第1章 摆动指标并非在0~100区间运行

"当我们即将进入21世纪的时候，为什么传统的技术分析指标都失效了？是什么改变了？"这是13年前一个论坛开场时的提问，提问者对未来市场的波动将会如何变化一无所知。然而，事实证明，用以辨别趋势以及在震荡市场如何买卖这种描述摆动指标如何运用的方法，最终经受住了时间的检验。我深信，一个有效的方法应该能够把握市场的变化，因此，以前关于技术分析的那些内容并不需要修改。我唯一的建议是，读书不要浅尝辄止，要在你自己的图表上去研究运用14个周期的相对强弱指标(RSI)一一无论任何时间周期或者任何市场，去研究全球指数、黄金、原油、债券以及外汇市场有无趋势，因为在这些市场里，这里所描述的方法经得起任何考验，本章定义的波动区间总是非常有效并极富价值的。然而，精明的分析师和交易者们都知道，很多时候RSI并不能提供预示着主要趋势即将逆转的背离信号。本书介绍了一个解决方案：在复合指标一章中进行了全面揭示，并且在很多图表上演示了复合指标和RSI的用法。因此，准确地说，这一章是专门为你量身定做，第12章还将继续在更通用的市场环境中进行描述。

在讲座或者学术研讨会之前，开头这两个问题我被专业投资者询问的次数比其他任何人都要多。这意味着此前给投资者带来成功的技术分析已经发生了变化。无论欧洲、亚洲或是美洲的主要投资机构，它们雇用的投资经理似乎都在为这个问题大伤脑筋。投资者们感到，无论东方还是西方的技术分析运用，这种失效现象普遍存在并且并无二致。难道是指标的失灵，或者市场的改变，使得以前的技术分析方法失效了吗？绝对不是。技术分析已经证明，无论什么摆在我们面前，它都能经得起考验。而且技术使一切市场都联系得更为紧密。我们进一步认为，既然技术分析在这个国家成立，那么在你的国家也一定成立。应该没有人孤立地看待市场了。

每个市场都在独立地运行，使用各自的技术工具，它们却如此紧密地连接在一起，这是如何实现的呢？所有的报价商在分析软件中都会采用默认的变量，专业系统和软件零售产品也仍然会使用那些默认值。想想那一时刻的情况：所有的报价系统都运到世界上一个地点，随便什么地点，将图表设置成相同的时间周期，采用相同的计算公式，同时开始运行。缺乏经验的交易者几乎不会改变那些默认的变量，因为他们轻击一下鼠标，就已经淹没在一串长长的指标数据之中了。设置一个图表，然后快速地阅读一下说明书的描述，这简直太容易了。"在随机指标自上而下穿越80线并出现背离时卖出，自下而上穿越20线时买入"。来自同一个交易信号的大量指令蜂拥而入，在瞬间被执行。

我并不担心专业投资者会怎么做。我也不特别看重市场的某些实际交易，例如标准普尔指数的交易程序是由标准普尔指数的现货和期货市场的价差超越某一数值而触发的。现在甚至在德国的Dax指数和道琼斯工业指数的价差超越了某一数值时，程序化交易也被触发。但是问题并不是来自专业投资者，而是来自正在增长的数量庞大的技术分析新手，他们交易起来仿佛一个巨大的投资机构的编外雇员。那些未能超越这个群体的专业投资者，一无所知地在由新技术武装起来的非常危险的人群之间进行交易。这种新的大众交易类型产生的影响就是指标失效，资金损失。这种情况不但可以避免，而且可以转化为专业优势。是应该转变传统的关于技术指标的看法的时候了。然而，专业投资者面临着新的风险。有一个时髦术语叫作"阿尔法"。随着全球金融系统的崩溃，金融机构正在将研究外包给第三方。阿尔法是一个新的模式，但是这个模式没有什么价值，如果大多数投资者仍然依赖于已尝败绩的默认变量的话。

