第十章 适时买入 VS 准备卖出
根据市场情况挑选抛售时机
大多数股票玩家是在一池浑水中钓鱼，边钓边放一堆空头废话，池水就这样被他们自己搞得更混浊了。
——安德烈·科斯托拉尼
畅销书《一个大投机家的告自》作者
本章导读
巴菲特说会买的人只能是学生，会卖的人才是老师。买入一只股票后，投资者必须了解与之相关的所有信息。负债是否增加了？新产品的发布时间是否推迟？客户是否延迟或取消订单，导致公司库存增加？公司是否出现违规或法律问题？公司的经营状况是否改变？经济大环境是否发生了变化？
如果这些问题的答案有些是肯定的，那么就不要盲目等待股价反弹或者恢复到买入时的价位，你应该迅速出货，继续前进。
如果公司高层持续大量抛售，你就必须质疑自己最初的结论。你可能遗漏了什么重要信息，这时候你要做的就是立刻抛售这只股票。
无论投资哪类股票，对抛售时机的掌握都是最大的难点之一。幸运的是，我们交易的是低价股，买得正确就已经成功了一半。专注于低价股交易，多数时候市场会帮我们做出抛售选择。我将在本章稍后的内容中详细解说这点，但首先我要化解的是抛售股票的消极影响。
在细致地研究、经历找到暴涨型低价股的兴奋与喜悦后，有时候我们却不得不承认分析出了错或形势发生了变化，于是不得不抛售这只股票。
我相信绝大多数人都讨庆这样的时刻。这种情形通常会造成损失，没有人乐意蒙受损失。就像没有哪位高尔夫球手每次都能打出低于标准杆的好成绩一样，也没有哪位投资者每次都能选中能赚钱的好股票。
卖掉不赚钱的股票只是技资的一部分，我们必须学会面对现实，并且在必要时果断行动。
判断错误? 还是时机过早?
开始投资暴涨型低价股时，有必要持续监控你的投资组合。投资组合内赚钱的股票显然是必查项目，但我希望你能够从表现不好的股票开始看起。当一只股票的股价发生了与你预期相反的变动，我建议你查看一下最初分析时遗漏了什么内容。看到股价下跌的股票时，一定要问自己这个重要问题: 到底是判断错误? 还是时机过旱? 你是否遗漏了什么重要信息，或者公司的情况发生了变化所以你改变了原来的看法?
林奇先生认为要找能成长3倍乃至10倍的股票，从道琼斯指数股中找比从一般小盘般中找难多了。小盘股的交易的确清淡，如果是重仓，可能会出现流动性问题。不过，对于普通投资者而言，由于持仓数量有限，则不用担心流动性。再说了.林奇先生说得非常正确，做股票就等于找对象，容易离婚可不是一个好理由。
买入一家公司的股票后，必须了解与之相关的所有信息。公司的负债是否增加? 重要产品的发布时间是否推迟? 客户是否延迟或取消订单，导致公司库存增加? 公司是否出现违规或法律问题?公司的经营状况是否改变? 买入这只股票后，经济大环境是否出现了变化? 你要寻找的是买入股票后，公司及其前景出现的负面变化。古谚语说得好，亡羊补牢，为时未晚。如果情况恶化了，不要盲目等待股价反弹或者恢复到买入时的价位，你应该迅速卖掉这只股票，继续前进。
你可能还需要知道内部持股人在如何处理手上的股票。如果他们在买入，那很好。如果有一两个内部持股人抛售了少量股票，也无需大惊小怪；他们可能需要现金购买房产或新游艇。然而，如果这家公司不少内部持股人都在定期抛售股票，并拉低了股价，那你就必须搞清楚他们的抛售原因。股价是否升得过高过快?或许他们认为行业的未来发展将放缓。如果公司高层持续大量抛售，你就必须质疑自己最初的结论。你可能遗漏了什么重要信息，这时候你要做的就是立刻抛售这只股票。
通常，当一只股票长期符合暴涨型低价股的各项特征时，你可能会考虑增加持有量以降低购买成本。让我拿自己在2011年6月份的经历当范例，向你说明整个抛售过程，帮助你掌握处置低价股的诀窍。
2011年6月，在某次查看投资组合时，我发现有几只股票处于亏损状态，其中有几只是小银行股，这些银行正经历转折期。查阅这些银行的财务状况和新闻报道时，我认为自己最初的判断依然准确无误。我持有股票的那儿家银行正在想办怯渡过难关。次贷危机衰退后，他们开始盈利，负债也有所减少。
