第四章 默默成长

寻找待发现的成长股

真正出色的公司很少，当真股价偏低肘，应充分把握机会，应该让资金集中在最高利可图的股票上。

一一菲利普. A. 费雪

超级畅销书《怎样选择成长股》《费雪论戚长股获利》作者

本章导读

哈雷摩托的狂热爱好者三句话不离摩托车，恶劣天气无法阻止钓鱼爱好者外出，隐藏得再好的成长型公司在林奇的“利基理论”或巴菲特的“经济护城河”面前一样原形毕露。其实，两位大师的理论都是指垄断经营权，只是表述多少有所不同而已。

这也正是林奇寻找成长股的阿拉丁神灯，比如可口可乐的配方、云南白药的秘方、地区唯一的石料厂等。

有些机构也发现了它的价值是好事，因为如果完全没有人知道这只股票的话，后期掀起抬高股价狂潮的可能性就比较低。

只有"成长股"这个词最能让华尔街人士的心狂跳不止。在他们的脑海中，成长股意味着提供新型产品和服务、快速成长的公司。这种联想合情合理。如果在一家成长型公司创立早期就发现了它，那你坐着什么都不干就能收获丰厚的回报。

大部分通常被称为成长股的股票都会被我归为"达尔令股"这个类别。这些股票是华尔街的最爱。"达尔令股"还意味着目前拥有大量市场动能，交易量极大。它们通常也是同事们围在饮水机旁热议的股票。"达尔令型公司"通常拥有前沿科技或者制造深受市场追棒的产品。苹果公司不正是这样吗?它们可不是我们搜寻的暴胀型低价股。它们在市场上已经很火了，大部分时间以高价交易。

我们应该转变思路， 寻找待发现的成长股。你并不需要购买最受欢迦的股票。如果所有人都偏爱并且愿意持有这家公司的股票，那它的价格必定相当高，收益也会因为高价而打折扣。传奇投资家约翰·邓普顿爵士曾说过，随大流的话，很难在市场上脱颖而出。

掘金湖让一些矿工发家致富，但是让更多矿工破产了，而几乎所有为矿工提供产品或服务的人都获得了成功。或许拒绝追赶热潮的想法难以让人热血沸腾，但它显然更赚钱。

彼得·林奇为何偏爱"黑手党"?

我们对传奇人物彼得· 林奇在其经典著作《彼得·林奇的成功投资》中描述的那类股票更感兴趣。林奇先生认为完美的股票应该存在于一个被动不大的利基市场内，如果那家公司从事的业务难以让人产生好感就更好了。他开玩笑说，即便有传言说公司产生的废料有毒或者有黑手党参与经营，他依然偏爱这类股票。华尔街完全忽视这类股票，只有少数机构投资者会持有这类股票，分析师完全不会留意这类股票，更不会撰写这类股票的分析报告，因此它们完全不存在涨价压力。

以上描述听起来是否耳熟?在前面的第1章里，我们曾将这类公司作为拥有暴涨潜力的低价股典范来描述。达尔令国际从事的行业相当不光鲜。但收集油脂这个无聊且脏兮兮的行业却必不可少。通常，大多数人根本不会去了解达尔令国际的业务是什么。我从来没有在鸡尾酒会上听谁说过自己在投资这家不起眼但收益丰厚的公司。这恰恰是"达尔令股"如此值得投资的原因。这类公司默默地成长为业内最大的公司，并以非常快的速度盈利。达尔令国际不仅是低于10美元的代表性股票，它还是一只待发现的成长股。

然而，我要提醒你的是，并非所有待发现的成长股都默默无闻。通常我们购买其他人不愿意购买的股票。例如2003年，黑莓手机制造商RIM公司的股价大幅下挫。当时手机行业的技术领军是纳克斯泰尔公司(Nextel)，由于RIM公司专注的寻呼业务领域正逐渐凋零，所以在竞争中败下阵来。此外，RIM公司当时正忙着就其发明的多项专利所属权问题打官司。种种原因导致RIM公司的股价一直停留在个位数的价位。然而，2003年，纽约 (我本人就在纽约工作居住) 全市停电时，我有了一项惊人发现。停电后，黑莓手机是唯一能正常使用的通讯工具。我本人有一部黑莓手机，所以能在当晚与外界联络，而所有使用其他品牌手机的朋友都没办法打电话。

