第2章 冷眼看平台：道德风险及其他

我失去了一只臂膀，

就睁开了一只眼睛。

        一一顾城·杨树

对于任何一个投资者而言，在进入一个市场之前，必须对这个市场以及其所交易的品种进行深入的了解和研究，尤其是对这个市场和所交易的品种存在的风险有比较清楚的认识，并对自己控制这些风险的能力进行评估、制订相关的风险控制计划，这样，进入市场才可以胸有成竹、胜券在握。

本章将笔者若干年来对外汇保证金市场的了解和研究一一外汇保证金交易的市场和品种存在的风险(显性的以及潜在的)以及风险控制的方法一一进行介绍，使投资者能够做到知己知彼。

道德风险: 交易平台的风险

鉴于银行外汇保证金交易业务日益突出的市场风险、操作风险，中国银监会从2008 年6 月正式叫停民生银行等金融机构正在进行的外汇保证金交易业务。这使得外汇保证金交易目前在国内受到很大的限制，不像证券交易那样很容易找到比较安全的平台，所以，平台的选择对于投资者来说就是一件极为重要的事情。

因此，在国内进行外汇保证金交易的主要渠道就只有中国香港和欧美的平台。投资者在选择交易平台时，一般会面临以下四个方面的问题:

(1)平台(外汇经纪商)的合法性;

(2) 网络交易的便利性;

(3) 交易的点差与佣金;

(4) 潜在的法律成本。

这四个问题是相互关联的。第一个问题一一即资金安全一一是投资者面临的最为基础的问题，但也是最容易被忽略的问题。在外汇经纪人巧舌如簧的游说下，特别是以"低点差"、"零佣金"等诱人的条件作为诱饵，许多人相信他们所采用的平台是合法的，国内出问题的绝大多数非法外汇保证金交易，一般均与交易平台的不合法有关。近些年由此引发的案件在国内媒体有诸多报道。如何识别平台(外汇经纪商)的合法性呢? 哪些平台容易出现陷阱?投资者可以按照以下程序来考察。

外汇经纪商合法性考察

一般需要考察经纪商的执照，如果是国内投资公司进行的代理，还需要查验投资公司的营业执照和经纪商签署的代理授权书。

在考察经纪商的营业执照时，特别需要注意考察执照颁发机构(一般为注册地的证监会等机构) ，然后可以通过亲戚朋友到当地监管部门进行查询。如若委托亲戚朋友有困难，也可以通过网络对监管部门的官方网站进行查询。

以中国香港为例，香港证监会(全称证券及期货事务监察委员会， Securities and Futures Commission, SFC) 的官方网站为: http://www.sfc.hk/sfc/html/TC/，如图2-1 所示。

通过"持牌人及注册机构的公众纪录册"菜单进入 ，如图2-2所示，即可进行注册机构的查询。

在如图2-3 的页面中，输入需要查询的公司名称，经过搜索即可获知其注册情况。

点击相关的机构名称，即可获得机构进一步的简单资料，包括牌照详情、地址(网址)、负责人员名单及持牌号、业务代表及持牌号、投诉电话与通讯地址等等内容。

需要注意的是，在中国香港，每个注册机构均有其固定的注册码即"中央编号"、公司地址以及"受规管活动"(营业范围）。如果查不到相关资料，可能公司的合法性就值得怀疑。

如果有可能，最好能够进一步了解公司的历史资料，一般来说，公司历史越长，其可靠程度就越高。条件允许，最好到公司进行实地考察。

此外，合法的外汇经纪商在开户时，需要给客户提供比较严谨的合同文本，相对而言，冒牌经纪商的合同文本就比较粗糙和简陋，有些甚至没有书面的合同文本。这也是识别经纪商是否合法的一个重要依据。

其他部分国家和地区的外汇交易平台的考察网址

美国2000 年12 月通过的《期货现代化法案》要求所有外汇交易商必须在美国期货协会(NFA，National Futures Association)和美国商品期货交易委员会(CFTC，Commodity Futures Trading Commission) 注册为期货佣金商，并接受上述机构的日常监管，在注册期限内不符合资格或没有被核准的外汇业者将被停止营业。NFA 隶属美国政府，投资者在选择保证金经纪商时应首先查看此机构是否在NFA 注册并接受监管，同时还可以查询机构经营过程中是否有过不良记录等公开资讯。

