第17章 2015 年：专注长期投资回报

我相信每一个投资者包括巴菲特都是在投资路上不断进化的，大二多数人一开始认为低估是从市盈丰、市净率低开始的，而再一次进化后，可能你会觉得那些指标虽然很重要但是不是核心因素了，只是一个参考.而这个时候你更多地把你对未来的预测放在了现金流和利润以及未来发展蓝图上，那么恭喜你，你已经离真正的投资越来越过了!

2014 年上证指数大幅上涨，11 月份开始在中字头蓝筹股的强势带领下，大幅上涨，全年涨幅52.87%。深证成指全年涨幅35.61% ，创业板指数上涨12.8% 。

加大境外市场优秀企业的投资布局

格雷投资境外市场开始于2008 年，当时我们投资了港股的百丽国际、昧千拉面等消费类企业，后来将大部分资金换问A 股和美股。比如在2012 年境外大面积做空中概股肘， 我们以极其便宜的价格买到新东方、特斯拉、易车网、搜房等优秀企业，让我们境外投资问报远超A 股。很多优秀的企业由于各种原因最终选择了在境外市场上市， 比如腾讯、阿里巴巴、百度等， 而投资政策的限制让我们国内的投资者很难分享到这些伟大企业的成长。今年， 沪港通的放开，让我们有了投资香港上市的优秀企业的渠道。我相信，以后投资管制将会更加宽松，我们有机会投资全球具备持续竞争优势的企业。另外，我们也计划择机成立投资境外市场的基金产品，帮助我们的客户分享中国最优秀企业的收益。

我们对未来的看法

A 股在经历了7 年的熊市洗礼后，最近两个月， 在大盘蓝筹股的带动下逐渐走牛。对于未来的市场走势我们并不想过多判断，因为那不是我们擅长的。大盘极度高估或低估的两端是容易判断的，比如2007 年5000 点以上，我们认为大盘极度高估了，而这两年的2000 点附近我们也在给各位的信中反复告诉大家，那是黎明前的黑暗。如今大盘重问3000 点，未来会如何走，我们只能告诉各位，对于我们持有的企业，我们认为它们目前依然是严重低估的，无论未来是企业长期价值回归还是牛市效应，如果我们着眼未来数年的话，我们丰厚的投资回报都将是可期的。