第17章 摘要与结论

读完前面的16 章，你应该能了解，成功的商品交易虽然涉及许多细节，但基本要点并不复杂。成功需要努力，但不一定要聪明过人。任何已经累积到足以开立账户的资金并有耐心与纪律的人都能够抓住合理的利润。

商品投机只不过是对未来价格变动方向的智力博弈。投机客并不占有或经营他们所交易的商品。保证金交易可能创造不可思议的利润，同样可能造成无法想象的损失。虽然巨额亏损在期货交易中司空见惯，但实际上期货市场却不见得像一般人迷信的那样具有高风险。承受多少风险在自己的控制之中。长期的成功机会取决于你究竟是想快速致富，还是能满足于赚取与你的投资相匹配的报酬。预期的盈利越高，你就会变得越没有耐心，也降低了最后成功的可能。假如你有合理的盈利目标，并且能主宰自己，你就能主宰市场。

虽然表面上看来，盈利的投机交易取决于准确的价格预测，事实上持续准确的价格预测(达到保证金交易所要求的精确度)是不可能的。幸运的是，它们并非不可或缺。盈利的关键并不在预测趋势，而在跟随趋势。一个交易者最成功的做法是，顺应一个强大趋势的方向建立头寸，并且只要趋势延续就继续持有该头寸。趋势只有在它存在的时间段内才有实际意义。在一个市场的某一时点，短、中、长期趋势可能相互矛盾，交易者必须根据其交易个性，选择适当的时间框架进行操作。滑点与佣金是每笔交易都会发生的额外成本，必须考虑在内。因此，买卖频率较低的长期交易系统通常也最具有盈利性。

成功交易的基本规则有三: 顺势操作、尽早认赔、做足盈利。从有交易行为开始，这些规则就一直存在，相关书籍都会加以强调，交易者也熟知这些规则。就连失败的交易者也都知道这些规则，只是他无法遵守它们。

商品交易者的成功率如此之低，有6 个主要原因。对市场缺乏了解，可能是最不重要的因素。通常知识代表力量，但在商品交易中，光有知识是不够的，最难的部分是实践。交易者两个最大的误区就是让潜意识中的自我破坏了良好的交易计划，以及错误地依赖技术分析来预测市场。技术分析固然有用，但并不完美。

在失败的原因中，唯一超出交易者控制的就是缺乏资本。资本的缺乏只是相对的。你在交易账户中存人的钱越多，你的交易就越能灵活与分散化。只要你适当地管理你的交易，资本越多而且越是愿意认赔，成功的机会就越大。

通往盈利之路的最大障碍之一就是不切实际的预期。商品交易者的合理盈利目标是每年持续实现50% 的账户总资金回报率，这也是经验交易者的目标。新手应该制定更低的目标。假如市场新手在第1 年达到盈亏平衡，那他就已经领先其他大部分的人。假设能够达到上述结果，他在第2 年可能迈向20% 的回报目标，从第3 年开始起就向50% 的目标发起冲击。当然，遇上丰收年你的成绩完全可以远超过50% 的目标。

另一个与之相关的问题是缺乏耐心。它通常以两种方式出现: 过度交易与过度冒险。这两种现象都是因为试图短期内赚取暴利所致。

还有一个为人熟知的失败理由是缺乏纪律。纪律是最常用来描述良好交易精髓的字眼。我们都知道该这么做，甚至还有明确的交易计划，并仔细列出每一种可能情况下应该如何操作的细节。然而，即使是专业投资者也会发生不按原定计划执行的情形，更何况是连交易计划都没有的业余投资者。优秀交易者不仅有最好的计划，而且不按原计划执行的情形也极少。

最后一个绊脚石很少为人提及，也是最难以理解的交易障碍，即高度规避风险。大部分人都天生庆恶风险。最好的期货交易者就像金融市场上的赛车手、跳伞与滑雪选手，他们不怕承担巨大的财务风险，事实上他们以此为乐。最近的科学研究显示，喜欢冒险者的大脑与厌恶风险者的大脑存在着生物化学上的差异。如果结论属实，意味着庆恶风险的交易者无论怎么做，都难以适应高风险的交易。因此，在通往盈利交易的道路上，最重要的一个步骤是向自己的财务风险承受力妥协，并且与之适应。