林奇先生说，他本人很少坐在办公室办公。他要么是在标的公司、要么是在去标的公司的路上。他总是在无休止地寻找值得投资的公司。即使是一家曾倾家荡产的公司有新产品上市或营业额开始好转，他就会立刻到这家公司调研，如果情况真的向好，他会立即买入这家公司的股票。

刚一恢复通电，我就开始购买这家公司的股票。他们显然拥有比竞争对手更先进的技术，我坚信这只股票能重振雄风。后来的事情也确实证明它做到了，5年后，黑莓网站CrackBerry的成功推动股价翻了l00多倍。

生活中不乏这样的机遇，只是需要反复搜寻才能发现。你会发现遭华尔街鄙视的那些公司生产的产品实际上卖得非常好。例如，大多数分析家都看不上卡骆驰 (Crocs，股票代码:CROX) 和暴走鞋 (Heelys，股票代码:HLYS)，但是我留意到我很多朋友脚上都穿着难看的卡骆驰，且尽管研究称暴走鞋没有保护性齿轮容易引起损伤，每次我要去购物中心或公园时，还是会找各种借口让孩子们穿上网球暴走鞋。

制造迷人产品的消费股

想寻找遭误解的成长股，最好去那些被我称之为制造迷人产品的公司。无论经济形势如何恶劣，世界如何变化，人们的日常生活根本离不开这类公司制造的产品，甚至有些产品已经成了人们的兴趣爱好，或者一种生活方式。这些公司被华尔街忽视仅仅是因为华尔街人士没有这方面的喜好，或者没有意识某些公司基本不可能关门大吉，无论经济形势如何恶劣。对这些公司来说，如果销售放缓，只会导致需求被压抑。购买行为或许会推迟，但迟早会发生。

全世界最大的户外运动器械商场坎贝拉 (Cabela's，股票代码:CAB) 就是一个制造迷人产品的极佳例子。早在2008年，所有零售商的销售业绩都在下滑，坎贝拉商场却没有受影响。当时正是金融危机形势最严峻的时候，整个市场都在以疯狂的速度廉价出售存货，失业率迅速攀升，消费类股票成了领跌股。坎贝拉商场旗下有一家银行，用于发放信用卡给消费者，与其他信贷公司一样，坎贝拉银行遭受了债务损失。根据公司资产负债表上的债务清单，华尔街认为坎贝拉商场判定这家以信用卡为杠杆的零售商，未来几年都将处于亏损状态。实际上，坎贝拉的股价确实与其他零售商一同随着股市行情下挫。2008年年末，坎贝拉的股价跌至5美元以下，第二年也仍然处于这样的低位。

华尔街先是忽视了这一点: 坎贝拉商场利用店铺和销售目录出售打猎和钓鱼工具，会使用这类工具的人都不是浅尝辄止的初学者。我可能永远不会爱上打猎，但是我有一些朋友无论天气如何，都愿意在凌晨爬出温暖的被窝，外出打猎。下雨也好，下雪也好，下冰雹也好，这些总让我想要泡一杯热茶，然后重新蜷缩进被窝里的恶劣天气，丝毫不会影响这些狩猎爱好者出行。那些钓鱼爱好者也是这副德行。有一首描写钓鱼爱好者的乡村歌曲，歌词里说，如果硬要他在钓鱼和婚姻中做出选择的话，他只能为放弃妻子而感到惋惜。我估计歌里描述的情形与现实八九不离十。无论天气、市场如何变化，猎人总要出门打猎，钓鱼爱好者也总要出去钓鱼，而他们都需要最新、最好的装备才能捕到猎物、钓到鱼。

华尔街还忽视了一点: 虽然坎贝拉商场的长期债务超过3亿美元，但是他们还拥有大量现金。2008年年底，从账面上看，他们赚取了超过4亿美元的现金和等价物。虽然他们也发放信用卡，但损失金额从来没有达到其他经营信用卡的零售商的损失程度。运动爱好者绝不愿意因为经济条件不允许就放弃自己的爱好。坎贝拉商场发放的信用卡超过1100万张，2008年年底坏账率不到3%。

坎贝拉商场当时也拥有大量资产。旗下的29家商场，其中24家由公司独立持有，股票的账面价值在12美元以上。2008年，坎贝拉商场新开了两家连锁店，并计划在2009年再开一家。2008年11月，我开始以5美元以下的价格购买坎贝拉商场的股票。接下来的一年里，坎贝拉商场的销售和利润开始增长，是当时少数几家出现增长的公司之一。

