第二章 投资低价股就像买彩票？

投资低价股的初试牛刀

当那些好的企业突然受困于市场逆转、股价不合理下跌，这就是大好的投资机会来临了。

——沃伦·巴菲特

本章导读

大盘蓝筹股A从50元涨到70元，小盘低价股B从5元涨到7元，A与B的涨幅都是40%，但谁需要的量更大？在华尔街流传着一句俗话，如果一定要拿A和B比较，那就好像市拿苹果和金橘相比。

通过这个例子，可以看出，投资低价股始终是价格为主。低价股的股价开始暴涨时，这种情况会长达一两天，即使不会持续数周，至少也会连续几天。大型机构投资者开始购买该只股票时，低价股显现增长势头，狂欢才真正开始。

我并不喜欢"便宜"一词。因为"便宜"并不是一枚荣誉勋章，而是绝望的象征。便宜没好货，次货配不上体面的人；如果所有人不太体面，这个国家也就没救了。这是美国第25任总统威廉·麦金莱(William Mckinley)说过的一句话，可以看出他似乎对一切便宜的东西都没有好感。同样，你会发现华尔街上很多专业投资者像普通投资者一样，似乎都对低价股持有类似的，但没必要的厌恶。

你不妨针对金融分析师做一次调查，询问他们对低价股的看法。你就会发现他们认为购买低价股就和购买彩票差不多，而且认为两者带来回报的概率差不多。另外一些人认为低价股的交易费用较高，因此认为不可能从中获得超额收益。

分析师之所以得出这些结论，是因为他们把低价股视为同一类型的股票，并没有根据它们的财务状况及发展潜力分类研究。在股市里，各种类型的公司鱼龙混杂、良莠不齐，他们不经调查研究，得出的结论自然也是不正确的。这种做法等于把西兰花、速食汉堡、胡萝卡和肉汤煮成一锅汤，然后得出这些食物有害身体健康的结论。而菜篮子里可供选择的菜有很多种，不应这么武断地下结论。

然而，主要证券机构似乎在竭尽全力反对交易低价股。大多数提供全方位服务的公司对低价股收取较高比例的佣金。包括折扣经纪商在内的很多机构对于低于10美元的股票交易采用不同的佣金规则。当你在股票网站点击购买10美元以下的股票时，经常会收到各式各样的忠告，警告你投入的钱可能有去无回。如果继续购买，你的投资表现就会被拉低。他们在低价股确认交易的界面附上法律免责声明，而高价股的交易界面则没有类似条款。

为什么？因为你可能也听说过，买卖低价股时，价格为王。

约翰·邓普顿爵士不仅是一位价值投资大师，也是一位广为人知的"淘宝客"。他选股的法宝是，放眼全球，寻找低价的、长期前景良好的公司。邓普顿相信，完全被忽视的股票是最让人心动的便宜货——尤其是投资者尚未研究的股票。

苹果与金橘如何比较?

50美元的股票上涨到70美元，和5美元的股票升到7美元，从上涨比例上讲是一样的。从表面上看，似乎说得通。毕竟，两种情况下，股价都增长了40%。如果说增长相同，是有道理的。然而，这种理论站不住脚的地方在于，在华尔街没有什么公平可言。大多数情况下，我们把50美元的股票跟5美元的股票拿来对比时，就像是拿苹果与金橘比较一样。请允许我多解释两句。基础经济学理论告诉我们，价格波动是由供求关系造成的。如果两家公司的规模相同，市值相同，每天的交易量相同，那么所有情况都一样。然而这种情况极其罕见。

让我告诉你现实世界的交易方式吧。假设明天早上有2000位投资者想要购买一只银行股。他们每个人都可用1万美元。一半的投资者决定购买富国银行 (WFC)。美国富国银行是一家很棒的银行。无论从哪个角度看，他们都将近期爆发的信用危机处理得很好。华尔街的大多数投资者都偏爱这只股票，甚至伯克希尔·哈撒韦公司董事长沃伦·巴菲特也是富国银行的大股东。如果你想购买一只像富国银行这样的优质银行股，我认为你的选择无可厚非。

另外1000位投资者决定用现金购买一只我在2010年10月推荐的暴涨型低价股。POP银行是波多黎各最大的银行之一，大踏步地平衡收支。巴菲特完全没有买进这家银行的股票，但是当时最成功的经纪人之一约翰·保尔森 (John Paulson) 一直在购买该银行的股票，并且拥有了相当比例的股份。

1000位投资美国富国银行的投资者，每人用1万美元购买333股30美元左右的股票。当天，他们的投资总金额是1000万美元。美国富国银行拥有52亿股份、市值1500亿美元。这只股票平均日交易量3700万股。我们购买的333000股股票还达不到这只股票日交易量的1%。供给量之大足以消化我们的需求，我们的购买量完全不会改变股票价格。

现在我们回过头来看一看POP银行的股票。100位投资者每人花1万美元购买3333股3美元左右的股票。投资总金额仍然是1000万美元，但当天该股的日交易量是3300万股。POP银行的日交易量约800万股、市值约30亿美元。我们的购买量相当于该公司40%的日交易量，相当于该公司总市值的1%。相比之下，交易量达到美国富国银行的1%需要15亿美元或者另外14个拥有1亿美元的投资者 (见图2.1)。我们的购买需求将给供给造成压力，应该会引起当天股价上扬。

低价股的股价开始暴涨时，这种情况会长达一两天，即便不会持续数周，至少也会连续几天。大型机构投资者开始购买该只股票时，低价股显现增长势头，狂欢才真正开始。对冲基金决定大量买入一家市值为300亿公司的股票时，会让市场上流通的股票吃紧，借此推高股价。

