第二章 价值图

虽然传统价格竹线图在确定市场历史走势和当前价格运行状态时能够提供参考、但是它不能清晰地界定市场估值。当我们观察传统价格竹线图时，于是们无法确定市场估值" 然而，了解当前市场交易价格的市场估值却是交易成功的关键。

我们在前面已经知道，低估和高估这两种状态是相对而言的。当我们试图判定市场价格是处于高估状态、或低估状态时，我们必须参考相应的公允价恪才能最终确定。因此，我们不能相对于零轴绘制图标，必须确定一个浮动的轴线，用它来代表公允价格，并以这个浮动价值轴为基础绘制图表。因为公允价格是大多数买卖双方进行交易的价格，所以我们可以使用一个精心选择的移动平均线代表公允价格线，即浮动轴线。

传统竹线图是以绝对价格零轴为基准来标识市场交易价格的价格图。制作价值图的第一步就是以一根代表公允价格的浮动轴线为基准标识市场价格相对变动情况。位于图2-1底部的竹线图就是以浮动轴线为基准来制作的。但它不是点正意义上的价值图，它只是一个简单的相对价格图。你很快将会明白，价值图就是相对价格图的改良修正版本。事实上，相对价格图本身并没有什么用处。

图2-1中底部的竹线图在一个相对的基础上展示了美国电话电报公司的股票价格。这个美同电话电报公司相对价格因是以浮动轴线直线化后的轴线为基准来展示股票开盘价、最高价、最低价和收盘价的。这个浮动轴线也同样以曲线状态出现在顶部的美国电话电报公司传统价格图中。相对于下面直线化的浮动轴线而言，价格越向上偏离轴线，它的超买程度越大; 反之，价格越向下偏离轴线.它的届实程度越大。你可以想象一下图2-1 顶部传统价格竹线图中的浮动轴线被拉直形成底部相对价格图中直线型轴线的过程。随着浮动轴线被逐渐拉直，所有价格竹线都保持着它们相对于这个轴线的相对位置关系。如果顶部传统价格竹线图中某一天最高价高于这个浮动轴线2 个点， 那么在底部相对价格图中这个日内最高点也高于直线轴线2 个点。相对价格图与传统价格图的区别就在于它们展示价格的方式不同。

表2-1 展示的是用来制作图2-1 中相对价格图的部分计算数据浮动轴线就是5 日移动平均线，但在计算时采用的数据不是每日收盘价，而是每日最高价和最低价的算术平均值。在计算完每根价格竹线的最高价和最低价的算术平均值后，我们就用最近5 根竹线的这种算术平均值来绘制浮动轴线

相对价格高点由交易日内高点减去浮动轴线价位得到。对于1999 年8月30 日的数据，具体的计算如下: 最高价= 41.39 ，浮动轴线=41.23，相对最高价=41.39-41.23=0.16。如果你觉得有必要，请花些时间查阅表2-1，以便于你熟悉这种绝对价格到相对价格的转换。

图2-1中美国电话电报公司日线图各竹线的日期、开盘价、最高价、最低价及收盘价列在表2-1 的前5 列中。根据上一段中描述的转换公式，我们可以计算每根竹线的相对价格。把每日开盘价、最高价、最低价及收盘价代入公式，就能得出相对开盘价、相对最高价、相对最低价及相对收盘价。

既然我们知道了如何计算相对价格竹线的各个数据，那我们就可以看一个其他市场的相对价格图一一大豆期货(图2-2) 。虽然相对价格图没什么实际的用途，但是我们需要知道这个技术图表工具没有什么用途的具体原因。从这张大牛市走势阁中我们可以看出，随着牛市向前发展，市场振荡性也逐渐加强。图2-2 顶部展示的是大豆传统价梢日线图，底部对应的是相对价格日线图。一旦根据传统价格日线计算出相对价格数据，我们就立即在传统价格日线下面绘制出相应的相对价格日线。因此，每根传统价格竹线刚好出现在与它对应的相对价格竹线的上方。像图2-1 美同电话电报公司相对价格图一样，这个相对价格图以浮动轴线为基准反映了大豆市场的相对价格变动。当顶部的传统价格竹线偏离浮动轴线时，底部的相对价格竹线也偏离它的基准零线(直线化的浮动轴线) 。

