第2章 人们从事商品交易失败的原因
众所周知，从事商品期货交易持续赚钱的概率极低。根据不同渠道的统计数字，你听说有75% ~ 95% 的期货交易者是赔钱的。相当高比例的交易者由于亏损过大在6 个月内退出交易。有些交易者开始倒挺幸运，但往往会变得过于自信，以致将先前所赚的利润回吐精光。因为他们尝过成功的甜头，所以在市场上持续交易的时间更久，这样一来他们造成的损失反而高于那些一开始赔钱就退出的人。
商品期货交易事业的成功率如此之低，却仍能吸引大量参与者，这一点只有赌博堪与之相提并论。其实市场中的新手并非不知道成功机会渺茫。只不过他们都认定自己是那屈指可数的幸运儿。许多人都想一夜暴富。商品投机似乎比不动产投资的赚钱速度更快且更简单易行。它比赌博、赌马和彩票要复杂得多，但成功的机会比较大。对许多人来说，更重要的可能是因为商品交易属于智力的挑战，成功的同时也会名声大噪。在商品期货界，成功的投机者受人尊重，令人羡慕。因此，如果将商品交易喻为攀登陡峭山峰，那么成功登顶的回报会异常高。
一旦开始尝试破解商品期货交易迷局，你将会乐此不疲。分析市场与进行交易是一项无与伦比且乐趣无穷的挑战。与其他嗜好不同的是: 成功的回报着实巨大。有能力不断在损失后筹措到新资金的人会在连年亏损的情况下依旧交易。他们总能在交易中发现一些重要的东西，每笔交易都是交易生涯的崭新开始。
你会发现新的操作建议值得一试，新书与新的交易系统也值得购买。在过去10 年中，商品期货交易的教育培训跳跃式增长。我在197 5年开始从事商品交易时，虽然其活跃盛况已在美国持续了数十年，但当时商品交易的专业书籍仍然屈指可数。人们的视野很受局限。谁知才过了12 年，商品交易方面的著作已经林林总总。美国信息革命的各个方面都对商品期货市场产生影响，不仅出现了专业书籍与研究报告，还出现了录音带、录像带、数不清的讲座和电脑软件。
人人都能买得起个人电脑的时代已经来临，这对期货交易者产生了巨大的影响。电脑的运算速度使得一般交易者逐日分析市场的能力大为提高。你从办公室回到家，打开电脑，然后去吃晚餐。晚餐还未用完，电脑就已经自动连线商品数据库，接收到你所需要的各个市场当日交易数据，完成对近期价格的复杂分析。然后，将所有市场分析归纳的结果以图表和数据形式打印出来。你可以一边喝咖啡， 一边检视交易结果，然后决定明天的交易策略。在个人电脑的早期阶段，这一工作量需要耗费整整一个晚上，现在不到一个小时就完成了。
通信卫星已使小额交易者能经由交易所获取即时的报价资讯。崭新而精巧的电脑软件使便宜的个人电脑将一连串报价转换为价格图，并且几乎能即时完成分析研究。例如，图2-1 是日元期货5 分钟K 线图，图中显示了两条移动平均线，下面是相对强弱指标( RSI ) 。图二2 是猪脯期货合约的4 分钟棒线图，图中有一条移动平均线，下面是随机振荡指标(也是一种振荡指标) 。我们可以在市场交易时间内从电脑屏幕上看到每一张图，而每一个价位的变动都能在数秒之内显示在图上。价格数据的显示方法有很大的灵活性，而且可以运用一打以上不同种类的分析工具，而且大部分工具还可以调整其灵敏度，从而满足个人喜好及交易风格。
场内交易员努力在喧嚣的交易大厅里思考交易策略，而场外的交易者却可以在舒服的办公室或家中观察这些复杂图形。他们能同时观察所有市场的动向，图2-3 是道琼斯工业平均指数以及分别在纽约和芝加哥交易的两种股指期货合约。交易者可能认为股指期货和长期国债期货之间存在短期相关性。你可从图2-4中看出，交易者能在电脑屏幕上同时看到两者，并将图形对照比较。这是场外交易者拥有的一些真正优势。
