第三章 咖啡罐组合

"你昕说过咖啡罐组合吗? "

有一次我和普雷斯顿· 阿塞( Preston Athey )吃饭的时候，他问我这个问题。普雷斯顿是普信集团(T. Rowe Price )小盘价值基金的优秀基金管理人。

我确实昕说过，我感到他略微有些惊奇，因为这个理论刚问世时我只有12岁，并且到现在依然不是主流。但是我知道关于这个理论的全部内容，因为任何一个痴迷金融的人都会牢牢记住这样一个经典的投资理论。

下面我就向各位介绍经典的咖啡罐组合理论。这有助于读者更好地了解百倍股，能够帮助你坚定地持有股票。

咖啡罐组合的观点源于罗伯特·柯比( Robert Kirby )，他当时正担任全球最大投资管理公司之一的美罔资本集团( Capital Group )的组合投资经理。1984年秋天，他首次在《投资组合管理》杂志上发表了关于咖啡罐观点的文章。"咖啡罐组合的概念起源于古老的西部，人们将自己的重要财物放在咖啡罐里，然后藏在床垫下面。最终结果是否成功，取决于你个人的智慧和远见，选择要将什么东西放在罐子里。"

该种观点很简单: 尽你所能找到最优的股票，然后持有十年。这一组合完全没有风险，而且易于管理。其最大的好处(尽管比较微妙甚至难以理解)在于它可以帮助你避免糟糕的直觉误导。柯比在文章中详细介绍了他总结出这一观点的过程。

"我最初想到咖啡罐理论是在20世纪50年代。"那个时候柯比正在一家大型投资咨询公司工作。他有一位合作超过十年的客户。这位客户的丈夫意外丧生，她继承了他的股票组合，并且雇用柯比来帮忙管理这些组合。柯比在查看组合后，提出:

"我发现了一件很有意思的事情，这位客户的丈夫偷偷地按照我们给他妻子的推荐意见操作自己的股票账户。而账户资产规模让我大吃一惊。她丈夫对我们的建议做了一点小小的调整:他完全不顾我们对股票给出的出售建议。他把我们推荐的每一只股票都投资了大约5000美元，然后就将操作凭证扔进保险箱再也不管它们了。"

神奇的事情发生了。这种操作确实带来了一些损失，一部分表现不佳的股票价值下跌，只剩下2000美元左右，但这只占很少的比例。另外一些股票最终的价值超过了100000美元。更让人惊讶的地方在于: 他有一只价值800000美元的重仓股，单这一只股票的价值就超过了他妻子的全部组合价值。"这只股票是海洛依德、(Haloid )，后来成为规模巨大的施乐公司。"

这个故事非常鼓舞人，因为它标志着懒人的胜利。它清楚地表明咖啡罐组合正是帮助你免受自己的困扰，不用再盯着股价不放，不用再热衷于买卖操作，也不用预测经济走势或是在意那些坏消息。它会强迫你延长投资期限。如果你认为一个东西不值得持有10年时间，那么你肯定不会把它放进咖啡罐。

可怜的柯比一直勤奋地管理着这位女士的股票组合， 跟踪公司的收益报告，减持部分股票，或是增加新的头寸。如果他遵循懒人的信条，坚持自己的最初选择，他会获得更高的收益。

为什么大家都不选择持有呢?

菲尔普斯在书中写道，投资者只是基于季度盈利或年度盈利而非公司的业务发展来评价股票的表现。他举了一个例子(还有很多类似的情况)，辉瑞公司( Pfizer )的股票价格从1946年到1949年一直在下跌，然后相似的状况在1951年到1956年又发生了。"过分关注股票表现的客户多半会对于建议他们持续持有这些股票的投资顾问满腹牢骚"，但是那些从1942年开始坚持持有辉瑞到1972年的人获得了141倍的收益。

菲尔普斯通过这个例子说明，如果你只看辉瑞公司的财务指标，将新闻、股票市场、经济预测以及其他乱七八糟的消息通通忽略，你是决不会卖掉辉瑞股票的。辉瑞公司自始至终都是盈利的，有良好的净资产回报率，盈利水平也逐年攀升。

