第三篇 第一个小时(开盘时段)

我曾经与一位一次性交易了100 张国债期货合约的交易员在线讨论过很多次，但每天早上7 点半到8 点之间他都是离线的。他说他分析过自己的业绩，发现他85% 的利润都是在开盘后第一个小时内赚到的，并认为当天剩下的时间里虽然同样筋疲力尽地工作，但都是浪费精力，而且这种疲倦的状态会持续到第二天。所以他从几年前开始便工作一个小时左右就停止交易，并且在第一个小时交易就已经做得很好。

以下是第一个小时交易的一些特征:

● 这里所说的第一个小时并不是恰好一个小时。它是指开盘后第一个正常波段的交易时间，可以是15 分钟或两个小时，通常称之为开盘时段。

● 这是赚钱最容易的时间段。通常，经验丰富的刮头皮交易员清楚价格反转是很常见的。这些交易员往往能够做很多精挑细选的刮头皮交易，他们认为这个时段的突破尝试通常以失败告终，正如当天其他典型的突破尝试一样。他们伺机低买高卖。一般情况下，他们回避十字星信号K 线，但总是一波上涨后在某根阳线或阴线下方做空，或一轮下跌后在某根阳线或阴线上方做多。连续同方向的趋势K 线通常可以代表他们接下来刮头皮交易的方向。连续两根强势的阳线通常会使刮头皮交易员买入，而连续的阴线则会让他们更倾向于做空。

● 这是赔钱最容易的时间段。新手交易员看到大型趋势K 线时总担心失去一个巨大的突破机会。他们动作太慢，在强阳线高潮顶部买入，或在强阴线夫谷底部卖出，这样一来只会反复亏损。这个时段有更多变量需要考虑，入场形态也成型得十分迅速。他们常常将波段形态和刮头皮形态相混淆，最后导致交易失误。他们绝对不应该进行刮头皮交易，尤其在开盘后第一个小时内。

● 当K 线很长的时候，交易员应该放大止损幅度，减小交易规模。

● 昨天收盘前的趋势方向往往会延续到今天的开盘时间。

● 反转都是很常见的，让人措手不及，而且反转幅度往往很大如果你跟不上价格的快速变化，就应该耐心等到市场放缓，这样你的投资方向才能变清晰起来。

● 一天中的第一根K 线成为当日高点或低点的概率只有20% 左右，因此没必要在第二根K 线就急于入场。事实上，我们在任何时候都不应该仓促交易，因为行情在不久之后总是会朝着明确的方向发展，这样一来我们交易成功的可能性就会更高。

● 一天中的最高点或最低点通常会在第一个小时内形成，所以波段交易员需要耐心等待一个可能成为当天极值的入场形态。当日高，点或低点的入场形态只有40% 的成功概率。但由于回报可能比风险大很多倍，此时波段交易员的盈亏方程式仍然是非常好的。大多数交易员应该把他们一天当中最重要的交易重心放在开盘时段的一个逻辑反转上。这种交易在前五根或更多K 线的时间内看起来很糟糕，但随后突然间就会有所突破，大多数交易员的交易方向也逐渐变得明朗起来。在大部分交易日里，交易员在捕捉一次成功的波段交易之前，必须经历多次反转，但即使那些幅度很小的反转也足以令交易员获得小幅利润，或者只有小幅亏损。这就为这种特殊的胜率相对较低的交易类型创造了有利的交易员盈亏方程式。

● 一天中的最高点通常始于某种类型的双重顶，尽管该双重顶很可能不精确。一天中的最低点通常始于某种不完美的双重底。

● 一旦趋势方向开始变得清晰，交易员们可以市价入场，也可以在任意小幅回调时入场，进行波段交易。有经验的刮头皮交易员则会等待回调时进行顺势刮头皮交易。

● 市场报告出现后几分钟内的交易都是由程序化交易主导的，很多计算机几乎瞬间就收到数字版本的市场报告，并使用报告中的数据来生成交易指令。其他交易程序则属于统计范畴，而非基本面交易。在这样一个大环境下你的竞争对手在决策和交易方面都拥有更快的优势，你很难与之匹敌。所以在入场之前等待一两根K 线是比较明智的。

● 大部分交易日都有开盘跳空的现象(见第20 章开盘跳空) 。

● 开盘的走势往往预示着一整天的行情。如果第一根K 线是一个十字星或前几根K 线反复振荡，并且有上下影线，那么这一天很可能出现许多振荡区间。

通常在太平洋时间早上7 点会有市场报告发布。即使报告没有在互联网上公布，市场也通常表现得像有报告公布一样。计算机在分析数据和订单处理方面具有明显的速度优势，它们是你的竞争对手。当你的竞争对于拥有很大优势时，停止交易。等待他们的优势逐渐消失，当速度不再重要时再进行交易。

第一个小时，或者更确切地说，开盘时段是指市场形成当天第一波趋势的时间，一旦趋势开始就意味着这一开盘时段结束。这个时段通常持续几个小时，有时短至15 分钟。这是赚钱最容易的时候，也是最容易赔钱的时候。这是因为这个时间段里生成的K 线还不够多，许多交易员不能足够快地处理所有变量，掌握的信息也相当有限。他们需要判断是进行波段交易还是刮头皮交易，还是两种风格的交易都要尝试，必须根据胜率、风险和回报这三个交易员盈亏方程式的变量做出决定，而当前真实状况是，经常有经济报告发布，经常有反转出现， K 线也往往很长，这就要求他们根据现实情况把自己的风险偏好调至高于正常水平，而一天中的其他时间里风险偏好通常都是一个固定值，并不需要做过多考虑。明白了吗?交易员有更多的问题需要思考但却没有更多的时间。计算机在分析数据和订单处理方面具有明显的速度优势，它们是你的竞争对手。当你的竞争对手拥有很大优势时，停止交易。如果你在想，"我希望我的交易速度比得上那些使用电脑进行程序化交易的公司"，但是现实会让你不堪一击。等待他们的优势逐渐消失，当速度不再重要时再进行交易。

交易闲难重重，优势却总是很小，而第一个小时的交易复杂性又超出交易员有效交易的能力范围。如果为了交易获利需要考虑太多的变量，那么交易员可以通过减少变量的数量来增加自己交易的成功率。例如，他们可以寻找高胜率的刮头皮机会，或只交易可能的波段形态，或者他们可以等到有明确的交易方向之后进行波段交易，或在回调时顺势刮头皮。他们也可以先交易正常规模的一半到四分之一的仓位，以超出信号K 线长度的幅度进行保护性止损这种止损，幅度通常要比往常的幅度大两倍或更多。