虽然当前的经营状况不算好，但是相比买人股票时的情形，已经有所好转。实际上，我买入股票的时间过早，华尔街对这只股票的悲观看诠影响了股价，但是长期看来，银行的经营状况还是很好，所以没有必要考虑抛售。
有一家公司的情况确实发生了不好的变化。我之所以购买美国利维能源有限公司 (L&L Energy，股票代码:LLEN) 的股票，是因为这家公司或许能从中国市场对煤炭的强大需求中获利。利维能源在中国的云南、四川两省经营煤矿、煤炭批发、炼焦等生意，并提供洗煤设备。
随着中国经济的飞速发展，中国每年的用煤量达到全球用煤量的一半，多达30亿吨，中国政府也表达过对煤炭供应量短缺的担忧。这对于利维能源而言是好消息，煤炭供应量短缺会导致煤炭价格上涨。
然而情况发生了变化。利维能源是一家逆向收购公司 (私有制公司通过借壳上市公司而成为了上市公司)，其曾是空壳公司的背景引起了分析师对其经济状况和盈利能力的质疑。利维能源的管理层也没有对此做相关澄清，于是股价大受影响。
无论煤炭行业的前景如何，财务状况缺乏透明度都是一个大问题。如果搞不清楚一家公司的负债、资产和盈利到底是多少，就不能继续持有这家公司的股票。因此，我卖掉了利维能源的股票，蒙受了部分损失。尽管我心里不好受，但这才是正确选择。
卖出不赚钱的股票时，最重要的是你的态度。卖出是投资的一部分。只要大部分暴涨型低价股真正暴涨了，你仍然可以赚很多钱。因为一只股票亏损了就质疑你的思维过程或自信，这将影晌你的长期表现。
如果形势发生了变化，你就必须改变原有的观点，卖出不赚钱的股票才是明智且正确的选择。
用庄家的钱赌博
现在我们聊一聊值得开心的卖出情形。作为一个投资者，没有什么比卖出股票、赚取现金更让人开心了。对大多数人而言，困难的是何时卖出涨价并实现盈利的股票。重申一遍，答案就在媒体刊登的评估报告及公司发布的财务报表中。看完投资组合中表现最差的股票后，查看一下赚钱股票的相关消息，这样你才能确认它们是否有上涨的潜力，是否有必要继续持有。
有几个重要的标准可用于衡量你投资的股票。第一个标准显而易见: 既然我们专门投资股价是个位数的低价股，那么当股价超过10美元时，就有必要静下心来审视公司的经营状况及其股价了。盈利与利润是否出现了增长或反弹? 公司的债务是否减少了? 是否解决了资产负债表上的问题? 新产品在市场上的接受度如何?
从技术分析上说，日成交量有没有增加? 还是保持了原有的交易量? 如果答案是肯定的，这可能是因为曾经抛售这只股票的大型机构投资者重新买入了，这有可能推高股价。股价是否达到了52周以来的新高? 股票是否呈现出稳定增长模式: 最高价不断攀升，更重要的是，短暂出现的低价也升高了? 要知道，股价总是时涨时跌，如果这一轮的低点高于上一轮的低点，便是利好的迹象。这可能引起更多人买入，股价可能继续走高，你可以借助这股势头增加自己的利润。
只要形势好转，你就可以继续持有该股。我至今仍持有价格线公司的股票，虽然股价已经翻了好几倍但我依然没有卖出。价格线公司的经营状况越来越好，投资者也一直热衷于这只股票。虽然我买人时的价位很低，现在这些股票也已经升到了高位，但只要形势持续好转，我就可以安心持有这些公司的股票。
有时股价飘升也意味着是时候卖出了。如果公司经营开始放缓或利润停止增长，这一定是卖出信号，而即便收入和盈利一直在增长，但季度报告上的数字却出现了缩减，那也是时候卖出股票，赚取利润了。如果你手上有一只股票的股价上涨了，公司却发布了负债增加或股权融资的消息，你可能需要考虑卖掉这只股票。股权融资会拉低股价。如果股价下跌，接近买入价，你则可以考虑继续买入股票。融资可能是因为公司无法获取足够的现金以满足自身发展，所以你应该考虑卖出。股价上涨时，加仓通常是正确的想法。如果你是一位比较保守的投资者，股价翻番时就可以考虑卖出。收回成本后，你就可以像拉斯韦加斯人说的那样"用庄家的钱赌博"，再买几只低价股。即便你仍然偏爱这只股票，但想到自己最初投人的成本都已经安全了，还是颇能让人感到欣慰。
当所有人都喜欢它时，卖掉!
