第十三章 波动率收敛策略
我们在前面提到过，大部分好的交易策略都是从一种市场倾向开始的。交易者注意到市场倾向于以某种方式行动，于是制定出一个策略，以期利用这个倾向。让我们来看一个旨在利用外汇市场波动率的策略。
波动的周期
外汇的波动通常以周期形式出现。也就是说，波动率高的时段之后紧随而来的往往是波动率低的时段。原因很简单，当一个市场处于趋势市时——外汇市场常常如此，在交易的方向上，市场参与者们就有一个明确的选择。
这种周期性几乎可以在所有的交易市场找到，但它与期权交易的关系最为紧密。期权交易者在波动率高的时候卖出期权合约，以收取“权利金”——合约的成本。当市场波动率较高时，这些合约的权利金通常也会更高。
期权合约卖出者认为市场波动率以后将回复到正常水平，那时他可以以较少的权利金买回合约。在期权交易界，这种做法被称为“出售波动率”（selling volatility）。在外汇市场上也可以发现波动率的这种周期性。
观点推动市场
当一个货币对的趋势开始发动时，交易者会显示出对货币对中某个货币的强烈偏好。在强趋势市时，市场波动率较高，因为价格一直在移动不停。关于价值的观点已经改变，价格必须移动，以反映观点的这种变化。
在趋势持续一段时间后，货币对将到达一个让市场参与者认为汇率合理的点位。这时，多头和空头一致认为——至少暂时——这个货币对被合理地定价。
此时，趋势暂停，货币对进入了盘整时期。对汇率来说暂时没有理由向一个或另一个方向突破，价格在一个狭窄的区间里稳定下来。盘整的时间可能很短暂，也可能很漫长。
盘整最终一定会结束。也许多头和空头已达成暂时的休战，但最终新的信息将会传入市场，一旦信息被消化，对于货币对价值的看法将会改变。
经济指标通常是导致这种观点发生改变的激发因素。意外的新闻事件可以引发汇率突破其窄帽盘整，然后一路上涨或下跌，直到达到多空双方再次暂时休战的新价格区域。
基本面影响波动率
例如，在2005年的春天和夏初这段时间，很多问题导致市场对欧元产生了消极的看法。这些问题包括欧盟宪法没有被通过，欧盟的预算问题也没有达成一致。
此外，欧洲各国都陷入了低经济增长加高失业率的困境。为了剌激经济增长，欧洲利率似乎随时准备下调。
许多有经验的外汇交易者都很清楚，低利率往往会导致货币走软，因为固定收益投资者希望他们的投资能尽可能获得高的收益。这些投资者常常会从一个国家抽离资金，然后到其他国家寻找更具吸引力的收益。
这会造成资金从那些利率正在降低（或者预期未来将会降低）的国家流出，导致货币（在本例中是欧元）走软。投资者预期利率有可能降低，于是卖出欧元。
欧元和美元的基本面
在欧洲各国遭遇上述困境的同时，美国却正在享受着相对较强的经济增长和逐步改善的就业前景。
当时的美联储正处于加息进程中，这使得美元债券和其他固定收益工具对国外的投资者来说更具吸引力，从而产生了提振美元的效应。资本将会流入能提供更高收益率的国家，因此会提振该国的货币（在本例中就是美元）。
因为当时美国的利率比欧洲高，所以做多美元做空欧元的交易者都能从中赚取息差，并获得资本的增值。
与此相对的，那些做多欧元兑美元的交易者就必须支付息差。同时，市场上似乎有大量很好的理由来买入美元，却几乎没有充分的理由来持有欧元。
这些事件导致交易者对于两个货币的相对价值产生了强烈的看法，交易者们毫不留情地抛弃欧元支持美元。欧市美元的汇率急剧下跌，从3月11日的约1.35一路跌到7月5日的1.19以下，跌幅接近1600点。
在7月中旬，交易者似乎觉得欧元已被惩罚够了，在夏季即将结束的时候，该货币对进入了一段相对窄帽的震荡时期。这时就应该开始寻找价格突破的形态。
移动平均线和波动率
很多交易者利用移动平均线来指示波动率。在图13.1中，我们可以看到20日指数移动平均线在趋势市期间一直急剧下降。
因为该货币对在夏末时进行横盘整理，所以20日指数移动平均线也相对平缓地横向移动。平缓的20日指数移动平均线意味着趋势暂停（至少暂时），价格已进入盘整阶段。
进一步的确认指标
为了确认这个盘整代表了一种交易结构，我们还需要参考两个进一步确认的指标（见图13.2）。简单地说，这两个指标是专门用来测量波动率的。指标下跌，波动率也下降。一旦波动率降低，货币对就进入盘整阶段，盘整过后将出现强有力的突破。
第一个这种指标是平均真实波幅（ATR），它是用来测量一个货币对在一定时间内的平均交易波幅。在本例中，我们测量的是日线图上的波帽，默认参数为14天。正如我们看到的，ATR指标在下降，意味着平均每日被幅在收缩，波动率在降低。
布林带也可以测量波动率。当波动率较高时，布林带张口；当波动率降低时，布林带收缩。我们不是使用布林带本身，而是使用布林带宽度指标，这个指标测量的是布林带上下轨的距离。我们可以从图中看到，布林带宽度指标正在降低，再次确认我们正处于盘整时期，波动率正在降低。