另一方面，信用卡的坏账率有所增加，最终超过了5%。然而其他零售商以及发放信用卡的银行己出现两位数的坏账率，与它们相比，5%已非常微小，而且这个比例属于可控范围内。2009年，坎贝拉商场在蒙塔纳州新开了一家连锁店，并正为下一家新店选址。2009年年底，坎贝拉商场的现金积蓄超过5亿美元，长期债务也减少了。最终，我以14.92美元的价格抛售了该股票，不到一年时间，我赚取了200%的利润。

现在，我真希望自己没有卖掉这只股票。猎人仍然要打猎、钓鱼爱好者依然在钓鱼，坎贝拉商场的股价已经涨到25美元左右了。

每隔几年，经济就会出现萧条或放缓，这是无能避免的现象。这通常也是以划算的价格购买成长股的好时机，尤其买入那些消费者忠诚度更高的成长股的好时机。那些创造让人着迷的生活方式的公司的股票，为个人投资赚钱提供了好机会，因为华尔街对这类公司的态度常常摇摆不定。

虽说这类公司的股票不太可能被卖出，但如果你掌握了很多候选者，一旦有机会就可以下手了。列候选清单实际上是观察人们娱乐的方式，比如打猎、钓鱼、划船等。我有些朋友即便是暴风雨的天气也要打高尔夫，不吃午餐也要买l号木杆和款式特别的推杆。哈雷摩托的狂热爱好者是不是三句话不离摩托车? 候选清单需要定时更新，每隔几个月你就要查看一次这些公司的股价，当华尔街放弃这些股票时，你就可以低价买入。

冰箱里的成长股

寻找待发现的成长股，通常需要使用有别于华尔街的思维模式。当整个华尔街都在搜寻最新、最热门的公司时，我们应该搜寻那些看上去不起眼，实际上能创造收益增长的公司，比如都乐食品公司(Dole Food，股票代码: DOLE)。都乐食品公司历史悠久，创建于1891年，以菠萝类产品闻名。

多年以来，都乐食品曾从属于多家企业。2003年，大卫·默多克 (David Murdoch) 买下都乐食品。在他的领导下，公司不断扩大蔬果生产线。2009年，默多克先生带领都乐食品上市，每股价格为12.50美元。

当时，没有人在意这只股票。股市仍然在努力应对经济衰退和次贷危机。成长型投资者对苹果公司和直觉外科公司 (Intuitive Surgical，股票代码: ISRG) 感兴趣得多，这些公司拥有令人兴奋的产品，股价一般在几百美元左右。很快，都乐食品成长为全球最大的蔬果生产商与分销商，只是在投资者眼中，蔬果不太可能让人兴奋。于是，都乐食品的股价疲软，井在2010年早期跌至10美元以下，正是这个时候，我注意到这只股票。

对这家公司，我有与华尔街不同的看法。在我看来，未来几年对健康食品的需求将增加，美国现任第一夫人米歇尔·奥巴马公开宣称，只要她做一天白宫的女主人，控制儿童肥胖就是她的一项重要工作。她的宣言必将引起大家对饮食健康的关注，带动市场对新鲜蔬果的需求，而这一切都将于都乐食品有利。在这股即将掀起的健康饮食热潮的推动下，原本就广受孩童喜爱的冷冻零食和果汁，必将迎来强势的销量增长。在世界上其他地区，对食品有高品质需求的中产阶级开始出现，新兴市场也将有益于都乐食品的发展。

面对两大显著趋势，投资者最终不得不承认都乐食品的潜力。其股价逐渐攀升，最终超过了首次公开募股时的价格。从这只股票进入我的低价成长股扫描雷达里算起，都我写下这些内容的此时此刻，不到一年时间，都乐食品的股价就上升了50% 。

对大多数投资成长股的投资者而言，更快、更高、更强就是咒语。他们寻找最新的风尚和最让人兴奋的产品。事实是，成长最快的公司通常能在橱拒和冰箱里找到。日常能见到的那些不那么让人兴奋的产品反而能创造成长奇迹。这些公司的股票跌至个位数之时，就是重大机遇出现之日。

