第七章寻找好股票
谬误:市场中重要的是时间，而不是时机选择。
我们现在已经掌握了制定投资策略的理论，接下来要做的就是将其付诸实践。但是要记住，整个过程中最重要的部分我们已经完成。基于正确理念的市场策略，即使执行得不好或者不精确，也胜过那些虽被精确执行但基于错误理念的策略。换句话说，向正确的方向爬行也胜过切着错误的方向奔跑。
如何运用动态分析取决于我们个人的资源和技巧。有一些人可以花费几千块钱购买最新的技术分析软件、以每月数百澳元的价格购买澳大利亚证券交易所的数据，另一此对电脑不熟的人可能觉得每天看报纸会更好。为了尽量让所有人在信息方面不落于人后，我编制了每周投资简报，汇总了那些想要成为积极投资者的人需要的所有信息。
在接下来的几章里，我会提及简报中用到的技术或指标，还有其他更简单的方法。虽然对所有人来说，理解我们采用的投资技术背后的概念十分重要，但没有必要掌握所有的技术细节。
➢基本面良好的蓝筹股
寻找交易机会要从寻找基本面良好的蓝筹股开始。我在写第一本书《技术分析概要》的时候，需要给“蓝筹股”下个准确的定义。让我吃惊的是，几乎没有人知道答案。当时我认为，蓝筹股是市值前150名的公司，我的股票经纪人则认为市值前200名的公间都可以归为蓝筹股，而我书架上的五十多本关于股票市场的书籍中也都没有对“蓝筹股”的准确定义。
在向十几个人电话求助，并且花了半天时间翻阅藏书之后，我放弃了，由出版社最终打电话给澳大利亚证券交易所咨询。根据澳大利亚证券交易所的说法，“蓝筹股”就是市值排名前500的公司。所以，第一步我们就把有交易机会的股票数量缩小到了500只。
下一个步骤有些复杂，也需要更细心，因为我们要开始寻找那些基本面良好的公司。这里，我所说的“基本面良好的公司"是指财务状况健康，公司治理规范，有持续盈利能力和良好前景的那些公司。因此，现在的问题就是要定义一套可接受的关于良好基本面的标准。但如果专家们对于什么样的市盈率算好的市盈率都没有定论的话，那我们该如何去定义这一标准?
本杰明●格雷厄姆，财务分析的鼻祖，坚持选择市盈率不超过25、市净率不超过1, 5的公司。我们是沿用他的标准，还是借鉴现代财务分析师们所提出的更符合当代经济和行业状况的观点呢?这个问题让我们有些挠头，因为如果我们要自己去评估500家公司的基本面并且至少每周更新一次，那么一周花一小时管理投资组合就只能是遥不可及的梦。
然而，借用生意人的思维，我可以让别人去做这些工作。还记得我们投资者俱乐部的朋友道格拉斯迷失在过量信息里的情景吗?这些信息就包括那些比我更了解如何解读财务报告，分析财务比率的专业人士所做的公间基本而研究。所以，我们不妨把辛苦的工作留给他们，只需要把精力集中于自己手头的任务——动态分析。
有很多软件，书籍和网站都以汇总的形式为我们提供所需要的准确信息。其中一个例子就是马丁●罗斯的“顶级股票"系列丛书，他每年出版一本，介绍当年内100只基本面最好的蓝筹股。排序的过程基于罗斯自己设定的基本面评价标准，该标准在每本书的前言中都公加以解释。罗斯是一个拥有30年以上从业经验的财务分析师，每年他都能够让我节省几千小时的时间，因为他把所有我需要的信息都精简在了一本只需39, 95澳元的书里。如果他的书以现价的10倍出售，我依旧会买，而且很乐意买。
当然，还有很多其他的信息来源，比如一套叫做“股票博士”的功能强大的分析软件。“股票博士"是位于澳大利亚墨尔本的林肯指标公司(Lin-coln Indicators) 开发的产品。这个程序利用财务分析师梅尔夫●林肯(Merv L.incoln)博士设定的基本面判定标准，筛选出所谓的“明星股票"。明星股票是那些预期表现会超过同类公司的股票。在市值前500名或者市值达到一亿澳元以上的公司中根据上面的标准继续筛选，我们又可以得到另一个范围更小的可交易股票的清单。