现在已经可以买到复杂精巧的电脑软件，用历史数据测试交易方法变得更加简单迅速。在本书后面几章，我会向你展示用历史数据对交易方法进行模拟测试的结果。任何交易方法都可以用电脑软件进行测出。任何能以数学公式表达的特定交易方法，都可以用历史数据来测试其在任何市场以及任意期限内的表现。也正是这种测试能力才能使本书的出版成为可能。
尽管过去10 年间，教育和技术都有了长足进步，但是交易的成功率也许毫无提高。我预期这种现象将永远持续下去。投机者交易失败的原因并不是什么秘密。我将这些原因归纳为六大类，它们彼此间也有联系。
缺乏了解
知识确实是力量，但从事期货交易，光靠知识是不够的。最难的是行动。缺乏了解可能是此处所列六大类原因中最轻微的一个。尽管如此，商品交易者中间仍有些常见的误解，阻碍其取得成功。我曾在第l章中有所提及， 这里再做些补充。
如果你询问普通交易者"为何要交易"，答案往往是"为了赚钱"或诸如此类。答案显而易见，但如同投机活动的许多方面一样，最显而易见的反而是错的。我们可以肯定地说，多数商品交易者投身其中与其说是为了赚钱，还不如说是为了挑战、获得经验和刺激。他们其实不在乎能否赚钱。他们喜欢赚大钱，却不是为了花这笔钱。赚钱对他们而言只是业绩的标尺和成功的量度。
对于多数商品交易者而言， 真正的驱动力是自我意识( ego ) ，但许多人并不了解这一点。他们想向自己和周围人证明，他们在众多交易者中是多么聪明过人。这会导致两个严重错误。其一是他们将交易的详细内容告诉其他人，以向人夸耀其成功。可问题在于，当一笔交易尚未结清时，他们会把面子看得比赚钱还重要。如果你在某个周末告诉你的高尔夫密友，金价将上涨，你已经买进大量黄金期货合约，但到了下周金价不涨反跌，你会做何反应?如果认赔出局，你可能就得在下个星期六的高尔夫赛场当中承认投资失败。若再持有一段时间，金价可能会反弹，你可以告诉你的朋友耐心等待，你还是对的。如果你对谁都守口如瓶，就不必担心在众人面前出丑。
这也很好地证明了，为什么有人宁可选择折扣经纪公司，也不要通过全面服务经纪公司做交易。在提供全方位服务的经纪公司做交易，你往往会和经纪人讨论交易机会和理由，你与经纪人的关系像朋友一样。当你做出一些交易计划，自然会期盼成功。如果交易亏损，你不免会想象自己在经纪人眼中是失败的。如此一来，你的交易决策必定受影响。如果是经纪人做出的交易计划，他也会同样不愿在你面前失败。
通过折扣经纪公司做交易时，与你交往的并非个人。你打电话给交易中心，与你交谈的人只管接受交易委托。他并不知道也不关心你为何下这个订单。他唯一关心的是快速准确地完成你的指示。你没必要因为交易亏损而感到尴尬。你不会在任何人面前出丑。你在交易时不再需要受到自我因素干扰。
第二个错误就是过分重视预测，它同样强化了自我，而非以盈利为目的。准确预测市场未来走势给自我型交易者带来最大限度的满足感。它能让你感觉出人头地。在第l 章中我曾提到，没有人预测市场的准确度能到达高杠杆性质的商品交易所需要的高度。进一步说，交易盈利并非仰赖准确的预测。这对期货的局外人而言有些匪夷所思。
乍看之下，准确预测很明显能保证交易盈利，因此几乎所有交易者都花费额外的时间和金钱学习更好的预测方法。众所周知，分析基本面对预测趋势变化毫无助益。价格变动往往发生在基本面消息公布之前。因此交易者转向技术分析。