辉瑞就是一只非常好的咖啡罐股票。

咖啡罐组合：一个极端的例子

没有什么比举一个好的例子更让人烦恼的了。

                 一一马克·吐温《傻瓜威尔逊》

举一个最极端的例子，想象你持有一只股票80年。

有一只基金让咖啡罐组合也相形见她，那就是沃亚企业领导人信托基金(Voya Corporate Leaders Tmst Fund)。这家基金是罗斯· 科伯( Ross Kerber) 为路透社撰写的一篇文章中的主角。文章标题为"80年不变的投资基金" 。

我知道你对于持有股票80年没有兴趣。我也没有兴趣。事实上，十年就够了。但是这并不意味着这个故事没有可取之处。

科伯这样写道:

"沃亚企业领导人信托基金目前隶属于沃亚金融集团旗下，该基金在1935年购买了30 只等权重的美股，并且从那以后再没有买入过一只新股票。"

事实上他们在创建组合后便将其抛之脑后了。

有趣之处在于这一投资组合的故事。这只基金现在依然持有当时的一些股票，包括: 杜邦公司(DuPont )，通用电气( General Electric )， 宝洁公司( Proctor & Gamble )以及联合太平洋公司(Union Pacific )。

也有一些来自并购或拆分的股票。比如，通过持有艾奇逊公司(Atchison) 、托皮卡( Topeka )和圣达菲铁路( Santa Fe Railway )的股票获得伯克希尔·哈撒韦公司的股份，这样的例子还包括通过投资西屋电气公司(Westingbouse Electric) 而持有哥伦比亚广播公司(CBS) 股票，通过投资联合化学公司( Allied Cbemical )而持有霍尼韦尔公司( Honeywell )股票。

因为1935年技资的伍尔沃斯公司( F. W. Woolwortb) 清算，该基金还持有富乐客(Foot Locker) 的股份。由于投资了洛克菲勒标准石油(Rockefeller' s Standard Oil) ，该基金又持有了埃克森美孚和雪佛龙(Chevron)。

基金的投资组合中目前剩下21 只股票，其中包括一些后来一飞冲天的股票，比如美国罐头公司(American Can )和宾夕法尼亚铁路公司( Pennsylvania Railroad Co. )。

值得一提的是，这只基金在过去的5到10年战胜了98%的竞争者。科伯写道:

"据晨星机构报道，在过去的5年，截至2015年2 月24 日，该基金每年的平均回报率为17.32% ，比标准普尔500指数高1.03% ;在过去的10年中，该基金的年均回报率为9.4% ，超过标准普尔500指数1.32%。"

事实上，该基金已经领跑标准普尔500指数40年了，官网上并未向前追溯它的表现，但我对于该基金刚起步时的表现很感兴趣。

这是一只低成本的基金，佣金只有52个基点(0.52% )，大部分的基金管理费用是它的3倍。因为换手率比较低，所以资本利得税也很低(但是基金还是需要通过买卖操作来应对赎回要求或是投资新认购的资金)。

总而言之，这个不同寻常的小故事告诉我们， 当你基于理性的投资策略谨慎地选择了股票之后，就应当坚定地持有投资组合。

该基金最初的投资者是美罔企业领袖集团。现在几经易手，归属沃亚金融集团。最初，这只基金只有一条简单的法则， 在介绍该基金历史的手册上可以找到这句话:

"基金的创立者在1935年购买等额的30只龙头公司的股票并且保证它们永远不会被卖掉。唯一的例外是: 这些公司破产、兼并或者被拆分。"

你会发现目前的市场上没有基金采取这样的操作方、法。但是回顾对冲基金的早期发展，大部分的基金操作都是如此。

美国第一只，也是世界第一只开放式共同基金是1924年发起的马萨诸塞投资信托基金(Massachusetts Investors Trust)。(备注:开放式意味着你可以以与单位基金净值一致的价格来买卖基金份额。在马萨诸塞投资信托基金创立之前，所有的基金都是封闭式的。这时，基金的价格不一定与组合的内在价值相匹配。由于信息披露严重不足，很容易想象，基金的管理者通常会为了一己私利而操纵基金。)