我们可以找出很多和“顶级股票"或“股票博士”类似的工具，或者如果有兴趣话，也可以自己做- -些研究。但是不论你决定做什么，现在你拥有一个包含100~ 150个基本面良好的公司清单，以便进行下一步筛选。
➢收益率
我们需要从基本面良好的蓝筹股票池里找出那些股价正在上升的股票。我们还需要比较那些股价正在上涨的股票，用量化方法分析它们的股价在一段时间内上升的快慢。例如图7.1中的A公司，8月初它的股价是0.6澳元，次年2月底它的股价上升到2.1澳元，这一上升过程持续了7个月，也就是说，A公司的股价在7个月内上涨了1.5澳元。
现在我们来看图7.2中的B公司，11月初它的股价是10澳元，次年3月底它的股价上升到12澳元，整个过程经历了5个月的时间，也就是说，B公司的股价在5个月内上涨了2澳元。
这两只股票都呈明显的上升趋势，表面上B公司比A公司表现好，因为它在5个月内就上涨了2澳元，而入公司在7个月内才上涨了1.5澳元。但是事实上，A公司的股票盈利性更高，因为其股价上涨的幅度更大。所以，为了真实地反映收益，我们必须分析股价上涨比例而不是股价变化额。
A公司股价上涨幅度
假设你在8月初以0,6澳元的价格买入A公司的股票。
●7个月后，股价上升到了2.1澳元，上涨了1.5澳元;
●上涨比例是2.5 (1.5+0.6);
●把2.5转化成百分比是250%;
●所以，股价在7个月内上涨了250%。
B公司股价上涨幅度
假设你在11月初以10澳元的价格买入B公同的股票。
●5个月后，股价上升到了12澳元，上涨了2澳元:
●上涨比例是0.2 (2÷10);
●把0.2转化成百分比是20%;
●所以，股价在5个月内上涨了20%。
这里我们所讲的就是要比较不同价格股票的上涨幅度，判断它们的利润率哪个更高。同样，我们还需要把时间区间标准化.否则我们的结果仍然是不准确的。把前面的收益率数字年度化，我们得到:
●7个月内上涨250%等同于一年上涨429% (250％/7×12)。
●5个月内上涨20%等同于一年上涨48%，(20%/5×12)。
刚才我们比较的其实是两只股票的历史表现。因为计算收益率的分母是上涨趋势开始时的股价，所以我们得到的年收益率实际上只是它们的历史年收益率。毫无疑问，我们无法回到那个时候。除非我们8月初以0.6澳元的价格买入A公司的股票，年收益率429%对我们来说才有意义。让我们再浏览一下A公司的股价走势图(图7.3)。
事实就是，我们只能以图中靠右方的价格买入股票。遗憾的是，这个更高的价格会不可避免地降低我们的年收益率，计算过程如下:
●7个月内A公司股价上升1.5澳元:
●以购买价格2.05澳元(现在价格)来计算，股价上涨比例是0.74(1.5÷2. 05);
●0.74转化成百分比是74%;
●转化成年收益率是127% (74%/7×12)。
所以，以A公司目前价格走势和现价作为基础所算出的预期年收益率为127%。我们可能得不到429%的收益率了，但是127%的收益率也很可观。所以，在计算股票收益率以作比较的时候，需注意:
●用一段时间内股价上升的幅度而非绝对值:
●用标准化的时间区间来做比较，如年化收益率;
●计算收益率的基准应该是股票现价，也就是我们眼前的可买入价格。
只有运用上面这些标准，我们才能将不同股票的收益率进行比较。
➢如何处理曲线趋势
下面我们要考虑一个更为复杂的问题。现实中，并非所有的股票价格都是呈线性变动的。上面的例子中，A公司和B公司的股价变动趋势都可以用一条直线来表示，但是我们遇到的很多股票，其股价走势呈香蕉型，如图7.4中的C公司。
