第21章富人的投资

如果你的资产超过2000万美元，祝贺你，你已经获得了巨大的成功！只有50000个美国人有这个本事。不过，很可能你还会发现，自己面临着各种新问题。如果你对共同基金投资不是很满意——尽管你或许应该满意，那你怎么能找到适合自己的投资顾问或者投资经理？你要把多少钱留给后辈——怎么留？什么时候留？你要把多少钱投入慈善事业？——怎么投？什么时候投？

如果拥有的财富还要多得多一超过1亿美元，你应该考虑组织一家投资委员会或者找一个私人专家来对你的投资给出全面的建议。如果每年2%的咨询费对你来说似乎太高——对我来说是太高了，另一个选择是每10年聘用一次顾问，让他对你的财务和投资计划进行免费的全面评估，确保其有效性。

小提示：有些在大型基金、教育捐赠机构或者大型企业退休基金工作的投资专业人士信息最灵通、考虑最周到，如果能按天得到较好的报酬，他们可能会乐意帮助你

如果你的“私人专家”帮你避免了一次错误或者做出了一个精明的行动，你的钱就花得很值了。

你也应该保留一个最好的信托机构和遗产律师。

小提示：最好是年轻的律师，因为他们正在执业，而且多年以后还在执业，这样你就能从同一个信任的顾问那里获得持续的服务。

最后，保留一家大型会计公司最好的年轻合伙人作为顾问和监督者，同时雇用一个合意的优秀记账员在你办公室工作，做好所有记录，每个月报告一次，并通过监察投资来“看守看守人”。

如果拥有大笔财富，你身边会充满讨人喜欢、能言善辩的人，由于具备臝得富人信任的能力，他们被誉为交易中的“财富收集者”。他们极具魅力的天赋或许会让你倾心，但请务必谨慎，看清楚他们希望你把财产交给他们打理的诚意有多大。

另类投资(alternative investing)已经成为大家关注的焦点，部分原因是一些实践者得到巨额报酬，为媒体提供了很好的材料；部分原因是有些人已经获得了突出的投资成果，还有部分原因是众多投资者希望能找到一种低风险高回报的投资方法。此外，销售人员激励性的薪酬也很吸引人。

另类投资备受关注的另一个原因是，它最早、最久、技艺最精湛的两个实践者：耶鲁大学和哈佛大学，投资效果很好。（我在耶鲁大学投资委员会工作了16年。）除出色的投资结果外，同样重要的是，这些结果是通过一个严格严密的过程，系统、有步骤地实现的，但是它们很难被复制。

当朋友复述电影《当哈利遇上莎莉》（When Harry Met Sally）里面的台词——“他要什么我就要什么”时，我想起成长中的一件事。妈妈带我们去看林林兄弟与巴纳姆贝利马戏团的表演。我对表演空中飞人的年轻杂技演员印象深刻，决定在家里试试。结果膝盖、手部和下巴都擦破了——这才明白模仿专家并不容易。（华尔街的老问题：“最快的赚钱方法是什么？”答案是：“一开始就投人大笔资金，然后复制专家的做法。”）因此，在这里我将对近期很流行但是非传统的投资方法提出几个善意的警吿。

对冲基金

对冲基金得到重视，部分原因在于它们在新千年网络科技股崩溃的时候有很好的表现；但主要原因还是，对冲基金为投资经理提供了一种暴富的方法。2%的管理费覆盖了所有的成本，加上投资经理能得到占总收益20%的业绩报酬。如果你是一个有天赋的投资者，年轻、好胜，希望依靠自己发财致富，和其他几个出色的同道中人一起在一家小公司努力工作，得知其他朋友一年就能挣1000万美元（或者说有个对冲基金经理每年至少挣10亿美元），你肯定难以释怀。对冲基金很有意思，很吸引人。一旦碰上机会，就能挣大钱。谁会不感兴趣呢？

对冲基金涌现出多种多样的战略形式，都是由（至少看上去是由）能力出众、努力自信、穿着时尚的经理来操作，他们学习成绩优秀、工作经历出众。尽管如此，对冲基金基本上可以分为两种不同的类型。第一种由超级聪明的投资者管理——通常在大型交易商（如高盛）那里接受过套利方面的培训，他们喜欢和他人切磋技巧，想要自己经营小公司，以享有人身和思想的自由，非常擅长发现和利用投资机会（想得到髙额收人）。另一种对冲基金的经理表面看来和第一种没有区别，但专注于客户的“支出”部分，即高得惊人的报酬体系——所谓“2-20"收费模式（2%管理费+20%盈利部分提成）。

两种类型很容易区分。真正优秀的对冲基金都不对新投资者开放。

作为防治绩效糟糕的“保险”政策，“基金的基金”可能是有效的，但是这种保险的成本非常高。你可能得到一个高于平均水平的对冲基金组合，但并不能得到满意的长期结果。

对冲基金及其投资者面临的挑战在于数字。如果股市回报率为7%，扣除所有费用后，对冲基金的回报率要达到11.25%才能持平。这就需要有4.25%的“阿尔法系数（alpha）”（通过更好的管理获得额外回报）——这意味着相当大的优势。一些对冲基金能得到很高的回报，一些甚至能得到更高的回报，但这并不是真正的问题所在。真正的问题在于，你所投资的对冲基金绩效能否持久——尤其是在更多的钱进人对冲基金，相互竞争，试图捕获“阿尔法系数”的情况下。