在第3 章，我们了解了期货新手进入市场的一般方法。他通常时不时由一种交易方法转换到另一种方法，总是在找更好的东西。他既没有交易的指导方针，也没有全盘计划。另一方面，专业交易者其有高度组织化的特点，并且有其独特的方法寻找潜在交易机会。他按照计划的指示进入市场。在其交易计划的时间内，他尽量遵循市场价格趋势，而非预测趋势之改变。专业交易者已经学会了如何处理必然发生的交易亏损，因为他知道损失永远无法避免。

对于所有的交易者来说，他们的交易方式都介于0% 机械式交易以及100% 机械式交易之间。就100% 从事机械式交易的人来说，他们从不需要做任何交易决策，因为他的系统可以正确告诉他在任何一种情况下该如何操作。成功的交易者有一套相对机械的方法。一般人如果能够运用100% 机械式交易方法，便有最佳的盈利机会。如果你进行交易的目标是盈利，而非自我欣赏或寻找乐趣，我建议你寻找一个或多个机械式交易系统，并用它们在分散化的市场中交易。同时，你必须拥有充足的资金和勇气，以承受不论以何种交易方法都无可避免的净值持续缩水现象。

机械式交易法是唯一可以避免有害情绪影响交易的方法。人性就是这样，如果完全由自己的性子来， 最后你必然会向恐惧与贪婪这两个双胞胎罪犯屈服，并且总是做出错误的决策。

我所指的严格机械式交易法是这样的:首先你要预先选定一组你将参与的市场; 你有一套数学公式， 可以应用先前的价格数据得出买卖的信号，其中包括进场的规则、交易失败的出场规则以及盈利交易的出场规则;此外，也有规则决定何时开始与终止每一套系统的交易。你唯一的任务是选择交易的系统和市场，并将系统规则应用于价格走势上。假如你的系统已写成电脑程序，你必须提供相关数据给电脑，执行系统软件，并依照系统指令下单交易。这应该不会占用你太多时间，你也可以雇人为你做这些工作。

创造一套在市场中奏效的机械式交易系统关键在于避免发明一套曲线匹配的系统。所谓曲线匹配交易系统，是指专门为在历史数据模拟测试中盈利而设计出来的系统。如果这种系统不是用电脑创造出来的，则很容易辨识出来，因其通常在复杂的交易规则中有无穷无尽的例外情况，而例外中还包含有例外。使用电脑将规则的参数优化会将过程伪装得很好，以至于大多数人并不了解。为发现最佳交易绩效的参数，往往不经意就设计出曲线匹配的系统。

以历史数据做测试时，应谨记自己的目标。这样做不是为了创造一套在过去历史数据中能产生最多虚拟盈利的系统，而要创造出一套在未来交易可以盈利的系统。未来才是你可以真正赚到钱的地方。

在第5 章和第6 章曾经讨论到许多有关用历史数据对交易系统进行测试的问题。这些问题包括使用的数据时间框架、数据的类型、适当的测试期限长度以及测试何种市场等。其中的关键是在有限的数据中尽可能使测试接近真实的状况。公正测试的一项重要内容是要扣除每笔交易所产生的成本，包括滑点及佣金。是否使用真实的成本扣除通常会决定交易系统看起来能否盈利。

有数不清的标准可以用于评估系统在历史测试中的绩效。选用哪一种并非关键，因为最佳系统经得起任何一类衡量标准的考验。评估系统潜力最快速的方法是注意每笔交易的平均利润。

在第7 章，我们曾经漫游交易系统销售这一光怪陆离的世界。你看见机智的销售者如何将盈利交易的主题描绘成对圣杯的神秘探索。这本书应该可以说服你，只有专家才知道的神奇秘密并不存在，也没有方法买得到保证成功的交易系统。你在本书中学到的分析工具，应该能帮助你对任何被推销交易系统的可能价值做出合乎实际的评估。最重要的是，在商品期货的交易中，价格与价值不一定完全相关。

本书率先运用系统性的方法来探索常用交易技巧的有效性。在第8 章，我向诸位展现许多受欢迎的交易方法在历史数据上的交易绩效，以及我专为本书所设计的一种新的长线系统。使用相同的测试标准，我对交易系统进行了全方位的评估。在第9 章，你学习到不同进场技巧的原理。在第10 章，我解释了如何策略性设置止损单，以便尽快控制损失。在第11 章，你看到了不同盈利出场计划的效果。