请注意在图2-2 顶部的传统价格竹线图中代表浮动轴线的移动平均线就相当于底部相对价格图中直线化的零线。我们再次想象一下把顶部弯曲的移动平均线(浮动轴线)拉成直线的过程。就像以前描述的一样，这将把传统竹线图转换成相对价格竹线图。通过进一步观察大豆的相对价格竹线图，我们可以明显看出这种相对竹线图不能有效识别超买或超卖状态，因为当市场振荡加剧的时候，价格偏离苓线(浮动轴线)的程度也在增加。请仔细观察图2-2 ，在图表右侧( 6月到8月)大豆价格振荡加剧的时候，下面的相对价格竹线也更加偏离苓线。请记住，这个相对价格图中的零线代表的是传统竹线图中的浮动轴线。很明显，这种相对价格图对不断变化的市场振荡烈度难以适应，不能及时调节，因此它不能有效确定大豆市场的估值。因为这种偏离零线的程度总是随着市场振荡烈度而变化，所以相对价格图对于确定任何市场的估值来说，没有什么实用价值。

为了让相对价格都能够有效识别超买或超卖价位，就必须让它对于不断变化的市场摄荡烈度具有自适应能力。这就需要按照市场振荡烈度来调整相对价格阁，如图2-2 所示。在这种需求的推动下，我们开发了动态振荡烈度单位，用它代替原来静态的价格单位。这种全新的动态振荡烈度单位是一种巨大的突破，我们用它来把相对价格图转换成一种全新的相对价格图。不论市场振荡烈度如何变化，这种图都能够有效确定超买或超卖价位。你或许已经猜到，这种全新的振荡烈度向适应的相对价格图就是我们所说的价值图。

市场振荡烈度可以定义为"某个市场可以变动的量度或预期" 。较高的振荡烈度意味着更大的价格变动，反之，较低的振荡烈度意味着较小的价格变动。比如，我们假定微软公司股票上周价格变动区间是每股4 美元，这周是每股8 美元，那么我们就认为该股票市场的振荡烈度加大了。通常情况下，市场振荡烈度与当前绝对价格的大小是有关联的。一个股价在10美元左右的股票市场每周的振荡范围可能是1 美元左右，而一个股价在100 美元左右的股票市场每周的振荡范围则可能是10 美元左右。

我们还可以用另一种方式展示绝对价格和市场振荡烈度之间的关联关系。写一个人准备购买房产时， 通常情况下，买家对于自己感兴趣的房子会报出一个低于卖家报价的价格。买家报价一般会比卖家报价低一定的比例。对于卖家报价为10 万美元的房子，买家可能会报处9.5 万美元的价格，也就是低于卖家报价5% 的比例。另一方面，对于卖家报价为100 万美元的房子，买家可能会报出95 万美元的价格，同样是低于卖家报价5%的比例。这种要求降价的幅度经常是与卖家报价的大小相适应的。如果对报价为10 万美元的房子感兴趣的买家模仿对报价为100 万美元的房子感兴趣的买家，要求实家降价5 万美元，那将是非常滑稽的。5万美元的忻扣对于100 万美元的报价来讲，就是50% 的打折比例;但是5 万美元的折扣对于10 万美元的报价来讲，就是50% 的打折比例。通过这个例子，我们很容易看处市场价格的振荡烈度与其绝对价格大小之间是有关联的。