风投

风险投资吸引着人们的注意。长期来看，进人风险投资领域的资金增长数量惊人。毫无疑问，在上百次的投资中，能发现爆发性成功的企业，如苹果、易趣以及星巴克，是非常美妙的。但是在考虑风险投资之前，要思考以下问题。在过去的30年中，前1/4最好的风投基金中，平均回报率为28%,但是，所有风投基金的平均回报率事实上不到5%。（也就是说，比国库券的回报率还低。）正如哈佛大学教授乔希·勒纳所概括的：“如果不是和好人一起，就不值得参与。”10家最成功风投组织的收益加起来比整个风投行业总的额外回报（远高于标普500指数回报）还要高。也就是说，相对于总体市场来说，其他所有风投基金作为一个整体其实是赔钱的，而且丧失了流动性，还承担了更大的风险。出于一些强有力的原因，最成功的风投公司向来都是领导者，而且这种状况很可能会延续。

成功的秘诀就是没有秘诀。

关键不在于钱。投钱是必要的，但这远远不够。最出色的风投经理不仅仅是令人兴奋的新产品的明智支持者。当然，这方面他们很擅长，但是他们最大的长处有两个：懂得如何选择企业；懂得如何去帮助别人建立成功的企业。他们肯定不是消极投资者，而是非常积极主动、有创造力的人。机智的新企业家从已经成功的企业家那里了解到，出色的风险投资人在帮助新公司成功方面非常重要。

最出色的风险投资人一直保持和所在行业大、中、小型企业的联系。他们确保，那些可能创建新公司的顶尖新星认识到“援军”的重要性——投资者如何帮助所投的处于成长初期的公司有所作为。他们擅长某项具体的技术，认识所有最能干的工程师、销售人员、产品经理和财务人员，而且他们知道这些人为什么能干。他们懂得如何把各有所长的人组合成一个成功的团队。他们运用这些技能帮助自己的公司变得更精简、更强大，更可能取得成功。同时，他们明白，能干的企业家能够根据客观的实际情况，不断地改变他们的产品和目标市场。他们不会固定在某个产品或市场上，因为他们知道成功的关键在于那些极度渴望成功的企业家。

贏家能一直获胜，这并非偶然。只有一个问题：你设法对这些基金进行投资。像最好的对冲基金一样，最好的风投组织不向新投资者幵放。事实上，他们已经超量预订，甚至无法接收长期客户想要投入的资金了。此外，一些已经获得成功的企业家现在有大笔资金想要投资，而风投经理在过去成功的投资经历中已经挣得巨额财富，也想要更多地投资自己的基金。简而言之：你无法进人想要投资的基金。有些人用格劳乔·马克斯(GrouchoMarx)那句嘲讽的话来提醒精明的投资者：“我愿意加入任何接收我做会员的俱乐部。”

房地产

房地产行业很有吸引力。最富的个人和家庭把财产的很大部分投人在房地产上。税收上的优势是一个主要原因；能有效地利用杠杆、能使用信用工具——诸如此类，也很重要；对抗性谈判的岀色技巧非常关键；耐心和果断的行动都是必备的。此外，成功还取决于对所有相关的具体信息（每个地方市场、选定的市场、每一处房产的承租人及租赁合同等）进行超出一般的、复杂详细的了解；机敏地洞察到某些具体的改善能大幅提高未来的租金；还有吸引合意租户的特殊能力。以及，必须要对这项事业绝对的投入。

极少有人会愿意而且能够符合所有这些要求，也几乎没有人能奢望在兼职的基础上获得成功。因此，一旦好运降临，这些投身房地产投资的人就能干得非常出色。

如果你想投资房地产，又不用付出大量时间的话，可以投资房地产投资信托，在主要的证券交易所都有挂牌。它们以证券化的方式体现房地产的价值。长期回报接近股票总体回报。

和其他特殊的另类投资一样，最好的私募股权基金也不对新投资者开放。这对个人投资者来说并无大碍，因为私募基金——总体、平均来看，把较大的杠杆计算在内的话能击败大盘。也就是说，投资者以较低的保证金买入公开交易的股票是比较合适的。

商品

商品本身不具经济活力，不能发展价值，因此，其价格波动是由供需变化所引起的；买卖商品的人并不在投资；他们在投机，赌自己比市场知道得更多更好。他们的预测和交易可能是正确的，但是每一次正确必定对应一次同等的错误。所有交易加起来的总和是负的——零和博弈减去交易成本。

有一个总结性的观点。如果你赢得了“金钱游戏”，问问自己：专注于进攻以贏得更多更重要，还是专注于防守以减少损失更重要？