第一章 利弗莫尔有话说—投机的挑战

投机游戏应该是世界上最吸引人的游戏了。但是这个游戏不是什么人都能玩的：笨人、不愿动脑的懒人、没有办法控制内心情绪的人，以及想要暴富的冒险家都不适合这款游戏。一旦进入，他们将会穷困而死。

在很长一段时间里，我不太愿意参加有陌生人的晚宴。因为我不太喜欢有人跑过来坐在我身边，刚刚寒暄几句，就开始问：

“你看我怎么能够从股票市场里赚到钱？”

我年轻一点的时候，可能还会花很多时间跟他解释，如果你想要从市场里挣快钱、傻钱，你其实会遇到很多困难的；那个时候，我也可能出于礼貌，会想办法转移话题。

后来，我的回答就简单得多，只是一句硬邦邦的“我不知道”。

对这些人保持耐心不是一件容易的事情。首先，他们问我这种问题，我觉得不是对我的恭维，因为我挣的不是快钱，我是花了很多时间对投资和投机进行了科学的研究的。这就好像是问一个律师或者外科医生：“您觉得我应该怎么当律师，怎么赶快赚到钱？或者，您觉得我应该怎么当外科医生来赚快钱？”

这本身就不是一个明智的问题。

但是，我还是认为，许多想要在股票市场中投资和投机的普通人，是愿意花时间精力去提高自己的投资回报的；关键是要有人给他们提供指导，给他们指引正确的方向。这本书就是为这些愿意努力花时间的投资者写的。我的目的就是在书里囊括我这一辈子投机生涯中的关键点，以及我从这些成功和失败中学到的经验和教训。通过所有这些经验，我总结出了交易的“时间因素”理论，我认为这是一次成功的投机中最关键的因素。

但是在我们进行更加深入的探讨之前，让我把丑话说在前面：你究竟能不能获得成功，直接取决于你对自己有多诚实、有多坦白：你的交易记录记得怎么样？你有没有主动思考？你有没有凡事得出自己的结论？

你不可能看一本关于保持身体健康的书，但是请别人帮你按照书里的建议去锻炼身体。你也不可能根据本书接下来的内容认真学习入场时机、资金管理和情绪控制的理念，严格按照我的交易原则操作，而让另外一个人帮你做交易记录。我最多只能帮你照亮前行的路，通过我的指导，如果你在股市从中赚走的钱比投入的更多，那么我将十分欣慰。

这本书就是写给那些多少有一些投机倾向的人的。我会告诉这部分读者，我在多年投资和投机的生涯里一路积累下来的想法和总结的要领。任何想要开始投机的人都应该把投机看成是一门生意，并且把它当做生意来经营，而不要像绝大多数人一样，把它当做是纯粹的赌博。

如果我说的“投机是一门生意”这一前提成立的话，那么从事这门生意的人就应该下定决心，学习和掌握这门生意，学习和掌握他们能够找到的最全面、最深刻的信息。在我四十年的投机生涯中，我一直致力于将投机变成一门成功的生意．我已经发现了许多可以应用到投机生意上的要领。而且我发现的要领还在不断增多。

很多时候，我上床睡觉的时候还在思考，反省自己为什么没有预见到一波即将来临的行情。几个小时后，我在凌晨醒来，突然间想到了一个全新的点子。我根本等不到第二天天亮，就迫不及待地对照记录着过去价格波动的行情记录本，看看我的新点子是否有可取之处。多数情况下，这些点子不会百分百准确，但是在我的潜意识里已经将这些点子的可取之处记了下来。也许之后，另一个点子会在此基础上形成，到时候我再去检查那个新点子是不是可行。

很快，这些点子就会越来越明确，我开始形成自己的记录行情的办法，然后我可以利用这些成熟而具体的记录作为交易的指引。

通过验证，我对自己的根本方法和具体实践感到非常满意，在投机和投资证券及大宗商品的过程中，再也不会出现什么出人意料的东西。很多时候，人们应该出手投机；但是另外一些时候，人们应该控制住自己不要投机。

有一句非常实在的谚语：“你能够赌赢一场赛马，但是你不可能每次赌马都赢。”实际操盘也是这样。有时候你能够在股票市场投机或者投资获利，但是你不可能每年每周每日都投机赚钱。只有最笨的人才会这样尝试。这几乎是不可能的。没有人能够做到这一点。