我们用过去-年的股价变动来计算C公司的收益率和用过去3个月的数据计算出的C公司收益率会有很大不同。为了解决这一问题，我们可以采取折中的办法。
下面这张C公司股价走势图(图7.5)中添加了一条根据一年中股价数据得出的线性回归线，换句话说，就是对过去一年与股价变动拟合得最好的曲线。
我们没必要知道线性回归的数学推导，只需要理解这种方法是用来寻找一条在一定时期内最能反映股价变动的趋势线即可。大多数广泛应用的技术分析软件都有计算线性回归的功能。
现在我们有了一条描述最近12个月内股价变动的连续平滑曲线，利用这条曲线可以计算年收益率。我们可以通过计算该线性回归线在某个时间段内的价格变动来得出年收益率，具体方法如下:
●52周线性回归线现在的价值是11.67澳元:
●52周线性回归线6个月之前的价值是9.06澳元(6个月对于3个月和一年来说是一种折中的选择);
●股票现价是12.37澳元;
●半年的收益率是21% [(11.67-9.06) ÷12.37)]，
●年化收益率为42%。
由于股价变动的非线性，我们难免会遇到一些比较复杂的问题。但好在有分析软件，我们只需要把复杂的计算过程编写成一个电脑能够理解的公式就万事大吉，剩下的工作都可以交给电脑来完成。
➢收益率指标
我们可以让电脑自i动计算股票年收益率，得到收益率指标。利用上述方法计算我们关心的指标，就可以得到图7.6。自动计算收益率指标是应用现代科技来减轻工作负担的-一个典型例子，它是满足我们需要的人类智慧的产物。
图7.6中自动得出的收益率指标是42. 43%，与我们手动计算的结果相一致。 虽然我们可以通过选取不同时间段的股价变化来得出不同的结果，但是只要我们坚持采用最初对于收益率的定义并且在比较不同公司的时候方法保持一致，我们的结果就是有意义的。我们感兴趣的是比较不同公司的股价
走势，而并不是要找到一种完美的方法以寻求完美答案。
利用电脑的自动计算功能，我们只需要简单地按一个按钮就可以分析我们关注的蓝筹股票池中的股票。D公司的股价图(图 7.7)中计算出了收益率指标，井绘制了一条20%的收益率水平线。
大多数的技术分析软件都附带有搜索功能，它允许我们筛选掉那些不符合要求的股票。通过设定一个年收益率为20%的标准，我们就可以在基本而良好的蓝筹股池中排除那些年收益率低于20%的股票。在这样的搜索之后，正常市场情况下，我们股票池中的股票数量就会减少到40~50只。这样我们就得到了40~50只股价年收益率大于20%的，有着稳健基本面的蓝筹股。
我们可以通过调整收益率标准来控制搜索出的股票数量。当把股票池中股票数量降到40~50只，我们就可以自己分析这些股票了。以上步骤都非常简单，但这是我们整个选股过程中最重要的部分。接下来我们要做的是对整个操作过程进行微调。
事实上，如果你想利用股票池里这些正在上涨的基本面良好的股票赔钱也是非常难的一-件事。 胜利的天平已经倒向我们这一- 边了。
➢新趋势和旧趋势
我们再回过头来看C公司的股价图，收益率的最高点出现在上升趋势的初期，随着趋势的发展，收益率逐渐下降。不管怎样，我们总是想在上涨趋势结束之前，搭上这轮走势的顺风车。
换句话说，如果我们]把收益率标准定为20%并且买入收益率为22%的股票，那么很快，我们的收益率就可能会降到20%以下。因此，我们要设定一个“入市”收益率标准，这样才能确定买入的不是一只已经上涨乏力的股票。为了说明这一点， 我们在图7.8中又增加了一条30%的收益率水平线。
