第十三章市场下跌时的操作——利用 CFDs进行卖空
需求是创新之源。
如果你投资股票市场的时间足够长，那么你将不可避免地经历股市崩盘。由于崩盘事件影响巨大并且很少发生，它们通常被视为源于全球经济周期中因特殊或极端状况引发的宏观经济波动而导致的孤立事件。
一旦经济学家对某次股市崩溃形成了后见之明，就会推动一轮经济改革。监管部广]获得更大的权力以确保投机者和那些乱来的公司在未来能够遵守规则。有影响力的政治家、经济学家和企业家举行闭门会议，希望能够协调各自的力量以促进全球经济走向繁荣，他们通过磋商发表公告，声称一切都会好转。
在这样的情形中，人们会放弃从股市中致富的梦想，踏实工作;人们会因居有其屋、衣能蔽体、食能果腹而满足。经历了金融劫难的洗礼，不论是世界领袖还是普通大众，都认同金融的虚假繁荣是所有罪恶的根源，并且开始实施千篇一律的去杠杆化操作。各国政府平衡其收支预算，个人则开始清偿其信用卡账单。只要人们关于股灾的痛苦记忆不灭，作为危机先兆的资本狂热就暂时不会出现。
如果我们回溯前几个世纪的历史就会发现，股灾在全球经济史上烙下了深刻的印记。它们是我们所经历的惨痛教训，被编入大学教材以促使人们牢记历史。因此，这成为了全球经济未来领袖和其他后继者所遵循的教条。
那些承受股灾后果，但是却无法分享即时财富盛宴的工薪阶层将会牢记这一事件，并且彻底鄙视那些享受财富狂欢的人。他们会告诉自己的子孙，正是企业家的贪婪导致了失业和工资下降。这样的结果就是，工人阶级通过工会等组织团结起来，坚持与愚蠢的资本家对立——而这又可能会导致另一次萧条。
想想看，尽管人类在经济和工业发展方面不断进步，但是人类的思维模式几乎是固定不变的。历史之所以不断重演，正是因为我们不断地重复那些被我们的心理和认知驱动的行为。每次股票市场出现过度投机时，我们都会用同样的话安慰自己:“这次跟以往不同”。
在20世纪90年代末的高科技泡沫中，人们将当时的情景区别于此前的投机狂潮，原因就是互联网和其他技术奇迹的出现。表13. 1对这轮技术进步与20世纪早期的技术进步进行了对比。
尽管每一次泡沫背后的原因看上去总有些不同，但本质上它们并无二致。一方面，科技和工业在不断进步:另-方面，人类的思维、我们的需求和欲望却一如既往。环境总是相似，但绝不会完全相同，而股票市场的崩溃几乎不可避免。但是，从历史经验来看，可怕的并不是股市崩溃本身，而是其带来的巨大损失。图13.1显示了1929 年那场大股灾中道琼斯工业平均数的走势。”
小在股市大跌时，投资者会损失大量金钱，但是股灾后漫无尽头的熊市(正如1929年股灾后那样)会彻底将你击垮。更近的一个例子是下图(图13. 2)中澳大利亚普通股指数所显示的澳大利亚股票市场在2007— 2008 年市
场调整时所遭遇的巨幅下跌。这是1987年以来我们所经历的最大的一次下跌，普通股综合指数下跌幅度接近50%，从2 300点跌至1 200点。
这次不同寻常的熊市与暴跌的结合使得澳大利亚的股票基金乃至稳健型退休基金都遭受了高达两位数的损失比率。然而，我可以很骄傲地向大家汇报，我所管理的基金在这一阶段完全没有遭受损失，并且由于银行利息上调还小有收益。
➢卖空
作为积极投资者，我们所面临的问题是，在市场趋势向下时，如果我们根据趋势进行操作而不建立新头寸，就会发现自己在类似2007- 2008 年的情形中被迫退出市场。如果不想完全置身于股市之外(正如我所管理的基金一样)，我们需要具备从熊市行情中获利的能力。
为了做到这一点，我们要“卖空”普通股，也就是出售我们“并不拥有的”股票，并且在价格下降后再以较低的价格将其买回。下面这个例子大致可以说明如何通过先卖后买来获利:
●假设你从Acme租赁公司租货一台新电视；
●租企为每年100澳元；
◆你将电视以600澳元的价格卖给一个叫弗雷德●纳尔克的家伙；
◆一年之后，你花400澳元买了一台电视，从买卖价差中获利200澳元；
●你把电视还给Acme租赁公司，并支付100澳元租金:
●最后，你的净利润为100澳元整。
如果你利用CFDs卖空股票，你会收到利息。
当然，出售你不具有完全产权的东西本身是非法的，因此我们不能将租来的有形资产出售获利。不过，我们确实有很多的方法可以卖空普通股，其中最简单和方便的就是差价合约，即CFDs. CFDs让普通股的卖空行为变得异常简单。我不想过多介绍利用CFDs卖空的机制，但是我确信，任何一位CFDs经纪人都会详细地向你解释相关的问题。
简言之，当你要在CFD账户中完成一笔交易时，你需要明确自己是想做多还是想做空。这就是说你要告诉经纪人自己是买入股票(常规的交易方式)还是卖出股票(卖空)。如果是前一种情况，那么你可以从市场上涨中获利；而在后一种情况中，你却可以从市场下跌中获利。
