第七章 利弗莫尔有话说——三百万美元的赢利
在前面一章，我回忆了自己如何因为没有耐心等待而错失机会，没能赚取本应属于自己的丰厚利润。现在我将要回忆另一次经历：当时我耐心地等待时机，等待绝佳的市场心理机会的出现，结果果然不错。
那是1924年的夏天，当时小麦价格已经达到了我认为的关键价位，所以我入场购买了500万蒲式耳的小麦。当时小麦市场规模非常大，所以我的单子下去之后对于价格根本没有什么明显的影响。可以这么说，500万蒲式耳的小麦就相当于5万股的头寸对某一支股票的影响。
在我下单之后，接下来几天市场都非常沉闷，不过都没有跌破我认为的关键价位。接下来市场再次提振，每次突破都比前期高点高了几美分；然后又会从高点回调，再沉闷几天，之后又会开始上涨。
当小麦价格突破下一个关键价位的时候，我赶紧下单再买入500万蒲式耳。第二次建仓的均价在关键价位上方1.5美分左右，这一现象本身就说明，市场正处在一次强劲的向上动能当中。为什么？因为这次买人500万蒲式耳比第一次要难得多。
第二天，价格又往上涨了3美分，跟第一次买人之后出现回调完全不同。不过这正好证明了我对于市场的判断是正确的。从这个时候开始，市场的表现变得像是真正的大牛市了。我用“大牛市”这个词，是因为我认为这次刚刚开始的上涨会持续好几个月的时间。但是当时，我没有完全意识到前面等待我的究竟是怎样的行情。
所以，当我每蒲式耳有25美分的利润时，我就清仓套现了——但是接下来几天时间里，我只得眼睁睁看着市场又上涨了20美分。
这个时候我意识到自己犯了一个大错误。我为什么要担心失去一些我都没有真正拥有的东西呢？
当时我太急于将账面盈利套现，但此时真正应该做的是耐心等待，我应该鼓起勇气陪市场玩到底。我意识到如果这波行情持续向上，到达关键价位，就算发出危险信号，我也有充分的时间应对。
于是，我决定再次入场，入场价格比我第一次离场的价格高25美分。刚开始我只买了500万蒲式耳，只是我第一次卖出的50%而已。但是，从这里开始，我一直持有，直到市场发出危险信号。
1925年1月28日那天，五月份的小麦合约达到了当时最高的2. 05美元／蒲式耳。而等到2月11日，价格又回落到1.77美元／蒲式耳。
在小麦的这波惊人上涨巾，另一种商品——黑麦，它的上涨比小麦更加惊人。但是黑麦的市场规模跟小麦相比小得可怜，所以就算买单相对较小，也还是会引起黑麦价格的快速上涨。
在上述对小麦进行的操作中，我经常在市场中持有庞大的头寸，同时，其他人跟我一样，也都有很大的头寸。有一个操盘手，据说他总共有几百万蒲式耳的小麦期货合约，此外他还有几百万蒲式耳的现货小麦。而为了对冲小麦的头寸，他还在黑麦上积累了很大的头寸。人们认为，如果小麦市场价格不稳，这个操盘手会在黑麦市场上下买单帮助稳定小麦价格。
如前所述，黑麦市场跟小麦市场相比，规模较小、交投清淡，任何大规模的买单都会导致价格快速上涨，而这种波动对于小麦价格会有显著影响。所以每次这个操盘手使用这个策略，人们就会蜂拥而至，去买小麦，从而把小麦价格推向新高。
直到整波大行情快到尽头的时候，这套方法都一直百试不爽。这个时候小麦在回调，而黑麦也跟着回调，从1925年1月28日最高的1.82美元／蒲式耳，下跌到1. 54美元／蒲式耳，在这28美分的下跌过程中，小麦也出现了相应的下跌。
1925年3月2日，五月小麦合约又回到了离前期高点只差3美分的地方，达到2. 02美元／蒲式耳，但是黑麦并没有像小麦一样收复失地，仅仅补涨到1. 70美元／蒲式耳，离前期高点还有12美分的距离。
当时我不经意地看着市场，猛地意识到一个事实：现在的价差肯定有问题。之前在大牛市里，黑麦每一次都比小麦要先涨起来。
但是现在，黑麦不是整个谷物交易池内的领跑者，它现在落在了后面。小麦已经差不多收复前期的全部回调，但是现在，每蒲式耳黑麦的价格离前期高点还差12美分。
这是一种我之前从来没有见过的市场动向。
我开始对此进行分析，想要弄清楚为什么黑麦不像小麦一样，再次回到前期高点。我很快就找到了原因。原来大众对于小麦非常感兴趣，但是对于黑麦兴趣全无。
如果这是一个一人市场，只有一个主要的投机者，那么为什么突然之间，他丧失了对于黑麦市场的兴趣？我认为他要么对于黑麦不再感兴趣，所以离场了，要么他现在深深卷入黑麦、小麦两个市场，已经没有额外的资金进行进一步投机了。
我觉得此时此地，不管这个主力现在到底是在场内还是在场外，都不影响大局了。因为不论如何，结果都是一样的。然后，我开始检验这个推论是否正确。
现在，黑麦的最新价是1. 69美元／蒲式耳。我想要找到主力在黑麦上的真正成本，所以我马上“以市价”卖出了20万蒲式耳。当我下单的时候，小麦的最新价格是2. 02美元／蒲式耳。在我下单之前，黑麦每蒲式耳的价格下跌了3美分，但是我的卖单成交两分钟后，黑麦价格又回到了1. 68美元／蒲式耳。