造成亏损的最大原因之一是交易员无法区分波段交易和刮头皮交易的入场形态。从交易员盈亏方程式中可知，刮头皮交易员必须赢得60% 以上的交易，因为他们所承担的风险通常与盈利幅度差不多大小。刮头皮交易的入场形态比波段交易更为常见，但大部分刮头皮形态的胜率达不到60% ，我们应该尽量避免这种交易。然而，反转形态在开盘后第一个小时内是非常常见的，交易员们往往没有足够的时间来充分评估交易员盈亏方程式。如果他们默认介入每一次反转，入场交易后再进行具体计算，那么时间久了最后一定会亏钱。当天的高点或低点往往伴随着一个胜率不足50% 的入场形态，因此是一个糟糕的刮头皮机会，但对于波段交易来说又可能是一个不错的入场形态。

经验丰富的交易员会在开盘后第一个小时内找四次或更多的刮头皮交易机会，甚至能够靠这些交易维持生计。例如，如果他们平均每天做两笔盈利的刮头皮交易，每笔利润两个点，那么平均每天交易25 张电子迷你期货的话，每年可以赚100 万美元。当大多数交易员不得不快速做出决策时，他们没能可靠地处理风险、回报和胜率的关系，也没有足够有用的信息，所以第一个小时内反转来得迅猛而突然时，他们不应该追求刮头皮交易的利润。相反，他们应该耐心等待一个可能产生趋势性波动的入场形态，或者一直等到波段趋势启动，市场有了明确的方向，然后再进行波段交易。这时他们获得的回报将大于他们所面临的风险(可能是两到三倍的幅度) ，既然市场方向明朗了，他们将有60% 或更高的成功概率，市场会顺着他们的交易方向跳动很多个价位，波动幅度至少与止损幅度相当，他们可以把止损点进而移至盈亏平衡点。

许多有经验的交易员会在开盘后第一个小时内寻找强趋势K 线或连续的趋势K 线，然后回调时进行刮头皮交易。例如，如果出现连续两根强势阳线然后是一个十字星，那么他们可能会在十字星低点处或低点下方挂单买入。交易员们认为这个十字星是一个微弱的反转信号，特别是出现在如此强劲的上涨势头之后，预期反转失败。这意味着在K线下方卖出的空头，不得不将空头头寸买回来，而且在一两根K 线的时间内很可能不会再次卖出。这就把空方力量挤出市场，甚至将一些空头转变为多头，也就让做多的刮头皮交易员有了可乘之机。保护性止损幅度和目标止盈幅度的大小取决于K 线的长度。如果电子迷你期货的平均每天波动的幅度在15 个点左右，而阳线的高度约为两个点，如果他们相信有60% 的成功机会，那么，交易员们可能会以两个点的风险去博取两个点的利润，而事实确实如此。另外一些多头可能会在更低的价位刮头皮，承担行情跌至阳线底部下方的风险。只有经验非常丰富的交易员才敢于在第一个小时内行情突破时反手交易，因为这时候的波动通常很快，运动幅度也很大，交易员必须对其价格行为的解读能力以及在快速多变的市场中管理头寸的能力非常有信心。

在开盘后第一个小时内行情变化可能很快，交易员常常陷于长趋势K 线的兴奋之中而耽误了操作。他们知道一轮趋势将会很快启动，生怕错过这波趋势进而追涨杀跌，反而被套进市场反转之中。市场在第一个小时内寻找方向，反转是很常见的。交易员们自认为可以进行波段交易了，行情却往往在下一根K 线就出现反转。然后他们必须决定是先暂时离场还是等着价格超出信号K 线触发止损。当他们做这个决定时，总是一成不变地发现反转交易要比他们现在所做的波段交易要好，他们绞尽脑汁想办法如何最大程度地减少损失，并朝另一个方向进行交易。他们持有的时间太长，希望行情回调，却导致离场时带来了比他们预想中更大的亏损。不仅如此，因为损失惨重，他们变得焦躁不安，需要平复心情才能进行下一次交易。等到他们准备好再次入场，市场已经朝着新的方向走得很远了，即使趋势表现强劲，他们也不敢轻易再进行交易了。一天的交易结束后，他们打印出当天走势图，简直不敢相信入场形态实际上如此清晰明朗。但事实上后见之明与盘中的实时感受非常不同。

应该进行波段操作的头寸，交易员做成了刮头皮交易，这也可能导致交易员赔钱。如果他们在本周早些时候失去了几次他们认为比较好的波段交易的机会，他们则会对今天开盘时段的交易持谨慎态度。假设本周早些时候这几次交易机会只足以让一个刮头皮交易员获得盈利，随后行情快速反转，并迫使这些波段化的交易员认赔离场。如今，他们便决定在开盘后第一个小时内只做刮头皮交易。他们在头两次刮头皮交易中失败了，但第二次被震仓出局时，触发止损的K 线突然反转，走出一根外包线，使得行情在他们原来所持有的波段头寸的方向上形成一股强劲的势头。由于他们只想在反转时做刮头皮交易，当市场持续无情地呈现趋势性走势时，他们只能在场外驻足观望。价格朝一个方向跳动了八个点才开始回调，他们突然意识到这一波段所产生的利润相当于四笔成功的刮头皮交易。

他们利用低成功率的入场形态尝试刮头皮操作，由于频繁地被震仓出局而放弃了波段交易(只是在放弃波段交易后错过了一轮大的趋势) ，经历了几天的亏损，交易员们开始有些困惑不安了。他们觉得自己做的每件事都是对的，但还是失败了，这样的交易太不公平了"为什么别人在第一个小时能做得这么好，而我不管怎么努力最后还是亏钱?"这是因为他们交易太频繁了。他们在成型中的区间顶部买入，底部卖出，总是希望能成功突破，却拒绝承认大部分突破尝试都不成功的事实。他们也不选择在最好的入场形态上进行波段操作，总觉得这种形态看起来很弱，似乎会如过去一小时里那五次反转一样，以失败告终。当交易员有这种感觉的时候，他们应该在开盘时段暂停交易，直到市场方向变得清晰之后再考虑入场。没错，在趋势已经走了几个点后他们再入场，虽然这样利润较少，但成功的概率却高得多。与其希望在一天内数次亏损后找到第一个小时有利可图的交易模式，不如一开始就坚持薄利多销的原则，即使利润少一点也总比一天亏损几次要好得多。