另外一个重要的卖出信号就是，突然之间，你买入的那只股票受到了所有过去厌恶它的人的喜爱。这极有可能是因为你当初买入的是一只没有人听说过，或者没有人喜欢的暴涨型低价股。
情况之所以出现逆转，可能是因为所有给予这只股票低评价并建议投资者卖掉的研究机构，现在高度评价这只股票并建议投资者持有，金融节目纷纷推荐这只股票，都在谈论公司神奇的转变以及光明的前途。沃伦·巴菲特曾说过，投资者要为华尔街达成的共识付出昂贵的代价。如果所有人都爱这只股票，那么会有谁没有买吗？然而，我们希望买入待发现、不受欢迎的股票，所以当它们变得知名且受欢迎后，请卖掉它们。
在卖出股票时，投资者时常遇到"眼睁睁地看着煮熟的鸭子从手中溜走"。这些投资者多数是被机构投资者制造的假象所蒙蔽或欺骗。过旱地落袋为安是中小股民的老毛病，就像感冒一样，时不时地会遇到。林奇先生也遇到过这样的情况。1997年5月，他在26美元重仓买入华纳公司股票，6个月后，他在焦虑不安中以38美元卖出。令他追悔莫及的是，华纳公司股价后来竟然疯涨到180美元。
如果你的股票登上了荐股评级榜单，绝对是时候考虑卖出了。股票上榜后，它的股价会出现飙升，大部分情况下，你应该考虑立刻卖出。通常，学术界会认真地记录推荐榜上表现不佳的股票。当外部环境完全改变，你就必须考虑该股票受到推荐后，短期购买者会对股价产生怎样的影响。
当豺狼扑上来时，喂饱它!
我最喜欢的卖出方式是在别无选择的情况下卖出。筛选暴涨型低价股时，我们买进价格和市值非常低的股票。尽管其他的投资者在企业界，增长会像咒语般被人不停念叨。没有增长，股东会埋怨你，投资者也会千方百计地施压。如今的问题是，很多企业要想实现增长必须付出巨大的代价。开设新店铺或推出新产品的成本非常高，而高成本直接影响盈利水平。盈利降低又是经营者最不乐意看到的现象。大型企业还有另一个出路。如果与自己竞争的小企业在极佳的位置开设了店铺，或者提供了不错的服务，大公司就可以通过兼并它们以获得增长。当整个行业都陷入低潮时，精明的管理者会并购实力较弱的竞争对手，利用行业的经营周期获利。正如我们在第6章中讨论过的那样，制药公司一直在寻找新药品扩大生产线，他们通常的做越是投资或者直接并购小公司。
私募股权公司总是像饥饿的狼群一样，徘徊在被低估的资产及收入流周围。私募股权公司通常利用经济杠杆收购被低估的公司，经营几年，提高经营表现，偿付债务后，再以较高的价格重新卖给市场。他们的目标是那些尚未被华尔街发现、能够以低价买到，或者能加速成长好多年的公司。
对于任何买家来说，暴涨型低价股都是非常好的购买对象。我们在寻找的是增长率高，或资产便宜且股价较低的公司。因此，可以说我们有两大竞争对手: 大型机构投资者和私募股权公司。随着你购买低价股的经验逐渐丰富，你会发现多数情况下，你都是在别无选择的情况下才卖出手里的低价股。经常发生的状况是，大型机构投资者和私募股权公司不约而同想要买入整家公司，所以除了卖掉手里的股票，你别无选择! 好消息是为了买下整家公司，买家的开价不可能低于市场最低价，也就是说你能从中获利不少!
请牢记一点，买进正确就成功了一半，但意外无可避免。这么多年来的经验告诉我，如果固执地不肯承认最初的判断出了问题的话，你会一再被证明是错误的。我们购买的那些不受欢迎、没有知名度的股票，总有一天会被华尔街发现，井获得华尔街的喜爱。我们应该充分利用这种由恐惧和贪婪心理铸就的周期获利。我刚开始在华尔街工作的时候就听到过这句话——"恶狗扑上来的时候赶快喂饱它们"。如果投资者渴望获得你拥有的股票，且愿意为此支付高价，给他们!
暴涨股总结
清楚抛售时机
密切关注投资的低价股。股价下降时，必须诚恳地回答下面这个问题: 究竟是我判断错误还是我购买时机过早?
因为一只股票亏损了就质疑你的思维过程或自信，将影响你的长期表现。
只要形势在好转，就可以继续持高你手中的低价股。如果公司经营开始放缓或利润停止增长，这一定是卖出信号。
股价上涨时，加仓通常是正确的想法。如果你是一位比较保守的投资者，股价翻番时就可以考虑卖出。
我最喜爱的卖出理由是公司被并购了。为了完成交易，买家必须按照市价购买股票，也就意昧着你将获得巨额利润！