这也是低价股的波动幅度比高价股更大的原因。如果其他条件一致，让50美元的股票上涨到70美元需要的量能，与5美元的股票上涨到7美元需要的量能相同。基本上，低价股与高于10美元的股票相比，前者的份额较少。即便低价股曾经被分拆成上百万份股票，不景气的时候依然会"坠落凡间"，总市值比同规模的高价股小得多。需要投入大量资金才能买尽在市场上的流通股，才有可能满足拉高股价的新需求。

华尔街厌恶，投资者欢喜

我给你举个例子吧。丹德里昂 (DNDN) 是一家生物技术公司。五六年前，这家公司发明了一种直接从患者的免疫细胞中提炼的新药，整条华尔街都曾为这个消息感到兴奋。这种新药的出现标志着人类朝着治愈前列腺癌的目标迈进了一大进步。美国食品药品监督管理局马上就要批准这种新药了，投资者也为即将拥有一种突破性新药而兴奋不已。2007年，丹德里昂公司的股价被推高至20美元以上。

他们确实有理由兴奋。丹德里昂公司从2000年开始一直致力于开发这种名为Provenge的前列腺癌疫苗的新药，早期实验结果相当乐观。美国食品药品监督管理局下属委员会的早期投票结果表明这种药极有可能获批。然而，到了2007年5月，轮到食品药品监督管理局投票时，他们又认为需要再进行一些实验和多收集一些信息才能批准这种新药进入批量生产环节。

投资者听说新药推迟上市的消息后很不满意。机构投资者和个人投资者迅速抛售该公司股票。丹德里昂公司的股价跌至历史最低点。2007年年底，股市因次贷危机而进入萧条期，丹德里昂公司的股价加速下跌。2009年5月，丹德里昂公司的股价跌至2.60美元。美国食品药品监督管理局宣布药品测试结果之前，丹德里昂公司的市值超过30亿美元。股价暴跌后，丹德里昂公司的总市值骤降至4亿美元以下。

正是此时，我开始对丹德里昂公司感兴趣。美国食品药品监督管理局并没有否定这款新药，他们只是要求获取更多实验证明。至少早期的检测结果和美国食品药品监督管理局的下属委员会的投票结果表明这款新药极有可能获批。于是，我开始认真研究它的财务报表以及食品药品监督管理局针对这款新药公开发布的各项报告。我还查看了自己在生物科技行业投资的项目。

从我的调查结果来看，丹德里昂公司的这款新药极有可能因为新的实验结果获得通过。于是，我开始买进它的股票。我认为新的实验结果出来以后，华尔街上的专业投资者就会蜂拥而至，抢购该股。当时，丹德里昂公司的市值不到4亿美元，我预测涌入的资金会迅速把股价推到非常高的位置。只要丹德里昂公司的股价处于低位，我就买进，其他投资者还在因为股价增长缓慢而恐惧和害怕时，其实，我已经获利良多。在这只股票上，我建仓完成肘，平均买入价居然不到5美元。

2009年4月，丹德里昂公司发布的最新研究结果表明，与其他治疗前列腺癌药物相比，服用Provenge能延长患者的寿命。2009年5月，美国食品药品监督管理局最终批准丹德里昂生产与销售这款新药。得知这个消息后，华尔街上的投资者蜂拥而上。共同基金和对冲基金也希望从新药上市中获益。市场上一下子涌入了几百万美元的买盘资金，丹德里昂公司的股价上涨得非常快。不到两周时间，它的股价就上涨到20美元以上，总市值也重新增长至30亿美元。然而，买进狂潮并没有消退，因为新药必定受到市场推崇。一年后，我在50美元以上，抛出丹德里昂公司的股票，赚到900%的利润。我把大量资金用于购买小盘股，它的价格在一年多的时间呈直线上升!

上面的例子并不是说，你购买的所有低价股都会暴涨，或成为十倍股。这种好事，多数投资者一辈子也可能只会遇到一两次。我要告诉你的是，我们尽量利用华尔街对低价股的庆恶，持续赚取高额利润。如果把股市投资比喻成品尝蛋糕，那么，买到十倍股只不过相当于品尝蛋糕、最外层的糖衣!

如果是一只羊，就做领头掌

华尔街发现一家公司的潜力或看出一家公司大势已去时，他们习惯蜂拥而至，来势汹汹的资金会改变市场上的供需关系，这点可以为我们所用。大型机构投资者参与买卖的股票，价格往往会迅速波动。

我们做好调查工作，就能发现市场上的反常现象，并加以利用。某只股票的价格出现攀升时，华尔街的从众本能必定会进一步推高股价。尽管很多保守型机构投资者禁止分析师持有10美元以下的股票。但你要相信，如果一家公司发明了一种突破性新药，基金经理一定会不惜一切代价购买该公司的股票。目前来说，购买一只暴涨型低价股，要比向投资者解释拒绝购买某只受追棒的股票的原因，容易得多。华尔街的从众本能不仅能通过将股价压低创造投资机会，当它调转枪头，将低价股的价位拉高到超越多数人的预期时，同样能为我们创造利润。

暴涨股总结

切关注密

很多时候，把50美元的股票和5美元的股票拿来对比，就像是比较苹果与金橘一样。

供需关系会引起价格波动。见图2.1，图解富国银行和Popular银行。

华尔街意识到一家公司的潜力或者看出一家公司大势己去时，他们习惯于蜂拥而至，来势汹汹的资金会改变市场上的供需关系——通常以非常快的速度改变。