第七章 笑傲新兴市场
全球化投资时代悄然来临
把你的赌注分别下到美国股票、外国股票、债券和现金上。
——贾森·茨威格
《格雷厄姆的理性投资学》作者
本章导读
处于经济高速增长阶段的国家在基础建设方面的开销非常巨大。市场对建设公路、高速路、桥梁的建材，建筑公司、水电输送、供暖与制冷服务、通讯技术有着旺盛需求。
中国牵头组建亚洲基础设施开发银行因为新兴国家带来数万亿美元资金，“一带一路”的战略规划为它们带来更多物资，这其间都潜藏着哪些被忽略的低价股？
新兴市场的发展会经历曲折，但从历史来看，一旦一个国家步入工业化消费轨道，其发展进程将不可逆。
我们不应将暴涨型低价股的搜索范围限制在美国境内。因为目前来自于其他国家的公司在美国的经营活动达到了前所未有的活跃程度。在美国境外，这些公司也直接与美国竞争。幸运的是，世界变小了，国际市场的行为模式开始变得和美国一样。国际股市不再像过去那样让人难以琢磨，交易方式更加简化，会计规则也不像过去那样含糊不清。
境外股票的交易方式也开始类似美国股票。也就是说，国际上的股票同样会因为经济周期的变化出现"坠入凡间的天使股"以及暴涨型低价股。世界范围内，有能力制造创新产品的新公司将不断涌现，但在相当长一段时间内，这些新公司仍然不会受到华尔街的注意。在如今这个动态的、相互连接的市场，我们可以在全球范围内寻找暴涨型低价股。
美国投资者拥有的真正优势在于，很多这类公司都在美国股市上市了。境外公司可以以美国证券存托凭证的方式在美国交易所
上市。持有证券存托凭证的受托银行，可持有境外公司的股票，然后向技资者出售新证券。因此，买卖日本最大的银行三菱日联银行(Mitsubishi UFJ) 的股票就跟买卖花旗银行的股票一样方便。
耀眼的增长速度
发展中国家能提供大量低价股。美国是极度发达国家，很难在不引起高通胀的情况下实现经济高速增长。另一方面，中国和印度等国家正在迅速发展，高薪工作的出现造就了一大批中产阶级。
中国A股市场越来越开放，相信国内的投资者在不远的将来就可以进行全球化投资。随着中国发起的" 一带一路" 深入推进， 我们不但可以关注国内的相关个股，也可以到对方的国度进行投资掘金， 尤其是巴西、印度等新兴国家的市场。
在很多方面，新兴经济体都与21世纪初的美国相似。当时，新行业创造了新的就业机会，大量农村人口涌入城市，汽车开始代替马车，家家户户都用上了收音机和电视。投资从事基础建设的公司，如钢铁公司和铁路运输公司是不错的选择。将资金投入到服务于日益增长的能源需求的电力和能源公司也错不了。西尔斯、罗巴克等零售公司和新型艺术销售网站Company这类公司发展早期就进行投资，将来也能获得不错的投资回报。
如今，全球都面临着类似的发展趋势，世界各地都在使用智能手机、便携式交流工具及娱乐设备，中国、巴西以及印度等新经济体的市场需求更是旺盛。新兴市场国家暴增的人口就是基础设施建设的需求基础，正是因为拥有这样的需求，这些国家的经济才能保持耀眼的增长速度。
美国人眼中的广深铁
路如果要举例子说明将搜索低价股的范围扩大到全球范围能够创造超额利润的话，就不得不谈一谈我从2001年就开始购买的一只中国的铁路运输股。我坚信未来几十年中，中国将一直是经济增长最快的国家之一。中国的人口仍在增长，中国的经济也一样。中国正从农耕型经济社会转型为拥有高科技的工业社会。中国在全国范围内对于物资和服务运输的需求都相当紧迫。
中国最大的上市铁路运输公司广深铁路股份有限公司，似乎是投资运输需求的最佳选择。这家公司也掌握着唯一往返于中国大陆和中国香港的铁路，其铁路网分布广泛，能为各地的旅客和货运提供便捷的运输服务。早在2001年，我就清楚地认识到这家公司在市场上占据了绝对优势，个人出行业务和货运业务将随着中国经济的腾飞迅猛发展。