价值图

当市场价格上升到较高的价位时，市场振荡烈度几乎部要增加。这种围绕市场公允价格的价格撮荡烈度与市场绝对价格大小之间有一种强烈的关联倾向。基于这种观点，我们就有必要让相对价格罔对于不断变化的振荡烈度具有一种自我调整或自适应能力。为了达到这种普通相对价格图不能满足的要求，以动态振荡烈度单位为调整因子的价值图应运而生。这种动态振荡烈度单位让价值图对于不断变化的市场振荡烈度具有了自适应能力。我们现在来看一下前面图2-1 展示过的美国电话电报公司走势图，这一次我们用价值图取代相对价格图，如图2-3所示。

图2-3地步的价值图在自我调整振荡烈度的基础上展示了美同电话电报公司日线价格的相对变化。我们知道图2-1中相对价格图使用的单位是美元，而图2 -3中的价值图却使用动态振荡烈度单位作为描述价格变动或价格偏离程度的单位。在图2-3 中， 你可以看到有4 条水平线把价值图区域分成5 个区域。我们用这几个不同的区域来区分不同程度的超买和超卖状态。比如，在中间2 条水平线之间的区域( -4 和+4) 代表的就是公允价格区域。在本章后面和第三章，我们将详细介绍各个估值区域。

表2-2 展示的是用来制作倒2-3中的价值图的计算数据。我们除了使用与计算相对价格图数据相同的步骤外，还使用另外一个计算步骤，以便于让价值图适应不断变化的震荡烈度。像前面计算相对价格数据的步骤一样，相对价格竹线最高价是由日内最高价减去浮动轴线价位得到的。我们再用这个相对价格竹线最高价除以动态振荡烈度单位就得出相对应的价值图竹线最高价。使用1999 年8 月30 日的价格数据做个例子，绝对价格最高价=41.39 ，浮动轴线价位=41.23 ，振荡烈度单位=0.42 ，我们把这些数据代入公式，相应的价值图竹线最高价= (41.39 - 41.23) / 0.42 = 0.38 。如果你觉得有必要，你可以花些时间观察一下表2-2 ，让向己熟悉这个从相对价格数据到价值图数据的转换过程。

为了计算动态振荡烈度单位，我们可以肯先计算出5 日的日内波动范围算术平均值。每日的日内波动范围可以由最高价减去最低价计算得出。在计算出5 日波动范围平均值后，再用这个数值乘以0.20 就能计算出动态振荡烈度单位(振荡单位) 。对于1999 年9 月3 日的振荡单位，我们可以使用最近5 日竹线的最高价和最低价进行计算。

振荡单位( 1999 年9 月3 日)=〔(41. 39 -38.67)+(39.51 -37.35)+( 40.59-38. 43) +( 40.35-39. 43) +( 4 1. 67-40.71)〕/5x0.2 = 0.357 ，即0.36(四舍五入) 。

请注意，我们可以在表2-2 的第五行和第七列的交叉栏目中查出1999年9 月3 日的振荡单位，这个单位确实是0.36。你可以重复这个计算过程，算出其他交易日的振荡单位。

表2-2中，前5 列数据是美同电话电报公司日线价格竹线的日期，开盘价、最高价、最低价和收盘价。根据浮动轴线价位数据计算公式，我们可以计算出浮动轴线价位数据，如表中第六列所示。第七列数据是我们根据振荡单位计算公式计算出的动态振荡烈度单位。我们使用振荡单位来调整价值图，以便于价值图能够适应不断变化的振荡烈度。

既然我们已经了解价值图是如何制作出来的，那我们就可以根据图2-4这个大豆牛市走势图来观察价值图的有效性。与相对价格图不同的是，价值图是在自我调整震荡烈度的基础上来展示相对价位的。

