1.2 白银的投资品种

白银的投资品种共有8 种，分别是国际现货白银、白银现货延期交易(白银T+D)、纸白银、实物白银(银条和银币)、白银期货、白银期权、自银基金(白银ETF) 、白银股票，如图1.4 所示。

1.2.1 国际现货白银

国际现货白银，即现货白银，因为交易标的物是储存在伦敦国际金融期货交易所地下金银库的标准银条，所以又称伦敦银。

现货白银是国际上最流行、交投最活跃的白银投资品种，也是白银的基准定价，即国内各自银投资品种都是参照现货白银的价格走势而运行。例如，纸白银是完全按照现货白银价格的走势而运行，纸白银的价格是由人民币与美元之间的汇率关系换算过来的; 白银现货延期交易(白银T+D ) 虽然不是机械地按照现货白银价格来运行，但总的走势是一样的。

现货白银是最为成熟的白银投资品种，交易市场分布在世界各地，包括伦敦、纽约、中国香港等主要市场，每天24 小时不间断交易，任何机构都很难单独操控白银现货市场，价格走势完全靠市场自发调节，所以现货白银的价格走势比较规范。现货白银的价格走势如图1.5所示。

现货白银是保证金交易，并且杠杆比例很大，即可以以很小的资金做较大的交易。一般情况下杠杆比例为100 ，即可以用1万元买100 万元的东西，所以现货白银风险很大，一般投资者最好不要参与。

另外，现货白银的市场在国内仍未得到正式的规范，市场中存在着相当多的地下炒金银公司，他们的现货白银业务不能给投资者的资金安全提供任何法律保障，所以最好不要参与。

1.2.2 白银现货延期交易(白银T+D)

白银T+D ，又称白银TD ， T 是Trade 的简写， D 是Delay 的简写，也称白银延期，即延期交易，是上海黄金交易所2004 年推出的一种白银投资业务， 2008 年正式对个人开放，产品代码是: AG (T+D)。

所谓T+D ，就是指由上海黄金交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产，是T+D 合约所对应的现货。其特点是: 以分期付款方式进行买卖，交易者可以选择当日交割，也可以无限期地延期交割。白银T+D 的价格走势如图1.6 所示。

1. 白银T+D 的交易规则

白银T+D 的交易规则如下。

( 1  )交易品种: 白银延期Ag (T+D )。

( 2 ) 交易报价: 白银人民币/千克，精确到人民币元。

( 3 ) 交易单位: 1000 克/手(交易起点为1 手)。

( 4 ) 交易保证金率: 合约价值的15 % (金交所会根据市场波动情况进行上调保证金率或者下调保证金率，做1 手白银需要保证金约580 元，做1手黄金需要保证金约4.3万元)。

( 5 ) 交易手续费: 白银交易的手续费率为万分之八。

( 6 ) 每日涨跌停幅度: 上一交易日结算价的±10% (视情况调整)。

( 7 ) 交易时间: 上海黄金交易所开市时间(北京时间)，早市: 9:00一11:30 (周一早市时间08 : 50-11 :30 )，午市: 13 : 30一15 :30 ，夜市: 19:50-02 : 30 。

2. 白银T+D 的优势

相对于白银其他的投资方式，白银T+D 拥有更大的优势吸引投资者，如图1.7所示。

第一，交易时间灵活，更适合白天上班的投资者。与其他投资方式相比，金银T+D 拥有周一到周四21 :00-02:30 的晚间交易时间，由于时差，欧美影响国际银价走势的重要经济事件往往发生在这一时段。由于T+D 模式是实时交易，夜间的交易时间里，可以第一时间回避夜间外盘急剧变化，造成对国内盘不利影响的风险，投资者的交易较黄金、白银期货而言更加灵活。

第二，白银T+D 采取保证金模式，利用杠杆原理，投入资金更少，投资门槛较低。与实物白银、纸白银相比，白银T+D 只需要以15%的资金作为保证金就可以进行交易。在实物白银或纸白银交易中，投资者拿20 万元进行投资的话， 20 万元全额买入等价的银条或纸白银。而如果按15% 的保证金比例， T+D 模式投资者只需要拿出3 万元，即可买入20 万元的白银资产。保证金比例越低，杠杆放大效应越明显，其相应的收益和风险也越高。

第三，不同于期货，没有交割时间限制。白银T+D 业务中，持仓多久均可由投资者自己决定，不必像期货那样到期后无论价格多少必须交割，减少投资者的操作成本的同时，自由的交割时间也可以每个交易日均申请交割。当投资不利时就抛出，有利时又可以元限制地持仓。

第四，交易多样化，白银T+D 拥有做空机制。白银T+D 的做空机制是，一且多单入场后行情发生反转，那么就可以平掉多单、反手做空，这样不但会把亏损的钱补回来，还可以有所盈余，相比于股票的被动等待，投资者会比较主动。

3. 白银T+D 交易实例

下面先来看一个做多实例。

王女士在2016 年4 月7 日以3320 元/千克的价格买入了100 手白银，并于4 月22 日以3800元/千克的价格抛出。保证金为15% ，于续费为万分之八，则其收益如下:

投资金额=3320 x 1000 x 15%=49 800 元。

名义投资收益=(3800-3320) x 100=48 000 元

手续费=(3800 x 100 x 0.0008)+(3320 x 100 x 0.0008)=304+265.6=569.6 元。

实际投资收益=名义投资收益-手续费=48000-569.6=47430.4元。

平均每手交易手续费=总手续费/手数=569.61100=5.696 元/千克。

下面再来看一个做空实例。

李女士在2016 年5 月3 日以3800 元/千克的价格做空100 于白银，并于6 月l 日以3480元/千克的价格平仓。保证金为15%，手续费为万分之八，则其收益如下:

投资金额=3800 x 100 x 15%=57000 元。

名义投资收益=(3800-3 480) x 100=32000 元。

手续费=(3800x 100 x 0.0008)+(3480x 100 x 0.0008)=304+278.4=582.4元。

实际投资收益=名义投资收益-手续费=32000-582.4=31417.6 元。

平均每手交易手续费=总手续费/手数=582 .4/100=5.824 元/千克

1.2.3 纸白银

纸白银，是一种个人凭证式的白银投资渠道，是国内继纸黄金后又一个新的贵金属投资品种。投资者按银行报价在账面买卖"虚拟"的白银，个人通过把握国际现货白银走势高抛低吸，赚取自银价格的波动差价。

1. 交易时间

纸白银的价格变动来源于国际白银价格波动，因此纸白银的交易时间与国际白银的交易时间一致(节假日除外) : 周一早上6:50一7 : 00 开市，持续到周六凌晨4:00 休市，中间24 小时不间断交易。

2. 交易成本

纸白银的最低交易量是19，所以交易成本即为当前纸白银价格(如3.7 元/克)乘以1 克就是交易成本( 3.7 元/克 x 1 克=3.7 元)。

3. 交易费用

理论上讲不收取交易费用，但我们把纸白银的买入和卖出价的点差(或称差额)认为是纸白银投资的交易费用， 当前纸白银的点差为0.04 元。

注意，投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的"白银账户"上体现，不能实现实物白银的提取和交割。还要注意， 投资纸白银按全额占用投资资金，盈利能力有限。

另外，纸白银不计算利息，也不能获得股票、基金中的红利等收益，只能通过高抛低吸，赚取买卖差价获利。

1.2.4 实物白银( 银条和银币)

实物白银可分为两种，分别是银条和银币，如图1.8 所示。

1. 银条能否回购很关键

目前市场上的银条一般分为投资型银条和纪念型银条。投资型银条与白银本身的价格更接近。纪念型银条除了本身所具有的属性价值外，还有一定的收藏价值，故价格一般比同类的投资型银条高。由于自银的单价较低，因此很多银条在铸造时往往采用了较大的规格，市场上常见的规格分别是5 00 克、1 000 克、2 000 克和5000 克。这也造成了储藏不便的问题，如同样100 万元投资金条，只有4 千克左右，易于保存;而投资银条，则多达250 千克以上，保存、运输都是问题。

进行银条买卖的成本较高，投资型银条一般要超过银价的10% ，纪念型银条的溢价幅度更高，根据题材、发行量及发行机构是否权威等，有的银条溢价超过100% 。

投资者还需要考虑的一个问题就是银条的回购渠道。由于投资的目的在于利用白银价格的波动获取价差，待到白银价格上涨后，只有将银条变现才是真正的收益。银条之所以一直都比不上实物金条投资热，除了价格波动幅度大以外，主要原因也在于银条的回购渠道不完善，交易成本比较高。所以投资者一定要了解清楚其回购机制是否畅通，选择能提供完善回购机制的公司购买，否则，很有可能遭遇买入容易卖出难的问题。而且白银的稳定性远不及黄金，很容易被氧化，一旦被氧化，就影响了品相，也影响了价格。

2. 银币投资收藏两相宣

银币也分投资型银币和纪念型银币，前者在国内特指熊猫银币，后者有很多题材和规格，既拥有投资的价值，也兼备收藏的价值。中国人民银行每年都要发行各种金银币。

纪念型银币是为纪念历史事件或历史人物发行的银币，部分优秀的题材、稀缺的品种价格涨幅惊人。例如，央行每年发行的1千克生肖银币就颇受投资收藏爱好者追捧，比如1 千克银猴年生肖银币， 3年前每枚的价格不过5000 多元，现在的市场价已经接近6 万元，涨幅近12倍。由于纪念型银币兼具收藏价值，令其存世时间越长，就越脱离白银的现实价格。纪念型银币与纪念型金币一样，一般认为，"老、精、稀"是衡量其价值的标准，面市期限久远、工艺和题材都是精品、存世量稀少的银币自然更具投资收藏价值。

与纪念型银币相比，投资型银币比较简单， 收藏价值不明显，未来的升值幅度主要依赖于白银价格的走势。不过，大规格(如1 千克)的熊猫银币由于发行量有限，近年来也成为收藏者追捧的热点，升值速度较快。