马萨诸塞投资信托基金是阳光下出现的新事物。它宣告了透明和公平。它许诺小投资者低成本但是专业的管理。它聚焦高股利股票，采取敏感且保守的投资策略。马萨诸塞投资信托基金不会频繁交易这些股票，基金的目标在于购买并且持有股票。

已故的哥伦比亚大学著名教授路易斯· 洛温斯坦( Louis Lowenstein )曾指出:

"这种提供给小投资者的透明度和灵活性，安全性和放心的感觉，使得马萨诸塞投资信托基金成为美国人参与金融的拉特方式。好点子通常起源于简单的事物:正是这种简单的概念使得该基金最终获得成功。这棒极了。"

洛温斯坦在他的著作《投资者困境》 ( The lnvestor ' s Dilemma ) 中讲述了这个故事。这本书也是我强烈建议对共同基金投资感兴趣的投资者阅读的。[关于公司理财我有非常喜欢的两本书，它们都是出自洛温斯坦教授之手一一〈公司财务的理性与非理性》 (Sense & Nonsense in CorporateFinance) 和《华尔街错在哪里》 (What's wrong whith Wall Street )。 ]

与沃亚金融集团的做法相同，马萨诸塞投资信托基金也是长期持有股票。截至1949年，平均持有期是27年(这是基于基金的换手率计算的持有期，事实上， 1949年这只基金还没到27岁)。这会吸引志同道合的投资者。每年的赎回率低于3%。基金管理费只有40个基点。到1960年，管理费降至19个基点。

但是与沃亚金融集团不同的是，这只基金的结局并不好。马萨诸塞投资信托基金的故事也印证了一句老话:华尔街经常好心办坏事。华尔街很快就使得这一简单但是绝妙的开放式基金的点子变质，把它变成了另一种赚钱机器。

从华尔街的角度来看，这只基金的问题在于除了基金投资者，没有人可以通过它获利。所以，在1969年，有人建议基金持有者采取外包管理。在这之前，马萨诸塞投资信托基金实行自我管理。这就是它没落的开始。

自从有了外部的管理人员之后，管理费开始上涨。到了1969年，管理费上涨了36倍，但是资产只上涨了7倍。管理人的操作显得很激进，交易也变得频繁起来。基金净值开始令人失望地下跌。到2004年，黑石集团( Blackrock )接手马萨诸塞投资信托基金并且将它与旗下的其他基金合并。至此，马萨诸塞投资信托基金不复存在。

现如今常见的基金管理费用都很高，交易过于频繁，业绩严重落后于市场。洛温斯坦在书中写道，每只基金平均持有160只股票并且每年都在改变股票的种类。这不是投资。但是华尔街确实在赚钱。

这些管理者不希望只是持有精心选择的股票，他们想收取管理费并且总是想要卖掉组合中的股票。

我们要再次回到沃亚基金。马萨诸塞投资信托基金的故事使得沃亚基金看起来更加不可置信，因为它维持最初的投资方式一直到今天。这是一只特殊的基金，注定留名于美国历史之中。

你或许不会持有一只股票达80年之久。甚至按照我的咖啡罐理论持有10年对你来说时间也太长了。

但是在你的生命中，总会有一些年轻人，你可以与他们分享关于长期投资的智慧。把咖啡罐理论告诉他们，把沃亚基金的故事告诉他们，让他们对华尔街的伎俩心中有数。

关于这些极端的持有期，有一位读者在给我的信中写道:

"我认为，如果我想给我的子孙留下遗产，咖啡罐是一个非常好的方法。我已经66 岁了， 35年的投资看起来并不是一个聪明的做法(我知道在你看来咖啡罐只需妥10年，但是这个理论告诉我们似乎你持有的时间越长，你的回报越丰厚)。这只基金在1935年时投资了一篮子股票，并且再也没有进行过操作，这引起了我的兴趣。我不确定现在的人能做到这一点，但是这确实是一种避免投资受到个人因素干扰的方法。