成功的刮头皮交易员通常会在开盘后第一个小时内就调整策略。一般来说，刮头皮交易员所承担的风险，往往不小于他们所获得的回报，但最好先看看是什么样的风险，确定风险之后再设定合理的回报。例如，如果电子迷你期货的K 线通常约两个点的振幅，但今天却扩大到约四个点，那么交易员可能就要冒四个点的风险。市场波动很快，在解读图表和设置交易订单时，很难花太多时间去做精确的数学运算。刮头皮交易员应该迅速砍减一半或三分之二的头寸。他们做什么都没有关系。重要的是他们不想太多，迅速做出决定，集中精力去做更重要的事情: 正确读图和下单。如果他们不愿意在必要时使用更大的止损幅度，他们就应该停止交易。而且，交易员一旦入场，而市场回调的幅度超过他们的预期(但没有触发止损价) ，然后趋势恢复，但看起来比预期疲弱，他们必须以较小的目标价位止盈离场。例如，大型K 线可能会迫使他们在电子迷你期货交易中冒四个点的风险，但是一旦行情顺着他们的方向继续波动，这些风险看起来就显得很微弱。如果他们认为先前假设的前提不再有效，那么就必须改变目标，以一两个点的盈利离场，然后等待更多有用的信息，这绝对是更明智的选择。

只有经验丰富的交易员，能够快速适应不断变化的持仓、止损价和盈利目标，才能在开盘后一小时内尝试刮头皮。刮头皮交易的风险通常与回报相当，因而要求更高的胜率，大多数交易员应该避免刮头皮交易，尤其在开盘后第一个小时内。如果交易员能在市场上等待一个明确的趋势信号，然后进行波段交易，从长远来看，这些交易员更有可能实现稳定的利润。这意味着获得与风险相当的回报的概率在60% 或以上。然后他们可以制定一个至少与风险一样大的盈利目标，最好是风险大小的两倍，从而获得一个有利的交易盈亏方程式。

由于开盘后第一个小时内会发生许多反转，交易员最好伺机低买高卖，直到市场趋势逐渐变清晰。遗憾的是，很多交易员的做法恰好相反。当他们看到大型的趋势K 线向上飘升或向下暴跌时，总是担心错过突破的机会，但其实这些突破几乎总是无功而返。他们必须学会等待一个已经确立的突破和趋势清晰的市场。然后，他们切换到波段操作的交易模式，当市场呈现多头格局时在顶部附近买入，当市场呈现空头格局时在底部附近卖出。如果交易员不能快速区分波段操作和刮头皮操作的入场形态，他们就不应该贸然做决定。相反，他们应该耐心等待一个清晰的信号，然后再开始进行交易。大多数交易员都不能在第一个小时内成功实现盈利，当然，他们也不能把一开始的刮头皮交易在时机合适时切换波段交易。他们应该耐心等待波段交易的入场形态。

开盘后第一两个小时内可能频繁产生入场信号，从而引出大幅度的波段交易，交易员们必须做好准备迎接它们。虽然我们习惯性认为在第一个小时内出现的形态和平时有所不同，但从价格行为的角度来看并不如此。这些入场形态和一天中的其他时间、其他周期的形态都是相同的。不同之处在于波动率往往更大，形态成型的速度更快，反转常常出乎意料。在趋势爆发之前，这种反转通常看起来很弱势，并伴随着两三个疲弱的十字星。我们要知道这是很常见的，如果你入场后看到这种微弱的态势，不要急于平仓。要相信自己对价格行为的解读，因为你很可能是正确的，并依靠这一点来获取更大的波段利润。

开盘时段的另外一个不同之处在于，很多交易行为都是建立在对前一天价格行为分析的基础之上。前一天收盘前最后一两个小时里通常都会形成一条通道，今天开盘后，价格要么突破通道，要么大幅跳空，越过这一旗形。无论哪一种情况，都应该密切关注反转形态和持续整理形态。请记住，通道就是一种旗形，因此上升通道就是一个下降旗形，下降通道就是一个上升旗形。而且，如果市场在收盘时确立了其多头或空头格局，交易员们应该假设这种趋势会延续下去，直到他们看到行情即将反转的证据。

最后一个重要的区别是，大部分交易日的高点或低点都发生在开盘后第一个小时左右，尝试把这时候在高点或低点入场的交易波段化将非常有利可图。如果你正在做的交易存在这种可能性，而且市场正随着你的交易方向剧烈波动，那么利用盈亏平衡点来止损，将使你获得开盘后更大的利润。

虽然开盘后第一个小时左右的任何反转都可能产生当天的最高点或最低点，但某一次特定的反转形成高点或低点的概率通常不超过50% 。如果反过来交易员在行情反转后等待后续清晰的市场运动，那么这次反转形成高点或低点的概率则往往超过60% 。等待市场格局确立的交易员以利润降低为代价来提高胜率，但对于喜欢高胜率的交易员通常不介意这种折中的做法。一天中对最高点或最低点的判断常常只有40% 到50% 的准确率，因此一般情况下这是一种糟糕的刮头皮交易入场形态，尽管它对于波段交易来说有着一个利润可观的交易盈亏方程。当趋势确立的时候，往往启动比较缓摄，看起来根本不像一轮趋势，但是通常在五根K 线左右就会有所突破，并进入一个清晰的市场格局。大部分时间里，上涨趋势日的入场形态是某种类型双重底的一部分，尽管通常看起来并不是十分完整的双重底。同样道理，下跌趋势日的入场形态则通常是一个不完美的双重顶的一部分。例如，如果开盘后行情走出一系列强劲的阳线，然后开始部分回调，并在五到十根K 线后得到测试，这将形成一个双重底旗形入场时机，并有很大机会创出当天新高。突破新高后可能走出一波可测量的上涨行情，并启动上涨趋势。