1.2.5 白银期货

白银期货是指以未来某一时点的白银价格为标的物的期货合约。白银期货合约是一种标准化的期货合约，由上海期货交易所制定，上面明确规定有详细的白银规格、白银的质量、交割日期等。

白银期货的挂牌上市时间: 白银期货合约自2012 年5 月10 日起开始交易。

白银期货的挂牌合约月份: 挂牌合约月份为2012 年9 月一2013 年4 月。

白银期货的挂牌基准价: 新合约的挂牌基准价由交易所在合约挂牌上市前一交易日公布。

白银期货的交易保证金和涨跌停板: 白银期货合约上市交易保证金收取比例暂定为合约价值的10%; 涨跌停板幅度暂定为7% 。挂牌当日涨跌停板幅度暂定为涨跌停板幅度的2 倍。

白银期货的持仓公布: 当某一白银期货合约持仓量达到60000 手(双向)时，交易所将公布该月份合约期货公司会员的总成交量、总买卖持仓量，非期货公司会员的总成交量、总买卖持仓量和该月份合约前20 名期货公司会员的成交量、买卖持仓量排名。

白银期货的相关费用: 白银期货合约交易手续费暂定为成交金额的万分之零点八(白银期货合约当日平仓免收交易手续费);交割手续费为1 元/千克。

白银期货是保证金交易，具有一定的放大作用，即以小博大，所以白银期货的风险相对较高，因此需要很强的专业知识和对市场走势的准确判断。下面来看一下白银期货交易的优点。

( 1 ) 流动性大: 合约可以在任何交易日变现。

( 2 ) 市场公平: 期货买卖价格在世界主要金融市场的价格是基本一致的。

( 3 ) 灵活性高: 投资者可以在任何时间以满意的价格入市。

( 4 ) 安全方便: 投资者不必为储存实物银而花费精力和费用。

( 5 ) 委托指令多样性: 合约的委托指令有即时买卖、限价买卖等。

( 6 ) 杠杆交易: 以少量资金实现大盈利。

( 7 ) 套期保值作用:利用买卖等量但不同期的合约来赚取自银波动差价或降低投资风险，又称"对冲" 。

白银期货的推出，对我国臼银产业，尤其是对副产白银的铜、铅冶炼企业意义重大。铜、铅冶炼企业是我国白银生产的中坚力量，其白银产量占全国白银总产量的85% 以上。开展白银期货交易，有利于白银产业平稳健康发展，具体如下:

( 1 ) 可以利用期货市场发现价格的功能，充实和增强价格信息，形成现货、期货价格相互影响、制衡的良性机制，为政府调控和企业经营提供决策依据。

( 2 ) 可以通过价格传导机制，将中国因素反映到国际市场，增强与国际市场的关联度，提高中国在国际白银市场的影响力。

( 3 ) 期货市场严格的品牌注册等相关制度，体现了国家产业政策要求，有利于铜、铅冶炼等白银生产企业提升产品质量，引导产业加快淘汰落后产能，促进产业结构优化升级。

2015 年11 月17 日-2016 年6 月2 日白银1612 的走势如图1.9 所示。

提醒: 白银1612 是指2016 年12 月到期的白银期货合约。

1.2.6 白银期权

期权，又称选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而义务方必须履行。在进行期权交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫作卖方;买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。

期权可以双向交易，可分为看涨期权和看跌期权两种。如果价格走势对期权买卖者有利，可行使其权利从而获利;如果价格走势对其不利，则可放弃买卖的权利，损失的只是购买期权时的费用。因为白银是长值升值的商品，所以购买白银的远期看涨期权是比较明智的选择。由于自银期权买卖投资战术比较多并且复杂，不易掌握，所以目前世界上白银期权市场不太多。

1.2.7 白银基金( 白银ETF )

白银ETF ，是指一种以白银为基础资产，追踪现货白银价格被动的金融衍生产品。由大型白银生产商向基金公司寄售实物白银，随后由基金公司以此实物白银为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，投资者在基金存续期间内可以自由赎回。

白银ETF 在证券交易所上市，投资者可像买卖股票一样方便地交易白银ETF 。交易费用低廉是白银ETF 的一大优势。投资者购买白银ETF 可免去白银的保管费、储藏费和保险费等费用，只需交纳通常约为0.3%~ 0.4%的管理费用，相较于其他白银投资渠道平均2%~3% 的费用，优势十分突出。

注意，国内还没有白银ETF ，所以国内投资者不能参与。

1.2.8 白银股票

白银股票主要是指已有白银业务的上市公司的股票。因为白银的供给主要不是银矿本身，白银的大部分供给来源于金、铜、铅、铸的伴生矿或共生矿，所以不少有色金属板块的股票都属于白银股票。

投资白银股票不仅是投资白银，还投资经营白银业务的公司，所以投资白银股票相对比较复杂，不仅要研究白银的走势，还要关注公司的经营状况。

在A 股有色金属类的上市公司中，有7 家上市公司的白银业务较为显著，也是市场上较为认同的白银概念股，分别是铜陵有色( 000603 )、豫光金铅(600531)、荣华实业( 600311 )、金贵银业(002716 )、江西铜业( 600362)、驰宏辞错( 600497 )、中金岭南(000060 )。