第十一章 华尔街的狼

攫取利润的有效建议

当具有竞争优势的企业出现在我们面前时，如何不失时机地识别它们，而不在乎企业的规模大小、历史长短或是所属行业。

——帕特·多尔西

晨星公司证券研究部主管

畅销书《寻找投资护城河》作者

本章导读

为何那么多机构投资者对待低价股像对待瘟疫一样，敬而远之？为何茫茫投资大众却视低价股如财富救星，奋不顾身？低价股的风险到底在哪里？如何衡量与规避？

低价股操纵者如何哄抬股价？如何把低价股吹嘘得天花烂坠，再推销给毫不知情的投资者？投资者如何从华尔街的狼口中拔牙？如何抓一只小狼当宠物养？

需要提前说明的是，搜寻暴涨型低价放时，有些风险需要依靠感知，有些风险则完全属于技术问题。

低价股之所以具有暴涨潜力，原因之一在于华尔街厌恶价格处于个位数的股票。很多股票经纪行会对低价股收取更高的费用和保证金率，还有一些经纪行则完全不允许交易低价股。普遍认为低价股的风险高于价格较高的股票。我完全不那么认为。如果你购买了一只30美元的股票和一只5美元的股票，且两家公司的财务状况类似，在我看来，它们的投资风险一样大，甚至财务状况良好的低价股的风险，要小于高价股的风险。同等条件下，风险与财务报表中的收益成正比，而不是与股价成正比。我认为，所谓的"所有低价股都很危险"的观点不正确。然而，这样的偏见为我们制造掘金的好机会。

筛选低价股时有几件事情值得考虑。如果不讲一讲交易低价股相关的风险和因素，我就太玩忽职守了。需要提前说明的是，搜寻暴涨型低价股时，有些风险需要依靠感知，有些风险则完全属于技术问题。

别把血汗钱放进别人的口袋

低价股总容易遭受特殊风险，比如交易欺诈以及人为操纵价格。电影《抢钱大作战》以及《华尔街之狼》就描绘了与低价股有关的不道德的犯罪行为。操纵低价股是相当常见的犯罪活动，电视剧《黑道家族》中也有类似情节。

操纵股价说到底就是用各种手法哄抬股价。比如，居心巨测的操作员以低价积累了大量股票，然后再把这只股票吹嘘得天花乱坠，以推荐给毫不知情的投资者。操纵者建议投资者趁低价买入，并向其描绘公司光明的发展前景，推荐语中一定会穿插了不少术语，旨在让投资者听得云里雾里又热血沸腾，这样才好勾起对方的贪念。当投资者信以为真时，操纵者就以比实际状况高得多的价格抛售这只股票，然后带着投资者的血汗钱离场。

A股市场上，从来不缺少讲故事的高手，也不缺少散播各类消息的"好心人"。在过往的一段牛市中，更是亦然。即使在路边散步，迎面走来两个大妈都在谈论股市，一个说"某某股票要有大动作了，听说要收购什么什么。"另一个说"我的某某股票要涨停了，隔壁某某说的，他儿子是那家公司的高管。"中国A股在这样的层面上奋力前行，实在很难得。

大多数时候，被操纵的公司都没有业务或资产，是一些专门用来欺骗投资者的空壳公司。另一些时候，是一些资金严重匮乏、即将破产的小型煤矿公司或技术公司。整场"交易"中，唯一的赢家就是兜售股票的骗子。避免陷入这类骗局的最佳方式就是，不要购买你从来没有听说过的公司的股票，不要听从不认识的人的任何荐股意见。因为美国证券交易所曾相当彻底地清除了专营便士股票的经纪行，所以这类经纪行不如过去那么盛行了。然而，市场上还是有几家这样的经纪行，相信只要贪婪和不诚实的本性依然存在，这类经纪行就不会消失。逃离他们的魔爪其实并不难。如果某位你完全不认识的股票经纪人打电话向你强力推介一只低价股，你直接挂断电话就不会受骗了。如果收到一封投资推介信，说一家新兴公司前景如何之光明，回报如何之丰厚，直接把信扔进垃圾桶就可以了。

好消息和坏消息总是结伴而行。大众因为华尔街操纵低价股而对其产生的庆恶情绪，往往超过了实际的罪恶程度。《抢钱大作战》加剧了投资者对低价般的抵触情绪。而跟节食的人一起吃饭时，我总喜欢说"再给我来点蛋糕"，所以让低价股来得更猛烈吧!