想要投资或者投机成功，你必须要明白一支特定的股票在下一波大行情中会怎样表现。投机其实就是预测未来的价格波动。想要正确预测，你必须有一个预测的基础。但是你要留神，想要对人做出预测是很难的——人很容易情绪化，而市场又是由人构成的。好的投机者总是有耐心等待，等待市场验证他们的判断。比如说，你应该在脑海中分析某一条信息公布之后，会对整个市场产生怎么样的影响。试着想一下这则信息对于整个市场的心理冲击。就算你确信这则信息会推动市场走熊或者走牛，请千万还是“等市场的走向来确认我的想法吧”。可能这则消息对于市场的影响没有你想的那么大。千万不要预测，或者在市场发出确认信号之前就下单——稍微慢一步，这将让你的交易更保险，不管你预测得对还是错。

我再说得形象一点：在市场已经朝一个方向运行了一段时间之后，不沦熊牛，消息对于市场的影响已经不大，或者只能有暂时的影响……此时的市场可能处在超买或者超卖状态，这种情况下某则消息的影响几乎可以忽略。这个时候，过去类似情况下的价格记录就有着极大的价值，不论是对投机者还是对投资者，都是如此。

这个时候，你必须完全忽略任何个人意见，将全部精力集中在市场波动上。“市场从不出错。但是人的观念经常出错”。

对于投资者和投机者来说，人的观念没有任何用处——除非市场暂时跟人的观念吻合。

此外，时机也很重要——没有哪个人，也没有哪个机构，能够在今时今日拉动或者打压市场。一个人可能对于某一支特定股票形成了某个想法，相信这支股票马上会有一次大的波动。不论是向上还是向下，最终他的想法可能是对的，但是他可能还是会因为太早根据这个想法行动而亏了钱。因为相信自己的判断正确，所以他立即建仓，但是在下单之后他才发现，股票突然间朝另一个方向运行了。市场交投越来越清淡；他自己也感到筋疲力尽，最后割肉离场。过了几天，似乎机会又出现了，于是他再次入场，但是他刚刚入场，行情似乎像针对他一样，又掉头向下。他再一次怀疑自己的想法到底是对是错，结果又一次割肉。最后，价格终于涨上去了。但由于之前入场太急，加上已经连错了两次，这次他丧失了勇气；也有可能他现在满仓在其他股票上，已经没有多余的资金了。结果，等到他看好的行情真正到来时，哪怕他之前已经提前尝试了好多次，但是现在他居然已经没有办法参与。

我在这里想要强调的是，哪怕你已经对一支股票有了自己的看法，也不要太着急一下子冲进去。你应该等待，观察股票的波动，等待出现确定的信号再入场。一定要有一个指引你行动的根本原则。

举例来说，一支股票现在在25美元左右，之前相当长一段时间，它基本是在22美元到28美元的箱体里运行。假设你坚信这支股票一定会冲上50美元，而现在只有25美元，你一定要有耐心，要等待这支股票开始活跃起来，等待它创出新高，比方说冲高到28到29美元。这个时候你就知道了，你的观点已经在市场中得到了验证。现在这支股票肯定在一波大行情中，不然不会突破关键价位的。那么它一旦突破了关键价位，很可能就会有一波很大的上涨——上涨将由此启动。这就是你的想法得到确认的时候。虽然你没有在25美元的地方买进，但是请不要因此烦躁。因为，很有可能你买在25美元，但是却因为没有耐心等待，而在行情启动之前就将头寸卖出了。而你一旦在较低的价格离场，你肯定就不愿意在突破关键价位的时候再次进场了。

经验告诉我，真正能够赚到钱的投机机会是：“从一开始就能够在股票和大宗商品期货中赚到钱的头寸。”

之后，我会在这本书里向你介绍一些我自己实盘操作时的例子，你会发现我喜欢在市场情绪正浓的时刻下第一单，这就是一波行情力量最大的时候，行情肯定会按照原来的方向继续运行。行情当然不是因为我的操作而延续，而是因为这支股票内在的力量非常强大。行情只能够按照这个方向走，而且事实证明确实如此。当然，也有很多次，我跟其他许多投机者一样，没有耐心等到这个时刻的到来。很多时候我都被蝇头小利所诱惑。

你可能会问：“你经验这样丰富，为什么还会被眼前的小利诱惑？”原因很简单，因为我是人，所以肯定有人类的弱点。跟所有投机者一样，我常常让冲动蒙蔽了头脑，而不是用良好的判断来思考。

投机跟玩牌非常相似，不论是桥牌、扑克还是其他什么棋牌游戏。只要是人，就肯定把把都想赢，这是人类的普遍弱点。我们肯定在玩桥牌的时候把把都想参与，但正是这种每个人都或多或少有一些的共同弱点，成为了投资者或者投机者最大的敌人。如果一个人不警惕这个弱点，就可能导致投资上的溃败。

人都会有“一厢情愿”的心理，同时经常感到“恐惧”。但如果你在投机时“一厢情愿”和“恐惧”的话，你将面临非常可怕的风险，因为你将同时陷入两种情绪当中，它们会因为互相矛盾而让你感到疑惑。

