第4章 外汇交易品种的风险评估与账户资金需求

但愿灯象今夜一样亮着吧

即使冰雪封住了

每一条道路

仍有向远方出发的人

            一一舒婷·赠别

在进入市场之前，我们必须对外汇交易品种的风险属性有一个比较清楚的评估，以便于我们做好外汇投资的资金计划和风险承受准备。本章将在上一章的基础之上，对外汇交易品种存在的风险进一步进行分析，并对市场、资金要求、规则方面进行更多的解读。

无知者无畏

投资家江恩1909 年在接受采访时说:

"在过去的十年中，我将全部的时间和精力都投入到市场投机中。像其他人一样，我曾损失过以千计的美元，并经历了一个在没有预备知识而入市的新手所必然遭遇到的起起落落。

我很快便意识到，所有成功人士一一无论是律师、医生还是科学家，他们在开始赚钱以前，都对自己特定的追求或职业进行过多年的学习和研究。在我自己的经纪业务以及为大量的客户服务过程中，我有常人难得的机会去研究他人失败和成功的原因。我发现，在对市场没有任何知识和研究的投资者中，在百分之九十以上最终亏本。"

江恩深刻地叙述了在金融市场上进行投资的一个关键问题:学习和研究。而这个问题是每一个进入金融市场的人都无法逾越的。

因为无知，所以无畏，这是当今中国民众参与金融投资活动中最为普遍的现象，又以股票投资最为突出。由于投资渠道较少，中国民众对股市的投资，几乎发展为"全民运动"，这本身倒也没什么不好，说明国民投资意识普及。不过，大多数民众对于股市的投资，却是以投机为第一目标。这也无可厚非，因为中国股市管理层和上市公司的质地和诚信，都缺乏长期投资的土壤。但是，问题的关键是，这种投机的初衷，正好落入中国市场中以投机为武器、专门吸食中小投资者血液的群狼的口中。中国国内金融大跨的组成比较复杂，但是却很强势、很有背景。这也正是国内许多学者对中国股市持否定态度的根本原因。

一般投资者对市场的本质、品种的特征缺乏了解，对投资技术、资金管理技术缺乏基础性的掌握，这是广大投资者在金融市场沦为羊群的最为可怕的根源。遗憾的是，金融市场本身是嗜血的，并不像热播动画片《喜羊羊与灰太狼》那样，可以任由小羊对灰太狼进行充满童趣的调侃式的对抗。现实生活中，根本就不存在羊村智慧以及灰太狼的笨拙与憨厚，只有沉默的羔羊和躲在阴暗角落中的群狼。在这里，羊的生存法则只有一条: 进化为狼。

外汇市场是国际性的。与国内股票市场不同的是，这里似乎不仅仅是灰太狼的天下，这里更多的感觉是处于非洲雨林和大草原之中，虎纠豹狼一应俱全，狼很多时候也会成为其他更强者的盘中餐。还有一点感觉是，羊在这里基本上跟狼是处于同一起跑线上，进化为狼甚至虎豹的成本较低，机会相对较多。

交易品种的风险评估

我们在第3 章中曾经按照历史行情数据，分别对各个交易品种的风险利润率进行了评述。现我们以2008 年的交易数据为准，对品种的风险利润度进行计算(见表4-1)。

显然，在外汇投资中，选择什么品种作为我们交易的主要品种是非常重要的。这和投资者个人对各种品种的适应程度、对风险的偏好程度有密切关系。对偏好风险的投资者可以选择四星、五星级别的品种，而技资风格稳健的投资者，则最好选择一星、两星的品种。

此外，在长期的投资实践中，笔者也发现一个比较神秘和有趣的现象，那就是某些投资者特别适合操作某一品种，在这些品种中往往可以赚到较大利润，而操作其他品种时，则很难赚钱甚至全部亏光。我认为这可能跟个人的"五行喜恶"有关。实际上，不光是人有此属性，似乎每一种货币品种也都有其独特的五行属性，比如日元，其五行属性肯定是属火的，因为"日光，太阳之精也"(《说文》)，"离为日，为火"( 《易·说卦》) ;澳元属水，因为"澳"的文字原意为"水边弯曲处"、"海边弯曲可以停船的地方"、澳大利亚正是处于大洋洲，等等。但是，我们的交易品种是货币对(如美元/日元，等等) ，那么，则需要考虑美元的五行属性与日元的五行属性综合作用的最后效果，这样就使得这种研究比较麻烦一些。目前，相关课题我们还处于研究探索之中。

账户保证金的作用与额度

对于许多过去已有证券交易经验的技资者来说，常常习惯于全仓买进卖出，因此，他们对于外汇、期货交易中的保证金作用的理解，通常存在巨大的偏差，他们特别不明白的是，这种交易中，为什么会把绝大多数的资金闲置在账面上。

那么，外汇交易中的保证金的作用是什么?我们在账户中应该存入多少保证金最为合适?