当天第二根K 线突破超越第一根K 线的高点或低点时，交易员常常选择在第二根K 线入场，但这笔刮头皮交易的成功率往往低于50% ，具体概率取决于当时不同情况。这意味着此时交易员的交易盈亏方程式仅对波段操作有意义，可是交易员往往错误地把这笔交易当作刮头皮来操作，而当成功率只有50% 左右，风险等幅于回报时，这种方法在刮头皮交易中是不适用的。他们说服自己将进行波段交易，并在回调过程中继续持有头寸，可是没过一会儿，他们在一两根K 线中抓住了一点利润后，又开始觉得心满意足了。他们实际上是在进行刮头皮交易，却一直没有意识到这点，于是每逢月底他们总是很疑惑自己究竟为什么会亏钱。这是因为他们运用了一个失败的交易员盈亏方程，风险与回报不成比例。在开盘后第一个小时内的一些反转有70% 的机会触及刮头皮交易员的盈利目标，但却只有40% 的机会能达到波段操作的目标价位。交易员们必须在事前就计划好如何管理交易头寸，因为入场后再改变盈利目标是一个失败的策略。你不可以事先做了一个的假设，然后又基于另外不同的假设来管理你的交易头寸，但在开盘后第一个小时内市场各种情况变化迅速，大型的K 线在成型过程中又伴随着大幅回调时，交易员们混淆刮头皮交易和波段交易的情况是很常见的。

一天中的第一根K 线大约有20% 的可能性成为当天的最高点或最低点(开盘大幅跳空的交易日除外，如果第一根K 线是一根强趋势K线，那么它成为当天高点或低点的概率可能在50% 以上)。另外，这第一根K 线往往幅度较大，通常达到平均日振幅的20% 。例如，如果电子迷你期货每天的平均波动范围约10 个点，而今天第一根K 线就有两个点高，那么当第二根K 线向上突破第一根K 线时买入的交易员就有20% 的机会在面临略大于两个点的风险的情况下，赚取八个点的利润。这是一个赔钱的交易员盈亏方程式。如果交易员非常善于主观地评估所有变量并选择更高胜率的交易，而且他们还拥有数学上的优势，但这些基于第一根K 线的高胜率的交易每月大约只发生一次。在这种交易下，交易员一旦成功，获得的回报将是风险大小的两倍，即使如此，他们一个月也只成功几次，因此在第二根K 线上寻求波段操作的入场时机是不值得的。然而，由于在大部分交易日里，开盘后第一个小时都会出现可靠的波段，回报的大小是风险的两倍，如果早期出现强势的反转入场形态，交易员则应该考虑进行波段交易。一旦趋势延伸的幅度达到他们止损幅度的两倍，他们就可以将止损点移至盈亏平衡点，并继续持有部分头寸直至反转开始。

有时市场会在当天的第一二根K 线开始趋势运动，而第一根K 线最终成为当天的一个极值。如果市场在开盘时就启动趋势，及早入场是很重要的，但不一定非要在第二根K 线就入场。这种模式在开盘跳空时最为常见，不论是大幅跳空还是小幅跳空。当你在一轮大型趋势的起点入场交易时，尝试将一些头寸进行波段操作尤其重要。如果这种形态很强势，你可以将大部分头寸都波段化，然后迅速把止损点移至盈亏平衡点。

然而，如果强劲的开盘势头被反转了(反向突破至当天的一个新极值) ，那么当天有可能会朝相反的方向发展，也可能演变成震荡行情。开盘启动的强劲趋势，即使是被反转了，这波趋势仍然意味着交易员愿意积极地顺着那个方向继续做单，如果反转表现犹豫不决，他们会很快沿着这个方向再次交易。

即使你觉得市场反转向下并不能形成当天的日内高点，你也不能太肯定(把握不超过30%) ，因为市场在开盘时还在形成一个开盘价格区间，波动充满不确定性。事实上，市场在任何时候都充满不确定性。这种优势太过巨大，交易员们很快会在优势变得明确前就把它中和掉。不要过于执着某个观点，尤其在开盘后第一个小时内，即使最强势的波动在下一根K 线上也可能发生迅猛的反转。不过，虽然第一两个小时的反转可能只有30% 到40% 的概率达到当天的高点或低点，但如果后续行情走势配合的话，概率很可能迅速提高至50% 到60% 。

虽然早期的反转有利于刮头皮操作而非波段操作，但一旦某次反转表现异常强劲时，交易员就应该试着把至少一半的头寸波段化。正如前面所述，开盘后第一两个小时内的交易，是最有可能使交易员实现回报两三倍于风险的交易。一般来说，大多数交易员都应该在开盘后第一两个小时里努力尝试潜在的波段交易，因为这些交易将回报、风险和胜率有效地结合，构成一个最佳的交易员盈亏方程式。

为什么市场会在前几根K 线大幅波动，然后出现反转呢? 为什么不能单纯地在低点或高点处开盘呢? 一天的开盘价不是由任何公司或集团决定的;相反，它代表着开盘瞬间多空双方一种短暂的平衡，这通常取决于盘前的市场行为。例如，电子迷你期货基本上是一个24 小时不间断交易的市场，在纽约证券交易所开盘前数小时内一直交投活跃。如果这些机构每天都有大量的买入计划，为什么市场还会在昨天收盘价之上开盘，并开始下跌，然后反弹至新高?如果你是一个机构交易员，今天要下很多买入订单，你会比较喜欢市场在你预期的买入点上方开盘，然后急剧下滑到你的买入区间，你就可以和其他拥有许多类似客户订单的机构一起积极买入; 然后你希望看到一波小规模的抛售高潮，形成一个有说服力的当天低点。缺乏看涨机构投资者的买入力量，创造了一个抛售真空，可以很快地吸引市场跌至他们的买入区间，这个区间总是处于某一个支撑位，交易员在这个区间中激进地大举买入，在此处形成当天低点。

如果开盘时从抛售高潮处反弹向上的势头足够强劲，那么很少有交易员会做空，因为这时都会达成普遍共识，认为上行动能足够强大，在回踩低点前至少可以走出第二回合的上升小波段。如果你是一个机构交易员，为了促成这种情况发生，你有什么可以做的吗?当然!你可以在收盘前买入推动价格上涨，并执行部分订单。在太平洋标准时间上午6: 30 开盘前，推动股票价格并不需要多少成交量。然后， 一旦市场开盘，你就可以平掉部分或全部多头，甚至做一些空单。既然你想以更低的价位买入，那么不要在市场下跌时就开始交易，你应该等到市场跌至你认为合理的价格区域，通常是某个支撑位。这就是典型的真空效应。买方在这里观望，但如果他们认为几分钟后价格会更低，他们就不会入场。如果几分钟后能够买在更低的价位，为什么还要现在就入场呢?尽管存在非常强势的多头力量，但这种买盘缺位导致价格迅速下跌。一旦到达他们的买入区间，他们就会怀疑市场是否还有下跌空间。他们突然冒出来大举买入，结果导致非常迅猛的多头反转。空头也会注意到这个支撑区域，如果他们认为这个下降小波段已经完结，那么他们也会由卖转买，获利了结自己的空头持仓。