我的问题是: 如何选择在咖啡罐中存放35年的股票呢? 你提供的那些表现，最好的公司名单上，大部分的年度回报率都达到25%甚至更高。如果我在1970年选择长期投资，我猜我会投资诸如希尔斯( Sears )、通用电气、美国钢铁(US Steel)、西屋电气、埃克森等这类道琼斯成分股票。像通用电气和埃克森这样的公司是可以投资的，但是类似沃尔玛、苹果、微软这一类的公司我肯定不会投资。如采我们买入诸如巴菲特这样聪明投资者的公司股票，是不是能获得更高收益呢?然而问题是，现在的这些聪明人在35年之后估计就不剩几个了。"

这个问题很难回答，尤其是在当前更难回答，因为世界变化非常迅速。以个股在标准普尔500指数中持续存在的平均时间为例，现在是不到20年(如下图所示)。

在1958年，标准普尔500指数成分公司在指数中的平均存续时间快达61年。这是一个天翻地覆的变化。创新洞察管理顾问公司(Innosight) 预测，按照目前的变动速度，到2027年，标准普尔指数中75%的股票都会被替换。被剔除出标准普尔500指数并不意味着公司的消失。除了出现股权收购，标准普尔也会在公司陷入困境时将该股剔出指数，比如，电路城( Circuit City )、纽约时报(the New York Times)、科达(Kodak) 、贝尔斯登( Bear Steams)。如果公司市值缩水严重(当然，这只是经营不善的另一种说法)，标准普尔公司也会将其剔出指数(但如果不考虑被收购的公司，被剔除出指数的股票往往在头一年表现会超越市场)。

下面这张表也可以支持上述观点，表巾是2013年美国各个行业公司的平均资产寿命。

这张表来自于迈克尔· 莫布森( Michael Mauboussin) 2014年发表的文章《长期视角下的短期化倾向》。莫布森是一位投资策略家，出版了多部广受好评的专著以及一系列的调查报告。他写道"美国公司的平均资产寿命正在缩短。"越来越多的公司所处行业的平均资产寿命都在缩短。莫布森总结道"更短的资产寿命意味着投资经理只能基于更短的投资周期做出诀策，这是现实经济的真实写照。很多技术类公司的管理者无法像公用事业行业的公司一样规划数十年的投资，因为变化速度实在太快了。"

所以，35年的投资周期或许太长。这就与百倍回报的理念存在些许矛盾，即长期持有和随时间推移可能会发生的破坏性因素之间的矛盾。没有什么是永恒的。

在接下来的章节中我们会看到应该关注什么样的公司。但是我们关于咖啡罐理论的介绍其实还未结束。

实现百倍回报的最大障碍

我之所以在本书开始时用如此多的篇幅向你们展示长期投资的能量，是因为它真的非常重要。在股票中收获百倍收益，哪怕仅仅是获得三倍收益，最大的障碍在于你承受股价波动并且坚定持有的能力。

咖啡罐理论就是一个简单的方法，劝告自己不要去理会那些扰乱人心的波动。

我确定你们肯定在市场中遭遇过剧烈的波动，这时候你会产生强烈的追市长杀跌的冲动。我们就像那个著名的实验中的小孩子一样，就算失去五分钟后更多的奖励，也要现在吃下手中的棉花糖。

就算是最好的投资者也曾有过沉不住气的时候。最好的例子是沃伦·巴菲特。我的一位读者，同时也是我的好朋友，告诉了我这样一个来自巴菲特1995年致股东信中的故事:

"1966年我开始对边士尼感兴趣，那个时候边士尼的市位还不到9000万美元，虽然这个公司税前利润是2100万美元，手中拥有的现金足以覆盖公司的债务。在边士尼乐园，价值1700 万美元，的加勒比海盗船马上就妥营业了。你能想象我有多激动，这家公司只是海盗船价格的五倍。

基于上述今人震惊的分析结果，巴菲特的有限合伙公司按照拆股调整后31 美分每股的价格购买了大量的边士尼股票。边士尼股票现在66 美元，一股，可以说这是一个绝妙的投资。但是我当时轻信了边士尼股票将要退市的消息，在1967年以48 美分的价格抛出了这些股票。"