20世纪90年代，技术分析专家和交易者运用技术工具给市场带来了引人注目的变化。同时技术分析的需求也在同步增长，因为随着全球基本面因素和跨界市场衍生品的数量不断增加，基本面分析也越来越困难。越来越多的人坚持不懈地探索图表技术的价值。然而，要想在技术分析的基础上有所作为，我们必须改变运用技术的方法。

技资者们在工作时仍然假设只有两类技术指标——一类是有趋势市场的指标，例如移动平均线，一类是无趋势市场的指标，例如摆动指标MACD、RSI以及随机指数，这种观点现在已经大大落伍了。很多书籍将技术指标分为两个基本的类别，这并没有错。请不要忘记这样的事实，正是原来的那些著作为我们提供了今天的事业赖以发展的基础。一个重大的差异是，技术分析的早期作品最终都将被视作经典，但是没有在原来那些概念之上推陈出新的投资者面对着一个远非愉快的结局：他们出局了。

要摆脱一些关于技术指标的通俗观念，我们可以从摆动指标开始。主流观点认为摆动指标通常在0~100波动。一般20以及之下视为超卖，80以及之上视为超买。这是不正确的。

在图1-1中，日元期货日线图上RSI标准的默认参数是14个周期。在此期间，日元恰好陷于熊市。图上可见，RSI指标上面有一个黑色带状区域，表明阻力区是从60到65。下面也有一个带状区域，从23到28，是指标的支撑区域。现在我们的研究接近这个指标的精华部分了。在该图的时间周期之内，日元即便再强，也不能使得RSI指标成功站上65的水平。(现货交易者需要注意，这是一张期货价格图，可以从现货市场转换而来。)每当指标上行至55~65区域，日元就将重新走上先前的下跌之路，并创出日元兑美元的新低。随后这个指标会逐渐走低，来到20~30的支撑区间。还有很多这类例子可以佐证这个规律。在熊市里，通常的规律是RSI将在20~30区间的低点和55~65区间的高点之间波动。这个规律真实可靠，无论任何市场，无论任何周期。

在牛市里RSI转而在40~50的支撑区域和80~90的阻力区域之间波动。图1-2显示了在日元走强或美元走弱时的日元期货，但这次采用了周线图。每当日元下跌，RSI指标就跌至40~50的支撑区间，而40的水平线从未被跌破。日元走强将推动RSI上行至80以上。但此后即使微小的上行都会引发非常复杂的调整，直到RSI再度回落至40~50区间。

RSI在牛市和熊市的不同定义方式可以应用到其他摆动指标吗？当指标应用的周期被正确定义的时候，答案是肯定的。我们将在下一章介绍怎样才能找到正确的周期，并且伴随着其他摆动指标的讨论，再次阐述买进和卖出区间的问题。例如，随机指数有一种预测方法，即当指标从一个极端高点跌至75左右时，投资者可以据此在市场买入。是的，买入！因为这个信号提示投资者，市场随后将会止跌反弹，恰与前面的小幅调整相对应，而正是这个调整使得指标从80以上的极端高点回落。这只是一个例子，它表明仅仅因为随机指标向下穿越80水平就卖出是错误的。与之相反，当随机指标自下而上反弹至25左右时，投资者可以据此在市场卖出，因为市场价格可能随后创出新低，恰与前面超跌情况下的小幅反弹相对应。随机指标的价格预测方法将在后文中相应的市场环境之下进行介绍，此处需要强调的是，与当今流行的观念相反，随机指标能够预测市场的趋势。