价格行为是非常重要的。交易员希望看到市场一旦触及某个关键支撑位后会如何反应，比如触及移动平均线，或前一个波段的高点或低点，或前一天的低点，或趋势线及趋势通道线。大部分交易都是由计算机完成的，计算机通过其算法来计算这些支撑水平的位置。如果有足够多的公司看准相同的支撑水平，那么在这个位置上买盘将压倒卖盘，市场将反转向上。我们不可能提前知道买盘的力度有多大，但由于支撑位总是基于数学算法得出的，而经验丰富的交易员通常能够预测可能出现反转的价格区间，从而做好准备随时进行交易。如果下行动能开始衰弱，市场开始从关键价格处反转向上，机构将平掉所有空头，并积极地执行买入订单。由于大多数公司都开始执行类似订单，市场将开始反弹。如果某家公司觉得当天低点已经形成，它将在市场反弹时继续买入，并在任何回调时更加积极做多。由于机构的订单规模巨大，它不希望一次全部买入而导致价格飘升并形成一个买入高潮。相反，它宁愿在一整天中保持有条不紊地买入，直到所有订单都被执行。随着订单不断成交，持续的买盘导致市场进一步上涨，吸引动能型交易员也在一天内不间断做多，从而增加买压。

这就是实际发生的情况吗?机构交易员能知道这一切是不是他们的所作所为，但对于任意一个交易日而言，没有人能确切知道市场为什么发生反转。反转产生的原因不计其数，但那些理由都是不相干的。重要的是价格行为。反转通常发生在报告发布后的几秒钟内，但个人交易员不太可能仅仅通过收看CNBC 来了解市场对报告的反应。市场的反弹或回落，与看涨或看跌的报告息息相关，在缺乏对价格行为分析的情况下，交易员根本没有资格对报告进行合理的解释。了解市场变化最好的方法就是观察它的反应，并随着价格行为逐步展现，设置好自己的交易。通常来说，报告发布前的那根K 线就是一个很好的入场形态，这种形态在报告发布时被触发。如果你感觉自己有必要在报告发布时进行交易，那么就设定好止损，并相信自己的读图结果。由于报告发布期的价格滑点可能非常显著，等到报告发布完毕再做交易是一个更好的选择。如果你在报告发布期入场了，你可能会发现在入场时遭遇了几个滑点，随后市场剧烈反转，你在离场时又遭遇了更多的滑点。这就导致在你预想中风险只有8 个价位的交易，结果令你亏损了16 个或更多价位。如果你在交投清淡的市场中进行交易，你所面临的价格滑点可能更加严重，很可能在第一个小时就损失惨重，以至于在收盘时都无法回到盈亏平衡的状态。

在太平洋标准时间上午7: 00 报告发布时，市场迅猛拉升，通常是因为这些机构已经计划买入，但他们希望买在更低的价格上。当这份报告看起来足够乐观，让他们认为当前已经是能够买入的最低价格时，他们就会在报告发布时做多。如果他们的买盘需求足够大，他们将持续一整天做多，而这一天将成为趋势交易日。另一方面，如果他们的原始买盘被其他机构压倒，其他机构希望当价格出现反弹时以便在更高的价位做空，那么上行突破就会失败，市场转而趋势向下。这些空头一开始是市场看不见的，因为他们正等待反弹时做空，只有当他们开始大举做空并令市场从反弹中回落时，这些空头力量才会显现出来。很显然，各种不同的因素同时发力，但很多动能型交易员对报告内容并无特别见解，只是沿着趋势运动的方向重仓交易。不过，机构投资者对报告理解的偏差也是重要的组成部分。这些机构已经知道报告发布前他们想做些什么，尽管报告会有意外情况发生。

大约70% 的交易订单都是自动的，这种计算机生成的买盘和卖盘将变得越来越重要。道琼斯公司现在有一项名为"词典"的新闻服务，将机器可读的财经新闻传送给订阅者。词典扫描所有道琼斯股票的资料，并将这些资料转化为某种形式的信息，计算机的算法可以利用这些信息来决定短时间内买入和卖出股票。有些算法以报告中的基本面因素为基础。上个月创造了多少就业机会?核心消费者价格指数(CPI)是多少? 债券拍卖中的投标比例是多少?其他算法则在更长的时间周期中运行，并分析股票的业绩和盈利报表，除了为新闻提供素材外，还帮助制定交易策略。还有些其他算法纯粹基于数学统计，比如电子迷你期货在几乎毫不因i周的情况下反弹10 个点，那么就以市价买入，然后以两个价位的利润卖出，还有些公司也可能找到另一种数学统计的方式，编制出在反弹时做空以三个价位获利了结的程序。我们不可能知道每个公司在做什么，但是如果有人想出一个主意，而且这个主意可以被测试，并从中得出坚实的数学基础，那么他们公司的计算机很可能已经运用这种方法在进行交易了。有些公司可能使用基本面和数学统计相结合的算法。如果经济数据利好，电脑程序会立即买入但如果有统计数据表明在这种特殊的经济数据环境下，电子迷你期货在反弹三个点后将反转至一个新低，电脑程序可能会获利了结甚至反手做一笔刮头皮交易。

有些程序采用微分进化来优化软件生成数据，从而衍生出其他数据。他们可以继续对数据进行提炼，直至达到某个水平的数学确定性，然后利用这些结论自动地买卖股票。有些订单规模巨大，需要一定时间来处理，算法交易软件把这些大型订单分解成较小的订单，以掩盖那些设法在趋势初期进行大规模投资的交易行为。掠夺性交易算法试图解开算法交易程序所尝试隐藏的内容。每个人都在寻找自己的优势，越来越多的公司正利用计算机来寻找最佳入场点并进行交易。