尽管巴菲特获得了55%的收益，但是这仍然是一次代价高昂的交易。

这不仅是因为我们不够耐心，还因为交易从来都没有那么简单。这让我想起2012年米尔米坎技资公司( Myrmikan Capital )的基金经理丹· 奥利弗(Dan Oliver) 的故事。他指出，苹果的股票从1980年上市到2012年上涨了225倍。

但是，在这32年间，苹果的股价经历了过山车般的波动，曾经两次下跌80%。2008年的金融危机使得苹果股价下降60% ，此后还有多次40%的下跌。很多最终赚大钱的人都曾经历过类似的巨额亏损。

《华盛顿邮报》的专栏作家巴里· 里萨兹( Barry Rirholtz )有更多此类例子。网飞公司(Netflix) 从2002至今已经有了60倍的回报，曾经四次在一天之内股价下跌25% ，最糟糕的一天下跌了41% ，并且有一次连续4个月的下跌，跌幅累计达到80%。

当然，你不能只是简单地持有这些公司的股票。很多大赢家最后都破产了。里萨兹举了几个例子: 雷曼兄弟( Lehman Brothers )，世界通讯公司(WorldCom)，朗讯科技(Lucent) 以及捷迪讯光电公司(JDS Uniphase)。我相信还有更多的这类例子。

所以，要想实现高回报，需要有耐心，需要聪明的选择，也需要一些运气。(那些自始至终持有苹果股票的人无从得知苹果公司未来会推出iPod, iPhone或者是iPad ，苹果公司早期并没有这些产品。)

这里我们就可以谈到咖啡罐理论了。你不需要把所有的钱都放在咖啡罐组合中，你只需要拿出十年内你不会用到的那一部分资金。我敢说最终的结果一定比你频繁交易来得丰厚。

咖啡罐的启示

你可能觉得咖啡罐组合取决于乐观的预期，就像沃伦· 巴菲特在2015年致股东的信中所写的那样。

事实并非如此。就算你认为世界是灰暗的，我仍然建议你构造一个咖啡罐组合。下面我会解释原因。

但是首先，还是需要一点巴菲特先生的乐观精神。

我阅读了他写给股东的信，我也看了很多评论。其中一则有趣的评论来自SNL金融杂志的专栏作家艾达· 李( Ada Lee)。她如是说道:

"这封信最明显的漏洞和去年一样;巳菲特已经习惯于渲染美国的光明前景，这种方式看起来更像是不可一世的自我麻痹，这恰恰是这种美好前景下潜藏的巨大风险。"

在信中，巴菲特一直坚信美国梦越来越近。确实，没有任何一个反对美国的人士在过去的238年中获益。

针对这一点，李女士的回答非常精彩:

"确实没有人。不幸的是，这一判断一定会有终结的那一天。人们会用这种论断形容伯罗奔尼萨战争之前的雅典，奥古斯都统治下的罗马，甚至是1980年以前的苏联。但在这些事件之后，所有反对这些国家的人都获益无穷。"

所以，思考一下这种可能: 未来可能没有那么繁荣。这些过去的灾难能给我们储藏财富带来什么启发呢?

很多人都试图回答这个问题。我脑海中浮现的第一个人是已经过世的巴顿·比格斯( Barton Biggs )。他在摩根斯坦利做了很长时间的策略分析师，继而成为对冲基金的管理者和畅销书作者（《对冲基金风云录》是他最好，也是最值得阅读的一本书)。

但是比格斯在一定程度上是一个灾难论者。那一段发生巨额财富毁灭的历史(也就是在天启四骑士失去控制的那段时间)让比格斯异常震惊。他很担心这种灾难再次发生。他也提出了这个永恒的问题: 如何在四骑士失去控制的时候保存自己的财富?