技术分析是由分析市场行为的技术组成的庞大迷宫。围绕该主题撰写的书籍汗牛充栋。虽然其中大部分的研究对象是股票市场，但是研究问题的方法与商品期货完全相容。将历史价格数据进行解析与组织的方法不胜枚举，每一种都被视为一项技术分析"工具" 。在这些工具当中，绝大多数在使用上都需要做出一些判断。技术分析往往被视为艺术而非科学。
技术分析工具本质上的不精确造成了两种结果。首先，学习成为优秀的技术分析师变成了有趣且引人入胜的挑战。其次，没有人能证明这些是否真的有效。拥歪们可以提出许多例子证明某些特定工具能准确预测未来走势，这些例子总是在事后更容易辨认出来。但是由于没有明确的规则可以运用，因此无法加以严格测试。如果交易员勤奋地运用技术分析工具，得到的结果却是亏损，他通常会推断原因是自己的错误，而非其使用方法的错误。他更努力地尝试，学习更多的方法，花费了大量的金钱，也浪费了自己的时间。
一方面，神奇的技术分析工具也只能确认特定时间框架内的趋势。这么做虽然无害，却没有必要。另一方面，技术分析为交易者提供了一个框架，在这个框架之下交易者合理化其交易决策，并做到持续一致，最终采取行动。只要交易者能遵守第1 章末尾所述的三项基本原则，这个框架即可持续运作。
我尚未发现任何证据显示技术分析能自始至终地准确预测期货市场走势。我并非暗示所有专业技术分析师都名不副实。我所认识的分析师，大部分都非常现实甚至谦逊。错误的只是交易大众的看法。
一个非常好的例子是艾略特波浪理论，这是艾略特于20 世纪30年代所提出的组织化市场行为的方法。最近几年，波浪理论名噪一时，因为罗伯特·普莱切特( Robert Prechter) 成功地依据波浪理论对股市做出了正确的预测。普莱切特出现在全美的电视节目和几本主要杂志的封面。他与人合著了一本讨论艾略特波浪理论的书，同时他还是市场通讯《艾略特波浪理论家》 ( The Elliott Wave Theorist) 的编辑。该通讯分析股票市场、利率市场和黄金市场。商品交易者相信，艾略特波浪理论可以预测这些市场，如果能学到这种技术，或是订阅依据该理论提出建议的市场通讯，就能预测市场走势。
包括普莱切特在内的艾略特波浪理论专家并未发布这种声明。丹·阿斯卡尼( Dan Ascani) 是《艾略特波浪商品预测》 (The Elliott Wave Commodity Forecast) 的编辑，这份刊物是由普莱切特的公司发行。以下是丹对艾略特波浪理论在商品交易上的价值所做的描述:
能准确预测未来的神奇系统是不存在的。艾略特波浪理论是一种动态且灵活的市场解读方法。我们倾听市场所表达的语言，从市场求得交易策略。我们通过这种方式，让市场告诉我们下一步该做什么。
这就是我所说的顺势而为，不要预测市场的意思。
资金不足
在6 个失败原因中，唯有资金不足控制不了，它不管你是富有还是贫穷。不幸的是，大多数商品交易者资金都不足，所以他们希望进行交易的首要原因就是一一累积资金。
在商品交易领域，资金可以分为两种:风险资金与非风险资金。风险资金的一般定义是在不影响生活标准的情况下能够亏得起的资金。另外，如果你损失掉这笔资金也不致过于自责。后面你会了解到，你对资金亏损的态度是个关键因素。如果你对每一笔亏损的交易都懊恼不已，就元法成为成功的交易者。假如你把儿女大学教育基金的钱投到商品账户里，就会对这笔资金的损失难以释怀。这简直是自作自受。分辨风险资金和非风险资金的最佳指标是你的安全感。你可能不会损失掉交易账户中所有的资金，但你应该接受一个事实，即你很可能损失掉绝大部分资金，账户中剩余的资金微不足道。