内幕知情人教你买进超级股

现在，相信你已能在日常生活中发现待发现的成长股了，但我还想再和你分享一种更为教科书式的寻找这类股票的方法。

重申一遍，我建议你使用免费的网络式股票筛选软件，至于具体用哪一种，则没有太严格要求。你可以选一种你认为操作方便的软件，也可以在不同的筛选软件输入相同的筛选条件进行筛选。目前为止，无论哪种股票筛选软件的数据库都不齐全，都没有涵盖所有股票。虽然得到的大部分结果互相重复，但偶尔也能看到其他筛选软件中未显示的股票名称。

我们先从搜索稳定增长的低价股开始，并且是持续增长了5年的股票。我首先提醒的是，持续增长5年的股票数量不会很多，符合这些特点的公司通常已经被华尔街发现并且在短期内就被转变为高价股的知名股。然而，长期坚持，哪怕一段时间内只有一次赶在华尔街之前找到一只这样的股票。长此以往，你的资产净值也会出现巨大改变。

搜索过去5年年收入和年盈利增长达15%以上的公司，另外，它要现金不多但在资产损益表上表现得还不错。传奇投资大师本杰明·格雷厄姆曾经把投资门槛设置为资产与负债比例为2:1的公司，我认为这个门槛相当合理。将资产负债率控制在30%以下，也就是说欲投资公司的资产结构应该是资产与债务的比值是7:3。既然我们的重点在于寻找低价股，那就要将股价设置在10美元以下。

低价股名单不会太长，公司规模也不会太大。实际上，如果你只搜寻美国市场上的股票，国内主要证券交易所只有51只股票的价格低于10美元。其中，最大公司的市值为7.5亿美元，最小的只有3000万美元。有意思的公司很多，花时间审查你的候选清单，继续寻找真正的成长股。除了股价低外，我们搜寻的公司提供的最好是非常有市场潜力的产品，例如替代能源、智能手机、社交网络、通讯设备或其他未来几年会持续增长的产品或服务。虽然我们希望这类公司没有被华尔街发现，但并不希望它们不为人知。有些机构也发现了它的价值是好事，因为如果完全没有人知道这只股票的话，后期掀起推高股价狂潮的可能性就比较低。在这类规模不大、稳定增长的公司里，一定比例的内部人持股也是好消息。如果其创始人

或管理者大量持有自家股票，例如10%甚至以上，他们一定会努力工作推高股价，因为他们的利益与股东的利益相一致，大家都坐在同一条船上。

下一步要筛选暴涨型低价股。这些有潜力的股票，一直以来都在创造收入和利润，并即将受到华尔街的关注而开始暴涨。暴涨型低价股通常指两类公司，第一类公司之前的收入和销售额受经济周期影响有所下降。如今，经济周期进入利好时期，因为它们蓄势待发。第二类公司是那种发明出了让世界为之震惊的产品或服务的公司，这类公司的股价注定要暴涨。

知情者可能因为不同的理由卖出自家公司股票，但他们买入自家公司股票的理由只有一个——赚钱。根据林奇先生的观察，内部人士购买自家公司的股票，说明它被低估了，最终会走上涨升通道。在麦哲伦基金管理公司的总部，有一个常设部门，专门收集内部人士购买自家股票的信息，并进一步调研与查证。

因为目标是股价会暴涨的股票，所以我们一开始就会把盈利目标设得很高，比如盈利增长 (Earnings Growth) 达100%以上的公司。通常，盈利增长会带动利润率的上升，因此收入增长 (Revenue Growth) 并不能成为筛选的标准。重申一遍，不要找负债累累的公司，但是我们确实可以把标准放宽一点，将债务比例控制在50%以内。正如我们前面强调过的那样，暴涨型股票的价格仍然要在10美元以下。经济低潮时，如2003年和2009年，你的候选清单要每月更新一次，这有助于让你意识到，股市低迷实际上是买人的好时机，而不要忙着垂头丧气。

现在，我们已经学会如何将暴涨型低价股收集到一张清单上了，而且这才到第4章！后面的章节中我还有很多类低价股投资方式与你分享，我们继续吧。

暴涨股总结

寻找待发现的成长股

待发现的成长股通常指那些从事业务不起眼，但一直实现盈利增长的公司。为我们提供日常生活用品的公司通常盈创利增长很快。

请使用免费的网络股票筛选软件搜索稳定增长的低价股，筛选标准是过去5年的收入增长率和回报率达15%以上的公司，资产负债率低于30%，股价不能超过10美元。另外，内部人士持股也是好事，最好持股达到10%或以上。

寻找暴涨型低价股时，要搜索年盈利增长达100%以上的公司，将债务比例控制在50%以内，股价不得超过10美元。