计算机分析数据并下单的速度远远超过交易员，并在运行程序过程中展现其数学上的优势，如果在报告发布期我们想要人为地与它们竞争交易速度，一定会以失败告终。这些计算机功能非常强大，并位于离交易所很近的地方，可以瞬间完成大量交易。结果导致价格波动太快，我们根本没有时间去解读价格行为。事实上，价格波动如此快速，以至于你家里计算机所显示的价格可能比实际发生的时间要落后几秒钟。通常情况下，价格波动在起初一两秒内非常剧烈，但几秒钟后就会反转，随后可能再次反转。交易员根本不可能迅速做出决定并在短时间内下单交易，所以也就不可能在这种情况下获得盈利。最好是报告发布后等待市场呈现清晰的走势，然后再朝着那个方向进行交易。当你的竞争对手比你更拥有速度优势时，最好的办法是等待这种优势逐渐消失后再开始你的交易。大多数交易员都不应该在报告发布后的几秒钟内交易，而是应该等待价格行为回归正常，这个时间往往需要1 到10 分钟左右。

没人能够事先知道那些主要机构投资者的买入订单总量是否足以压倒准备做空的机构，或者说空头是否拥有足够的资金规模推动市场下跌。在大部分交易日里，当多头持续买入、空头持续卖出时，价格在一段时间内呈现双边震荡的态势。市场在买入真空和卖出真空状态下上窜下跳，当达到某个极值时，需要有一方力量来主导市场。当市场价格足够低，并触及多头预期的低点时，他们将会积极买入。随后市场上涨至某个区间，多头不再认为价格还能继续走高，这时他们停止买入并开始获利了结。强势的空头一直等待以更高价格抛出，突然在这个价格区间里冒出来大举做空。价格波动到了一定程度时，其中一方在当前价位上不愿意继续频繁交易，这就产生一种失衡现象，允许另一方开始朝着自己希望的方向推动市场。失利的一方开始平仓，为趋势产生助力。获胜的一方看到市场朝着自己所希望的方向移动，他们开始加仓，从而加强了当前势头。随后他们在某个价位上开始获利了结，导致价格回调。一旦市场折返的幅度大到令这些机构重新看到交易价值时，他们便再次加仓，通常的结果就是市场再次摸顶或探底，以测试趋势极值。

迅猛的反转在经济报告发布期非常常见，你或许认为这些反转并不合理，但那并不重要。一份看涨的报告怎么会令市场突然反弹，几秒钟后又跌至当天新低呢? 几分钟前市场还非常低迷，现在怎么又突然这么乐观呢? 别在这些问题上浪费时间了。相反，你应该多花时间去寻找标准价格行为的入场形态，交易时不要考虑太多，不必去分析为什么会发生反转。你只需要知道事实上反转正在发生而你必须入场。你不需要去深入理解它，但你必须意识到反转发生得非常迅速，你必须快速应对以免损失钱财。

虽然5 分钟图最容易解读，且最可靠，但3 分钟图可以帮助你更好地交易，特别是在开盘第一个小时的时候。不过这样也会导致更多交易员亏钱，如果你喜欢高胜率的交易，并且不希望赔钱给你带来负面情绪，你应该坚持利用5 分钟图来交易，并努力加重自己的仓位。

对一个交易员来说，最好的办法是简化自己的分析，尤其在开盘后市场快速运转的第一个小时里。绝大部分开盘的状态都与前一天最后一个小时左右的价格行为有关，开盘后的一次突破，一次失败的突破，一次突破回调，或者一轮开盘启动的趋势，它们中无论任何一个形态都可能变化非常快。

日内交易最困难的一个方面就是保持注意力集中。大多数交易员根本无法在整个交易过程中保持与市场的紧密联系，他们经常感到厌倦和分心，并认为这些因素是他们稳定获利的主要障碍。他们这种想法是对的。开盘后第一个小时恰好可以帮助交易员克服这些问题。如果你认为不可能一整天都盯着行情的每次跳动，或者紧密观察每根5 分钟K 线，但你至少能在一个小时内坚持做到这一点。这必须成为你的首要目标之一，因为开盘后第一个小时是你赚钱的好时机。第一个小时内成交量巨大，每天在这个时段都有好几次交易机会。如果你只是在第一个小时内交易，并且一旦实现稳定盈利后加重你的头寸，你可能会发现只需要在那一个小时中集中精力。剩下的时间里，只要等待两三次主要反转就可以了，而这些反转，你几乎总能提前10 分钟以前就预判得到，特别在等待二次入场机会的时候(一旦看到第一个入场点，你就会准备迎接第二个入场点，二次入场机会通常会在几根K 线之内形成) 。你一旦能够在第一个小时内交易顺利，那么就准备在头两个小时内保持这种良好的交易状态，这个时间段通常会产生一天中盈利最为可观的交易，并经常带给你预期原本需要一整天才能获得的利润。

在比如圣诞节和七月四日这样的节假日前后进行交易时，开盘后第一个小时通常非常重要，因为这是市场正常运转的唯一有效时间。在接下来剩余的时间里，行情将进入一个胶着密集的震荡区间。如果你想在节假日前后交易，你必须尤其注意开盘后第一个小时内的各种交易形态。

当你使用5 分钟图进行交易时，很容易忽略很多机构交易员正在关注15 分钟图的事实。15 分钟图的第一根K 线以5 分钟图的第三根K 线的收盘价收盘，因此这第三根K 线前后的行为将会影响15 分钟图第一根K 线的形状。例如，当天的头两根K 线朝同一方向运动，第三根K线为一根小型的休整K 线，这根K 线突破与否将决定15 分钟图上的突破是成功还是失败。因此，当天第三根K 线上的交易往往引发一轮大幅波动。在大部分交易日里，都不要仅凭第三根K 线来设定你的交易，但是这根K 线的重要性还是应该值得我们注意。如果它是一根重要的K线，通常会有其他价格行为成为支持这笔交易的理由，而这些额外的信息通常也是交易的基础。

类似的逻辑也可以用于30 分钟图和60 分钟图的最后一根5 分钟K线(例如， 60 分钟图上的一根K 线由12 根5 分钟K 线组成，最后一根K 线与60 分钟K 线同时收盘) ，较长时间周期的图表触发入场条件的频率较低，如果只关注这种长时间周期的图表，很可能会错过一笔或多笔可盈利的5 分钟图交易，所以这种方式不值得推荐。

