第二节 外汇黄金期权交易策略及相关产品
通过第一节的介绍，您可能对外汇黄金期权投资已经跃跃欲试，但不急，还有一些细节需要您进一步了解。
一、期权投资的损益状态及盈亏平衡点
在上面实例中，2008年4月21日，客户通过向中国银行北京市分行支付每盎司30.4美元的期权费，从中国银行北京市分行买入了在5月21按照930美方盎司的价格向卖出黄金的权力。现对其到期情况进行分析:
(1)在到期日5月21日，如果黄金的价格高于930美元，则客户不会执行该权力，毕竟直接在黄金现货市场出售比通过期权形式出售更有利可图，客户损失30.4美元/盎司的期权费。
(2)如果到期日黄金的价格低于930美元，达到920美元/盎司，则客户将执行该期权，通过在黄金现货市场以920美元的价格购入黄金，再以930美元的价格卖给中国银行北京市分行获利，收益为10美元，但由于客户花费30.4美元的期权费，收益与成本之差的利润值仍然为-20.4美元。
(3)如果到期日黄金的价格跌至899.6美元，则客户执行该期权，通过在黄金现货市场以899.6美元的价格买入黄金，再以930美元的价格卖给中国银行北京市分行获利930-899.6=30.4美元。但由于客户花费30.4美元的期权费，因此客户实际利润为0，客户不亏不赚，实现盈亏平衡。该价格为盈亏平衡点。
(4)一旦到期日黄金价格跌破899.60美元，客户将获得正的收益。
图7-2是通过图示的方式显示了上述看跌期权多头的损益状况。对于投资人来说，在开立期权头寸之前，应仔细分析所要开仓期权的盈亏平衡点位置。上述例子中的盈亏平衡点在899.60，而客户平仓时，市场报价已达到882.35，因此，即使剔除时间价值的因素，客户已经能够获得纯利899.60-882.35= 17.25美元盎司。
对于看涨期权的多头、看涨期权的空头以及看跌期权的空头都可以通过上述类似的方法进行分析，以确定其损益状态及盈亏平衡点。这里就不再做具体分析。图7-3为欧式期权上述四种状态下的损益情况图。
二、期权与实盘交易的组合
买入期权除了可以帮助投资人实现成本固定、收益最大的优点外，其实还可以通过构造简单的实盘头寸与期权头寸的组合来对冲投资人的部分风险。
举例来看，国际金价在2008年5月12日创造730美元的高点后出现回落走势，技术上看，在该年9月底10月初，黄金已经回调到了长期上涨趋势的支撑线附近，见图7-4黄金走势图上的虚线。如果黄金价格在该支撑线获得支撑，则仍然有掉头向上的机会。因此，在该价位即580美金附近买入黄金尽管有一定的风险，但只要设置好止损点位，就仍然是较好的买进点位。但此后几日黄金价格的继续回调，却使投资人承担着较大的风险，甚至很有可能投资人无法承受而被迫止损出局。毕竟，图7-4上的虚线跌破后，表示黄金很有可能已经走完了这轮上涨的牛市。
从时间上看，在该年10月底黄金重新反弹到600美元的上方后，才最终确认实线支撑线才是黄金这轮牛市的长期支撑线。但显然在此之前，投资人要面临较大的亏损压力及是否止损的抉择。如果使用期权进行风险对冲，则情形就大不相同。在黄金价格跌至560美元时，投资人可以买入一个黄金看跌、美元看涨的黄金期权。该期权的期限并不重要，只要期权到期时，该实盘头寸平仓即可。假设该期权的期权费为10美元。我们便能构
造出该组合的损益图(见图7-5)，盈亏模拟分析如下。
(1)如果黄金价格继续回落，跌至550美元。则在580美元开立的实盘头寸便亏损550-580=-30美元;但在期权头寸上，由于协定汇率在560美元，则可收益10美元，但剔除10美元的期权费后，该期权头寸收益为零。客户总计损失30美元。
(2)如果黄金价格不变，仍然为560美元。则在580美元开立的实盘头寸便亏损560-580=-20美元;但在期权头寸上，由于协定汇率在560美元，则可收益10美元，但剔除10美元的期权费后，该期权头寸收益为零。客户总计损失30美元。
(3)如果黄金价格上涨至570美元。则在580美元开立的实盘头寸便亏损570-580=-10美元;但在期权头寸上，由于协定汇率在560美元，则该期权不执行，但剔除10美元的期权费后，该期权头寸亏损10美元。客户总计损失20美元。
(4)如果黄金价格上涨至580美元。则在580美元开立的实盘头寸则实现盈亏平衡;但在期权头寸上，由于协定汇率在560美元，则该期权不执行，但剔除10美元的期权费后，该期权头寸亏损10美元。客户总计损失10美元。
(5)如果黄金价格上涨至590美元。则在580美元开立的实盘头寸则实现赢利10美元;但在期权头寸上，由于协定汇率在560美元，则该期权不执行，但剔除10美元的期权费后，该期权头寸亏损10美元。客户总计实现盈亏平衡。
可以看到，通过实盘与期权的组合，不仅可以帮助投资人控制潜在的风险，也使投资人能够继续持有先前的头寸。同时，在市场走势确定后，如在本例中，黄金价格上涨到600美元，投资人还可以提前将期权头寸平仓，以收回一定比例的期权成本。因此，整体来看，通过实盘与期权的组合可以帮助投资人弥补某些技术分析的不足，增强投资人的获利能力。