差价合约交易还有一个好处:如果你利用CFDs账户做多，那么你必须支付利息:但如果你利用CFDs账户做空，那么你将会收列利息。但要注意，你得为卖室的股票支付其应得的股利，因此，需要权衡你付出的股利成本和所获得的利息收入。这就是说，最好避免卖空那些高红利收益率的股票。但就我个人经验而言，这不是一个必须遵守的准则。
此外，还有更多的好消息一当 买卖上涨中的股票时，随着股价上升，收益率递减。这就是说，随着上升趋势的延续，该股票的盈利空间越来越小。但当我们卖空股票时，情况正好相反。尽管股价下跌存在明显的下限(股价最多跌至0.00元)，但是价格越接近0. 00元，以回报率来考虑，该股票的盈利能力却越强。
然而，对于某些人而言，如果想到自己在金融投资上的盈利正好是别人的损失，心里可能会很不舒服。如果你属于这类投资者或者难以理解卖空背后的原理,最好就别做这类操作。卖空并非积极投资策略中必需的内容，而且在股票市场上投资者确实不宜进行让自己内心不安的操作。
➢动态分析
如果我们能够接受卖空的思想，就需要将现有的策略倒过来实施。图13. 3描述了适用于卖空交易的市场动态分析过程。
不幸的是，出版社从没有出版过一本书介绍基本面不佳、前景不好或者管理不善的股票。也就是说我们需要自已完成大部分的相关研究。不过，本书前面提到的股票博士软件可以帮我们识别基本面很好和基本面较差的公司。同时，正如我们在买入交易中所做的，对市值最大的500家上市公司进行考察，发现那些基本面不佳的公司，将这些公司组成一个包括150家公同的股票池，这可以供我们进一步分析使用。
➢下跌率指标
卖空操作正好与传统的交易方法相反，前面采用的回报率指标此时需要变成“下跌率”指标。下跌率(RoD) 的数学公式与回报率相同，只不过我们现在要寻找的是那些年度跌幅可能超过20%的股票(附录中列出了RoD指标的公式)。
M公司股票的走势图(图13. 4)说明了如何使用RoD指标，图中还标注了一条20%的水平线。这个例子还说明随着股票价格逐渐下跌，股价下跌率却在不断提高。如果你想要随着股价不断下跌而增加头寸的规模，这就是一个特别有用的特征，卖空交易的利润会随着头寸规模上升而增加。
➢倒置的MMA图形
到此为止，我们介绍的操作都只是简单地把之前积极投资策略的操作颠倒过来，但是那些推动股票市场上涨的情绪却并非与推动股价下跌的因素正好相反。贪梦驱动牛市的形成，而熊市的出现则是因为恐惧，这两种情绪的影响因素显然并非互相对立。
因此，由于缺乏这种对称性，我们需要在进行卖空时对交易策略进行一定调整。熊市和牛市之间的明显不同是，前者冲击力更大，但持续时间较短。对股票市场历史的考察可以证明这一点，全球股票市场的上涨行情持续的时间都更长，但在下跌时，速度更快。
此外，大多数人都是乐观主义者，只要看到希望的微光就会迅速做出反应。因此，影响市场观点的短期因素在我们做多时会产生更大的影响，因为这些因素正好配合人们的乐观情绪将股价迅速推高。
在MMA图形中搜寻股票时，我们会发现下跌过程中图形的波动性更大，而短期均线走势中的常见回调也更为明显。为了进行卖空，我们必须更加重视规避波动性。图13.5显示了N公司的股价走势，可以看出，多条短期均线都位于长期均线下方，而价格运动中的调整，从技术上讲，其实是短期回升。我们还可以从图形中看出，N公司的股价已经持续下跌了一段时间。但是即便如此，只要媒体上有相关的消息(比如并购公告)出现，N公司的股价也可能突然转向。因此，我们必须更为谨慎地监控股价走势，并实施止损。这里我强烈建议每天进行止损检查。
如果股价出现较大的回升使我们较早就退出市场，我们还可以在下跌趋势继续时重新建立卖空头寸。卖空是一种紧张的市场行为，要求投入更多的精力，同时下跌的趋势也更为短暂。
➢反转的区间指示器
在使用区间指示器时，我们只需要把前面的做法倒过来即可。将区间指标应用于卖空意味着将我们的购买及出售规则变为卖空与平仓规则，这里的平仓就是指将之前卖空的股票买回。
图13.6显示了下跌股票的区间指标，图中上边界是将中心线上移13周平均真实波动区间的2.5倍、下边界是将中心线下移13周真实波动区间的3倍得到的。在卖空情形中，上边界是为了监控价格上升，下边界是为了监控价格下跌。
表13. 2所列为卖空中所遵循的规则:
➢不能说的秘密
最后需要提醒的是，如果你在市场下跌时进行卖空操作，而大多数投资者因此而亏损，那么最好对你赚钱的事守口如瓶。在经历了1929年的股市崩溃后，美国国会曾经进行过一次关于卖空的调查，这是因为很多投资者都认定卖空行为是导致股市崩盘的根本原因。
毫无疑问，我们的观点会发生极大的转变，因为我们现在有能力将过去的灾难变成投资中可以利用的机会。图13.7显示了2007- 2008年期间市场上出现的做空机会。
