第11章 出场的方法

期货交易的第3 项基本原则是做足盈利交易。当新手正在为是否及何时进场买卖而艰难抉择时，专家却承认如何出场其实比如何进场更困难。凯利.安格出版过《选择时机策略》 (The Timing Device) 通讯并代他人操作账户。虽然其技资业绩在《商品交易者消费报告》的排行榜中经常位居前列，但他最出名的地方或许是最初如何对交易产生兴趣。他的父亲在生平第一笔交易中曾狂赚1 亿美元，交易的是1979 ~ 1980年的黄金市场，平仓的时候赚了5400 万美元。凯利眨眨眼说..这使得我开始欣赏保证金交易的潜力。"当凯利开始自己做交易后，一连好几年都赔了钱。他相信他最大的转变是学会如何做足盈利交易。"不论经验多少，对任何交易者来说，这是最困难的事。"凯利提出忠告说，"但它也是最重要的，交易者会变得擅长止损，因为那是他们首先要明白的事。你必须去接受损失，否则就会破产。既然你的赚钱交易比较少，就需要花更长时间才能学会如何处理它们。"

做足盈利交易属于心理层面的问题，这一点不难理解。许多交易者刚开始一鸣惊人，最后却不了了之。对于不错的账面利润突然消失乃至变为损失，交易者已经习以为常。他们有充分的理由在利润消失前落袋为安。他们从经纪人那里听说"获利了结从来不会使人破产。"市场似乎会使出浑身解数，动摇你对获利交易的信心。可怕的新闻报道出现了; 很多突发的反应会被解释为获利了结; 总会有反面的专家意见令你担心。

投机人若想深入了解交易心理，可以阅读这方面最好的书籍之一一一《股票作手回忆录》 (Reminiscences of a Stock Operator)，由杰西·利弗莫尔所著。人们普遍认为，该书是有史以来最伟大的投机者之一杰西·利弗莫尔亲自撰写，或者是以其交易生涯为基础写成。利弗莫尔说"让我赚大钱的从来不是我的想法，而是我的等待。看对市场算不得什么高深的本事。看对市场的同时还能保持耐心的人，则非寻常之辈。我发现这是最难学习的事情之一。但股票经纪人唯有紧紧把握这一点才能赚大钱。"

设计合理的机械式系统可以分担你的决策压力，在一笔交易赚多少才算够的问题上提供极大的帮助。你只需要耐心地跟随系统。与进场及止损的技巧相比，交易出场的选择更有限。最简单的选择是省略任何特殊的获利了结规则，等到系统发出反向的进场信号为止。到那时，你将当前交易获利了结，并且建立新的反向头寸。这是处理这类问题普遍而有效的方法，其他可能的方法是盈亏平衡止损、跟随止损、固定或可变盈利目标及摆动盈利目标。

为了比较不同获利了结策略的效果，我曾经在上一章将盈利的进场方法与更好的止损策略之一( 2000 美元的资金管理止损)相结合。原本的系统是用表9-28 的系统， 本章的完整基本系统是用表10-11 的系统，为了便于对照，我将该表复制为表11-1 。这个构想是将不同的出场策略与单纯地等待反转进场信号的策略做比较。

盈亏平衡止损点

商品交易中最令人沮丧的一件事就是一笔交易获得很可观的利润后，又眼睁睁地看着利润消失。你已经盘算过如何花掉这笔钱，之后发生这种事，感觉真是糟透了。有一句交易的格言是这么说的"别让交易从盈利变成亏损。"

达成这个目标的方法就是用盈亏平衡止损点。意思是说，交易显示已经有一定的利润时，交易者撤销最初的止损单，并且在保证没有损失的点位设置新的止损单。在移动止损单之前，你所需要的利润就是盈亏平衡的获利目标。除非遇到过大的滑移价差或麻烦的开盘跳空缺口，止损单一旦移动之后便不允许发生亏损。交易者在这时的处境最佳。他在知道自己不会承受损失的情况下，可以耐心地等待他的利润增大。如在赌场里常听到的，他是用场子里的钱在玩。

这个策略表面上看来虽然颇有些道理，但根据我这些年测试交易系统的经验，我确信它存在致命的缺点。问题就在于，它固然可以保护你免于某些损失，但更常见的结果是让一笔潜在的好交易过早泡汤。毕竟，原本盈利的交易即使变成亏损，也未必一定会触及你最初所设的止损点，它可能会再度变成盈利的交易，甚至大赚一笔的交易。如果你使用太低的盈亏平衡盈利目标，而且太快地将止损移到盈亏平衡点，便会错失上述机会;假如你使用非常高的盈亏平衡盈利目标，那么这道手续就变得无关紧要，因为你会在盈亏平衡止损被执行前，就接收到反向进场信号。综上所述，所谓交易者的最佳处境其实并没有看上去那么美好。

