资金管理

如果策略并没有优势，那么在资金管理的帮助下，我们可以活得久一点，也许能活很长时间。但是，资金管理并不能让一个没有优势的策略变成赚钱的策略。请注意，这个公式中有乘号，因此，只要有一个元素的值是0，那么总和就是0。

什么是“优势”？优势是一个赚钱的策略，在测试大量样本的时候会发现，每针对1美元的风险，资本收益都会大于1美元。可以用以下公式计算优势：

平均利润×胜率-平均亏损×败率≥1

其中：

·平均利润就是把总利润除以盈利交易的笔数

·胜率就是赢利的交易笔数除以总交易笔数

·平均亏损就是总亏损除以亏损交易的笔数

·败率就是亏损的交易笔数除以总交易笔数

成功的交易者知道，把仓位交易的胜率提高到60%是没指望的，他们宁愿把这样的胜率留给那些为数不多的交易天才。像你我这样的普通人，45%到55%的胜率已经够好了。亏损的新手和有经验的成功人士之间的区别在于平均利润和平均亏损。对于大部分专业人士来说，两者的比率可以是3:1和4:1.如此一来，在胜率为45%的前提下，仍然能得到很高的回报。

要想得到预期的回报，就要采用赢利的策略。

有效资金管理有哪些功能？

在最大化资本利润率的时候，还要防止爆仓的风险，这两点要平衡好。爆仓就是指亏的钱太多了，无法继续玩下去。大部分新手都不重视爆仓的风险，重视这个问题有利于我们的成功。如果我的本金是10万美元，每笔交易我只愿意接受100美元的风险，那么我们对本金的利用是不足的。另一方面，如果我们在每次交易的时候所冒的风险是10万美元，那么我们迟早会爆仓的。

资金管理的目标

要想在资金管理的时候做到平衡，你需要问自己几个问题：

每笔交易最多亏多少？

·在任意时刻，我能容忍的账户总风险是多大？

·当我的账户增值的时候，我应该如何加仓？

·当我的账户资金曲线回撤的时候，我应该如何减仓？

要想回答这些问题，我们要看一些参数。这些参数能被分成两组：

·一组是主观的，能评估我们的风险策略是保守了，还是积极了。

·另一组是客观的，包含的因素有：市场的波动性、品种的波动值，平均每笔的利润、胜率，平均每笔亏损和败率。

目前，有两个资金管理的理论很流行。一种叫固定百分比交易，很早就有人在使用这个方法了。另一种叫固定比率，是赖安·琼斯想出来的。

固定百分比交易

每笔交易的风险是资金的一定百分比，这意味着，如果我们的起始资金是10万美元，亏损2%就止损，那么下一笔交易时我们的起始资金是9.8万美元。如果我们又亏了2%，再下一笔交易时我们的资金是9.604万美元。

这个方法有两个劣势：

·如果我们连续多笔亏损，我们的赢利百分比必须很大才能回本

·如果我们连续多笔交易赢利，随着赢利笔数的增加，越来越多的资金处于风险之下

表6.1显示了当我们使用固定百分比资金管理时，如果连续多笔亏损，结果会如何，亏损一栏显示了结果。亏损了50%以后，我们必须让现有资金翻番，这样才能回本。

利润这一栏显示了用固定百分资金管理方法在连续获利后的情况。在连续几次获利后，如果遇到了50%的亏损，风险并没有以前的那么大，我们只是亏损了20.14%

固定比率

在这个方法中，我们用固定的比率加仓，赖安·琼斯把这个比率叫做德尔塔（delta）

加仓的公式是：

之前要求的资金+（合约数×德尔塔）=下一个资金水平

让我们看看琼斯的书《交易游戏》（Trading Game）第84页提到的例子：

德尔塔: 5000 美元

起始资金: 1 万美元

开始的合约份数: 1

1万美元+ (1 x 5000 美元) = 1. 5 万美元，增加到2 份合约

1. 5 万美元的资金，合约数增加到 3 份合约

1. 5 万美元+ (2x5000 美元) = 2. 5 万美元

2. 5 万美元的资金，合约数增加到4 份合约

2. 5 万美元+ (3x5000 美元) = 4 万美元

为了减少合约数，他建议建仓的速度必须快于加仓的速度。减仓的公式为:

[CL-(CL-PL)×X%]=建仓后的资金水平

其中：

CL=现在的水平

PL=之前的水平

X%=变数百分比

假如之前的水平是9万美元，现在赚了1万美元，所以现在的水平是10万美元。假如德尔塔是5000美元，减仓速度是加仓速度的两倍，现在水平的减仓速度是：

1万美元-（10万美元-9万美元）×50%=9.5万美元

琼斯说加快减仓速度是有劣势的，我同意这个说法：

就像固定百分比交易一样，你减仓的速度加快了，你在亏损的时候回本的能力也相应地降低了。当资金曲线持续回撤时，快速减仓方法的亏损小于百分比方法带来的亏损。

（《交易游戏》第99页）

然而，固定比率法也有缺点，我解释一下：

假如说品种X每天的平均真实振幅是2000美元，品种Y每天的平均真实振幅是400美元，你认为哪个品种比较容易实现1200美元的利润，是X，还是Y？

这正是固定比率交易的问题。因为它处理的是资金额，它认为资金额一样，那么品种就是一样的，但是并非如此。我比较喜欢考虑投资品种的波动性，把波动性的因素加到公式中，这样才能应用到一些品种上面。

我的方法

要想搞明白我为何要使用这个公式，那么就要回到一个阳光明媚的星期六，当时我在罗斯希尔听课，课程内容是如何预测比赛的结果。在听课的时候，有人谈到了丹·斯科特，他是澳大利亚老资格的足球运动员。斯科特在自己的书《正确评估》（Weight Right）中说，如果某个球赛的胜率是30%，那么无论你上一局下注多少，下一局的概率和上一局并没有任何关系。

斯科特讲的是球赛的事，但是他的思想可以应用到交易。如果我的账户里面有9.8万美元，我估计下一笔交易的胜率是60%，那么，无论上一笔交易是否赢利，下一笔交易的仓位大小不能变。换句话说，如果我一开始的资金是10万美元，胜率是60%，我的建仓量是10份合约，那么，不管上一笔交易后我的账户变成了9.6万，还是10.4万，我下一笔仍然要建仓10份合约。

开始时可以这么做，如果我们坚持按照这个逻辑做交易，我们会遇到问题。如果我的账户跌倒了5万美元，或增值到了25万美元，我的仓位还是10份合约，那么很明显，这个方法并没有做到在扩大利润和减小爆仓风险之间取得平衡。

为了克服这个劣势，我想把固定百分比交易和固定比率交易的思想综合起来。

首先，我要设置一个门槛值，如果不到这个门槛值，我就不会在赢利的时候加仓。多年来，为了计算这个门槛值，我的方法改了又改。我现在的思路来自T·钱德的《超越技术分析》。

他建议用以下公式计算资金曲线的最大回撤：

3×月度亏损的标准偏差

另外，我使用一个公式来估算任意时期内的最大可能连续亏损，公式是

其中， M= 到目前为止的平均连续亏损

结合这两个公式，只要我的资金增值了%，我就加仓。

为了回避固定比率理论的问题，我并没有参考金额值，我参考的是进场价。我使用百分比的方法来计算交易和合约的变化。举例说明，假如说我在买入了份迷你合约，然后在1520离场了，这笔交易的利润百分比是：

（1520-1500）×10/1500=13%

根据合约来计算，这笔交易的利润百分比是：

（1520-1500）/1500=1.3%

下一步就是使用彼得·史泰米亚的有效资金管理方法。当他在课堂上讲解市场轮廓的时候，史泰米亚建议仓位大小要根据成功率做调整。我把风险分为三个层次：

·大于正常的机会：我的仓位是正常仓位的两倍

·正常的机会：我的仓位就是正常仓位

·小于正常值的机会：我的仓位是正常仓位的一半

第四步是期望回报，我在本章开始的时候介绍了这个概念：

（平均利润百分比×胜率)一(平均亏损百分比×败率) =长期成功

交易者必须用大量的样本来测试这个公式，且结果要大于1，这样才能成功。我发现有些话很有道理；交易者能控制的是进场和出场，很难控制胜率。

表6.2中是我保留的统计数字。我的财务年度是从第一年的9月1日到次年8月31日。因为大部分读者喜欢看金额，所以我展示的是金额，不是百分比。

请注意年度总利润和总亏损的差，总利润比总亏损多，比率大约是1.8:1。年度期望比率也碰巧是1.8:1。根据我的测试结果来看，这是比较低的预期，比较高的是2.3:1.6月份最有交易意义，因为我在6月份没有控制自己的亏损，我在6月份赚的最多，也亏得最多。我在6月份亏的钱差不多是在其他月份亏的钱的两倍。

我之所以把这些数字拿给你看以吸引你的注意力，原因是在交易时，我们唯一能完全控制的就是进场和出场。多年前，我在网上看到了《幽灵的礼物》中的很多内容，作者建议大部分交易者在市场证明他们错的时候出场。他认为更有效的方法就是让市场证明他们错的时候出场。他认为更有效的方法就是让市场去证明一笔交易是对的。如果市场没有证明一笔交易是对的，你就应该立即出场。