让我们通过图1-3，即道琼斯工业指数周线图，导入RSI指标区间的有关规律。该图非常清晰地显示，在1996~1997年的牛市中，市场的回调压力迫使RSI下行至较低的支撑区间。指标在40~50区间企稳，并且发出了市场将要重新上涨并再创新高的明确信号。在牛市每一次的上涨中，摆动指标都运行至更高的区域，随后就会在75或更高的水平遇到阻力。亚洲、欧洲和北美洲的股票指数都将显示出这种能够预先判定指标区间的规律特征，帮助确定市场的趋势。在图1-4中我们看到一个惊心动魄的案例，这是香港恒生股票指数的日线图和月线图。这个市场在1997年暴跌，当时亚洲货币与虚弱的日元竞相贬值。港币盯住美元并且与固定汇率的人民币相关，这种情况触发了一连串反应，最后波及整个亚洲股票市场。亚洲的股市下跌对全球的股票市场造成冲击，1997年10月后期蔓延至欧洲和北美洲。图1-4的日线图显示，香港恒生指数在1998年3~6月正在下跌。指标区间规律提示，下跌在1998年6月3日并未完成——这个图表就在当时制作，以备写作本书之用。在横跨2月和3月的上涨期间，RSI指标未能突破55~65的阻力区间。一个市场只能推动RSI上行至55~65区间，这意味着市场正在形成顶部，熊市即将来临。

月线图显示出光明得多的前途，因为剧烈的下跌是在一个更大的牛市背景之下。在月线图上RSI只跌至40~50支撑区域。可以说，图1-4的恒生指数日线图提示，1998年6月3日价格并未见底，随后可能出现一个自由落体式的急速下跌，但在月线图上这种毫无抵抗的锥形下跌可能会形成一个重要的底部，因为45左右的支撑区域正在被第二次测试，而且似乎需要被第三次测试。

你怎么能断言趋势即将改变呢？在恒生指数日线图中，熊市期间RSI指标在20~65区间运行，并贯穿于整个熊市始终。当市场即将逆转时，这个指标的运行区间也将发生变化。在恒生指数日线图中，当市场即将由熊转牛时(并非在图1-4中出现)，RSI指标将变化为下列模式；在熊市里，若RSI无法到达上部边界55~65区域，市场将随后下跌；当RSI仅仅下行至40~50的支撑区域市场就转为牛市时，趋势即将逆转的第一个信号到来。这就是在图1-4中市场还没有出现底部的原因。在底部形成过程中，RSI不会跌破40。千真万确，若第二轮的急速下跌无法创出价格新低，则产生了一个相似的反转信号。根据下跌时不同的内在结构，信奉艾略特波浪理论的交易者可能会称这次下跌是一个"二浪深度调整"或者是"失败的第五浪"，但两种情况下都不会创出价格新低。

无论是创出价格新低，还是仅仅形成双底，只有市场即将扭转前期的运行趋势时，RSI才会只运行至40左右的支撑区域。一个实用的价格预测方法将在第10章进行阐述，我们这里仍然集中讨论有关趋势逆转的话题。根据常识，RSI指标下降至39或38仍然处于趋势的转折阶段。我们可以运用市场的历史经验来确定更为精确的区间，而这个区间将会在趋势逆转过程中经受检验。如果在先前的牛市趋势中，市场的支撑区间是37~45，那么可以将此作为参考。趋势逆转中的市场将会在第一时间在此区域获得明确的支撑。若RSI未能成功超越65，将导致一轮新的下跌，RSI将再次回到40~50的支撑区域。假如RSI第二次成功地在40~50区域获得支撑，这将向正沉浸于熊市思维的交易者清晰地宣示市场环境正在改变。市场正在试图逆转，并最终将以RSI的这个位置为起点开始上涨一一它坚固得足以推动RSI进入牛市区间上沿的阻力区域，即75~80或者更高。在一个市场，相对于曾经成功地突破区间上沿并进入更高的区域来说，跌破区间下沿并形成一个新的更低的边界并非经常发生，通常情况下会形成双底，尤其是在更长时间周期的图表，例如周线图、月线图以及季线图上。对市场正在准备从牛市向熊市过渡的时期，逆转可能是真实的。知道怎样解释一个趋势逆转的过程很重要，我们将在下一个图表中一步步经历这种转折。

