第四章 降低资金风险

在任何向由流动的市场中，每一次开仓交易都伴随有一定的资金风险。为了我们在本章中探讨方便，我们使用亏损风险来表示每次开仓交易时有可能亏损的资金数额。理想情况下，我们希望一开仓就立即开始获利。但是，在现实交易中，这几乎是不可能实现的。随着价值图和价格波动概率分布图的出现，我们现在能够更好地确定低风险的入场机会。图4-1 展示了一个买入机会，在入场后100 个交易日内都没有亏损风险。

图4-1展示了1995 年7 月19 日出现的当日最低价位，对于随后的100 多个交易日而言，它是一个无风险的买入机会。这一点我们可以通过从这个日内最低价位向右(指向未来)同一条水平线来确定，如图4-1 所示，我们没有看到别的价格竹线与这条水平线交叉。低风险获利图在随后的100多个交易日内从未出现负值，如图4-2 所示。

罔4-2 展示的低风险获利因是由1995年7月19日后每个交易日最低价减去7月19日最低价(入场买入价位)而得到的。你可以看到，从入场交易到1996年4月3日，这张图没有产生负值。如果我们花些时间在图4-1 中寻找更多的低风险买入机会，我们就可以找到几根价格竹线，在这些竹线的下半部分交易区间内出现了无风险的买入机会，在它们随后的100多个交易日内都没有亏损风险我们用几条虚水平线和几个方框分别标出这些机会，每个方框表示的都是适合买入的竹线区间，如图4-3 所示。图上标出的每个低风险买入机会都会产生一个低风险获利图，在随后的100多个交易日内，这些低风险获利图都不会产生负值。

确定低风险买入机会的原则同样适用于确定低风险卖出机会的过程。为了观察做空仓位的亏损风险情况，我们需要从做空卖出点开始向有同一条水平线，指向未来的价格竹线。出现任何届越这条水平线的价格竹线都意味着做空仓位出现资金亏损风险。在图4-4 中，你可以看到图中标识的卖出点在产生利润前曾经出现亏损。在现实交易中，即使有时候我们发现了很好的交易机会，而且事实后来表明我们对市场短期方向判断正确，我们也会经常在获利前遭遇亏损。图4-5是根据图4-4标出的做空入场点绘制的低风险获利图，你可以看出图4 -5 在出现正值(空单获利)前曾经出现负值。

在绘制图4 -2 和图4-5 这两个低风险获利图时，我们假定仅交易一手合约，而且不考虑手续费。为了得出更加真实的结果， 各种手续费应该从获利用中减去。前面例子中的低风险获利阁仅仅是为了展示获利能力与低风险入场点的关系。图4-1 、图4-3 和图4-4 中的低风险入场点或许看起来非常直观，但现实是大多数交易者没有把确定低风险入场点当作最优先的事情。好像很多交易者太过强调出场的重要性。然而，如果交易者能够在低风险价位处入场，他或她将会获得大量的利润。关注交易的这个方面可以大大改善任何交易方法的交易结果。

大多数交易者没有重视寻找低风险入场点的主要原因之一就是：到目前为止，正没有技术指标帮助他们识别最优相对价位入场点。当我们寻找低风险入场点时，价值图和价格波动慨率分布图是非常有效的工具。它们可以独立使用，也可以与其他指标或交易策略联合使用。价值图和价格波动概率分布图是可以帮助亏损交易者变成获利交易有的工具，是可以带助获利交易者变成更加成功交易者的工具。

我们现在有一下如何把价值图和价格波动概率分布图用作一个独立的市场分析下具来确定标普500 股指期货市场中的低风险买入点(见图4-6) 。比较重要的一点是要记住某个市场出现一定的超卖程度并不意味着它不会出现更加超卖的程度。这就是我们建议使用其他比较有效的技术指标或交易系统来补充价值图和价格波动概率分布图的原因。