与本书所描述及测试的所有其他技巧相比，巴布科克长线系统表现出优越性。因为统一的测试时间段是从1982 年7 月到1987 年6 月，你可能会觉得好奇，它在下一年是否能有相同的表现?表17-1 显示了这一年的交易绩效。虽然表中显示损失，但实际运用此交易系统交易时，仍有可能盈利。最大损失28225 美元是在标准普尔500 股指期货市场中所遭遇的，时间发生在1987 年10 月22 日。系统进入10 月19日崩盘时候盈亏平衡，但在10 月21 日出现买进信号。在那不可思议的巨变环境下，系统的交易信号并不算谨慎。由于隔日极大的跳空开低，造成超过2500 美元的损失。那种无法控制的价格活动正是在此时期远离市场的理由。如果扣除标普股指的巨额损失以及活牛市场的亏损，整体的盈利为9196 美元，每笔利润达到 340 美元。

你可能想了解巴布科克长期交易系统在统一测试计划之外的市场交易表现如何。表17-2 显示了该系统在另外11 个市场的模拟交易绩效，时间段为1983 年1 月1 日至1988 年6 月30 日。我选择较晚的日期开始这些测试，是因为有许多是新增的市场，而且我并没有它们在1982年12 月1 日之前的数据。系统测试至少需要6 个月的数据才开始产生交易信号，而我们有整整5 年的交易数据。原油市场直到1983 年才开始交易，因此这个市场的测试开始时间是1983 年3 月30 日。

据我所知，没有一套公开的系统可以使用相同的参数在这么多市场以及这么长的时间内一直盈利。有很多标价成千上万美元的交易系统，既无法使用相同参数，又不能在一个以上的市场盈利。曲线匹配的系统会减少在未来盈利的可能性。我在不用曲线匹配的情况下创建了巴布科克长线系统，所以它更有可能在未来持续盈利，假如你用它在不同类别的市场交易会有效。我已经将巴布科克长线系统所涵盖的21 个市场的每笔交易摘要，囊括在表8-7 、表17-1 和表17-2 中，你可以进一步考察它的表现。记住，价格来自连续合约数据，所以进出场价格不尽符合实际交易的合约。

在第9 章和第10 章中测试表现最好的系统，在5 年的测试结束后接下来的年度仍然表现得很好。表17-3 显示其盈利实际上增加了。虽然这是表现最好的系统，但我并没有努力发掘不同进场及止损规则的最佳参数。在这种情况下，系统能够经过长期时间并且在许多市场盈利，又非曲线匹配的系统，已展现其在商品市场的威力。在更积极的研究下，你应该能够设计出属于你自己的更好的系统。

在第12 章我曾经讨论不同市场的特性，以及这些特性如何影响系统的表现。其中影响盈利最大的因素之一是市场在测试时段所展现的特性。换句话说是市场造成系统的盈利，而不是其他的因素。我曾经介绍过一种方法，就是同时交易许多市场，而非单一市场。因为单一市场不常出现绝佳的交易机会，所以在等待中许多的努力可能会付之东流(并发生损失) 。这种相对强势的交易法就是努力专注于现在就可能值得交易的市场。

机械式系统在商品期货市场中最为有效，因为波动大，融资比例高，而且比股票交易的成本低。就潜在回报而言，交易商品并不一定要冒比交易股票更高的风险，因此你应该没有理由使用交易系统于股票而非期货市场。然而，正确的机械式交易法也可应用在剧烈起伏的股票市场。

不要受期权交易的蛊惑而放弃期货交易。买进看跌期权或看涨期权是骗人的游戏。经纪商把期权推销给大众，只强调盈利的可能，却忽略其所伴随的风险。就我个人意见，昂贵的期权价格及逐日递减的时间价值，使投资人不可能长期赚钱。胜利的天平倾向于那些卖出期权的专家，而非期权的买家。

期货交易在过去10 年间最大的变化就是强大电脑的普及。任何资金充足的交易者都能拥有电脑。交易软件在过去这段时间的进步程度不禁令人对下一个10 年可能发展到什么程度感到心悸。