这是长期困扰他的许多问题中的一个。另一个问题是，股票市场究竟是有着智慧的判断还是仅体现了"愚蠢大众的共识" 。

他在专著《财富，战争和智慧》( Wealth， War and Wisdom) 中基于第二次世界大战的视角回答了这些问题。研究历史是他的一大爱好。

关于民众的智慧，比格斯发现，股票市场总是在历史转折点展现出令人惊讶的精准的反应。就像那句老话所说，纽交所是世界大事的晴雨表。

他分析了原因。

● "1940年大英战争前夕，英罔股票市场跌至谷底" ;

● "1942年5 月底中途岛战役，美国证券市场急转直下";

● "1941年12月初，就在德国先遣队袭击俄罗斯之前，德国股票市场升到了高点。"

比格斯认为，这是第二次世界大战带来的有里程碑意义的变化。虽然在那个时候，大家都意识不到股票市场的巨大作用。

我必须承认，这些反应真的很惊人。市场表现与预期相左时，你很容易认为市场很疯狂，但是比格斯认为市场的总体评价比我们想象中的更为机智。无论如何，这与我的第二个问题有所关联。

第二个问题解决了如何在乱世中保全财富。比格斯调查了很多第二次世界大战时期的大屠杀以期找到答案。你会发现他的书中有很多诸如"霍乱时期如何保全财富"、"在波兰掠夺的土地"、"在匈牙利没收的财产"、"捷克斯洛伐克被窃的珍宝"以及"红军的烧杀抢掠"之类的标题。

即使如此，灾难论的忠实信徒比格斯依然建议将75%的财富投入股票之中。

有一部分原因是他对于灾难史的研究证明，投资于股票通常是一段时间内保持购买力的最佳方式，即使是在德国最黑暗的时期。还有一部分原因在于他明白财富增跃的最佳方式在于持有。人总想成为财富拥有者。

如果你持有股票，相当于你手中持有一部分的实体经济，真实的人，真实的财产，真实的利润。长期来看，拥有财产是抵抗灾难最佳的方法。

剩下25%的财富要如何处理呢?

比格斯建议财富的小部分应该投资于牧场或是家庭农场。他主张人们应该有一个安全的避难所，储备好种子、肥料、罐装食品、酒、药品、衣物等生产生活必需品。

这些生活必需品不是我要强调的内容。我只是想表明， 如果真发生了经济崩渍， 你的投资组合应该能使你安定下来。在像第二次世界大战这样的灾难中，股票是你的最佳投资。

现在让我们回过头来想想咖啡罐理论， 思考一下对于灾难论者来说，咖啡罐可以带来什么。

首先，你的咖啡罐中不一定要包含股票。如果你愿意的话，你可以把咖啡罐装满黄金。虽然我不会这么做，我想表达的是咖啡罐理论并不是像巴菲特的伟大美国之类的理论。你可以在咖啡罐中放任何你想放的东西。

咖啡罐理论的真谛在于，这是防止自我干扰的一种方法， 可以让你不受情绪和技动的影响，避免在错误的时机交易股票。市场的景气与否都不影响你的交易。

如果你看空市场，又不想用咖啡罐理论，基本上可以认为你相信接下来十年内一系列的短期投资比长时间持有更有效。这其实不太可能，事实上几乎所有的研究都表明，操作越多，收益越低。

换一个角度来说，咖啡罐背后隐藏的道理是未来一系列的短期投资决策不如当前的一个投资决策。事实可能并非如此， 但是这与你认为未来十年世界繁荣与否是不相干的。

如果在未来十年中，世界经济全面倒退，这会影响所有的投资策略。不能简单地说，"我认为美国会成为下一个阿根廷，所以我不会使用咖啡罐理论"，这句话中的前提并不能得出句中的结论。你依然要决定下一步应该怎么做。

像我之前说过的那样，你不需要把所有的财产都放在一个咖啡罐里。我告诉人们只需要放置一部分财产在咖啡罐里。咖啡罐未必是你投资的唯一方法，但它可以成为你的方法之一。

总而言之，不要因为对灾难的恐惧就放弃构建自己的咖啡罐组合。

关于咖啡罐组合的补充

我非常喜欢咖啡罐的概念。原因之一在于每个人都可以使用它。它与百倍回报理论完美融合，因为如果你真的希望获得百倍回报，就需要给股票成长的时间。1962年之后，在我研究的365只股票中只有20只股票在10年内完成了百倍的上涨。后文中我们还会进行更深入的分析。