如果你的收入来源能提供亏损时所需补充的资金会更好一些。退休人士常常会对商品交易感兴趣，因为这是一件剌激的工作，不需要消耗什么体力，可以成为一项副业。他们通常拥有可以运用的上佳资金池。但问题是，他们已不再工作，亏损得不到补充资金。
在估算可供商品交易的资金时，交易者经常自欺欺人。他们将未存放在交易账户的钱当作"可用于交易的资金" 。其实你完全可以用账户中的钱购买国库券，赚取额外利息。你的经纪人会帮你购买国库券，并允许你以国库券作为交易保证金，和现金一样使用。
由于商品账户中的大部分钱会赚取额外的利息，因此实在没有必要将你的风险资金放在商品账户之外。如果你不愿将钱存入账户，你应该自问为什么。若非另有他用，就是对可能损失的资金感觉不舒服。不管哪种情况，这笔资金都不属于风险资金。如果你硬要将这笔资金归为可动用的风险资金，那么必将对你的交易不利。
资金不足从来只是相对的。存人交易账户中的钱越多，交易就越灵活。所拥有的资金越多，承受损失的能力就越强。在正确管理账户的前提下，你成功的概率也就越大。如果可能的话，资金比较少的交易者应该以账户中1/10 的资金进行交易。实际上，你所能交易的最低规模是有限制的。小额账户交易者很难接受这种限制，因为这也减少了他们的盈利潜力。他们希望能像大型账户交易者一样进行交易。如此一来，相对于账户规模而言，他们所承受的风险变得更大，同时失败的概率也增加了。
管理资金最重要的步骤就是切实评估风险资金的多寡。无论你在商品交易中所承担的风险大小如何，都必须将这笔钱存入账户。绝对不要将非风险资金放入账户，并向认能够在损失掉这笔资金之前停止交易。如果账户中包含非风险资金，你交易时就不会是"不担心亏损"的心态，而这种态度是成功交易所必需的。你必须能将账户资金血本无归的结果视为一堂昂贵的必修课。在这些限制下，你所能投入交易的资金越大，成功的概率将越大。
不切实际的预期
我在第1 章中曾提及小金额交易员尝试以大金额交易员的方式进行交易所产生的问题。他必须承受巨大风险并因此以失败告终。我指出，商品交易员的合理目标是，每年的投资回报为账户中全部资金的50% 。在状况好的时候，你期望实现更高目标。在状况不好的时候，你期望至少不赚不赔。
那是经验老到的交易员的目标，新手应该降低目标。如果新交易员在第1 年实现盈亏平衡，就可以在新手中鹤立鸡群; 第2 年，他可以设定20% 的盈利目标;然后可以准备从第3 年起朝每年赚50% 的目标迈进。
风险性资金有限，却希望迅速致富的一般交易员或许认为，上述目标定得太低。我记得几年前曾在一场研讨报告会上发言，其问我询问几位听众他们的盈利目标是什么。有些人真切希望投资回报率能达到每个月30%~40%。我希望能知道有谁达成了该目标，以便有机会向他们讨教是如何做到的以及现在的目标是什么。我敢打赌他们一定已不再进行交易。由于风险与报酬总是挂钩的，你只能以控制期望的方式来管理风险。如果每年只求50% 的投资回报，你无须每天或每周都进行交易。你大可按兵不动，等待万无一失的最佳进场机会。你的交易成本会变得更低，所犯的错误也会减少。你的心情可以保持平稳。你会活得更久，享受所赚取的利润。
缺乏耐心
缺乏耐心与期望不切实际有关。它通常表现为两种方式:过度交易和过度冒险。这些都是想过快赚取暴利的结果。