我发现我下单之后没有什么低于市价的卖单。因此，我此刻还是不太确定行情会怎么发展，所以我再次下单卖出20万蒲式耳，但是结果还是一样的——下单之前先是下跌了3美分，但是成交之后价格回升了1美分；不过上次可是回升了2美分啊。
但是现在我对于市场的走向还是有所疑虑，所以第三次我又卖出了20万蒲式耳的黑麦，但是这次的结果还是相同——市场先是往下走，但是这一次没有回升了。市场开始表现出其向下的动能。
这就是我一直在等待的市场信号。如果有人在小麦市场有庞大的头寸，但是没有意愿去对黑麦市场护盘（当然我不管他的原因是什么），我就有信心他不会，也不能，对小麦市场护盘。
所以我马上下单，“以市价”卖出了我的500万蒲式耳五月小麦合约，成交价从2.01美元到1.99美元不等。那天收盘，小麦收在1.97美元，黑麦收在1. 65美元。我最高兴的是，我最后一批卖单的成交价在2.00美元之下，因为2. 00美元是一个关键价位；一旦这个重要的关键价位被打破，我更加坚定了我的想法。很自然的，对于这笔交易我心中没有任何疑虑。
几天之后，我又试着买进黑麦，因为几天之前的卖出只是试单，想要确定小麦市场的走向。这笔买单我总共赚了25万美元。
与此同时，我继续卖空小麦，最后我总共持有1500万蒲式耳小麦的空头头寸。到1925年3月16日，五月小麦合约价格收在1.64美元／蒲式耳，而第二天利物浦的小麦合约价格低开3美分，结果本地的小麦合约开盘也应该对应下跌，开在1. 61美元／蒲式耳。
这个时候我做了一件按贯例不应该做的事，即在开盘前就以指定价格下了单。但是情绪影响了我的判断力，我还是下单以1. 61美元／蒲式耳买进500万蒲式耳，用来回补我持有的空头，这比昨夜收盘价低3美分。而结果实际的开盘价格区间是1. 61美元／蒲式耳到1.54美元／蒲式耳。我马上对自己说：“明明不应该破例，但是你还是破例了，这就是下场。”
但是这个时候，我的直觉战胜了本能的判断。我不顾一切地要让自己的买单买在下单的1. 61美元／蒲式耳。这是开盘价格区间的上沿。
这时，我看到价格达到了1. 54美元／蒲式耳，所以我又下单买进了500万蒲式耳。随即我收到报告：“已经以1. 53美元／蒲式耳买进了500万蒲式耳五月小麦合约。”
之后我又补回了500万蒲式耳。不到一分钟，收到经纪人的报告：“已经以1. 53美元／蒲式耳买进500万蒲式耳的小麦。”我很自然地以为这是我第三笔回补买单的成交价。这个时候我让经纪人给我一份第一笔买单的成交情况。于是他把这样一份成交报告递给我：
第一笔500万蒲式耳买单以买入价成交。
第二笔500万蒲式耳买单以买入价成交。
第三笔买单成交明细如下：
350万蒲式耳以1. 53美元／蒲式耳成交
100万蒲式耳以1531／B美元／蒲式耳成交
50万蒲式耳以153l/。美元／蒲式耳成交。
这个交易日全天的最低价是1. 51美元／蒲式耳，而隔天小麦价格已经恢复到了1.64美元／蒲式耳。这是我第一次进行这种类型的限价指令交易。我本来是想以1. 61美元／蒲式耳买进500万蒲式耳的小麦——而开盘的价格区间是1. 61美元到1.54美元，中间有7美分的差别，两个价格之间意味着350万美元的差别。
没过多久，在芝加哥，我见到了当时帮我执行买单的那个人，我问他当时是什么情况，为什么我第一笔限价指令成交得那么完美？
他告诉我，他当时正好知道有人要以“市场价格”卖出3500万蒲式耳小麦。他意识到，不管开盘价有多低，他总归能够低于开盘价买入足够多的小麦，所以他等到开盘之后，出现了价格区间，再以“市场价格”下的买单。
他说，如果不是我当时下的买单及时进场，那么开盘之后价格肯定会一泻千里。
而我这笔交易的结果是获得了超过300万美元的盈利。
这显示了在投机市场中允许做空机制存在的价值：为了回补头寸，空头就会成为市场中心甘情愿的买家，而这些空头的买单就成了市场恐慌之下的稳定器，这正是市场所需要的。
现在像这样的操作应该是无法再现了，因为期货交易所的管理层将个人在谷物市场中最大的持仓量限制在200万蒲式耳。虽然在股票市场中并没有对于个人的持股数量的限制，但是没有哪个操盘手能够建立那么庞大的空头头寸，除非他违反现行的针对卖空行为的规定。
因此，我认为旧式操盘手的辉煌年代已经一去不复返了。未来，这些旧式操盘手的地位将由半投资一半投机者取代，后者可能没有办法在市场中拥有那样庞大的头寸，但是长期看，他们能够赚更多的钱，同时能够守住盈利。我相信，未来成功的半投资一半投机者肯定只在市场情绪合适的时候出击，他们在每一波行情中赚到的钱肯定要比单纯投机的操盘手要多，不论行情是大是小。
对于那些有智慧的、见多识广的、有耐心的投机者来说，前途将是一片光明。
注意：本书从第一章到第七章都是利弗莫尔书中的原话，本书第十一章亦是。接下来的其他部分并非出自利弗莫尔的原书，而是由理查德·斯密特整理编写而成。