相比货运业务，个人出行才是重头戏。虽然货运量也有所增长，但是它只占总收益的10%。个人出行成为重头戏的原因在于，铁路运输第一次让如此多的中国人能够便捷地到全国其他地区看望亲友和家人。随着中产阶级的逐步壮大，广深铁路公司必能从中获益。
美国从农业经济体向工业经济体转型时，铁路运输股成为众人瞩目的成长股，中国目前显然也正在经历这个阶段。
中产阶级爆发式增长阶段、人们的衣、食、住、行成了热门话题。在2015这轮牛市中，铁路运输股表现抢眼，以中国南车和中国北车合井为为契机，掀起了一场狂风骤两、暴涨数倍，相关产业链上的企业也分得了相当的关注度和资金。作者上文提到的广深铁路，从2.4元左右暴涨到9.38元、涨幅高达2.9倍。
我逐渐增加了对广深铁路公司股票的持有量，因为接下来的几年，投资者依然都没有注意到中产阶级对铁路运输市场的旺盛需求将带来超额回报率。当中国的铁路事业进一步蓬勃发展时，终于引起了投资者的兴趣，广深铁路公司的股票开始得到应有的关注。最终，这只股票的价格强劲上涨，从2003年年中到2005年年初，18个月内股价翻了一倍。
新型城镇化: 基建行业的万亿盛宴
在新兴市场国家，随着大量农村人口的涌入，城市需要建造大量住宅，以及公路、人行道以及各类建筑，因此市场对提供基础设施和建材的公司需求旺盛。
墨西哥水泥制造商西麦克斯 (Cemex，股票代码:CX) 就是一个很好的例子。2001年，我在墨西哥境内四处旅游时留意到该国正处于建设热潮中。起重机随处可见，装载着水泥的卡车和工程车在街上大排长龙。这种现象引起了我的好奇，于是我开始研究拉丁美洲的建筑公司。接着我发现了西麦克斯，这家公司不仅服务于拉丁美洲，还在全球多个发展迅速的国家和地区开展业务。除了墨西哥外，西麦克斯还往美国、欧洲、菲律宾以及中东输出水泥。
我亲眼见识了墨西哥的建设热潮，也有朋友告诉我全拉美和加勒比地区都在经历这种热潮。"9.11"事件后，为了稳定并剌激经济，美国中央银行下调利率，于是美国境内也开始大兴土木，西麦克斯抓住了这个时机。东欧政府在道路桥梁等基础设施建设上投入了不少资金，带动了建筑市场的繁荣，而西麦克斯在东欧市场也拥有强大的竞争优势。西麦克斯的水泥产品在很多重要市场上取得了显著的业绩，但股价却并没有如实地反映其发展潜力。2003年早期，我开始以8美元的价格买入这家公司的股票。3年时间，西麦克斯的股价一路上涨至30美元左右，我最终以每股29美元左右的价格抛售。
有意思的是，2008年全球遭遇经济危机时，西麦克斯的股价再次暴跌。次贷危机导致经济放缓，全球的建筑业也随之放缓，西麦克斯的股价一路跌至个位数，最低时跌到4美元以下。而随着全球经济的复苏，西麦克斯的股价叉开始慢慢攀升，只花了一年多一点的时间，就涨到了14美元。
虽然全球经济放缓时建筑股会遭受重创，但是一旦经济形势出现好转迹象，这些股票也是最早且最快反弹的。新兴市场国家的发展会经历曲折，但从历史来看，一旦一个国家步人工业化消费轨道，其发展进程将不可逆。在价格处于低位、股票没有受到追捧时，买入建材和基础建设相关的股票，将为你创造长期高利润。
被网络绑架的通讯行业
能创造高回报的也不仅限于建材和基础建设相关的股票。引发并保持全球经济高速增长的关键要素之一是通讯技术，对于小国家更是如此，因为这些国家与世界其他各国交流信息的需求非常巨大。在人口众多、交通便利的国家，你可以选择搭乘飞机参加会议、达成交易或交换信息。然而，如果你住在新西兰，以上做法通常并不可取。
2001年，我开始搜索移动通讯服务仍处于发展初期，但本地经济具备巨大增长潜力的发达国家。世界上有些欠发达国家的移动通讯服务确实处于初期发展阶段，但是腐败和欺诈问题非常严重，所以我不予考虑。我在投行工作时负责新西兰的业务，所以经常搭乘飞机往返于这个美丽的国度，这让我对新西兰有了相当的了解。研究结果表明，新西兰的移动通讯服务尚未完善，研究新西兰经济的分析师也说该国经济即将起飞。