为突破做准备
我们已经确认波动率在下降，但这不会给我们关于突破方向方面的指示，因为波动率没有方向偏好。我们不知道接下来的波动方向，只知道一个急剧波动将要发生。因此，我们需要为任一方向的突破做好准备。
我们可以在走势图上增加趋势线，以向上或向下的趋势线突破作为趋势交易的入场点。如果趋势线上轨被突破，我们就做多；如果趋势线下轨被突破，我们就卖空。
为了预防假突破，在做多时，我们将在趋势线上轨以下设止损；卖空时，在趋势线下轨以上设止损。注意，两条趋势线形成了一个对称三角形，这是波动率低的时期的常见形态（见图13.3）。
离场
我们已经有了入场点，现在需要确定我们的出场点。在判断出场点时，我们要考虑之前作为支撑位或阻力位的价格区域，以及重大的菲波纳奇回撤位和整数位。
比如，如果价格向下穿越了趋势线的下轨，启动了卖空交易，1.2000的价位水平就是一个明显的出场点选择。虽然这个区域在7月初被短暂地“袭扰”过，但它从2004年夏天开始，己多次扮演了重大支撑位的角色，并在2005年7月末被“袭扰”后，仍然多次坚守。同时，它也是一个整数位，常常可以扮演心理上的支撑位或阻力位（见图13.4）。
一个稍远的支撑水平将会是1.1865，这是这个货币对从2004年5月以来所达到的最低价位。
如果交易者决定了结部分头寸，这第二个支撑水平就会证明非常有用。当第一个出场点达到，交易者就可以了结一半头寸，并把止损下移至盈亏平衡点。这样，交易者就可以锁定一部分利润，并通过移动止损至盈亏平衡点来消除剩余头寸的风险，给予剩余头寸斩获巨额利润的机会。
如果价格向上突破了趋势线的上轨，表示我们可以进场做空，又会怎样呢？对于阻力位，我们可以在1.3485至1.1865的这波下跌趋势上画菲波纳奇回撤线。这波下跌趋势38.2%的菲波纳奇回撤线，位于1.2485附近，可以成为特别具有说服力的出场点，因为它已在2005年8月11日至12日经受住了考验。
此外，它也位于另一个大型整数位1.2500的附近。的确，我们有三个极好的理由在价格到达1.2485-1.2500区域时，平仓出场。这三个理由分别是：前期成功通过考验的阻力位，38.2%的菲波纳奇回撤位，以及1.2500的大型整数位。
随后的阻力区域将是1.2675，这是这波下降趋势50%的菲波纳奇回撤位。再一次，如果达到了第一个出场点，我们可以平掉一半仓位，并把剩余头寸的止损提高到盈亏平衡点。
盘整越久，突破越强
盘整花的时间越长，往往突破就越强。为什么会这样？想想看，在价格处于一个窄幅的区间交易时，同时有多头和空头在持有头寸。
由于价格不太移动，这些交易者几乎很少有理由去了结头寸。但是如果价格朝任一方向突破时，很可能有大量交易者做错了方向——不管突破是朝哪个方向。当这些交易者回补他们的仓位，就为突破提供了助力，帮助推动价格更加远离盘整区域。
在2005年9月1日星期四这天，一篇对美国经济不利的报道推动欧元／美元货币对快速突破了盘整区域，并达到多头交易的第一个盈利目标（见图13.5）。该货币对波动率急剧上升，到达了发生突破这天的最高点1.2525——200点的波幅几乎是日均波幅的2倍。
虽然这个特例是发生在日线图上，但类似的情况也可以发生在其他时间框架上。这种情况背后的逻辑，以及外汇市场在盘整过后发生突破的倾向，都适用于做多与卖空的时间框架。
波动率突破策略
在2005年末，英镑／美元货币对处于强劲的下跌趋势中。在2006年春以前，该货币对进入了窄幅的横盘整理（见图13.6）。
当货币对从高波动率转向低波动率时，20日EMA开始横向移动。平缓的20日EMA表示趋势已经结束，至少是暂时结束了，价格已经进入了盘整时期。
为了确认一次交易机会正在形成，交易者加上ATR 和布林带宽度指标（BBW）以测量波动率。ATR指标正在下降，意味着日均波幅正在收窄。布林带宽度指标已经下跌到接近其最低值，再次确认我们正处于盘整时期（见图13.7）。
然后，加上趋势线以确定入场点和止损点。随着趋势线加入到图上，一个明显的对称三角形出现（见图13.8）。
接下来的一步就是判断出场点。由于我们不知道接下来的波动方向，所以必须为任一方向可能出现的突破做好准备。为了确定出场点，我们会结合使用之前的支撑和阻力水平、整数位和菲波纳奇回撤水平（见图13.9）。
最终，随着波动率再次快速上升，英镑／美元突破了三角形，并快速抵达其目标位。这波强烈的波动把英镑一路推高到1.9000，波幅接近1500点（见图13.10）。
重复形态
交易者会看到这种结构一而再、再而三地出现（见图13.11）。它如此有效是因为波动率循环周期，这种周期常常是由人类行为引起的。市场会随着时间改变，交易者也来了又去，但是人类天性基本保持不变。是人类天性制造了这些市场倾向，能够识别这种倾向的交易技术将在未来许多年里发挥作用。