图3-16 是标普500 市场的价格波动概率分布图，我们可以从中看出标普500 股指期货价值图竹线出现在低于-6 指标位的概率是4 .87% 。图4-6标出的17 个买入点中有9 个是无风险入场点，随后的100 多个交易日没有出现任何亏损风险;另外8 个人场点在随后的几个交易日出现了短暂的亏损风险。我们选择-6 价值图指标位的原因是它在标普500 过去的牛市中能够有效识别低风险入场点。值得注意的是图4-6 中标普500 市场的牛市环境是这种交易策略的理想、环境。

既然我们已经展示了价值图具有识别低风险买入点的能力，那我们可以观察一下图4-6 中所有17 个入场点对应的平均获利用(见图4-7) ， 值得注意的是价值图帮我们识别了17 个低风险入场点.他们的获利能力可以从图4-7 中看到。虽然在1995 年标普500 股指期货市场是一个强劲的大牛市，但是价值图仍然成功地识别出了很多最佳入场点。你应该知道，像图4-6 显示的这种大牛市是一种比较少见的例外情况，而不是普通的市场状况。由于这个原因，交易者使用其他有效指标和交易系统强化价值图和价格波动概率分布图显得尤为必要。

图4-7 中的平均获利图代表了图4-6 中17 个买入点在随后100 个交易日的平均获利能力。难以置信的是，在标普500 股指期货市场价值图出现低于-6 指标位的三天内，平均交易结果就开始出现了盈利。图4-6 给出的买入点几乎就是交易者希望得到的完美入场点。

既然我们已经看到几个有关低风险入场点的例子，那我们现在可以对比观察一下高风险股票买入点和低风险股票买入点。我们很快会知道，低风险入场交易单经常会比高风险入场交易单更快获利。当交易者的仓位处于获利状态时，他在选取出场策略方面就有更大的灵活性。大多数交易者痛恨退出一次亏损的交易，因为这种出场让亏损成为一种现实。正因为如此、交易行常常会过长时间地持有亏损仓位，这是由于他们希望亏损的仓位会最终转变成盈利的仓位。

当交易者进入市场的时候他们需要采取外科医生的精准手法。他们可以通过独立使用价值图和价恪波动概率分布图或把它们与其他指标联合使用做到这一点。我们应该一直坚持使用这种方法 寻找风险入场点。这或许意味着交易者会偶尔错过一个买入机会，比如像某个市场在强势仁涨时没有出现任何调整，一直保持超买状态的情况。 作为交易者，我们需要把我们的交易预期建立在统计意义上比较有把握的市场状况基础上，而不是那些不正常的情况。我们现在考虑一下如何把一个普通的股票买入交易提高成一个低风险的买入交易。

因为交易者需要市场价格产生与预期方向一致的变动，才确认自己的观点，所以他们经常在市场已经上涨的情况开始买入，这就导致他们常常呆在一个短期超买价位。他们这样的建仓行为已经增加了亏损的风险。假定我需要市场在我预期方向上发展后，加强我的观点才肯买入，那我要想买入IBM 公司股票， 就要在它上涨一段后买入( 见4-8）。

如图4-8 所示，IBM 股票已经在过去的5 个交易日上涨了每股5 美元，当前价格竹线是最右侧的那根竹线。基本面专家正在寻找支持股票上涨的积极因素。当我们分析图4-8 时，我们对于后期价格上涨变得非常乐观。但是最近5 美元的上涨已经把股票价格推到了一个超买价位。假如在1998年1 月20 日收盘时我们买入1000 股股票，我们就在一个具有亏损风险的价位进入了这个市场。这主要是因为在这个价位，IBM 股票市场已经处于短期高估状态(见图4-9)