开始研究新西兰电信公司 (Telecom New Zealand，股票代码:NZT) 时，我兴奋不已。这家公司成立于1987年，原本是一家固有企业，还兼并过新西兰邮政公司的电话服务部门。1990年，公司被贝尔大西洋 (Bell Atlantic) 的子公司并购，井在澳大利亚证券交易所和纽约证券交易所挂牌上市。过去10年，新西兰电信公司一直致力于电话线和手机业务的基础设施建设。其在新西兰的主要业务是付费电视，后来提供网络服务。1992年，公司投资2亿美元将本国的光纤连接到澳大利亚。2001年，我研究这家公司时，他们刚刚开始使用覆盖新西兰98%居民区的无线CDMA网络。为了在澳大利亚市场获得竞争优势，新西兰电信公司还投资在澳大利亚建设了提供无线3G网络服务的公司。
在相当长一段时间内，新西兰电信公司的股价都徘徊在6美元左右。但我根本不在意这只股票的价格如何波动，因为它的红利丰厚。大多数年份里，仅分红带来的利润率就高达6%以上。随着无线网络用户的增多以及网络覆盖面的扩大，这家公司的股票终于引起了投资者的注意。2004年，新西兰电信公司的股票开始大概，股价稳步升高，到2004年年底，已经涨到12美元以上，比我购买时的价格涨了两倍不止。在我看来，对移动通讯服务的需求必将增长，虽然需要耐心等待一段时间，但是我深信将来这只股票的回报一定非常丰厚。
搜索新西兰电信公司的思路，同样也适用于搜索其他国家的电信股。东南亚地区的情况与新西兰差不多，我认为那些国家的移动通讯行业也将迎来快速增长。菲律宾长途电话公司 (Philippine LongDistance，股票代码:PII) 也是在股价位于个位数时，始涉足移动电话业务。
在我看来，菲律宾的移动电话业务的需求还要增长，因为不少菲律宾人到国外工作并移民，他们渴望与国内的亲友保持联络。过去10年中，菲律宾的国际电话服务几乎完全取代了国内陆上服务，PHI的股价增长了5倍!
跟着钱走
评价全球市场和新兴市场时，我首先会考察基本面。处于经济高速增长阶段的国家在基础建设方面的开销会很大。市场对建造公路、高速路、桥梁的建材，建筑公司、水电输送、供暖与制冷服务、通讯技术有着旺盛的需求。大笔资金被用于通讯系统升级。建立并运营这些重要服务项目的公司将繁荣昌盛。提供建材或属于基础设施核心部门的公司也会发展得很好。如果能在其股价仍位于低位时，领先于其他投资者找到这些股票，你就能在相当短的时间内获取巨额利润。
了解经济高速增长的国家的基本面后，我们必须意识到所有经济活动都能创造财富。随着经济的发展，人们的收入增加，在满足基本生活需求之外财富出现盈余，于是存款增多。随着银行里的存款增多，提高生活水平的欲望也更强烈。接着消费阶层开始形成，他们渴望拥有高品质的产品或服务让生活更有趣、更有益、更舒适。当一个国家或地区的中产阶级形成肘，奢侈品类和消费类公司也将繁荣起来。
全球市场里能找到很多投资低价股的机会。放眼全球，观察全球发展趋势，有助干你早日找到"坠入凡间的天使股"、待发现的成长股以及被减价处理的股票。
暴涨股总结
在全球范围内搜寻股票
经济处于增长阶段的国家能提供很多低价股选项。
经济处于高速增长阶段的国家，在基础建设方面的开销会很大。市场对建造公路、高速路、桥梁的建材、建筑公司、水电输送、供暖与制冷服务、通讯技术有着旺盛的需求。
随着经济发展，人们的收入增加，在满足基本生活需求之外财富出现盈余，于是存款增多。随着银行里的存款增多，提高生活水平的欲望也更强烈。接着消费阶层开始形成，他们渴望拥高高品质的产品或服务让生活更有趣、更有益、更舒适。当一个国家或地区的中产阶级形成时， 奢侈昂类和消费类公司也将繁荣起来。