表11-2 及表11-3 显示使用1000 美元及2000 美元的盈亏平衡止损。为了表示我自己没有任何成见， 1000 美元盈亏平衡止损与这个系统配合得非常好，10 个市场中有6 个市场得到了全面的改善。也许这是证明这种规则成立的另一种例外情况。2000 美元盈亏平衡止损则使情况变得更糟。我仍然坚持我的看法，即盈亏平衡止损通常作用不大。

虽然盈亏平衡止损作为系统测试的附加内容值得一试，但如果它表现得不像理论上那样好也不必惊讶。我想，假如你在系统中保留最初的保护性止损，直到你准备要保护一部分利润，而不是只为了使交易盈亏平衡，情况会更好。

跟随止损

跟随止损也可以用来保护利润，其用意是随着你利润的累积而调整止损点。你可以将止损点放在够远的地方，使趋势之内的回调不会触及止损点; 但也要放得够近，这样在趋势反转而系统没有发出反方向进场信号的情况下，也能够最大限度地保护利润。当然，其中奥妙就在于如何知道这道神奇的分水岭位于何处。

跟随止损是相当睿智的想法，只要一条跟随止损规则就足以构建一个交易系统。也许在怀尔德的经典著作《技术交易系统的新概念》一书中，最有效的系统正是使用这种方法。请参考本书第4 章的图4-2 及图4-3，描述抛物线的时间/价格系统。当价格开始移动，止损/转向点距离当时价格最远。这就在趋势启动时给予市场充裕的回旋余地。一旦趋势展开，跟随止损便依着数学公式一步一步地接近现行的价格。价格持续移动的时间越长，就越可能演变成这种反转，止损点也更接近于当时的价格。理论上，当市场转向并触及止损时，就表示趋势的转变。你必须结束盈利的头寸，并在反方向建立新头寸。

有很多跟随止损的计算方法可以发挥最佳效果。你可以用图表关键点、距离、时间、几何角度中任何一个为基础，尽量发挥你的想象力。

表11-4 及表11-5 显示将两个不同规模的跟随止损策略纳入基本系统所产生的结果。在每一个案例中，你会分别在收盘价低于走势的最高收盘价1000 美元及2000 美元时出清多头头寸。你会分别在收盘价高于走势的最低收盘价1000 美元及2000 美元时出清空头头寸。1000美元的跟随止损显然太靠近，除了一个市场以外，其余的表现变得更差。2000 美元的跟随止损则改善了系统在10 个市场中4 个市场的表现。虽然整体表现较不使用该策略更逊色，但我不会因为这两个有局限的实验而放弃这项策略。

表11-6 显示在最近的轴点之下使用跟随止损的结果。轴点低点是比前一日及次二日的最低点还低的那一个交易日的最低点。轴点高点则是指当日高点高于前一日及次一日的最高点。轴点往往成为重要的阻力位及支撑位，形成价格移动时的边界。你把止损放在最新的轴点之外，当新的轴点出现时则将止损位进一步靠拢市场价格。与这个特殊的系统结合时，这类跟随止损造成了不小的亏损。然而，对我而言，它在与过去几个系统结合时表现得很好，我不会将它排除在考虑之外。

跟随止损的缺点是它会丧失某些在上表中所展现的潜在利润。你必须一直牺牲趋势最高点与跟随止损之间的距离，这笔金额可能不小。有3 种具有潜力的方法避免损失这么多的潜在盈利:固定盈利目标、变动盈利目标以及摆动盈利目标。

固定及变动盈利目标

盈利目标的想法在很晚才出现，这一点实在出乎意料。直到1980年才有一套系统倾向于在获得一笔固定的利润(如1000 美元)之后就出场。在1981 年，我曾经卖过一套，很受欢迎，当时才刚由拉里·希拉伯典创造出来，叫作连续分析I 的系统。数年之后，鲍伯·丹尼斯将一条类似的规则纳入丹尼斯标普系统。研究显示了在某些市场使用固定利润目标，要比传统跟随止损的结果更好。对于波动剧烈的股指期货也是如此，在该市场上利润可以神奇地瞬间出现并消失。

当然，你所设定的固定盈利目标金额，与你正在交易的特定市场的波动性有一定关系。你在生猪市场及玉米市场所设定的盈利目标，与在美国长期公债市场所设定的不会相同。这会使人想努力寻找最好的盈利目标。涉及盈利目标时，就会有落入曲线匹配的危险。电脑可以十分精确地告诉你，在过去哪一个盈利目标最好。这个目标经常会与这个市场所出现的最大波动相等。所以，这个目标在未来非常不可能成功运作。假如你决定将固定盈利目标纳入你的系统，不妨设一个较小的目标，以免落入曲线匹配的陷阱。假如小的固定盈利目标的绩效尚且不如其他获利了结方法，那么就干脆放弃盈利目标的方法。

表11-7~表11-11 显示了在基本系统中结合5 种不同盈利目标之后的结果。这5种目标分别是500 美元、1000 美元、2500 美元、5000 美元及10000 美元。看起来没有一个特别有价值的，因为它们都很快地获利了结，没有让利润持续增大。如同从表中比较所得，盈利目标法可以大大地提高盈利交易的比例。你可以用这个方法优化出一个系统，显现出高比率的盈利面。假如你的盈利目标够小，甚至可以达到百战百胜。为了要这么做，你会大幅减少每笔盈利交易的平均利润，但不会减少你每笔亏损交易的平均损失。长期下来结果便是一套差劲的系统。少数几笔相当大的损失便会置你于死地，而小额的利润不足以弥补这些损失。