在图2-4 中你可以看到，这个大豆日线价值图与图2-2 中的相对价格图有很大区别，最重要的是这个价值图有效地适应了大豆牛市趋势中各种不同的振荡烈度。当市场到达较高的价位，市场经常会出现振荡加剧的现象。而且对于每个能够向南流动的市场，其振荡烈度也一直倾向于随着时间与价格的变化而变化。价值图能够有效适应任何在|由流动市场的各种振荡烈度。这使得价值阁能够有效确定各种不同级别的超买相超卖程度。换句话说，随着振荡烈度的不断变化，对于某一级别的超卖或超买程度，价值图中偏离零线的偏差值在理论上都将是一样的。正因为如此，价值图才不仅能够有效确定大豆市场牛市初期1988 年3 月份振荡烈度相对较低时的超买和超卖程度，而且也能够有效确定1988 年8 月份振荡烈度严重超高时的超买和超卖程度。

现在我们可以进一步探讨如何使用价值阁来研究分析市场。价值图通常直撞放在与其对应的传统价格图下面，也可以在没有传统价格阁的情况下独向显示在屏幕上。

图2-5 展示了1988 年大豆市场牛市趋势的传统价格图、价值图和相对价格图。在2 月份到3 月份期间内，相对价格图最高向上偏离零线17 美分，到达+17 美分的位置; 最低向下偏离零线17 美分，到达-17 美分的位置。在7 月份市场据荡最为剧烈的时候，相对价格阁最高向上偏离零线66美分，到达+66 美分的位置;最低向下偏离零线77 美分.到达了-77 美分的位置。这就说明，在从牛市初期到牛市顶点大豆市场振荡烈度大幅提高的过程中，大豆相对价格图的上偏差指标值上涨了390% ，下偏差指标值上涨了450% 。

另一方面，在2 月份到3 月份期间内，价值阁最高向上偏离零线9.7动态振荡烈度单位，到达+9.7 动态振荡烈度单位的位置; 最低向下偏离零线10.2 动态振荡烈度单位，到达-10.2 动态振荡烈度单位的位置。在7 月份市场振荡最为剧烈的时候，价值图最高向上偏离零线10.7 动态振荡烈度单位，至Ij达+10.7 动态振荡烈度单位的位置; 最低向下偏离零线9.52 动态振荡烈度单位，到达了-9.52 动态振荡烈度单位的位置。这就说明， 在从牛市初期到牛市顶点大豆市场振荡烈度大幅提高的过程中，价值图非常成功地适应了剧烈变化的振荡烈度。

价值图对于不断变化的振荡烈度能够自动调整的能力让我们可以忽略振荡烈度随时变化的影响，直接确定超买和超卖程度。既然我们已经看到价值图能够适应简单牛市趋势下不断加剧的市场振荡烈度，那我们可以继续测试它能再适应近20 年振荡烈度稳步提高的标准普尔500 股指期货市场。标准普尔500 股指期货市场经历了一个持续20 年左右的大牛市，指数增长超过400% ，市场振荡烈度和价格波动性也巨幅提高，这为价值图和价格波动概率分布图提供了一个理想的测试场所。在本书后面章节，我们将介绍价格波动概率分布图，它对于价值图是一个强有力的补充工具。

图2-6 展示的是20 世纪80 年代早期标准普尔500 股指期贷市场走势，这时指数点位在500 点左右。另一方面，图2-7 展示的是20 世纪90 年代末期标准普尔500 股指期贷市场走势，这时指数点位在1400 点左右。

图2-6 中， 1982 年标准普尔500 股指期货相对价格|引向上偏差最高到+9.0 ，向下偏差最低到-6.1 。但是，17 年后，在1999 年标准普尔500 股指期货市场到达更高的点位，市场振荡烈度也更加剧烈的时候，如图2-7 所示，标准普尔500 股指期货市场相对价格用向上偏差最高到+59.9，向下偏差最低到-54.0 。本例中，标准普尔500 经历了差不多20年的发展历程，市场振荡烈度也随之逐步加剧。另一方面，在图2-6中，我们也可以看到价值图向上偏差最高到+ 12.5，向下偏差最低到-10.3。而在1999 年(图2-7) ，价值图向上偏差最高到+11.0 ，向下偏差最低到- 11.0。这充分说明，价值图成功地适应了标准普尔500 股指期货市场缓慢加剧的振荡烈度，