虽然电脑可以增强你的分析能力，并且毫无疑问地可以增加你交易的乐趣，但它不能自动保证更好的交易结果。不要假想拥有一部电脑就会增加足够的盈利以支付电脑的购置成本。电脑不能协助你达到交易最关键的部分一一耐心、纪律、勇气以及适当的资金管理。

在外人看来，投机行为的目的无疑是赚钱，最初吸引入投机的也正是这一点。人们希望花比一份全职工作更少的努力来达到发家致富的目的。然而，一旦深入市场，他会发现所要在费的时间比它想象得多。同时他也认识到，从这项挑战本身所能获得的满足感要超过当初追求赚快钱的目标，才智上的刺激与竞争甚至远比盈利重要。

交易中的自我意识使得大部分人不愿意使用别人的系统。他们总是要稍作改变和"改良" 。既然最后你将要创造自己的系统，最好领悟其中含意，并且一以贯之地执行。这其中没有什么神秘，关键在于了解适当测试的意义。测试过程不是为了证明系统在过去赚钱，而是有着更为重要的目的。亲自进行测试会让你深入了解系统过去表现的细节，所以当系统经历不可避免的持续亏损时，你仍将很有信心用它做交易。对他人测试的结果要小心，确定你完全知道他们是如何进行测试的。

你可以将所有的交易系统划入两种截然不同的类型。一种系统可以等待趋势的形成，然后顺势进场;另一种能够精确地指出趋势的改变，然后在假设的顶部或底部形成之前或之后进场。你可以用以下5 种时间周期来交易不同形态的系统: 单日分时图、多日分时图、单周日线图、单月日线图以及单月周线图。创造自己的系统时，最重要的考虑是在系统盈利的前提下，尽量不要违背自己的交易偏好。创造成功的系统只是第一步，最难部分是用它做交易。

发现或创造一套可以盈利的交易系统固然不易，跟随这套系统进行操作却更加困难。其原因有三，均与发生净值缩水时的恐惧有关。第一，没有人能够知道系统未来是否还会盈利。第二，盈利的系统常常看起来像不会盈利的系统。第三，运用机械式系统的交易者，仍会受到情绪波动的干扰。这种无法逃避的不确定性及情绪起伏会让所有人一败涂地，唯有那些最具胆识并遵守纪律的人才能幸免。或许正是因为这个现实，系统发明人宁可将系统卖给别人，也不愿作为自己交易之用。要留心追求交易乐趣的自然渴望，它会使人们过度交易，并偏离他们的系统。

要知道系统何时失效是所有交易者最难回答的问题之一。你始终要为交易系统设定最大资金回撤， 一达到限额就停止使用这套系统。这种系统止损法就如同单个交易的止损。此外，若针对特定市场时段设计的系统却在同类市场上赔钱，那你可以得出该系统失败的合理结论。没有一套系统能在所有的市场赚钱，因此当系统在不利的市场时段发生损失时一定要忍耐。

试图猜测市场下一步走向是一项令人陶醉却无济于事的工作。适当的资金管理并不神秘，且对盈利的重要性远比对交易的选择更高。完善的资金管理包括以适当比例的资金投入交易，以及控制交易风险以保存本金。假如你可以适当地控制损失，利润就会不请自来。当你能够在控制损失的前提下将盈利交易极大化，你便可以成为超级交易明星。

最后，在第16 章，你看到对交易管理技巧进行的统计研究。这是基于系统最近表现的进阶策略。有的方法是改变交易的合约数量，其他方法则是利用盈亏周期性交替的规律反复开始和停止交易。

不要低估运气对短线交易绩效的重要性一一包括好运及厄运。由于市场行为具有随机性，纵然你在短期内完全失误，还是有可能赚到钱。反之，你也可能做对所有的事，但还是赔钱。然而经过一段时间，假如你遵守所有的基本交易原则，你的努力应该会获得合理的回报。假如事情不对劲，不要对自己太刻薄。在顺风顺水的时候，也不要骄傲自大，市场迟早有办法让所有人学会谦卑。

假如你了解本书所表达的构想与观念，你便能够让你的交易系统理论更上一层楼。但真正的收获不是学习的过程，而是要体现在交易中。那需要资本、勇气与决心。最后，我所能献给你的最好建议就是卡西·卡森在他每周40 首金曲排行榜广播节目结束时说的"脚步要踏实，志向要远大。"祝你们好运，交易顺利，愿趋势与你同在。