举例来说，你在30美元的价位买进了股票。第二天股票快速上涨到了32美元到32. 50美元。你现在感到很害怕，担心如果不马上获利了结，第三天可能账面利润就消失了——所以你带着一点点盈利就跑了，但是这反而是你最应该“一厢情愿”的时候。为什么你要忧心这两个点的你可能明天拿不到的利润呢？如果你能够在今天赚到两个点利润，你可能后天就能够再赚两三个点利润，可能下个礼拜能够赚5个点利润还要多。

只要股票的方向是对的，市场的感觉是对的，就不要那么快套利离场。你知道自己是对的，因为如果你要是错了，你根本就不会有账面盈利。让利润奔跑，涨多久你就拿多久。只要“市场的表现没有发出任何让你担忧的信号”，你就有可能赢得非常丰厚的利润，你就应该对自己的想法抱有信心，坚定持有。

另外，假设你在30美元的价位购买了股票，第二天股价下跌到28美元，你有了2美元的浮亏。你这个时候是不会担心明天要是再亏三个点或者亏得更多的。你会把这当做是暂时的回调，你会觉得明天肯定能够收复今天的损失。但这反而是你应该担忧的时候。这天出现两个点的损失，隔天可能再出现两个点的损失，接下来一两周可能再出现五个点或十个点的损失。这就是你真正应该恐惧的时候，因为你要是再不赶快离场，你之后可能要承受更大的损失。这个时候，你应该赶快保护自己，赶快在损失扩大之前清空头寸。

“盈利总能够自己照顾自己，不要你操心；但是亏损正好相反。”

投机者如果能够小额止损的话，他就有可能避免大损失。按照这种方式止损，投机者就能够留下一些种子资金，在未来的某个时候，等他有一个建设性的想法时，他还会有钱重新建立头寸，之前投资多少股票，现在还有钱投资同样数量的股票。

投机者应该是他自己的保险经纪人，想要不被投机市场淘汰，唯一的办法就是想办法守住他自己的资本，不让自己亏太多，在将来的某一天，当他对市场判断正确的时候，他还能够继续参与交易。

虽然我总觉得，无论是做多还是做空，投资者在下单之前一定要理由充分，我认为他一定要有能力判断什么时候下第一单，无论借助什么特别的方法，都没问题。

请允许我重复一下，市场上肯定有行情刚要启动的关键时刻，我也同样坚信，只要有投机者的直觉和耐心，一个人就能够以某种方法为依据，正确地判断什么时候下第一单。成功的投机绝对不是胡猜乱想。

想要持续成功，一个投机者或者投资者必须建立起指导自己行为的原则。我使用的某些原则，可能对其他人来说完全没有借鉴价值。

为什么这么说？如果某些原则对我来说是无价的，为什么对你一点用都没有？对于这个问题，答案是：“没有百分百正确的原则。”如果我应用某种原则并视之为珍宝，我就会认为结果肯定错不了。但是如果股票的反应不如我的预期，我肯定会立马认识到现在时机还未成熟——之后我会马上清仓离场。

可能过了几天，我的记录告诉我现在又应该入场了，所以我又入场，这一次可能是百分百正确的。我相信任何人只要花了时间和精力去研究价格波动的话，都能够及时发现入场机会，这将在未来的交易和投资中帮他大忙。在本书中，我将会介绍一些我自己在投机操作中感到非常有价值的要点。

许多交易员喜欢记录均线图或者均线表。他们跟踪均线的走向，或上或下，当然有时候均线确实能够指出某些趋势。但就我个人看来，我对均线图不感兴趣。我觉得它们太让人困惑了。不管怎么样，其他人对记录均线图有热情，我则是对于行情记录热情高涨。他们可能是对的，而我可能是错的。

我更加偏好记录价格，因为这样的记录非常清楚地告诉我现在市场上正在发生什么情况。但是我还要通盘考虑时间因素，这个时候我的价格记录才能真正帮助我预测接下来重要的价格波动。我相信只要记录相应的价格，同时考虑时间因素，“一个人就能够相当准确地预测接下来主要的价格波动”。我会在本书后面介绍为什么这样说。当然，想要做到这一点需要很大的耐心。

你应该要很熟悉某一支股票，或者一个板块；如果你能够将时间因素跟你的价格记录正确地结合，用不了多久你就能够确定什么时候会来一波大行情。如果你对自己的价格记录理解正确，你就能够找出这个板块中的领头羊。我强调，你必须要亲自记录价格。你必须亲自把那些股价一个一个写在本子上。不要让别人为你代劳。只要这样做，你就会惊讶于你自己会想到这么多新点子；这些新点子没有人会告诉你，因为这都是你自己的新发现，你自己的秘密，当然你也不要对外人泄露这些秘密。