难以置信的是，图2-5 与图12-6 和图2-7 中的价值图具有同样的振荡烈度数值范围。价值图能够适应不断变化的市场振荡烈度，也能够适应世界各地自由流动的市场。

在本书后面章节你将会看到，价的图的强力适应性是非常有意义的，你可以利用它来制定交易系统，在合适的价值图指标值处进行出入场交易。因为价值图在每一个市场部都用同样的指标值表示同样的超卖或超买程度，不需要再根据各个具体的市场对这个指标迸行调整。

如何解读价值图

我们知道，价值图能够在不同振荡烈度市场环境下有效标准化那些偏离公允价格的各种偏差，这使得价值图能够确定市场估值。这也意味着，在一种震荡裂度的市场条件下，价值图中+4震荡单位代表的超买程度应当与另一种完全不同震荡烈度条件下+4震荡单位代表的超买程度基本上相同。当我们查看价值图时，应该知道指标值越接近零，当前市场价格就越接近公允价格。另一方面，指标值偏离零线越远，当前市场价格就越超卖或超买。现在我们可以花时间查看一下惠普公司股票的传统价格竹线图及其相应的价值图，如图2-8 所示。

因为市场更倾向于处在来回振荡的行情，而不是趋势行情，所以我们有必要根据价值涂来确定最佳的出入场点。你可以看到，图2-8 中价值图上很多向下箭头(严重超买点)和向上箭头(严重超卖点)代表的都是惠普公司股票短期的价格高点和低点。价值图不仅能够有效识别出极端价格的竹线， 而且也能够有效确定极端价格竹线中出现严重超买或严重超卖价位的区间。这种能够确定价格竹线中哪一部分出现严重超卖或超买的能力是价值图最重要的特色之一，如图2-9 所示。

价值图中高于+8 指标值和低于-8 指标值的状态分别代表极端高估(严重超买)价位和极端低估(严重超卖)价位。通过进一步观察图2- 8和图2-9 ，你将会发现一个尚未成熟的超买信号出现在1月下旬。图2- 10标出了这个价格点。

虽然图2-10 中向下箭头标识的这根价格竹线不是短期市场的最终高点，但它仍然是一个相当不错的卖出点位。在本书后面章节中，找们将会学习一些实用的技巧，我们可以使用它们帮助我们在应用价值图时提高胜算。当分析图2-8 和 2-10中的价值图时，比较重要的一点是要记住中间2根水平线之间的区域代表的是公允价格区域。我们将在第三章价格波动概率分布图中， 学习如何确定公允价格区域、超卖和超买区域。

既然我们己经了解价值图是如何开发的，那我们就可以花时间学习如何解读它们了。现在我们来重点探讨一下价值图最基本的应用。请看图2-11。

图2-11是一个展示价值图的基本屏幕设置。传统价格竹线图直接安排在与其对应的价值图上面。这种设置以两种最主要的方式同时展示市场价格波动，传统价格图展示的是价格的绝对变动，价值图展示的是价格的相对变动。每一种图表示方式分别提供一种不同种类的市场信息，它们也可以根据需要单独显示。

我们现在可以看一下图2-12 中单独展示的价值图。价值图包括5 个基本估值区域，分别是严重超买区域、中度超买区域、公允价格区域、中度超卖区域和严重超买区域。第三章将介绍如何确定这些估值区域的方法。我们现在可以花时间看看图2 -12 中标识的5 个估值区域。这个价值图与图2-11 中展示的联合技术公司价值图是一样的。