如果我们把30%的收益率作为买入一只股票的标准，把20%的收益率作为持有这只股票的标准，我们就可以避免买入上涨乏力的股票。按照D公司现在的收益率来看，如果我们已经买入这只股票，我们会继续持有:如果尚未买入，我们并不打算购买，除非它的收益率上升。另外，如果收益率下降到20%以下，我们会卖出这只股票，因为如果投入的资金收益率不能保持在20%以上，就需要谋求一个更好的投资选择了。
如果股票长期呈横盘走势，我们也不能接受，因为这也会导致收益率下降到20%以下。需要注意的是，蓝筹股很容易出现好几个月的横盘走势(如D公司从10月到次年2月期间的走势)。在这一过程中，我们必须依靠收益率指标来评估股价行为，而不是依赖自己的感觉或不可靠的直觉。M
➢现成的市场:流动性
前面我说过，经营一个股票商店(S—商店)， 意味若有现成的顾客，并且不用担心没有供应商。我的意思是想要买股票的时候总有人会卖，想要卖股票的时候总有人会买。这是事实，因为我确定市场中有很多人在积极地参与买卖股票。但不幸的是，并不是所有的市值前500的股票(也就是蓝筹股)交易都很活跃。
每个星期，股票都在进行买卖交易，澳大利亚证券交易所会报告股票的成交数量和成交价格。每周成交的股票数量称为“股票交易量"。交易量被列示在所有新闻日报的股票版，并经常以直方图的形式出现在股价图的下方。
在购入一只股票之前，要观察其交易量水平以确定我们想要买入的时候是否有足够的股票供我们购买，想要卖出的时候是否有人来接手我们的股票。下图(图7.9)中必和必拓(BHP)公司的股票有很大的交易量，所以BHP是流动性很强的股票。而能源金属公司(EnergyMetals)(图7.10)流动性就非常差，你可以看到在个别星期里，它的股价都不怎么变化。相反，BHP的股价变动则很剧烈。
如果想买入像能源金属公司这样的股票，我们会发愁找不到卖家;如果准备卖出这样的股票，我们也有可能找不到买家。这一情况和没有顾客光顾的商店一样。商店店主会始终强调“选址，选址，选址”，我们同样会强调，“流动性，流动性，流动性"。我们必须确定股票商店有充足的交易量。
因此，我们还需要设定另一个以资金流量为基础的标准，因为资金流量与交易量成正比。我们将交易量与股票现价相乘求出资金流量，或者说这是以货币衡量的交易量。我们有两种计算资金流量的方法。
第一种是选择能够代表某只股票正常表现的一-周来计算，第二种是用过去几个月的平均数据计算。虽然第二种方法更好，但是更费时间，计算过程也很枯燥。所以显然，第一种方法更为简单有效，运用我们的简单做法可以得到如表7.1的对比。
必和必拓的流动性或者资金流量都表明其流动性很好，但是能源金属公司的流动性则很差。从我的经验来看，一个合理的标准应该是每周100万澳元的资金流量。
➢综合运用
图7.11显示了我用于计算每周投资简报数据的线性收益率指标。图中检验并度量了本章所学的所有标准。线性收益率指标让我们选股更加容易和快捷，因为我们可以把所有的标准都集中到某一个单独的指标上。该图可以检验年收益率是否大于20%、季度(13 周)资金流量是否大于1 300万澳元。一旦这些条件不能被满足，或者股价横盘持续了很长时间，分析软件就会筛掉这样的股票。就像我之前说的，运用动态分析时没有一种唯一正确的方法，但是只要应用动态分析的理念，就可以有很多的方法。
同样，这一章中我用的这些标准并非一成不变。 虽然它们是经过综合分析与检验的结果，但是它们也会在将来因为市场情况的变化而变得陈旧。如果市场节奏放慢，我们就需要降低标准来找到足够多的交易机会，如果进入牛市，就应该相应地提高标准。在现实的市场上，我们总会遇到牛市和熊市，但我们应用动态分析的理念不会改变。