我们看到，在他10年以后修订第1版的时候，他可以证明精确的相同时间周期的应用。

我对固定时间周期的研究越深，这种观点就越清晰：从长期看它们是最大的价值所在。人类活动在短期内很难去认识，而较长的时间周期将使交易员和分析师们对他们正在工作的交易环境保持更警觉和更睿智的认识。

关于固定时间周期存在的一些问题，在本书第1版中曾经有所述及，现在我找到解决方案了吗？有没有一种更好的方法选择进出市场的时机？当市场即将形成一种价格形态且没有趋势，我们能得到信号吗？是的，有更好的交易工具，当应该远离市场时我们会得到信号提醒，但单单这个信号对风险管理并无意义。

在我看来，对择时交易问题，W.D.江恩的研究已经提供了一种更好的解决方案，但他的研究在长期具有特别的价值。不论本纳还是杜威都称我们现在的市场富于冲突，但是为什么江恩却称今天的市场充满动荡？

江恩发现了一个很长的时间跨度，他描绘为56年周期，或"大周期"，它来源于数字144。在江恩的著作《市场预言的数学公式：掌握价格、时间和趋势的数学计算器》(Mathematical Formula for Market Predictions:The Master Mathematical Price，Time，and Trend Calculator)中描述了12平方的重要性。大周期稍后将在第9章进行讨论，那时我们有机会看看江恩关于精确的价格和时间目标的研究成果。不过现在你需要一个他的技术分析应用在最近市场上的可信案例。

江恩关于市场择时的研究可以在戴维·凯勒(David Keller)编写的书里发现：技术分析的突破：世界顶尖高手的新思想》(Breakthroughs in Technical Analysis：New Thinking from the World's Top Minds)。我获邀撰写第5章。这本书写于2006年，并于2007年出版发行。在书中你将看到这样的内容"江恩的预测方法发出信号，2008~2012年将会是非常困难的时刻。"在书中我试图警告读者，因为在时间坐标上这是一个令人恐惧的周期时点。至今为止，江恩的周期理论在当前的市场上表现得非常出色。江恩的这个特殊时间周期与巨大的社会动荡有关，它由战争、经济和金融危机、政局动荡和食品短缺引发，已经延续了100多年的历史。作为一个交易员，虽然我不知道为什么有一些事情会发生，但这并不对我造成困扰。只需要给我那个时间目标，突然间我使用的其他技术方法似乎都变得更为有效，并且更容易理解。

如果江恩理论预言2008~2012年是艰难时期，并且我们可以活着渡过这次劫难，那么它能告诉我们下一个熊市再次在全球市场降临是什么时候吗？当然可以。这个周期以及它和其他次要周期的汇合点是在2019~2021年。

然而，知道一个时间目标并不意味着研究的结束。首先，人们必须接受江恩的周期信号，2008~2012年的熊市尚未结束。因此，我们需要思考这两个时间点是否具有联系。一个市场会主导其他的市场吗？如果有市场的主导者，我们是专注于这个市场的脉动，例如中国，还是专注于我们自己的市场？

江恩的时间分析应用周期来自自然规律和摆动规律。关于这个主题的著作多如牛毛，但都不值一提。人们没有认识到，在19世纪晚期和20世纪早期的著作中，自然规律一词是用来描述天体的运动。用今天的话说，天文学才是对自然规律的研究。如果你是一个初学者，那么请专注于天文学这门科学，远离占星术。最终你会在这两者之间找到联系，并开始研究占星术。但这只是数学意义上的差别，你可以用每日的星相来准备一篇专栏文章，或者撰写一篇天空正在陷落的富有感情的通讯，二者都可以发表。当你读到"自然规律"这个短语时，你可能会想到命运占星术，对此我没有任何兴趣。来自美国航空航天局(NASA)网站的数据能够被卡方检验等所验证。我希望在自己的银行账户承受风险之前先经过数学验算，希望你也如此。

事实上，54年的周期可以完全失效，正如1960年。固定周期的信徒们这样描绘周期的波动：无数周期相互叠加产生的累积效应，加强或减弱了周期的波动力量。但是当一个强周期再次出现时，这种描述并没有回答为什么一个具有初始间隔的周期开始于某个时间，并从那时开始持续出现。答案是自然界并不依赖于固定周期。

江恩是在三个坐标轴上发现目标汇集的大师。他在横轴(价格)、对角线(形状)、纵轴(时间)上确定目标。如果你理解价格横轴上目标密集区的概念，就很容易理解时间纵轴上目标密集区的概念。

价格目标密集区(confluence price target zones)的概念将在第6章进行讨论，这也是我的另一本书《斐波纳契分析》(Fibonacci Analysis)的研究焦点。价格目标密集区是一个很小的价格区间，在那里不同的斐波纳契比率密集地排列在一起。它们必须是不同的斐波纳契比率，来自数个不同的价格区间。这些价格目标区之间并不在横轴上形成固定的间隔。因为市场扩张和收缩，目标区之间的距离并不规则。事实上已经发现，在时间轴(纵轴)上周期波动之间的变化间隔，可以用自然规律的科学所解释。

图2-13对中国上海综合股票指数进行时间分析，初步测试了其发展周期。江恩在他早期的著作《股票行情的真谛》(Truth of the Stock Tape)中曾说"最重要的东西是时间因素，每年的预测我都靠它大放异彩。"在著作《空中隧道》(Tunnel Through the Air)中，江恩通过虚构的人物罗伯特声称"我已经决定了最大和最小的时间周期，它们将在国家、人类和市场的历史上重复出现。"

在图2-13中检测的特殊事件被称为退后周期(retrograde cycle)。我们将在第9章对江恩的一些方法做初步的介绍。

虽然本纳、杜威和江恩用不同的方法绘制周期图表，并且专注于一些开始时颇为相似的事物，但是他们具有一些更有价值的共性，他们都是思想家。他们基于过去的波动模式，运用周期理论进行预测，并且明确指出了影响经济环境变化的确切时间。

延伸阅读

Dewy,E.R.，with Mandino，O，Foundation of the Study of Cycles，New York：Hawthorn Books，Inc，1971.