上述仅是实盘多头与看跌多头期权进行的组合，其实还可以构造出实盘多头与看涨空头期权的组合、实盘空头与看涨多头期权的组合、实盘空头与看跌空头期权的组合，甚至是多个期权之间的组合，如差价(spreads)期权、蝶式(butterfly)期权等，都是两个以上期权进行的组合。由于这些期权的构造较为复杂，且其模拟分析与上述类似，因此，就不再做详细介绍。
三、中国银行北京市分行的期权产品
中国银行北京市分行于2003年5月在北京地区首家推出个人外汇期权业务，后又在2006年底在北京地区首家推出了个人黄金期权业务。目前，中国银行北京市分行拥有客户买入外汇期权业务的"期权宝"，客户卖出外汇期权业务的"两得宝"以及客户买入黄金期权业务的"期金宝"业务。
"期权宝"是指客户根据自己对外汇汇率未来变动方向的判断，向银行支付一定金额的期权费后买入相应的面值、限和执行价格的期权(看涨或者看跌)，期权到期时如果汇率变动对客户有利，则客户通过执府期权可获得较高收益;如果汇率变动对客户不利，则客户可选择不执行期权锁定损失。
"两得宝"是指客户在存入一笔定期外币存款的同时，根据自己的判断向银行卖出一个外汇期权，客户除收入定期存款利息外，还可以得到一笔期权费。期权到期时，若汇率变动对银行不利，则银行不行使期权，客户可获得远高于定期存款利息的收益;若汇率变动对银行有利，则银行行使期权，将客户的定期存款按照协定汇率折成相对应的挂钩货币。
"期金宝"是指客户根据自己对国际黄金价格未来变动的判断，向银行支付一定金额的期权费后买入相应面值、期限和协定金价的期权(看涨或者看跌)，期权到期时如果汇率变动对客户有利，则客户通过执行期权可获得较高收益;如果汇率变动对客户不利，则客户可选择不执行期权锁定损失。
相关规定如下:
(1)中国银行北京市分行个人期权的交易时间为银行工作日的10:00-16:30，法定公休日及国际金融市场休市期间期权业务停办。
(2)"两得宝"的期限有1周、2周、1个月和3个月，"期权宝"与"期金宝"为1周、2周、1个月和3个月以及1个月的双边滚动报价。除1个月的双边滚动报价外，每个期限都有价内、价外、平价三种协定汇率的期权可供投资人选择。
(3)"期金宝"的期权面值须大于(含)10盎司，黄金期权1个月滚动报价的期权面值起点金额为5盎司;外汇期权以等值1万美元为起点金额，两得期权为5000美元。
(4)期权到期的参考价以期权到期日下午14:30中国银行北京市分行个人实盘黄金买卖(黄金宝)挂牌美元金的中间价作为黄金期权的参考价格;外汇期权以下午14:00的报价为参考报价。
产品优势:
(1)双向交易:与目前的个人实盘外汇、黄金买卖相比，期权的重要优势在于无论是涨还是跌，都有投资机会。
(2)高杠杆特性:投资期权可获得较高的杠杆作用，以小搏大，投资利润率得以提高。
(3)避险特性:可以通过买入期权，对冲持有标的资产价格变动的风险。
(4) 中国银行为大客户，提供挂单平仓服务。
期权宝交易实例:
2009年2月19日，客户从中国银行北京市分行买入3个月美元看涨、日元看跌的期权宝，期权面值2万美元，协定价格94.10，当时即期美方日元汇率为93.62，经询价客户期权费率为3.05%，客户共付出期权费20000x3.05%=610美元。同年5月4日，当日元兑美元汇率跌至99.35时，客户选择平仓，经询价客户获得5.28%的平仓费率，客户共获得期权费20000x5.28%=1056美元。短短近三个月，客户凭借自身对美万日元货币对走势的正确判断(日元走势见图7-6)，以小搏大，获得纯收益1056-610=446美元，单笔收益率更是高达446/610=73.1%。
投资小贴士
期权宝业务，即投资人买入期权的交易看似风险较小， 投资人的最大亏损仅为期权费，同时该业务又具杠杆效应，使得获利能力得到提高。但仍需要提醒投资人的是，期权交易与即期交易一样，一方面需要投资人对市场有准确的判断和良好的把握，另一方面也需要投资人做好头寸的资金管理。"交易获利基本上有两种方法:用小的头寸捕捉到一次大的价格波动，或者用大的头寸捕捉一次小的价格波动。"这句话包含着资金管理的哲学，其对任何的市场交易投资都适用。
两得宝交易实例:
2006年3月13日，客户向中国银行北京市分行卖出一个轩涨澳元看跌美元的期权，期限为两周，到期日为3月27日，期权面值27255.38澳元，协定价0.7320，当时澳元兑美元即期汇率大致在0.7332，客户期权费率0.40%，客户收入期权费27255.38x0.40% = 109.02澳元。同年3月27日，期权到期， 当时中国银行北京市分行澳元兑美元参考汇率为0.7044，该笔期权未被银行执行。综合分析客户收益，客户通过对市场准确判断(澳元走势见图7-7)，在卖出14天的期权上，获得收益AUD109.02(未含活期利息)， 单笔收益率为0.40%，年收益率为10. 29%。