我认为这个说法和我交易风格是一致的。无论何时，当我建仓时，我知道在什么状况下持仓，我也知道最多持仓多久，如果我想要的状况没有出现，我是不会再等待的。一旦时间到了。我就平仓。品种不同，模式不同，持仓时间也不同，我在第5章解释了这些概念。

资金管理方法总结

现在把我的各种资金管理原则总结一下。

在使用公式的时候，账户的资金曲线的最大回撤不超过24%（极限是30%），最大连续亏损不超过10%（极限是15%）。根据我的风险目标和这些公式：

·正常仓位的止损是资金的2%

·我允许的账户最大亏损是10%

·我认为连续4笔亏损是正常的，超过这个数字时我会停下来休息

·我的门槛值是15%，我在资金增值15%之后才会加仓。我在账户资金曲线回撤7.5%的时候减仓。我把根据进场价算出来的上涨百分比和下跌百分比作为辅助工具

我使用时间和结构状况来扩大利润，减少亏损。

最后的思考

在谈论赢家心态之前还要谈论两件事。目前，我已经考虑了我的主管的风险概况和交易概况，包括胜率和平均利润。我还考虑了市场数据，包括波动性，在交易前还考虑到了仓位大小。我用来定义合约大小的公式很复杂，但是海龟的方法则比较合理，也比较接近我的方法：

风险资金百分比/投资品种平均真实振幅的金额

举例说明，假如说迷你合约的平均真实振幅是10点，我的资金是10万美元，那么建仓的合约数是：

（2%×100000）/（10×50美元）-2000/500=4

算出这个结果后，我再主观的评估这笔交易是要加仓或减仓。如果要加仓或减仓，我就会相应地调整止损点和“海龟仓位的大小”。我用主观判断的方式确定最终的止损点和海龟仓位大小。

让我们来看一个例子

我在3月6日买入了澳元对美元这个货币对。如果我的账户资金是10万美元，我的仓位大小为2万份澳元对美元，我是这样计算的：

·正常仓位的止损是2000美元（2%×100000）

·如果在0.7757进场，在0.7667止损，那么每买入1份，风险就是90点（译者注：作者没提到杠杆，估计是10倍的杠杆），这意味着我的仓位可以是2份

·澳元对美元这个货币对的波动性是每天70点（译者注：上面的90点其实就是90美元。而此处的70点作者没有解释，应该是70个基点），因此海龟的仓位大小是：2000/700=2,3份合约

·现在我要考虑仓位是大点好，还是正常的大小好

我是这样分析的：

·18天趋势持续下去的概率很大，这是优势，可能的目标在0.8840附近（这意味着我要在0.8800到0.8820附近平掉最后三分之一的合约），这是反向发展模式。

·核心利润比率是2.8:1，这是劣势。因为我喜欢在建仓之前把比率减少33%。所以我希望这个比率再高点。根据这些因素，我应该建仓6份合约。

图6.2显示了进场的细节

最后一个问题是，我们是否有客观的方法帮助我们确定资金风险百分比

2%的原则是一个很好的原则。还有一个比较好的方法是，在赢利30笔以后，计算最大不利振幅。约翰·斯维尼在《最大不利振幅》（Maximum Adverse Excursion）一书中介绍了这个思想。

这个思想很简单。研究赢利的交易，看看在赢利之前市场会向对你不利的方向走多远，然后用这个信息算出你的风险，那这个风险转化成账户资金的百分比。以下是我采用的步骤：

·如果市场对你不利，算出最大的亏损金额。假如说对于赢利的交易，市场一开始对你不利3个点，那么金额就是50美元×3=150美元（译者注：作者没具体说，估计是1个点相当于50美元）

·如果你的账户资金是2万美元，加入之交易一份合约，这意味着波动时150美元/20000，相当于每份合约是0.75%

·30笔交易都这样计算

·然后算出均值和标准偏差

·我把均值+2倍标准偏差作为我的标准。换句话说，我会算出市场在最终对我有利之前对我不利的百分比程度

·当你在交易中使用这个方法的时候，要确定你在计算式以一份合约为基础。比如，假如说你的均值是1%，标准偏差是0.25，以一份合约为基础，你的风险是每份合约1.5%

·最后一步是检查你的风险概况，并对正常的交易设定一个亏损百分比

以上就是我的资金管理思想的简短总结。现在再来谈论成功交易中60%的因素：赢家心态