选择行权价格

一旦交易者选择好了趋势的方向，下一个关键步骤就是确认交易的行权价格。这可以从几个方面来进行评估。首先，行权价格应该距离现在的市场价格多远合适？当行权价接近现货价的时候，行权费用会很高，但是随着价格的波动，会有更高的百分比（这被称作DELTA值）。当行权价远离现货价时，行权费用会低一些，但是行权价格随着现货价变动的敏感度也会降低。价格反转图能否帮助我们来确定行权价格的点位吗？让我们来看一下它是怎么做到的。

对于期货行权价格的选定，价格反转图会带给我们行之有效的标准，特别是在套利交易中尤其见效。原因在于，当市场发生反转的那一刻，情绪宣泄往往达到了最高潮，这一点对于操作来讲意义重大。要记住，在三线反转图中，反转的标准就是看市场情绪是否足以破掉前期的三个低点或高点。这样一个现象说明，价格反转图中的反转点位顺理成章就应该是行权价格的点位。

让我们看一下标普500现金指数的三线反转图，这里是它的周线图，我们要看明白这张图是如何为交易者选择行权价格提供参考的。当我们第一次看图7.1时，可以看出它的整体趋势是向下的，其间曾两次尝试过向上进行反转。

我们通过价格反转图，能够确认应该选择做多还是做空的操作策略。考虑到在2007年5月20日，标普指数出现过两个连续的新高。交易者如果在期权中看反转的话，反转点位将是前面三个柱体的低点。这个价位应该是看跌期权的行权价格。期权的到期日可以有很多选择，但是三个月的期权是一般可以接受的，它不仅留给市场情绪来实现反转的时间，还给了行情进一步下行的时间。

通过图7.1的展示，我们看到价格反转图对于我们选择看涨和看跌期权的行权价格都能起到指导作用。

而价格反转图在设置上的多样性又可以帮助交易者制定更为短期的期权操作策略。我们依然用同样的标普指数的数据，来制作一张六线反转图的日线图。把三线反转改成六线反转，对于情绪稳定性的确认会非常清晰。空头情绪在这里也变得可以量化了，图中显示出力度很大的连续新低，其间只有断断续续的反弹。那些想操作看跌期权的交易者，也许会喜欢看到图7.2中的走势。当价格反弹，并出现连续八天的新高时，交易者会向后倒数六个柱体，达到829.39一线，然后就可以在比它稍低的点位卖出看跌期权。如果交易者想要套利，买入看涨期权的点位应该是675。

六线反转图还有一个很有意思的地方，交易者可以拿它来对付那种可能会出现的忽上忽下的抽风行惰。我们在前面的章节中提到过，所谓抽风行情就是反转桂体把之前刚发生的反向反转又马上给打回了原形。在六线反转图中，我们假设这第二次反转的势头是非常之猛的。图7.3是金价的六线反转图，其中就有几次忽上忽下的抽风行惰，这也就给期权交易提供了机会。

一般的操作策略是这样的：一旦图中出现反转柱体，会设置一个月的期权，认为将出现一次反向的反转，让价格回到之前的起点。当抽风行惰的动能足够强时，它会在向上反转时出现连续新高，或者是在向下反转时出现连续新低。

2007年11月19日，金价收在781.75美元，图中就出现了一个向下反转的柱体。如果交易者认为会出现抽风行情的话，就可以在预估的向上反转的价位833.59美元进行看涨期权的操作，这个价位也是前期的高点。这里要记住的是，当六线反转图中已经发生向下的反转时，那么紧跟着发生的向上的反转将会把价格带到前期的高点，而这个高点就是前次向下反转之前的高点。在这个例子里，一个月或两个月期权的行权价格就是835美元。2007年12月28日，这样的抽风行情就发生了，金价达到了840.5美元，并在之后连续走出了十二个新高，在2008年1月30日见到了929.40美元的高点。我们的中心思想就是要将预估的六线反转点位用作入场的点位。