既然我们可以把价值阁应用到IBM 股票日线图上，我们就能够看清1998 年1 月20 日我们要买入IBM 股票时的市场价值。1998 年1月20日收盘价是52.02 美元，相应的价值图指标位在+9.15 。我们从前一章学到，一般情况下，价值图指标高于+8 或低于-8 就相当于超越了±2 标准偏差区域。换句话说，我们可以大致推测IBM 股票价值图指标高于+8的概率大约是2.5% 。我们现在需要做的就是分析根据IBM 历史价格数据制作的价恪波动概率分布图，以确定IBM 价值图竹线出现在每个指标位的概率(见图4-10 ) 如果我们确认IBM 价值图竹线出现在高于+8 指标位的概率非常低，那么就可以确认我们正要买入的IBM股票价位是严重超买的价位。在严毫超买价位买入任何股票或合约很可能会导致较大的亏损风险。就像我们在本章早些时候说过的，我们需费用外科医生的精准手法， 在低风险的入场价位进入市场。

通过分析图4-10 ，我们可以看出IBM 价值图竹线出现在高于+8 指标位的概率仅为2.52%， 而在1998 年1月20 日收盘时，相应的价值图指标位在+9.15。查阅图4-10，我们看到IBM价值图竹线出现高于+9指标位的概率位1.3%。图3-21和3-22b表明日线价值图竹线出现高于+8指标位的部分都属于短期严重超买区域。我们决定购买1000股IBM股票，是因为我们相信它的长期趋势是上升的。但我们需要在一个能够最小化亏损风险的价位进入市场。在价值图指标位到达+9.15的时候买入股票将会增加我们的资金亏损风险，而不是降低亏损风险。因此我们决定在价值图指标位到达-5时再买入股票，因为IBM股票价值图竹线出现在地狱-5指标位的概率是10.44%。现在我们来观察一下1998年1月20日以后几个交易日的市场走势（图4-11），看看我们准备在更有利价位买入股票的决定是否能够取得成功。

如图4-11 所示，IBM 股票价格在1998 年1月20 日以后即个交易日内急剧下跌。就在1月20 日后的第二个交易日， IBM 股票市场跳空低开，开盘在47. 98 美元，对应的价值图竹线开盘在-4.49 振荡单位。当天价值图竹线最低点击穿我们的进场目标位- 5 振荡单位。这触发了我们的买入信号，我们买入1000 股JBM 股票，买入价为每股47.79 美元。因为我们要在价值图指标出现中毒超卖时(低于-5 时)买入股票，而不是在前一天收盘时以每·股52.02 美元(对应的价值图指标位是+9.15) 的价格买入，所以我们能够大幅降低我们的资金亏损风险。当我们看到IBM 股票第二天开盘价比前一天低了每股4.04 美元时，在前一天价值图指标位到达+9.15时(就短期而言市场已经达到严重超买状态)买入股票的资金亏损风险就非常明显了。如果我们已经在每股52.02 美元买入IBM 股票，那我们从交易开始建仓时就遭受了亏损，这是因为第二天股票价格就开始急剧下跌，你可以从图4-11中看出这一点。由于我们使用了价值图这个市场分析工具，有效地确定了相对超买和超卖价位，才使得我们在买入1000 股IBM股票时，节省了4230 美元。

现在我们来进一步分析前面描述的这两种买入股票建仓的情形。在第一种情形中，我们以每股52.02 美元的价格(严重超买)买入1000 股IBM股票;在第二种情形中，我们以每股47.79 美元的价格(中度超卖)买入1000 股IBM 股票。有关超卖和超卖的程度，图4-11的价值图已经明确显示出来了。我们现在可以看看两种建仓情况的获利图。如图4-12、图4-13和图4-14。

图4-12 、图4-13 和图4-14 这三章获利图是根据前面所述的两种情况计算出来的。每天的盈亏额都是按照入场后每个交易日IBM 股票市场的收盘价来计算的。首先看一下图4- 12 ，这是针对我们以每股52.02 美元( 对应的价值图指标位在+9. 15) 买入股票的情况来绘制的。我们之所以在这个价位买入，是因为这种上涨情形强化了我们认为IBM 股票市场会走牛市的观点。不幸的是，我们要求市场出现能强化我们观点的积极信号，却让找们在一个严重超卖的价位做多入场。

