8.1.3 欧债危机对外汇的影响

小白：欧债危机会对商品市场产生什么影响呢？

大鸟：欧债危机会对商品市场产生深远影响。欧洲央行自金融危机之后，追随美国实行低利率的货币宽松政策，因而不仅在欧元区内，在世界范围的商品市场也造成了相当程度的通货膨胀压力。尽管经济学界将近年商品价格飙升、各大通货膨胀高企的主要原因归咎于美国执行的量化宽松货币政策，但欧洲危机之后出现的一定程度上的欧元流动性过剩同样对全球大宗商品价格走高起到了推波助澜的作用。

小白：明白了，那么对外汇有什么影响呢？

大鸟：欧债危机的渐进演变对外汇市场和黄金市场的表现不相同。欧债危机同外汇、黄金走势的关系可以从以下几个阶段分别去观察。

阶段1>当欧债危机爆发初始或每当出现新的负面进展时，市场的第一反应往往出于恐慌而卖出欧元，这时主导市场情绪更多的是将手中的资产变现或是持美元。2009年12月希腊债务问题刚刚浮出水面时，由于市场对欧元区出现债务危机毫无心理准备，出于躲避欧元、及时兑现的心态导致欧元、黄金等资金同时遭遇抛售，因而在危机爆发的前两个月，欧元、黄金呈同步下跌的局面，这时的黄金、欧元表现为负面正相关。

阶段2>当欧债问题进一步恶化，市场避险情绪高涨时，投资者便更加坚定地抛出欧元，转而投向具备避险、保值功能的黄金或美元资产。此时，黄金、美元因为同样拥有的避险属性表现出正向联动性，同时上扬且呈正相关，而与欧元则呈负相关走势。进入2010年2月，希腊债务危机继续恶化，并有向其他地区蔓延的可能，因而欧元遭遇大肆抛售。但此时黄金价格开始回升，与美元开始同步上行。黄金、美元的阶段性正相关走势体现出市场在风险高涨的欧债危机中采取了避险组合的投资策略，凸显出黄金、美元双双具有的避险功能。

阶段3>欧债危机经过半年左右的时间发酵，当市场确立希腊得到巨额的救助资金从而充分消化我就造成的风险情绪后，欧元跌势止步。恰逢此时，美国的经济复苏形势出现挫折，失业率始终居高不下，风险情绪逐步由欧洲市场向美国方面转移。美元于2010年6月后重回跌势，黄金、欧元开始同步走高。欧元的大幅上扬反映出市场在欧债问题进入调整后对欧元的信心，客观上又因为美元的弱势对欧元上行起到了助推作用。此时的欧元、美元没有最差，只有更差，市场的天平向欧元一方倾斜。

具体的情况变化如下图所示。

下面是欧债危机衍生出来的两个案例，都对外汇市场有巨大的影响。