第十九章 一个赢家对应一个输家？

当你是个赢家、第一名的时候，你很容易对自己有信心、有纪律。当你不是个赢家，所需要的正是信心和纪律。

一一文斯·隆巳边，入选职业橄榄球名人堂

在本书里，我们探索了很多体青领域和交易领域产生交集的方式。有趣的是，尽管两个领域之间有大部分相同之处，但它们在某些方面仍然存在差异。

体育和交易并非相同。但奇怪的是，交易者相信体育和交易之间有一个相似点，也许是时候来挑战这条信念了。

外汇交易是零和游戏吗

某些交易者有个错误的想法，认为每一笔外汇交易必然有一个赢家和一个输家，从而把外汇交易划定为零和游戏。那么什么是零和游戏呢？任何游戏只要有一个明确的赢家、一个明确的输家和一个确定的结果，那么它就可以归为零和游戏的范畴。

为了符合这一描述，游戏必须是被限定的；换句话说，它必须有一个明确的结尾，就像一场以骤死加时作为结尾的足球赛，以射门作为结尾曲曲棍球赛，也像以加时赛作为结尾的棒球比赛。

举个例子，假设你和一位熟人比较友好地赌一场足球赛的结果，你们每个人拿出同样数量的钱，我们假设是100美元，那么在比赛结束时，你们其中的一位将会带走200美元，而另一个将会失去100美元。

从纯粹意义上说，这是一个零和游戏：除非游戏以平局的方式结束（当然它会结束，这是关键）。这就会出现一个赢家和一个输家，而且一队将会获胜，代价就是另一队会失败，这就是故事的结局。在完全竞争的情况下，几乎一切都是零和游戏，拳击比赛、赛马甚至一个益智问题节目都可以归为这一类。

赢家与输家

现在，让我们把这个概念应用到货币市场上：既然货币交易是成对出现的，那么当一个货币走强，另外一个货币就会下跌，这是不言自明的。例如，如果欧元／美元汇率上涨，这就说明欧元是以美元为代价上涨的：一个货币走强，另外一个货币下跌。这部分符合对零和游戏的描述。

但是这跟“每笔货币交易都有一个赢家和一个输家”的说法是完全不同的。为了推翻这项陈述，请看下面的例子。

假设你持有欧元／美元多头，与此同时，另外一个交易者持有欧元／美元空头。经纪商只是按照次序进行匹配，然后获得价差。

这是否意味着一方肯定会赢，而另外一方肯定会输呢（仅限在之前提过的情况）？是否一个交易者的胜利一定建立在另一个交易者失败的基础上呢？

根本就不是这样。事实上，在这个交易例子中，这两个交易者都有可能胜利或者失败；或许一个交易者从事的是一个长期交易，而另外一个交易者从事的是一个短期交易。与足球比赛不同的是，这些交易并不会在特定的一段时间内结束。

或许是第一个交易者很快获利，但并没有规定说第二个交易者一定要在同一时间结束交易。换句话说就是，游戏并没有特定的结局。一个交易者的交易成果与另外一个交易者的交易成果并无关系。在那天稍微晚些的时候，价格可能出现反转，第二个交易者可能在那个时候也同样获利。

在这种情况下，经纪商与双方交易者都获得了利润（通过价差）。这与我们常常重复的观点（每笔外汇交易都有一个赢家和一个输家）相悖。这并不是真的。

其他交易情况

顺便说一下，股票交易也不是零和游戏。假设你以40美元的价格买进100股XYZ的股票，然后以50美元的价格卖出。另外一个交易者以50美元的价格从你那里买入，然后又以60美元的价格卖出。还有另外一个交易者以60美元的价格买入，以70美元的价格卖出。哪个交易者赔钱了呢？他们都没有赔钱，他们每股都赚取了10美元。

那么那些做空XYZ股票的交易者会怎么样呢？虽然在之前的交易例子中，任何一个做空的交易者都很可能会赔钱，但并没有一条规则说他们要一直做空XYZ股票。

此外，做多XYZ股票的交易者与做空XYZ股票的交易者数量一样多，这是不可能的。或者更确切地说，就是卖空股票数与做多股票数不会相等。因此，我们不可以在这种交易例子中说，每一个赢家都对应着一个输家。

接近零和

哪种类型的交易可以准确地称之为零和游戏呢？某些期权交易。举例来说，假设你购买了一些XYZ的看涨期权。它们是从哪儿来的？为了使你可以购买到这些看涨期权，其他人必须要卖或者“承约”。

如果XYZ的价格达到并且超过行权价，那么买方就能获利；相反，如果价格没有达到或超过行权价，那么卖方就获胜，并且期权会有一个明确的到期日，这样就给了我们一个明确的交易结束点。

随着越来越接近真实的零和游戏，我们很清楚并不是每一笔期权交易都会落入这个范畴；事实上，不管是看涨期权的买方还是卖方（或两者）在到期日之前都应该结束这笔交易，所以交易的结果不是取决于另一笔交易。但是加上一个明确的结束点，至少我们更接近真实明确的零和游戏。

什么交易会成为零和交易的好例子？如果两家银行达成一次到价期权的协议，且双方都同意在到期日前持有头寸，事实很清楚，他们之间的一方会赢而另一方会输。

不管价格会不会达到行权价，一定会有一个银行获胜。不管是哪家银行获胜，都是建立在另一方损失的基础上的。有一个明确的赢家和输家，并且一方的获利是以另一方的损失为代价。除此之外，再加上一个到期日（代表游戏的结束），就形成了一个真实的零和方案。

多人博弈

零和游戏是一方胜利会导致另一方失败的游戏，这一描述并不适合多人博弈，而外汇交易正是多人博弈。

无论什么原因，交易中没什么是完美的。确定的一点是，这个“游戏”永远都不会结束一一它是持续的，打破了以概率为基础的零和游戏的规则。此外，总有一些玩家离场，也总有新的资金涌入，持续不断。

还有一件事情需要考虑一一每一个国家资金供应都是波动的，它不是固定不变的。那些信奉外汇零和游戏的人需要解释，在一个可以从稀薄的空气中创造出无限货币供应的世界，怎样才能在每一笔外汇交易中出现一个赢家和输家。

我希望这可以摒弃把外汇交易当作零和游戏的误解，虽然一种货币升值确实是建立在另一种贬值的基础上，但这并不只意味着每一笔外汇交易都必须有一个赢家和输家。我认识到，说“外汇交易是零和游戏”听起来很酷，但只谈这个就没什么意义了。