在图4-13 中，我们看到了以每股47. 79 美元(对应的价值图指标位在-5) 买入IBM 股票的获利图。在这种情况下，我们同样是看多IBM 股票市场，但我们是按照策略利用价值图和价格波动概率分布图来帮助我们买入股票，建立多头仓位，这两种市场分析工具帮我们确定了市场的超买和超卖程度。我们可以利用图4-14 来对这两种情况进行对比分析，我们发现第二种策略大大降低了我们的资金亏损风险。

27 个交易日过去后，我们发现第一种买入股票的情况(买入价为每股52.02 美元)仍然亏损1969 美元，而第二种买入股票的情况(买入价为每股47.79 美元)已经获利2199 美元。而且，在分析两种情况后，我们发现第一种情形承担的亏损压力要远大于第二种情形。在27 个交易日期间内，第一种交易情况最大的浮亏是5937 美元，而第二种交易情况最大的浮亏是1769 美元。在这个例子中，我们可以清楚地看到，在我们交易任何股票、债券、期货品种时，价值图具有的这种确定相对超买和超卖程度的能力是可以帮助我们降低资金亏损风险的。

我们要研究的另外一个例子是，对比在牛市市场环境下以两种不同方式买入美同运油公司股票的亏损风险情况，一种是在价低图指标位到达+8振荡单位时买入股票，另一种是在价值图指标位到达-8 振荡单位时买入股票。当一次投资或交易具有较低的亏损风险时，它通常会有更大的机会实现盈利。我们现在要分析一下美同运通公司股票的牛市走势(见图4-15)。牛市市场走势一般适合交易者进行做多交易。当交易者在牛市中寻求做多的时候，他们应该有更多的获利机会。

通过观察图4-15 中美同运通公司股票价恪日线图，我们可以明显看出，在此期间，任何寻机买入这只股票的交易者都应该能获利。经验鼓励交易者顺着趋势的方向进行交易。就像我们在前一个例中讨论的那样，很多人在市场上涨后开始做多买入，因为市场价格上涨强化了他们的观点。然而，我们也可能看到另外一种情况，就是交易者按照策略在美同运通股票市场大牛市环境中寻找低风险的入场点进行做多交易。

我们需要为图4-15中展示的美同运通日线图制作一个价值图。但我们首先要根据美同运通股票历史价值图日线数据创建一个价恪波动概率分布图，如图4-16 所示。

在图4-16中你可以看到，这个美同运通股票价格波动概率分布图外形好像一个钟形。利用图4-16中的价格波动概率分布图数据，我们可以在图4-15 展示的美同运通股票市场大牛市走势中寻找低风险的入场价位。假定当美国运通股票价值图指标低于-8 振荡单位时，我们开始寻找做多机会。通过图4-16 中的价格波动慨率分布图数据，我们可以看到美国运通股票价值图竹线出现低于-8 指标位的概率是2.53% 。我们现在要根据图4-15展示的美国运通股票日线图来创建一个相应的价值图(见图4-17) 。

通过图4- 17，我们可以看到价值图竹线有很多次击穿-8 指标位，它们都是低风险的入场做多机会。理想情况下，当我们开始做多或做空交易时，我们希望一入场就斤始获利。但在现实世界中，即使是我们的交易单最终会获利，我们也经常不得不在获利钱忍受浮亏。当我们分析大多数市场短期的价格行为时，我们观察到市场价格倾向于在被高估的价位和被低估的价位之间来回摆动。随着市场振荡烈度的提高，这种来回摆动的烈度也不断加剧。但是，现在价值图出现前，我们很难在一个持续变化的市场环境小确定市场相对估值， 但是，现在价值附能够让我们锁定低风险的入场点。这种以较低风险进入市场的能力可以大大提高交易者获利的胜算。