就图2-12 巾的价值图而言，位于+4 到-4 指标的的区域被定义为公允价格区域。这个区域应当包括大多数交易活动。位于8 到-4和+4 到+8指标值的区域分别是中度超卖区域和中度超买区域。最后，低于-8 的区域属于严重超卖区域，高于+8 的区域属于严重超买区域。因此，价值图上收盘价为+6.34 振荡单位的市场价格属于中度超买价位; 价值图上日内最低价为-9.2 振荡单位的市场价格属于严重超卖价位;价值图上开盘价为2.2的市场价格属于公允价格价位。

观察图2-11 中的价值图我们还可以发现，传统价格竹线图上出现短期市场价格高低点的时候，对应价值图竹线也会相应地出现在严重超买或严重超卖区域。联合技术公司价值图能够在日内确定短期价格高低点，而不是在盘后才确定。具有这样一个能够确定短期市场高低点的工具是非常有价值的。交易常识告诉我们，至少不应该在市场到达严重超卖区域时卖出，或者在市场到达严重超买区域时买入。

图2-13 中，我们用一个向下箭头标识了1999 年10 月29 日联合技术公司的股票价格竹线，请看一下价值图上这根竹线的上半部分。很明显，这根竹线的上半部分位于+8 指标值上方，进入价值图的严重超实区域。有一些不幸运的多方在这里买入，也有一些有远见的空方在这里卖出。如果这些做多交易者知道他们买入的联合技术公司的股票价格正处于严重高估或超买的状态，那么他们就不会买入，而是会继续等待更低的价位。要是这样的话，在接下来的几个交易日他们每股就能省下8 美元。

有一点很重要，那就是短期(日线)价值图并不能确定市场的长期方向。但是它们在确定短期出入场价位时是非常有价值的。在10 月到12 月这3 个月期间，联合技术公司股票价格的振荡范围达到股价的15% 。因为大多数市场都会出现这种大幅振荡，所以在一个比较有利的价位进行进出场交易是比较重要的。那些不幸运的多方在图2- 13 标出的严重超买价位处买入股票，结果在接下来的9 个交易日内，就产生了超过11 % 的亏损。其原因就在于他们买入股票的价位属于严重超买状态的价格。

价值图让我们知道了任何自由流动市场的估值水平。它们在分析股票、债券、外汇和期货市场时是非常有用的。芝加哥交易所的美同同债期货市场是可以应用价值涂进行估值分析的另一个例子。在这个10 年期美同国债市场上，市场价格每变动一点对于1手合约而言就意味着1000 美元。然而，在美过股票市场上，市场价格每变动一点对于1股股票而言仅意味着1美元。尽管市场价格每变动一点对于不同的市场可能代表着不一样的美元金额，但是价值图的估值区域仍然保恃不变。换句话说，从微软股票到大豆期货，我们都可以把-4 到+4 的指标值区域定义为公允价格区域。

在图2-14 中，我们可以再次看到，这个10 年期美过国债期货市场价值图上进入严重超买或严重超卖区域的竹线经常与传统价格图中出现短期价恪高低点的竹线出现在同一天。这个案例再次证明了价值图是一个强有力的工具，它提供了交易这个10 年期同债市场的进出场价位。

虽然价值图是一个可以独立使用的非常街价值的交易分析工具，但是价格波动概率分布图却对它起着强有力的补充作用。就像价值图在确定市场估值方面是一个非常有用的工具一样，价格波动概率分布图可以让交易者确定市场价格具体的超卖或超买程度。我们在第三章着重探讨价格波动概率分布图的开发和应用。本章谈到了价值图的最基本应用，别的章节将更加深入地研讨价值图的应用。

价值图是专门用来确定市场估值的分析工具。它所具有的识别短期超卖价位的能力让我们能够确定最佳买入机会。价值图是非常有力的市场分析工具，每个交易者都应该拥有这样的工具。在下面第二章，我们观察一下如何使用价格波动概率分布图来强化价值图的功能。