第13章赢家游戏

赢家游戏向所有投资者开放，因此几乎每个投资者都能成为真正的贏家。几乎每一个！

成功的第一个秘诀就是，投资者必须摒弃“击败市场”的观念。

“击败市场”被股票经纪商泛滥的广告、共同基金的表演和股市大师们的投资通信大肆鼓吹，其实他们都是市场先生的同伙。

成功的第二个秘決是，投资者要自己决定，长期来看什么样的投资策略最有可能实现自己希望的结果。

获胜的投资者并没有相互竞争，他们只在和自己竞争。当市场先生耍把戏的时候，他们还能“坚守任务”吗？

尽管大多数投资者把投资看做一系列复杂行动的组合，但还是能够把投资决策划分为5个独立等级。

·第一等级：确定你的长期目标和资产组合——将股票、债券还有其他资产进行最优配置，以实现这些目标。

·第二等级：股票组合，各类股票的适当比例——成长股与价值股、大盘股与小型股、国内股与国外股。如果你的投资组合很庞大，同样可以根据每个主要资产等级的子级做出组合。

·第三等级：主动还是被动管理，选择投资组合的执行方法。对大多数投资者而言，被动指数基金是最好的长期选择。

·第四等级：具体的基金选择（不幸的是，大多数投资者几乎所有时间和努力都花在这个方面），决定哪个共同基金能够管理总体投资组合的每个组成部分。

·第五等级：主动的投资组合管理——选择具体的股票，进行交易。

代价最小、最有价值的决定是第一等级：锁定长期目标和资产组合。最后的两个等级——积极的共同基金管理和投资组合管理——是代价最髙，并最不可能创造价值的决定。（此外，越积极操作，税收和操作成本越高。）

在输家游戏中，最讽刺的是：我们可能，而且很多时候确实都被兴奋、短期现象和第五等级的“获胜机会”所迷惑。“获胜机会”是市场先生最爱活动的领域，代价高昂而回报却极少。更糟糕的是，寻找击败市场的方法分散了我们集中在第一等级的注意力，而只有第一等级才能以小代价获得高回报。

投资策略是长期投资目标和日常投资工作之间明确的纽带。如果策略不是由透彻的理解所决定，那么它就会被临时事件所影响。投资操作显然应该是基金经理的职责，但是选择正确的基金是你作为投资者的职责，也是你的机会。

既然几乎任何资产组合都能通过低成本的指数基金实现，那么投资者考虑选择积极管理时，就应树立一个客观的基本选择标准——实际增加（而非投资经理许诺）的收益能够充分抵消选择进取型投资经理的成本和风险。

如果你只是想选择一个投资组合设置区别于市场的投资经理，而不是投资指数基金，那你就必须花时间，清楚地了解他如何设置自己的投资组合（是在少数个股上下大赌注，还是偏好某个市场板块）、何时采取这种方法（是把它作为持续投资战略的一部分，还是作为短期策略偶尔采用），最重要的是，为什么他相信自己能够实现可观的收益增长。如果你是个人投资者，正在做这种难度极高的决定，就更应该慎重考虑。在充满打击的投资学院，学费太高，而好处太少。

设置一套应对市场风险的清晰策略，说起来容易做起来难。在评估投资表现时，我们有好的工具，却没有精密的仪器。

正如我们所看到的，要给不同的投资组合找到适当的投资目标，时间是唯一最重要的因素。关键在于你能够在多长时间内一直致力于持续的投资策略；能够在多长时间内一直耐心地根据投资目标和策略来评估自己的投资结果。

如果一个投资组合中的证券配置和投资期限是相匹配的，那就不需要对流动性另加考虑。很多明智的投资者想要保留一定的现金——“救急保护垫”，将长线投资组合和他们的日常开支区分开来，以便能真正持续地致力于长期投资策略。这种专用资金的保留数量要经过仔细考虑后决定，不能影响长线投资组合。投资组合内的现金占比应该最小化，最好保持为0。

令人担心的是，尽管很多年轻的401(k)养老金投资者离退休还有好几十年，但他们投资组合的很大部分却放在货币市场或“稳定价值基金”上。他们在存钱，而不是在投资，因为他们必须为将来退休准备适当的保障。

本次关于投资策略的讨论并没有涉及收人要求，因为投资收益率并不会只因为你想要挣更多的钱而增加。有些人认为投资目标可以甚至应该根据投资者每年的开支计划而设置，这很让人惊奇。比如投资养老基金时，关于收益率的实际假设引导着投资管理的方向；比如大学校长坚持捐赠基金要取得更高的收益以填补赤字；再比如某些个人试图“强迫”退休基金满足他更昂贵的生活方式。

这些实践都是没有意义的。不是支出决策影响投资决策，而应该是投资决策影响支出决策。支出决策应该最大程度地由投资结果来决定，而投资结果是投资策略和收益的产物——因为，坦白地说，市场根本不会考虑你想要花多少钱。

每隔一段时间，譬如每两三年，你都应该对自己的需求、目标、市场经验和投资策略进行系统的检验。

以下是检验投资策略的九个简单标准：

·投资策略的设计是否基于现实？是否符含长斯投资的真正需要和，目标？

·投资策略是否被清晰、明确地写下来，只要能力足够，连能干的生手都能遵循你的真正意愿，管理这个投资组合？

·如果像过去50年（也括2008年）一样，经历着最困难的市场时期，你能坚持这些策略吗？

·如果执行这些策略，是否实现你的长期目标？

健全的投资策略符合以上所有的检验标准，你的投资策略呢？