铁丝网行情代表横盘整理的震荡态势，当它在开盘后第一小时内成型时，这种行情往往会持续一天，多空双方在胶着状态下不断更替对市场的主导权。如果铁丝网行情之后出现一波趋，势那么通常在某个点位上会有一个可交易的逆势入场形态。

一天中的第一根K 线往往显示出这一整天可能的走势。如果第一根K 线是一个十字星，并且位于昨天最后四个小时所形成的震荡区间中部，移动平均线相对平缓，这说明这一天大概是一个行情震荡的交易日。如果第一根K 线是一根趋势K 线，并带有显著影线，这说明这是一波单K 线震荡行情。由于大部分震荡区间的突破都以失败告终，在反转之前市场都无法在这根K 线的上方或下方运行超过一两根K 线的时间。如果第一根K 线拥有突出的影线，一些交易员可能会在突破时反手交易，并分开一到两次逐步建仓。例如，不论市场是跳空高开还是跳空低开，第一根K 线是阳线还是阴线，如果上下影线相当突出，很多交易员将在K 线上方做空，下方做多，进行刮头皮交易，他们知道反转在开盘后第一个小时内通常占据主导地位，对于震荡区间的突破很可能无功而返，即便这个震荡区间只由一根K 线构成。因此他们打赌突破会失败，并反向交易。他们把这根K 线看作单K 线震荡区间，行情正处于胶着态势，这意味着他们将会把接下来的大部分交易都当作刮头皮操作。

接下来的几根K 线也可能显示当天的倾向。如果接下来的几根K线继续呈现十字星结构，并在开盘后第一个小时内发生五次反转，当天形成震荡行情的概率就会增加。如果开盘大幅跳空，然后市场在头四根K 线呈趋势走势，那么当天成为趋势交易日的可能性很大。交易员应该要在第一根K 线时就为接下来的趋势做好准备，而这些首根K 线则成为尖形通道趋势交易日的一次涨跌高潮。不过，如果第一波回调形成一个小级别的最终旗形，他们也会严阵以待。这可能导致一个反向的尖形，一次对开盘区间另一端的突破，然后朝相反方向做趋势运动。

开盘后一两个小时内最强势的波段交易来自不同形态的汇合，但这些形态有时候很微妙，交易员们在开盘之前就应该挖掘它们，并且考虑到各种可能发生的情况。我们应该总是把多空两种情况都放在一起考虑，因为双方都存在专业技资者。像往常一样，交易员们试图寻找突破以及突破失败的形态。例如，昨天收盘前是否存在一个18 根K 线宽的下降旗形，并将价格拉回下跌趋势线? 如果存在，那么今天开盘是否仅仅略低于下降旗形及移动平均线，形成对旗形的一次突破，然后以两根K 线反弹至移动平均线，并形成空头反转K 线?如果是的话，这是一次开盘在移动平均线上的向下反转，一次突破回调的做空入场形态，对下跌趋势线进行测试后，在这根空头反转K 线上创造了一次高胜率的波段(以及刮头皮)做空形态。展现的因素越多，成功的概率就越高，当出现一个高胜率的波段交易入场形态时，这种形态非常强势。换句话说，市场维持了三天疲弱的上涨趋势，并走出一段25 根K 线宽的震荡区间，形成一个模形，那么昨天是否以一次多头突破收盘?市场持续了两周的震荡行情，那么昨天的多头突破是否接受这个大震荡区间的顶部? 这次突破是否走出了两个回合的上升小波段? 市场是否在三天楔形反弹上方的趋势通道线上收盘?如果是的话，今天开盘价是否比昨天收盘价低几个价位，然后价格上涨，但没能向上突破昨天的高点和震荡区间(很可能是一个最终旗形) ，以及模形上升通道的顶部，价格突破失败后反转向下，形成一根强势的空头反转K 线，创造出一个二次入场的抛售信号?如果是的话，这是一次高胜率的波段(以及刮头皮)做空形态。

开盘头几根K 线后，市场经常突破急剧反转，但要时刻准备好反转失败，并走出一个突破回调的形态。如图PⅢ.1 所示， K 线1 为当天的第三根K 线，这是一根短小的反转阳线。它从移动平均线和昨天波段低点开始反弹。这是一个强势反转的做多入场时机，同时也阻止了当天第一根15 分钟线走成一根强阴线。

从K 线1 开始，市场连续走出了四根阳线。第二根K 线后，有些多头预期首次向下反转的尝试会失败，他们开始在前一根K 线的低点处挂买入限价单。这些买单在K 线2 后第三根K 线(阴线)处成交。

第二天， K 线3 同样从前一天波段低点处反转，使刮头皮交易员从中获利，但这个做多入场点却在双K 线反转形态中反转向下，变成一个做空的入场机会。请注意，K 线3 是一根阴线，不是一根强反转K线，所以这不是一个好的反手做多的入场形态。多头希望行情出现楔形反转，楔形的头两推发生在前一天的最后一两个小时里。然而， K 线3和它前面那根K 线都呈小规模的震荡行情。K 线过于短小，缺乏足够的看涨力量，很难扭转强劲的抛售趋势。多头尝试在K 线3 后面那段K线积蓄力量，但是空头以一根更强势的阴线迅速使市场反转向下。

突破K 线3 低点的这波行情也向下突破了当天第一根15 分钟K 线，在这种开盘巨型向下跳空的交易日里，更是增加了价格下跌的可能性。

我们注意到昨天收盘价稍稍高于开盘价，但远低于昨天的最高点。虽然这在日线图上看是一根小阳线，但并不妨碍它成为一根反转K 线。如果今天的行情跌破昨天的低点，有些凭日线图来交易的交易员则会在挂条件单开始做空。因为很多交易员都倾向于在这个位置上卖出，今天市场跳空下行，并在第一根K 线就跌破昨日低点，触发了日线图上的卖出信号。突破尝试在K 线3 处失败，但随后的向上反转也失败了，形成一个双重顶下降旗形和突破回调做空形态，并在K 线4 这一双K 线反转的下方产生一个入场时机。

如图PIII.2 所示，前几根K 线的价格行为通常就预示了接下来整个行情的走向。从开盘到K 线4 之间的反弹走出几根大阳势线，只有两根小的阴线，这表明多头力量比较激进。我们一定要记得开盘时的这个现象，以防后市出现另一个买入形态。带着这个观点，交易员们应该更倾向于将他们的多头头寸波段化，因为行情很可能恢复早前的走势。