美国期货协会NFA 网址: http://www. nfa. futures. org 。

查询券商注册网址: http://www. nfa. futures. org/basicnet/(输入NFA 注册编号或公司名称即可查询)。

英国金融监管局(FSA，Financial Services Authority) 网址: http://www. fsa. gov. uk/ 。

澳大利亚证监会(ASIC， Australian Securities &. Investments Commission) 网址: http://www.asic.gov.au/asic/asic. nsf.

容易出现的陷阱

客户下达外汇交易订单以后，外汇经纪商即会将订单下达到银行。银行外汇交易是有点差存在的，由于经纪商是银行的"大客户"，所以在点差上面存在相当多的优惠。经纪商给客户的报价中，在其获得的银行点差的基础上，又加入了一定的点差额度以及交易佣金，以供公司运转和盈利之用。

一般非法的交易平台大多数是以交易的低佣金或零佣金、低点差甚至零点差的优惠条件来吸引客户，从而构筑了一种陷阱。这种公司大多数采用的是本地电脑对冲的方式来进行交易，他们的订单一般是不可能下达到银行的。这些非法平台的盈利，来源于客户账户的亏蚀。当客户总资金量大到一定程度或者大多数客户处于大额度的盈利状况时，这些公司往往采用"失踪"的方式来非法占有客户的保证金。此外，非法平台有可能会特别有兴趣"盯住"盈利账户或者大额账户，致使这些账户常出现"滑点"(即回报价格与客户委托价格有较大差距)、订单不能成交等现象，使它们转盈为亏。

对平台选取的建议

(1) 对经纪商的背景以及合法性进行认真的考察。

(2) 回避低点差、零佣金的交易平台。

投资者可以理性地思考一下:一家正规经纪商的生存条件一一运作、服务的成本和获利欲望。那么，低点差、零佣金的交易平台如果是合法经营，经纪商如何能够生存呢?既然它们不存在这种生存的条件，难道这不是一个非常明显的陷阱吗?

(3) 选择存在历史较长的经纪商。

在金融监管比较严格的国家和地区，一家经纪商的生存时间越长，其出现违规、非法操作的可能性就越低。不过需要注意，最早的外汇交易是从20 世纪70 年代开始的。所以，经纪商的外汇业务一般不可能早于这个时间。

(4) 选择潜在法律成本较低的平台。

尽管在经过以上步骤筛选的情况下，我们与经纪商产生法律纠纷的可能性已经较低了，但是，考虑到任何事情都可能发生，所以对于潜在的法律成本(即法律诉讼成本)的估算，也是我们在选择交易平台时必须认真考虑的问题。考虑到语言环境、文化差异、法律习惯、考察成本和旅途成本，也考虑到中国香港是亚洲地区除了新加坡以外金融监管最为严格的地区，建议中国内地投资者优先选取中国香港地区的平台。

交易硬件风险

交易硬件风险主要体现在投资者对于网络平台的依赖所带来的风险。

与证券交易一样，当前外汇交易最常用的技术于段是互联网交易。互联网作为最基本的技术条件，在外汇交易过程中就扮演了一个极为重要的角色。因此，投资者除了需要认真考证交易商所采用的平台以及终端的适用性、稳定性等方面，本地网络的稳定性也是非常重要的。外汇交易十分激烈，如果网络极度不稳，或者经常断网，就会延误订单而错过行情。即使网络比较稳定，为了万无一失，建议再准备一台笔记本电脑，开通无线上网，作为网络故障时的备用系统。

此外，由于网络的不稳定，很多行情软件的行情数据传输也不能保证稳定性，尤其可恶的是行情经常毫无征兆地停止下来，软件却依然显示正常，但实际上已经停止不动了，这样常常使投资者错过最重要的行情阶段。因此，行情软件最好也能准备2~3 套，以免某一软件行情数据停止，致使不能及时发现行情变化的情况出现。