另一种设定盈利目标的方法是随着进场时市场的波动性来改变目标。表11-12 显示以进场前20 日之内全部波动区间为基础的盈利目标所得到的结果。你可以计算在进场前20 日之内高点及低点之间的差距。市场达到这笔金额时你便获利了结。必须注意的是，在有盈利目标的情况下，每一个市场的平均盈利要比没有盈利目标时低。这表示基本系统规则在使利润增大的工作上做得比较好，也表示基本系统的优越性。虽然在这一特定案例当中，交易结果并没有得到改善，但是20 日以上的参数或许会表现得更好。

我曾经成功地设计出与另一种变动盈利目标相结合的系统，即以一个变动的初始保护性止损的倍数为基础。初始止损随着进场时市场的波动性而改变，盈利目标为初始止损金额的2 倍或3 倍。这个乘数是合理的，但并非金科玉律。交易的正常目标是使利润远大于潜在损失。假如你使用方法的获胜机会低于50% ，盈利金额就有必要比损失的金额来得大，最后才会在整体上盈利。在考虑一笔交易的时候，最少要有2 : 1 的比例才能为交易者所接受。有许多人的目标定在5 倍或者更多。你可以将这个观念纳入你的机械式系统，以系统规则设定的初始风险的倍数为盈利目标。假如在市场达到你的目标之前，你都没有平仓，你便在目标平仓并等待下一个进场信号。理想的情况是，你因为市场继续大幅向有利方向运动而少赚利润，少于你因没有等到跟随止损或等待反向进场信号才平仓所多赚的利润。

既然本章的基本系统是用固定而非变动的止损，我不会使用这一类型的盈利目标。表11-13 显示将这类目标与表10-6 的变动止损规则相结合，运用在表11-6 的结果。这是过去10 天当中最高的高点(对空头而言)及最低的低点(对多头而言) 。在每一笔交易中，盈利目标为初始风险的3 倍。这个盈利目标稍微改善了其中4 个市场的盈利状态，但整体表现变差了。即使盈利目标使每一笔交易的平均盈利增加46 美元，但却使得系统太快出场。如此，这套系统可以进行更多笔的交易，但整体表现下降。也许你会发现这类的盈利目标运用在其他不同的系统会更有效。

摆动盈利目标

你已经在第9 章读过，摆动指标如何确认适宜进场交易的超买或超卖状况。在超买的情况下，你可以建立好的空头进场点，在某些系统里，它可以是现有多头头寸很好的盈利出场点。相反，在超卖的情况下，则可以成为空头头寸很好的出场点。摆动指标是否能成为很好的盈利出场指标，取决于特定摆动指标的规则。其危险处在于，市场通常会在大行情的初期便很快地进入超买或超卖状态。这样一来，假如你使用摆动指标作为盈利出场的信号，便很难让盈利持续增大。多头行情结束，更可能发生在摆动指标背离时。这表示摆动指标在超卖或超买的状况下，往往不是最好的盈利出场点。摆动盈利目标并不是我所喜欢使用的出场信号。

表11-14 及表11-15 显示两个不同摆动指标目标与基本系统结合的结果。表11-14 系统会在9 日RSI 到达70% 时出清多头头寸，或在到达30% 时出清空头头寸。表11-15 会在14 日RSI 达到80% 时出清多头头寸，或到达20% 时出清空头头寸。两者均未能优于基础系统。

比较这些交易系统的盈利交易平均盈利，看哪些在保持利润增长方面表现更佳。几乎在每种情况下，盈利交易平均盈利最高的系统，正是盈利成绩最好的系统。如此一来，当你将不同的盈利出场规则纳入你的系统，执行那些会使你的盈利交易平均盈利金额增加的策略，这便是让盈利增长的本质。不要落入减少盈利交易平均盈利，以交换盈利交易比例提高的陷阱。从长期看，这种交换得不偿失。

在上一章的结尾，我曾经将一开始只有微薄利润的系统与表现最好的止损规则结合在一起的绩效显示出来(见表10-15 ) 。表11-16 的系统是加入本章所讨论的最成功的出场规则建立起来的，也就是1000 美元的盈亏平衡止损。这会使表现有进一步的改善，但我仍然不会以它现在的形式做交易。最后结果与我的经验相符，也就是进场规则在决定全面盈利方面是最为明显的。最近两章讨论的增强型策略虽然可以改进绩效， 但改善幅度不大。

到这里我们已经完成了对交易系统各要素的描述，它们帮助你顺势操作、尽早认赔、做足盈利。你的系统必须遵守这三项基本原则。直到目前，我一直专注于系统设计的普遍规则，而下一章我会讨论系统交易在不同市场引用的变量。