但是如果你可以给股票足够的时间，结果一定会让你惊喜。如果你仔细思考，你会发现仅仅是持有不卖还是很简单的。我要和你们分享更多的真实投资者的故事，他们坚持持有股票，积累财富。

"这是一个关于咖啡罐的故事。1998年我和哥哥每人继承了2000股普莱克斯( Praxair )的股票。我记得当时它们值34000 美元。我没有进行股利再投资(虽然现在我希望自己这样做了)，只是每年根据获得的股利来调整股票的名义购买成本。

当股价账面成本降至1.2美元一股的时候，我不再作调整，因为没有必妥让账面成本降至0 以下。这个股票现在的价格是126美元一股，即使股价没有上涨100倍，也完全符合百倍增长的条件了。我父亲买股票的实际价格大概是1 美元一股，现在的总价值超过25万美元了。"

我觉得这些故事非常激励人。我也喜欢这些故事中的简单道理。上面那封信的作者并不是对冲基金经理，只是一个喜欢投资股票的普通人。

下面是另外一封信:

"我对咖啡罐理论非常感兴趣，因为基于我的个人经验，这是唯一可以让我挣钱的方法。在这些年里，我有过两次成功的经历以及一次错失的巨大机会，它们都是咖啡罐式的投资。

我的第一次成功经历是投资了200股微系统公司( Micros Systems )股票。当时价格为1.3美元一股。自1981年我买入这些股票之后，该股经历了数次的上涨和拆股，直到去年公司被一家大型科技公司收购。我获得了54000 美元的回报。

第二次是投资于通用电气的3500 美元投资。我本人曾经在GE工作了3年，使用工资代扣的方式来投资GE股票。这笔投资最终价值125000 美元。我所做的就是购买股票，然后任其涨跌。

我错失掉的一个巨大机会是墨西哥电话公司( Telefonos de Mexico )。我于1982年买了600股该公司股票，然后在它翻倍的时候卖掉了。这是一个巨大的错误，如果我没有卖掉的话……"

你甚至可能觉得这个策略比其本身更吸引人。毕竟，没有多少人愿意花费大量的时间去跟踪每一只股票，紧张地盯着屏幕的闪动，时刻关注市场的涨跌。

对于我来说更好的状态应该是了解你所持有的股票，并且真正地持有它们， 就像是对待租来的财物一样。之后你可以轻松上阵，不需要再担心投资组合价值的每日波动或是每月波动。

下面的小故事很好地诠释了百倍回报的精髓:

"我认为你应该会对于我的经历感兴趣。1987年，我等额投资了十家具有良好声誉的高科技和生物科技公司，如果他们真的可以把公司的产品或软件投入市场，那么他们将会是大赢家。我尽可能地在挑选公司方面下足功夫，但是其中9只股票短期内的表现都不尽如人意。这其中有无数种原因，但是主要原因在于公司资金不足。第十只股票叫作安进( Amgen)。在1994年我需要卖掉它们为我的孩子筹集大学学费的时候，它的表现不仅弥补了另外9只股票的损失，还为我带来了初始投资近800倍的收益。我很希望我仍然持有它们。

从中我得到了两点启发: 首先你必须挑选有竞争力的股票(领导，国家也是一样的)，其次你只能投入你能负担得起全部损失的金额。就是这样。"

这个观点很重要，并且能够复制。有了咖啡罐，你会有可能在一个仓位上损失所有的东西。但是咖啡罐组合的总回报一定会超过某只股票的损失。

我不建议在咖啡罐中放置刚刚起步的公司的股票。我会选择那些成熟的、有着长远增长前景，并能够以较高回报率实现资本价值复合增长的公司股票。

现在你已经知道了要持有股票，接下来我们要考虑应该在咖啡罐中存放什么样的股票。让我们看看这些百倍股吧。