保证金的作用

保证金其实是在交易过程中的一笔"诚信的押金"。在大多数的外汇交易里，客户不会被要求为其所购买的货币数量支付全部款项。相反，他们只会被要求为部分买进货币支付款项。该部分必须支付的款项即是保证金。经常，它以百分比表示;例如，如果一交易者买进1 于美元/加元一一即100000 美元一一而他的外汇交易经纪公司要求1000 美元的押金，那么保证金就是1% ，因为作为保证金的金额(1000 美元)是持仓部位的总值(1 00000 美元)的1% 。

在第3 章中，我们明确地列出了外汇交易的杠杆比例(表3-1)。很明显，外汇交易与证券交易最大的区别就在于此，那就是资金杠杆的使用一一一我们在交易中涉及的资金额度，其实是我们使用的基本保证金的100~200 倍，甚至更多，也就是说，外汇交易中，保证金其实只冻结了实际交易涉及金额的0.5%~1% 。

因此，多余的"闲置"保证金，其最大的作用是用来保证我们的账户不至于由于行情向与我们持有头寸不利方向发展时造成账户的净值为负，即扣除保证金后的"资不抵债"，在冻结保证金后的账户净值为负时，经纪商就会对客户账户持仓进行"强制性平仓"，也叫"强行平仓"换句话说，多余资金的最大作用其实就是为可能反向运动的行情预留下合理的空间。

账户保证金的最小额度

以某交易平台为例，按照0.1 于为最小操作单量，每于保证金5000 元，以上述最小的保证金占用比例来计算，投资者操作不同品种，对保证金额度的要求不同，如表4-2 所示。

当然上述的保证金额度仅是一个参考，可能对额度的要求略保守了一些。不过需要特别提醒投资者注意的是，过小的保证金额度将有可能使投资者的操作从一开始就陷入泥沼，甚至带来灭顶之灾。

在实际交易中，例外现象确实也发生过:笔者熟识的一位投资者使用小额资金(小到最小交易保证金占账户资金的80% 以上)获得较大盈利的实例，在短短几天内盈利率高达150% 以上，然而，这并不意味着这种做法具有普遍的意义。事实上，这位投资者在数次同样的尝试中，也只有-次是成功的。

在额定的操作数量下，必要的保证金基数是账户操作成功的重要基础。尽管从纯理论上说，账户多余资金的大小并不能决定操作是否能够正确，但是，"预留空间"的大小则直接决定了我们在操作过程中一些账户管理和操作技巧的使用。除此而外，保证金的大小会更多地从心理、账户资金管理与使用的技巧两个层面对投资者的操作后果形成影响，心理的稳定性常常决定了我们操作的稳定性，就是我们说得最多的"投资心态"问题。有关这方面的问题，投资者耳熟能详，我们不予展开。

保证金的使用比例(短线投资)

由于外汇交易的高风险性，投资者在交易中针对具体情况制定保证金使用比例的操作纪律是非常必要的。对于从未事先确定保证金操作比例，而进行随意操作的投资者，一般在市场上存活的概率相对较低。

制定怎样的保证金使用比例是合理的呢?一般而言，保证金的使用比例可以根据操作者的自我状态感觉或者操作的顺利程度来决定。

操作者的自我状态感觉

我们将操作者的自我状态感觉划分为较差、中等和良好三种情况。以下是三种状态的保证金动用比例的策略:

(1) 状态良好: ≤15% 。

(2) 状态一般: ≤10% 。

(3) 状态较差: ≤5% ，或放弃操作。

当然，在感觉奇好的情况下，我们也不反对投资者偶尔将资金使用比例提高到30%附近。但高于30% 的操作，绝对是一种赌博式的交易方式了。

操作的顺利程度

投资者在投资操作中，常常会有感觉顺利或者不顺利的情况。在顺利的情况下，进入市场，行情即刻会向有利方向运动，并可轻易达到目标位获利出场。而在不顺利的情况下，一进场，行情即刻会向相反方向运动，甚至直接打掉止损。那么，这种顺利与否究竟是由什么东西决定的呢?我们认为这往往取于多种因素，如运气、技术水平、环境条件等等，但这种感觉，往往需要经过操作以后才会得出，而不是事先可以确定的。因此，我们通过每日的首次操作，对我们的操作顺利与否的测试是很有必要的，具体做法如下。

在每日首次交易时，尝试性做最小单量，如果操作比较顺利，就可以适当加大单量。一般依次使用比例如下:

(1) 尝试性做单: ≤5% 。

(2) 一般性做单: ≤10%~20% 。

特别要注意的是，如果连续几次或几日交易都出现交易不顺利乃至严重亏损的情况，则有必要适当休息，休息时间一般最好能超过一周以上乃至一个月。

环境异象

还有一种值得投资者关注的方法，称为"环境异象法"。当你的环境或在要操作的当日出现一些异常现象，常常也会成为你操作失败的一种"征兆飞这在周易预测中被称为"外应"。比如你家里连续出现电器故障、卫生间漏水和其他异常，或者你自己身体状况不佳、情绪低落、跟家人发生激烈的吵架拌嘴等等，都应该停止操作。

有关这个问题，我们将在第16 章中详细论述。

品种不同对保证金的需求不同（正常配置 )

在每于保证金5000 港币的情况下，根据以往对账户的操作经验的积累，我们在充分考虑了上述因素的基础上，也要充分考虑针对不同品种的建议，来决定账户保证金的动用比例。

一般的品种建议以低于15% 为好，而对于一些风险较大的品种，低于10%是有必要的。

从保证金可以承受的亏损额度的角度来考察，账户保证金应该可以承受当日可能产生的平均亏损或者最大亏损，来保证保证金额度的正常配置。

以1 手为单位，承受日亏损最大需要资金的计算公式为:

常规保证全额度=最大盈亏率×基本保证金   (4-1)

实际上，以上方案是比较保守的，是针对初涉外汇市场的技资者量身定制的账户资金方案。在对市场各个品种的习性已经比较熟悉，并且能够熟练使用各种投资分析技术和资金管理技术以后，使用上述标准的50%~60% 即可应付自如。