我们关于运用RSI指标判断趋势逆转的讨论现在将集中于世界上最大的市场之一：德国马克美元汇率(DMKI$)市场。图1-5中，德国马克汇率周线图涵盖了5年的时间周期，包括一个趋势的逆转，即1995年4月之前的熊市及其之后直至1998年的牛市。图中在RSI指标40和80附近划上双横线，表示牛市中RSI运行的大致范围。在30和65水平是实心单横线，表示RSI在熊市中的大致范围。下面的讨论描述了RSI指标在每一个关键时刻的表现，图1-5中用数字标注如下。

点1。RSI关键点1出现于熊市波动区间上沿的阻力区域附近。随着美元下跌，指标下降至点20

点2。市场获得支撑，RSI在40水平附近形成双底。RSI能够维持在40以上，这提醒我们美元将有足够的力量冲击新的高点，同时原来的趋势仍然有效。此时我们无法预知趋势是否会逆转除非点2被击穿。美元随后继续上涨，并形成了一个新的高点，略高于RSI在点1时的价位。

点3。当美元快速突破前期的高点，RSI形成了一个熊市背离模式。指标的点3低于点1，而价格却收于更高的水平。缺少经验的技术型交易员可能希望抓住价格和指标之间的背离一一它意味着一次小的价格修正将要发生，而经验丰富的交易员也许会意识到，点3是发生在55~65阻力区域的指标高峰，它预示着熊市即将到来。这个信息具有巨大价值和重大意义。伴随着RSI逐渐降至40水平，美元开始走弱，或者更确切地说，马克开始走强。RSI三次测试40水平直到最终突破并下降至30水平，这是RSI指标在熊市中的正常支撑位。

点4。在图1-5中，美元尝试从点4反弹，随着市场盘整，RSI指标在30~40之间震荡。实际上，在此期间市场形成了一个熊市收敛三角形，RSI不能突破至牛市区间下沿之上意味着市场疲弱已达极致。向下突破是一个适当的解决方案，图表显示当RSI在点4之后第二次测试30水平时，美元跌至新低。如果你不能察觉到图上那个小的收敛三角形，不要气馁，我们将介绍其他更为明显的工具和指标。只要专注于指标的波动区间就可以了。

点5。美元随后反弹，恰好在熊市上部阻力区域之下，RSI形成一个M形态。点5一一这个特殊的关键指标位出现在一个极其有意思的水平，有些读者一眼就可以看出其中的奥妙。测量一下代表熊市指标波动区间的两个单实线之间的距离。RSI的关键位点5正是该区间的0.618斐波纳契回撤位。虽然，我们有价格数据，但不要测量指标在点3时的高点和在点4时的低点，并计算它们之间的斐波纳契关系;而是要使用这个指标区间本身。RSI指标在顶部形成了一个后市看空的M形态，而这里正是熊市区域非常精确的斐波纳契回撤位。这个图表正在向交易员发出明确的信号：立即卖空美元。

使用什么工具交易员可以容易地在图纸上画出斐波纳契比例？打电话给工程或制图用品商店，要求购买一套工具，名字叫作"比例规"(proportional divider)。这种工具由不锈钢或铝制成。不要买不锈钢的品种，因为它们很重。同时，建议你买长度在8英寸以上的比例规。有几个金融公司在卖一种7.5英寸的比例规，但是对于大多数计算机屏幕和整页打印的图表来说，这种比例规都太小而不便使用。如果你要求买一个比例规，大多数美术用品商店都会毫无头绪，因为它是一种工程制图工具。一个特别容易使用的品牌是德国公司生产的"Alvin"(至少它在美国销售的产品叫作"Alvin")。我的那只比例规上面还有"Alvin-西德"的字样，标注了它久远的年代。这种工具还有一个确切的名字叫作"精确比率圆规"(precision ratio compass，PRC)，很多金融领域的人都这么叫它。但是很多交易员将会发现，如果想从工程或制图用品商店购买一个"精确比率圆规"，店员往往不知所云。为了避免麻烦，还是叫它比例规好了。