现在我们仔细看一下图4-17 中美国运通股票价值图指标位低于-8 的价格竹线。我们用小远点标识这些竹线(见图4-18)。

从图4-18 中我们可以看到，低于-8 价值图指标位的很多价格竹线都是很好的做多机会。在图4-19中， 我们用圆点标识出了价值图指标位高于+8 的价格竹线。

图4-20 展示了按照图4-18 和图4-19 这两种买入点进行做多交易的盈亏状况。图4-18 标识出了13 个做多买入点，它们对应的价值图指标位都低于-8 ，我们把它们的平均盈亏金额制作成一条实线，显示在图4-20的顶部。图4-19 标识出了28 个做多买入点，它们对应的价值图指标位都高于+8，我们把它们的平均盈亏金额制作成一条虚线，显示在图4-20 的底部。

在图4-18 中每一个做多买入点出现后，我们使用随后10 个交易日的收盘价分别减去相应的买入价计算出相应的盈亏额，再进行13 个买入点的平均计算，得出入场后10 个交易日期间每一天的平均盈亏额。对于图4-19 中的28 买入点的盈亏计算也是一样的。通过观察图4-2。我们可以看到在第十一天，图4-18 中的13 个买入点产生的平均利润是8.94美元，而图4-19 中的28 个买入点产生的平均利润是-0.9 1 美元。通过这种对比，我们可以从中清楚地看出，这两种不同入场方式的交易结果充分地说明了在严重超卖的价位进行做多买入是非常有利的。平均算下来，在美同运通股票市场经历牛市的情况下，在相应价值图指标到达-8时买入股票的策略确实能够降低我们的资金亏损风险。

我们可以更加仔细地观察一下图4-19 中前八个买入点，如图4-21 所示。你可以看到，如果没有价值图的帮助，它们就没有一个看起来是不合理的做多人场位。但是，事实情况并非如此。即使在一个强劲的牛市环境中，两种买入方式的交易结果也有很大的差异。图4-20 充分证明了价值图和价格波动概率分布图在确定严重超买(高风险买入点)和严重超卖价位(低风险买入点)方面是非常有效的市场分析工具。

现在我们可以观察一下图4-18 中前六个低风险买入点，如图4-22 所示，你可以看到它们是多么让人惊讶的人场点。

为了更加全面地分析图4-22 展示的几个低风险买人机会，我们可以只考虑价值图指标向下击穿-8 振荡单位(价值图4 条水平线最下面一条线对应的指标位)的价格竹线，而且我们只会在这一段低于-8 价值图指标位的价格竹线内买入。通过观察图4-22 中6 根被标识竹线的最后一根竹线，如图4-23 所示， 我们可以更加全面地领会某些低风险买入点的亏损风险究竟有多低。

图4-23 展示的买入信号是由低于-8 价值图指标位的部分价格竹线产生的，这一部分价格竹线仅指1999 年6 月24 日价格竹线底部0.5 美元区间的部分。这个买入机会最大的浮亏是0.17 美元，即1999 年6 月24 日入场价位39.00 美元减去当门最低价38.83 美元，而且产生浮亏的时间是非常短的。这次交易在入场后第二个交易立即开始产生利润，而且人场7天后，在1999年7月6日市场收盘价到达每股45.26 美元时，这次交易的利润已经增长到16% (每股6.26 美元)。虽然图4-23 展示的交易信号是一种比较理想的状况，但它至少见证了价值图和价格波动概率分布图作为市场分析工具的潜能。

比较客观地讲，价值图价格波动概率分布图应该成为整体交易策略的一个重要组成部分。换句话说，为了提高整体交易策略的实战收益，可以把其他很多技术和基本面分析工具与价值图和价格波动概率分布图融合在一起使用 。