我们曾提到，由于交易成本昂贵，最好降低交易频率，力求更高的平均盈利。此外，每一笔交易都有特定的风险回报率，即以潜在报酬除以假设的风险，再乘以成功的概率。当然，要确定这些变量在每一笔交易中的具体数值相当困难，但如果你在每笔交易前都用这种方法评估，或至少笼统地估计，你所进行的交易应该都会具有比较高的风险回报率。一般交易员都缺乏耐心来等候这样的交易机会。他们无时无刻不在进行交易。这就是他们努力分析市场的结果。他们在晚上花了3 个小时将所有图表过了一遍，用电脑程序将所有市场挨个分析一通，这时他们很难得出没有交易值得做的结论。最后的结果就成了过度交易。
通常交易员会观察某个市场，等待建仓时机。他会预设止损单的触发价位，使损失局限于他能坦然接受的范围。但价格可能突然按照他预期的方向启动，等到他发觉时，他将承受比计划更多的风险。因为他的进场价格与原先设定的止损位差距已扩大。在这种情况下，正确的抉择是等到市场拉回时再进场，如此一来，你才能将亏损限定; 或许干脆去寻找另外一个交易机会。但是一般交易员看到市场与他们分析相符时，总想从交易中盈利。所以他们进场的时机比计划迟，从事明知不该做的交易，结果往往使交易账户遭受无法承受的巨大损失。还有一些人不谨慎交易的情形。这些常见错误是由缺乏耐心，无法等到最佳交易机会所致。
缺乏纪律
纪律是最常用来描述良好商品交易本质的字眼。虽然可能是老生常谈，但它的确涉及最佳交易员也无法避免，甚至一犯再犯的很多错误。我们知道自己应该做什么，甚至可能已经拟订每一种可能状况下如何行动的详细计划，但是我们时常会找方法绕过计划。把计划弄砸的时候，我们总有很好的理由去解释。事后总结时才意识到，我们本应当遵守计划。我们总是重复犯同样的错误。除非发生在自己身上，否则你无法相信聪明人多么容易去做明知愚蠢的事。这是贯穿每个交易员整个交易生涯的一场战争。最优秀的交易员不但有最佳的计划，而且偏离计划的次数最少。
对工作不见成效的交易员而言，最容易进行的交易就是不按照事前计划行事。大多数交易员都可归入这一类别。他们对在特定情况下该如何行动毫无概念，待市场发展到这一步才被迫做出决定。我们将在第3 章看到这些交易员如何做出交易决策。
任何交易计划都胜过没有计划，但是大多数计划都太过于笼统。计划越笼统，你受到压力而必须做出决定时就越容易犯错。这本书的目的之一就是要说服你。交易之前一定要有足够明确的计划，使你能在遇到任何给定交易状况之前就知道该怎么做。计划的解释和判断不允许有任何变通余地。每一位正确运用上述交易规则的人，都会得到相同的交易信号。这就是所谓的机械式系统。一旦选定交易系统，你唯一需要操心的是，在做出交易决策前必定要遵守系统的规则。昕起来容易，做起来难。
厌恶高风险
论及商品交易员失败的原因，庆恶风险是人们最少提及也最不理解的一个。庆恶风险是大多数人的天性。我们都有求生的本能。在穴居时代，生存取决于找到食物和搭建庇护所的能力。现今的文明社会中，人们用金钱交换食物，而不用自己在野外找寻食物。他用钱购买住宅，而不是自建住宅。生存取决于对金钱的占有。一般而言，我们拥有的金钱越多，我们的生活就过得越富裕。一旦适应某种生活方式，我们就不愿再放弃。损失金钱就如同失去舒适和幸福。大多数人对钱财的处理非常小心翼翼。
在稍有差池就可能命丧黄泉的情况下，有多少人会想以每小时200英里的速度驾驶赛车驰骋于赛道?在降落伞可能缠绕并让人直接坠地而亡的情况下，有多少人还愿意在15 000 英尺的高空从飞机中一跃而出?又有多少人愿意在大斜坡上以每小时60 英里的速度滑雪而下，然后腾空飞行200 米距离，再尝试降落于坚硬如冰的陡峭下坡?你喜好以上任何一种冒险吗?相信绝大多数人都会婉拒这种机会。但是，有少数人不仅愿意从事这些活动，而且还从中获得人生的最大享受。你认为自己能够学着享受其中任何一种活动吗?