下面我们简要介绍一下比例规的使用。在可移动的支脚上设置标尺线至圆环大小为10的位置。拧紧螺丝，使比例规的两个支脚一起工作。也有一些品种的标尺线刻有"GS"字样，意指黄金分割位。无论是10还是GS都离比例规中央不远。使用比例规时，首先在长边的末端打开两个尖脚测量长度，随后不改变测量比例，翻转比例规，反面将会有一个标注0.618比例的精确位置，测量误差在0.1mm之内。如果想使用比例规测量其他斐波纳契比例，可参考一本已经出版的有关这个专题的书籍。在此对比例规做一个最后评论：千万不要弃之不用一-那会让你付出代价！

点6。回到德国马克美元汇率图，在图1-5中，点6运行至RSI低点。点6是跌破熊市支撑区间形成的最低点，除此之外，它并没有什么值得特别关注的。当市场运行至熊市区间并变得极度超卖，在小幅反弹之后，再度测试30水平的支撑位是可能的。在RSI回到30水平以上之后，市场变得犹犹豫豫，而在美元开始反弹之前，又颇为微妙地再度测试30区域。请关注指标恰好运行在点6和点7之间中点的时刻。美元略有上涨，又立即跌回原位。RSI努力维持在牛市区间下沿的40水平之上。

点7。点7是位于熊市阻力区域之下的指标高点。同样，指标的M形态非常明显。此后美元下跌并且运行至点8。

点8。RSI指标明白无误地落在牛市支撑区域。实际上这是市场第二次尝试在此获得支撑，第一次尝试并不十分明确，当时它正在点6和点7之间运行。如果你错过了这个美元正在发生逆转的转折信号，那么请继续观察点9。

点9。美元上涨，RSI突破了熊市阻力线。突破只维持了很短的时间，点9之后展开一波下跌行情。

点10。现在可以确认，牛市趋势已经走上轨道。点10表明，当牛市趋势中市场发生调整时，RSI仍然再次站在支撑区域之上。美元保持上行趋势，RSI在40~90之间运行。

结束了上面的讨论，现在可以指出，在趋势从点8到点10发生转折的过程中，有一处非常微妙。在点8和点9之间的中点，确切地说是在60水平出现了一个高点。在此关键位之后一一图中用箭头标示，观察指标走低的情形。从60水平的峰值回落，指标低点恰好发生在熊市区间0.382的回撤位。用你的比例规测量，从RSI的低点到熊市的支撑区域正好是熊市区间0.618的距离。既然已知从RSI低点到支撑区域的距离是0.618，不用再量便可知道从60水平位的回撤距离是0.382。你错过该点了吗？后面我们将再次深入讨论。图1-5中标注的重要点位都是趋势逆转的关键信号。随着各章内容引人更多的概念，你将开始深入研究同一指标在不同水平的细节问题。我们刚刚开始讨论技术指标，我不能确定很多令人惊讶的深层次信息大家是否能够理解。让我们更深入地挖掘。

到目前为止，股票交易员可能感到我们讨论的例子有些遥远。事实上，以上所有的定义都可以应用于个股图表。图1-6显示了卡特彼勒(Caterpilar)股票的周线图。很明显这个股票处于牛市之中，指标低点显示，每一次调整都符合牛市趋势的特征。RSI在40和稍高于70之间运行，定义了牛市市场。低于直线2的指标高点在60水平之下波动。这可能是个警示讯号，需要密切观察：如果在这个危险区域回调并跌破40水平，市场有可能会向熊市转换。个股遵守前面图表中关于运行区间的指导原则。然而，有一个问题也许会被问道，是否人们从来没有真正交易过的综合指数仍然可以在同样的区间运行？

图1-7是标准普尔分类指数饮料(软饮料)月线图。不必关心这个分类指数代表什么含义，在此指标运行的区间法则(range rule)依然适用。这个指标在1988年和1994年回调整理，但是RSI指标仅仅下降到40~50的支撑区域。1988年有很多迹象表明，一个大幅的上涨将要开始。你可以把这个特殊的分类指数想象成一个股票，因为它的权重大到接近可口可乐。不管标准普尔分类指数都包含什么股票以及权重多少，其趋势的运行区间仍然有效。