在网上，没人知道卡拉是条狗

如今，大多数股票推荐都通过互联网完成。我的邮箱几乎每天都会收到便士股推介信。似乎那些犯罪分子被正规的经纪行开除后，都涌到互联网上继续招摇撞骗了。避免落入他们魔爪的方法与躲避"实体"股票操纵者一样。如果你从某个从来没有听说过，或者不怎么有名的投资机构那里听说了某个赚几百万的投资机会，直接删除邮件即可。如果你不了解他们或者从来没有听说过这家公司，99%的情况下直接点删除键并不会给自己带来损失。如果在互联网上查看研究股市的公告板时，看到有人对某只小盘股做出了不切实际且缺乏真实性的判断，不要相信这些结论。稍微研究一下那只股票，你就会发现，多数情况下你依然要点删除键。

我并非暗示所有以互联网为基础的，针对低价股的研究或建议都不正确。我自己就提供以互联网为基础的投资服务，我认识的其他几个尽责的投资人也提供这类服务。如果不想在股市中受骗，最好的防御措施是自己做研究，核实对方提供的信息，这样你很快就能分辨哪些人是来帮助你致富的，哪些人是来搜刮你的积蓄的。

破产刀尖上的血滴

搜寻赚钱的低价股的另外一项风险在于，很多低价股确实应该处于低价，且极有可能股价归零，进而退市。所以我前面概述过的研究工作必不可少。公司是否有能力偿债? 是否有破产的可能性?这家公司到底是在实施重整计划，还是打算彻底击垮投资者? 所有破产公司的股价都是从个位数一路跌至一文不值。

如果你在公司财务报表上看到做假账或证券欺诈的公告，即便你认为这家公司仍然有发展潜力，也最好卖掉它。除非你是一个非常有经验的法务会计师或证券律师，否则你很难对事件最终的结果做出正确判断。大多数人都认为安然公司和世界通讯公司这样的巨头，即便被指控欺诈，仍有机会存活下来。结果大家都知道，它们都没有幸存下来，很多人因此蒙受了巨大损失。

退市前的疯狂不断在A股市场上演， 国恒退进入退市整理期后，股民反而更加追风险提示公告。由此可见中国股民的痛狂与痛迷。作为普通投资者，像这类刀口嗜血的投资行为还是少碰为好。

另外一个雷区是交易已申请破产的公司的股票。这种类型的公司，其所有资产都极有可能落到债券持有人和股东手里。这样的事情总让我惊讶不已，即破产公司停牌前，其股票前一天的交易量还有上百万! 绝大多数情况下，破产会耗尽公司的抵押资产。在抵押资产没有耗尽的极少数情况下，稍微研究一下就能得知破产的获益者是谁。为了兑现资产重组，内部持股人和大型对冲基金大量买入抵押资产， 否则公司的股票就无可避免地要经历破产重组或清算。

佣金: 钱袋里的吸血鬼

投资并交易低价股时，需要格外注意交易成本和佣金。很多经纪行会对低价股的交易收取更高的佣金，因此你必须注意经纪人的收费标准。如果买入股票时，你习惯借用保证金， 一定要牢记部分低价股不能借用保证金或者保证金的利率会更高。我希望你把搜寻暴涨型低价股作为投资重点，但一定要搞清楚你所在的股票经纪行会不会因此收取额外费用。

还有一点需注意的是，利用市价委托服务买卖低价股也将产生费用。部分低价股的高差价容易产生费用。所谓的差价指买入价与卖出之间的差距，前者指他人愿意从你手里购买股票时的价位，后是他人出售给你股票时对方要求的价位。像IBM这种大型公司发行的流通股，差价通常不到1美分，所以产生的费用很少。然而，交易量较小的低价股的差价就要大一些。例如，如果你找到一只不受追捧的待发现成长股，一定要核实技标、询价、考虑是否使用限价指令等。留意股票的日成交量，买入量不要大到足以影响股价。如果你必须在短期内买入大量股票，请分批购买，每次购买少量股票。虽然这种情况不常遇到，但你必须十分小心，以免造成不必要的损失。

常识预防损失

在股市中，尤其是交易低价股时规避风险的关键在于充分利用常识。没有人会无事献殷勤给你寄一封股票信息详尽的邮件，并承诺它一定会让你发大财。正如我在本书中强调过的那样，搜寻低价股需要自己多努力、做研究，没有人会把通往财富之门的钥匙免费递给你。牢牢记住，即便你的叔叔弗莱德非常擅长投资股票，他也不会每次见到你就借100美元给你。你要做的是查阅10-Q表和lO-K表，仔细考察公司的经济状况和管理层对经营状况的展望。另外，在注解中搜寻警告标志和危险信号。

大多数时候，号称低价股存在的风险都只是号称而已。如果你找到一家财务状况和经营状况都良好的公司，就不存在投资风险了。低价股大大增加的风险为我们赚取高额利润创造了机会。

暴涨股总结

读懂危险信号

避免陷入欺诈骗局的最佳方式就是，不要购买你从来没再听说过的公司股票，不要听从不认识的人的任何荐股意见。

创很多经纪行会对低价股的交易收取更高佣金，因此你必须注意经纪人的收费标准。一定要牢记，部分低价股不能借用保证金或者保证金的利率会更高。

部分低价股的高差价容易产生费用。所谓的差价指买入价与卖出之间的差距，前者指他人愿意从你手里购买股票时的价位，后者是他人出售给你股票时对方要求的价位。