一天中的最高点一般来自某种形式的双重顶，但却看起来不太像双重顶。在这个图中， K 线6 是继K 线4 后第二次向上冲击的末端，也是一个双重顶做空信号。K 线4 很可能成为当天的最高点。K 线8 与昨日收盘低点组成一个双重底，也形成了当天的最低点。即使开盘反转继而形成波段的成功率只有40%， 许多交易还是产生了小幅利润或小幅亏损。这些交易的利润和亏损通常相互抵消，有40% 的概率能获得四个点以上的盈利，并成为交易员主要的收益来源。对大多数希望以日内交易为生的交易员来说，这些开盘的交易行为应该是他们操作中最重要的组成部分。

经验丰富的刮头皮交易员预期大部分反转尝试都以失败告终，并在开盘后的一两个小时内伺机低买高卖。可能的刮头皮交易包括: 在第一根K 线上方卖出，这一根K 线是一个十字星，然后随着市场走高逐步加仓(在盈亏平衡点平掉第一批持仓，取得利润后平掉第二批和第三批持仓) ;在K 线1 阳线上方买入; 在K 线2 后面那根内含阴线下方做空(对昨天震荡区间一次失败的向上突破) ;当K 线3 向上突破前一根K 线高点时买入(涨至K 线2 的势头很强劲，很可能随之而来的是第二个上升小波段); K 线3 突破至当天新高后，在K 线3 后面的双K 线反转下方做空(低点2 做空信号) ;在K 线6 阳线下方做空，因为它是跌至K 线5 的微型下降通道的双波段突破，所以价格很可能再次试探该强势微型下降通道底部。

K 线8 发起第二次尝试，成功突破至当天新低，并与昨天收盘价组成双重底，很可能引出一波至少包含两个小波段的反弹行情。实际上，双波段反弹只是一次短暂的横盘整理，价格的上涨运动依然在上升通道内运行。当反弹行情基本上在通道内运行时，即使价格出现停滞，第二回合的波段比较微小，大多数交易员仍然会将整个通道看作第一回合的上升波段，并预期下一个上升波段更加显著。涨至K 线11 的波动只是该通道的延伸，并没有明显的回调，许多交易员会认为从K 线8 到K线11 的运动仅仅是一个回合的波段。然而，与大部分通道一样，这里有许多重叠的K 线，显著的上下影线，以及多根阴线。上升通道是一种下降旗形，交易员们正在寻找下行突破的信号，由此引发的回调足以让交易员们相信第一回合的上升波段已经结束。然后他们需要判断行情是否还会出现第二回合的上升波段，还是就此进入长时间的调整期，调整时间之久足以让空头觉得市场不会再持续走高，使他们确信这里是一个很好的价格水平可以再次积极做空。市场非但没有突破下行，反而强势上攻，过去几个小时内一直在做空的空头不得不迅速买回其空头头寸。多头看到上涨势头那么强劲，他们在市场上一路买进，涨势如此迅猛，这大大增加了行情突破新高的概率。

K 线12 是一个高点2 的买入点，行情由此走出第二回合大型的上升波段，而该上升波段本身也包含了两个小级别的波段。

交易员们不应该在日均波动区间小于一美元的股票上进行刮头皮交易，但价格行为的入场规则依然有效。如图PIII.3 所示，英特尔( INTC) 在前15 分钟出现了两根大阴线，然后形成一个双重顶下降旗形(K 线3 和K 线5) 。这是一种可靠的形态，经常导致当天行情呈趋势下跌，在这里则引发了一波迅猛的抛售高潮。昨天的上涨趋势非常强劲，以至于今天的双波段下跌在K 线6 处出现反转，这个价位可能位于15 分钟图或60 分钟图的移动平均线上，但依然有至少10 美分进行刮头皮交易的空间。

每当移动平均线与昨天一样陡峭上扬时，任何在它下方的强势抛售几乎总是伴随着一个可交易的向上反弹。昨天11: 35 ，行情在强上涨高潮后回调，与K 线6 构成双重底上升旗形， K 线6 则是这个信号K线。然后形成了更为强势的上涨高潮，冲击昨天的收盘价，整个过程形成一个高潮高潮的上涨趋势。由于第二个高潮类似于传统的高潮上升趋势通道，它的底部通常都会得到测试，比如图中所示。

铁丝网型的震荡区间(狭窄的震荡区间，区间内K 线较长，且带有较长的影线)， K 线相互重叠，影线较为显著，开盘后前90 分钟内多次反转，都显示了强烈的多空对峙和不确定性，这一天行情通常呈现震荡延伸的态势。如图PIII.4 所示，今天是一个行情反复震荡的交易日，

但由于市场收在上层震荡区间的顶部，因此这也是一个多头反转日。当开盘出现铁丝网行情时，通常在当天某个时刻就会出现双向的波段交易机会。到了当天第三根K 线时，行情很可能呈现铁丝网结构，因为大约一半区间都由反复震荡的K 线组成，这些K 线收于自己的中点，这意味着下一根K 线所覆盖的价格也很可能有一半与前一根K 线相互重叠。铁丝网继续向右延伸，一直穿透了K 线2 的整段弱势反弹。随后行情突破了下跌趋势线，形成一个次高点，并在K 线4 处形成一个更低高点的二次入场机会，与K 线3 组成双重顶。接下来的几根K 线突破下行，可能形成趋势性的交易区间。交易员们正在寻找向下突破的机会，预期市场走出一波可测量的下跌行情，为他们的波段化空头头寸创造收益。价格下行突破使得市场进入空头格局，很可能出现持续的抛售期。K 线6 前面的下降通道可能是一个震荡区间的开始。行情形成次高点后在K 线9 处走出一个双K 线高潮，一旦这个高潮成型，大多数趋势交易员会认为市场将持续走高，进入多头格局。

涨至K 线7 的反弹行情突破了下跌趋势线，随后市场深度回踩走出一个更低的低点，出现一个以K 线8 为买入点的双K 线反转做多入场形态，然后从K 线9 这一次低点开始反弹直至收盘。

在K 线1 处的连续两根阳线足以让一些多头刮头皮交易员在K 线1低点处挂单买入，并将止损点设在K 线1 前面那根阳线下方。他们在随后的那根阴线上建立多头持仓，并在接下来的几根K 线上以一两个点的盈利离场。