让我们在更严格的市场环境下测试这个区间法则。我们将通过一个K线图建立一个模拟市场，描述两个市场的相对表现。在图1-8中我们建立了一个月线图，用电力行业标准普尔分类指数除以标准普尔指数的比值显示。这个指数正处于下降趋势中，这意味着相对于标准普尔500指数来说，电力行业的表现很差。如果指数上行，这意味着这个行业的表现优于标准普尔500指数。RSI在点二点3和点4都显示了熊市的关键属性。因为这个行业相对于标准普尔500指数的糟糕表现，45~55之间的重要支撑区域不断被跌破，表现出我们此前有关熊市讨论的所有特征。

至此你已清楚地看到区间法则可以应用于不同的金融市场，你可能会问是否与此类似的规则也适用于不同的时间跨度。图1-9a是Novell股票的周线图。为了比较，图1-9b提供了美国30年期国债收益率的日线图。在市场中，美国国债正在下跌，其表现与Novell股票相似。很清楚，这两个图表之间毫无联系，除了两个市场都处于熊市之外，也并无其他含义。虽然市场不同，时间跨度各异，但两个市场的RSI波动区间却完全相同。也许边缘地带稍有差异，例如国债的支撑区域是25~35，而股票的支撑区域是30~35，但本章开头介绍的那些原则仍然有效。55~65的阻力区域对两个市场都形成压力。

这里我们还未讨论的一种市场行为是横向盘整或称区间震荡。图1-10中，伯利恒钢铁(Bethlehem Steel)公司的月线图横跨了15年的时间。在此期间，伯利恒钢铁公司有气无力地进行区间震荡。即使这样，它仍然可以交易。RSI的峰值都位于55~65的阻力区间，而关键的指标低点都出现在熊市典型的支撑区域。虽然是如此长时间的盘整，但其运行与我们前面讨论的德国马克美元汇率并无不同。

随着关于不同市场、不同时间跨度的一系列图表的讨论，你是不是心中产生了一个令人困惑的问题？"在这些图表中，RSI到底在使用多大的时间周期？为了使案例中的指标运行在理想的区间，我们看到的是不同的周期吗?"答案是否定的。无论什么市场，什么时间跨度，所有图表的RSI都使用了14个周期的时间单位。每个图表都是如此。现在让我问你"在运用这些区间法则建立正确的时间周期时，有没有什么地方可能会出错？"没有，除了一一以后你会发现，RSI还有特殊的价格预测功能，而最好的应用是14个周期的RSI。因为这个原因，所有这些图表在RSI指标中都使用相同的时间周期。

我们可以在图1-11中乐观地总结本章的观点。杜邦公司股票的周线图是令人印象深刻的理想的牛市图表。75~85区间标志着顶部区域，40~50区间的支撑区域标志着牛市运行期间的每一次回撤位。图表也显示了在这段时间内可以立即买入的信号。一个在55~65水平的价格新高仍在延伸，而RSI的40水平并未跌破。然而，随后的价格上涨将形成一个蕴含巨大风险的形态，我们在本书后半部分讨论波浪理论时将会看到这个形态。我们需要运用不同方法在指标中保持平衡。仍有很多未知的领域有待我们去一起探索。

最后补充一下，截至2011年，杜邦公司并未回到1998年的价格高点。在长达10年的月线图上，RSI形成了一个在66水平附近的阻力位。现在RSI第一次超越了这一阻力位，但是从这个行业看来，这次超越似乎是一个独立事件。我们可以根据全球经济环境估计到上涨的概率，这里的关键是要不断评估内部和外部影响单一市场的资金流动。这些内容将在第12章中继续讨论，作为RSI运行区间论述的补充。分析方法并没有改变，但是在我们应该怎样做、做什么才成功方面，我们已经变得更富有经验。