我在这本书里面还对投资者和投机者提示了一些“千万不能做”的事情。其中最主要的一条不能做的事情就是——千万不要把投机当成是投资，千万不要“炒股炒成股东”。很多情况下，投资者亏很多钱，原因只是因为他们已经花费真金白银买了那些股票，所以就傻乎乎地一直拿着。

你是不是经常听到有投资者说：“我从来不担心价格波动或者追加保证金。我从来不投机。当我买股票的时候，我是来做投资的，就算股票下跌，它最终还是会涨回来。”

但是不幸的是，这些投资者买的时候自以为的好股票，之后往往会出现重大的变化。所以这些“有投资价值的股票”最后往往变成纯粹的投机。有些股票直接退市了，原来的“投资”消失得无影无踪，这些投资者的资本也付诸东流。之所以这样，是因为这些投资者没有意识到这些所谓的“投资”可能在将来出现一系列新的问题，严重影响了其盈利能力。颇有讽刺意味的是，这些投资者就是因为这些当初的“盈利能力”，才将其买回来作为长期投资的。

在投资者认识到情况可能改变之前，其实他的投资本身已经大幅缩水了。所以投资者必须向成功的投机者学习，像投机者保卫自己的投机头寸一样保卫自己的资本账户。只有这样，那些喜欢自称“投资者”的人才不会莫名其妙地变成未来的投机者——也不会让自己的信托基金账户的价值缩水那么多。

可能你还能回忆起，几年前，人们认为把钱投资在纽约一纽黑文一哈特福德铁路的股票上比存在银行更加安全。在1902年4月28日，纽约一纽黑文一哈特福德的股票价格为255美元每股。在1906年12月，芝加哥一密尔沃基一圣保罗的股票价格为199 5/8美元每股。同年一月，西北芝加哥的股票价格为240美元每股。同年2月9日，北方铁路的股票价格为348美元每股。而且每支股票都支付很丰厚的红利。

但是再看一下这些“投资”今天的表现：1940年1月2日，这些股票的股价分别为：纽约一纽黑文一哈特福德铁路，0. 50美元每股；西北芝加哥铁路，5/16美元每股，相当于0.31美元每股。在1940年1月2日，没有芝加哥一密尔沃基一圣保罗股票的报价，但其在1940年1月5日的报价是0. 25美元每股。

我很容易就能为你列举几百种股票，它们一度被认为是金边证券，是很好的投资，但是现在已经一文不名。所以，就算有很好的投资价值的股票，其价格也可能暴跌，投资其中的那些所谓的稳健的投资者的财富也随之灰飞烟灭。这就是周而复始的财富分配过程。

投机者在股票市场中也亏了很多钱。但是我相信，跟那些买完就放着不动的所谓投资者在股市中亏的钱相比，投机者亏的那些钱只是小意思。这么说一点都不夸张。

在我看来，所谓投资者只是大赌家。他们下好注，坚决持有，如果赌错了，那就全赔了。投机者可能也会下注。但是如果他一直保持交易记录，且足够聪明的话，他会及时发现危险信号，告诫自己情况已经转坏。只要止损及时，他就能够将损失控制到最低，等待更好的机会出现，到那时再进入市场。

当股市开始下跌，没有人能够搞清楚到底会跌多少。当然也没有人能够搞清楚一波大行情的顶部到底在哪里。所以你一定要在脑子里记住这么几点。

第一，你绝对不能因为股票看起来价格已经很高了就将其卖出。你可能会看着股票从10美元涨到50美元，于是觉得现在股价已经太高了。其实，如果公司的盈利很好，治理结构很好，而且没有什么负面因素出现，那么这支股票很有可能从50美元涨到150美元。很多人都在股票上涨了一大截之后开始做空，认为现在这支股票“看上去太贵了”。结果往往是他们亏了很多钱。

第二，绝对不要在一支股票从前期高点下跌很多之后买人。很多情况下，下跌是有原因的。可能在下跌那么多之后，这支股票的价格跟其价值相比还是太过高估了——哪怕看上去现在的价格已经很低了。

第三，尽力忘记这支股票前期的高点吧，按照你自己的投资原则进行分析，将入场时机和资金管理等因素结合考虑。

可能很多人想不到，在我的交易方法里，当我从我的价格记录里看到一波上涨正在形成时，我会在“一支股票正常回调之后，再创新高”的时候买入。

同样的原理也适用于做空。为什么？因为我一直在跟踪趋势的发展。我的价格记录在提示我马上入场！

我绝对不会在回调的时候买入，或者在反弹的时候卖出。

另外一点：“如果你第一笔交易错了，还以同样的理由进行第二笔交易，那么你就是笨蛋。”

“绝对不要逆势加仓。”请你在脑海中谨记这一点。