成交量减少

近几年，纽约证券交易所的股票交易量小得多了，这是因为人们买入股票并长期持有。自各种证券交易条例通过以来，股市中就不再有集合资金（Pool）或操纵了。这并不意味着将来不可能有大牛市以及大上升行情。随着时间的推移，大批股票逐渐分散到那些长期持有的投资者手中。流通股供给被逐渐吸收。因此，当某件事突然启动一轮购买浪潮时，买家们会发现股票的供给稀少，因此不得不把它们的价格推高。往往是股价越高，买的人就越多。这在牛市的最后阶导致了一轮最终的壮观的狂潮和快速的上扬。历史在华尔街不断重演，因此在以往发生的事会在未来再次发生。

1946年1月，美国政府做出了一项规定，它迫使每个买股票的人拿出100%的保证金，或换言之全部付清。那时的股市正在高位运行，而且已经上涨了三年半。政府颁布的这项规定阻止公众购买股票了吗？没有。平均指数上涨了20多点，而且在到达1946年5月29日的最高点以前又持续上涨了5个多月，这证明只要人们身处买气之中，政府不可能阻止市场的上扬。实际上，大量的投资者相信，政府采取这样的行动是因为它认为股市中会有失去控制的上升行惰，因此抱有这种想法的投资者继续买入股票，而不管要求的保证金。经验告诫我，只要时间循环显示上升趋势，那么什么都不能阻挡这种趋势。而只要时间循环显示下降趋势，那么什么都不能阻挡市场的下跌。股票市场确实可以因利空消息而上涨，并因利多消息而下跌。

1949年3月，政府将股票的保证金要求降到了50%。许多人认为这看涨，因此它可启动一场牛市，但它没有。股市反弹两天至3月30日，然后平均指数下跌超过18个点，直至6月14日。股市下跌是因为趋势向下，而且到达底部的时间循环还未结束。