最好的商品交易员就像金融界中的赛车手、高空跳伞专家和滑雪跳远选手。他们不害怕承担巨大的财务风险，实际上他们乐此不疲。一位最成功的个人交易员曾被问及，交易时痛苦的临界点在哪里一一换句话说，交易损失到什么地步才会感觉到痛苦?他的回答是25 万美元!他说的是单笔交易的损失，不过这笔交易可能涉及成百上千张合约。这位交易员之所以能够持续不断每年赚进数百万美元，最重要的原因正在于此。
近来的科学证据显示，冒险家和非冒险家的大脑确实存在生物化学上的差别，这可以解释冒险家的强迫性举动。事实果真如此， 则表示厌恶风险的交易员若想提高自己对高风险交易的耐受度，其成果必将有限。或许未来能够发明一种药丸，服用之后能使我们对冒险更为释怀。
这时候，为了实现交易盈利所能采取的重要步骤之一，就是向你自己的财务避险心理妥协，其功效可能只有在你实际开始交易时才会明白显现。每笔交易都必须面对的一个问题是: 为了在市场走势不利时放弃头寸，我应该将自动止损单设在何处?如果你设定了止损位之后，仍然对这笔交易可能造成的损失感到不安，那么该止损位可能超出了你所能安然承受的损失范围。你不应该进行这样的交易。总会存在这样一个损失的临界值: 损失低于该值你并不会真的在乎，一旦高于该值你便开始感觉心痛。这就是你对亏损能够释怀的极限值。你一定要遵守它。
我由自己的释怀极限值发现两件有趣的事。首先，经过多年的交易后我的资产和投资于商品交易的资金量均有大幅增长，然而亏损临界值却没有大的变化。这使我相信对财务风险的规避更像是生命经验之和的产物，而不是实际财务能力的问题。第二件事就是，根据选择的交易不同，我能安然承受的极限值也有所不同。如果我是以机械式系统进行交易，其中并不涉及个人的判断，我便能对较大的亏损感到释怀。假如我是依据自己的判断进行交易，我的释怀临界值就会低很多。这可能是由于我对机械式交易系统比对自己的判断更有信心。我能够用历史价格来测试机械式系统，从中可知该系统在过去的亏损程度。我了解自己在运用该系统时必须容许一定的损失。历史价格测试给予我这样的信心:净资产的任何缩水都将有限，这套系统整体上可以盈利。
迅速行动方可把握商品交易的盈利机会。市场移动速度很快。如果你对一个进场或离场的信号犹豫不决，往往会为此付出代价。如果是进场的信号，你可能会完全错过这笔交易，或是以不太有利的价格进场。如果是离场信号， 则你通常会遭遇更大亏损，或是减少盈利，有时候会达到相当严重的程度。猎人们用见猎心喜( Buck fever) 来形容无经验猎者初见猎物进入射程时因紧张兴奋而无法扣动扳机的现象。商品交易员用这句话来形容类似的现象(交易者无法及时采取行动)就像无法扣下扳机。
无法扣下扳机只有一个原因，就是怕打不中。那些为此感到痛苦的人(几乎每个人都有此种经历，只是早晚的事)就是在操作中逾越了他们的自然风险规避水平。许多人如此厌恶风险，以致永远无法从事商品交易。如果你恰好属于此类人，最好在开始交易前承认这一点。你应当坚持从事你感到安心的技资。如果你认为自己可以掌握商品交易的亏损，请不要超越你能感到释怀的极限。否则，你将付出糟糕决策和额外亏损的代价。如果你发现自己对所持头寸担忧不已，你可能已经超越了你的心理释怀水平。这时你应该降低交易仓位，或是清仓出局。为商品交易而让自己情绪失衡是不值得的。要理智些，尊重自己的自然局限。
除了缺乏资金，其他的失败原因都是心理上的。然而这种心理状态与天生的智力无关。没有人将高人一等的智力视为成功的先决条件。只要你能够理解本书，你便已拥有所需要的智力。如果你的确有一笔能承担风险的资金，愿意投入必要的时间，并且能够克服迈向成功交易的心理障碍，你就真的有机会成为赚钱的交易员。
几乎所有人在研究决策过程时方向错误。这就是造成他们被其自然心理所囚禁的关键因素。下一章中，我们将叙述这种最常见的市场分析方向，并且为你展示另一种比较简单的分析方式，以及为什么这种方式会是商品交易的制胜捷径。