第六章动态分析简介

精糕的建议:“高抛低吸"。

图6.1概括显示了推动股价上涨或下跌的动力。注意第一个方框中的“因素”并非“事实"。

上面这个图总结了股价变动的全过程，这是动态分析的基础。我们可以把前一章介绍过的诸多因素放到左边的方框中。基本面、市场周期、宏观经济等都是能够影响人们观点的因素。依赖于基本面分析的投资者从上图的左边开始来认识市场动态。而技术分析者则从相反的方向来认识市场。他们只通过整个过程的结果来分析股价变化。

作为积极的投资者。我们将分别从这个过程的两端进行市场动态分析。我们要寻找那些基本面良好，且股价正在上升的蓝筹股。我们可以从整个市场的运动中找出具有这样特征的股票。下面图6.2.图6.3和图6. 4中所示就是我们所要寻找的股票。

这些就是我们要持有的股票类型，因为只有价格上升的股票才能让我们赚钱。虽然我们应该时常关注自己长期资产的财务状况，但是在股票市场上，我们是买卖股票价格，而不是公司基本面。这样一 种考察优质蓝筹股的方法可以让我们避免买入下面例子中的股票。

澳洲电信是澳大利亚人持有的头号股票，但是它的股价自从20世纪90年代在澳大利亚证券交易所挂牌上市以来就一直呈现逐渐 下跌的趋势(见图6.5)。

虽然澳洲电信可以被视为一种能够带 来长期收入的资产，但是它并不适合交易。在任何情况下都没有交易者愿意一直持有价格 下跌的股票。

HIH保险公司是澳大利亚有史以来规模最大的破产公司，其损失额高达53亿澳元。在破产之前的两年。尽管公司发布的财务报告非常可观，但HIH的股价一直在下跌(见图6.6)。

上面这两个公司一开始都有不错的基本面和很好的前景，但是当我们考察其股价时，就会发现它们正在下跌，所以我们推断，市场对这两只股票的情绪是负面的。

换个角度，我们来看看基本面分析者是如何看待市场动态的。传统投资

者忽略了市场情绪，他们设想，如果一个公司的财务状况和经营前景都很好，那么市场就会对它产生积极乐观的情绪。只要时间足够长，这种说法没有问题，就如图6. 7所示的那样。然而事实上。这种依赖于长期耐心的方法对于投资者来说是没有价值的。

我自己确实曾经通过耐心等待而在持有长期资产的时间足够长后获得过正向现金流，但是通过买卖股票获利是不需要等待的。通过测试并识别市场动态，积极投资者可以减少对时间的依赖(如图6. 8)。

但是如果你忽视基本面而只看价格走势，那就要做好承受风险的准备。以Fortescue铁矿集团公司为例(见图6. 9)，该集团的股票市值曾经高达数十亿澳元，但是它在2008年前没有任何盈利。

显然。Fortescue公司的股价受市场情绪的影响比受内在基本面的影响更大，所以该公司股票波动性很大，很容易快速下跌。这就要求投资者密切、持续地关注该股票。

在动态分析中，我们同时使用基本面分析和技术分析是有理由的。交易的主要目标就是用更少的精力赚更多的钱，面动态分析正是时间效率最高的方法。我们使用这种方法的目标之一就是一周投入时间不超过一小时，所以。买卖Fortescue这样的股票对于我们来说工作量太大，因为它们需要日常监控。另一方面。而一直等待澳洲电信这类股票上涨也是浪费时间和金钱。为了更清楚地理解动态分析，我们来看一看CSL公司的股价走势(见图6.10)。

CSL.的股价在5年里稳定上涨并不是因为收购传言、市场投机。或者其他可以影响市场观点的不可预测的短期因素。而是因为CSL健康的基本面和良好前景。图6.10所示的CSL的股价走势图描述的是每周股价的变动，所以只需每周查看一次即可。如果你在过去几年里一直持有CSL的股票，那么你只需要每周花10秒钟扫一眼价格走势图就可以了。

积极投资者的操作建立在基本面分析的基础上。同时，由于每周仅观察一次走势，我们可以忽略掉很多在短期内影响大众观点的不可预测因素。

在表6.1中，我们按照时间长短和重要性将影响人们观点的因素进行排序。虽然这个表并不十分全面，但是其中包括了导致价格涨跌的主要因素。本书第十一章将会更详细地解释这些因素。

➢高抛低吸

积极投资与传统的“高抛低吸"并不一样。“高抛低吸”这一理念让很多人都买入并持有股价正在下跌的股票。“低买"对购买有形资产来说很有道理，但是在买卖股票时，“高抛低吸”却忽视了市场情绪，依赖主观预测而不是真实概率。

股票经纪人经常建议在价格下跌时买入股票，这种愚蠢的做法也曾经说服过我。很多年前，我的股票经纪人给我打电话说联盛集团(Lend Lcease)的股票在2001年初开始暴跌，现在价格已经处于极低的水平，并建议我买入。那时，该股票因为负面消息从每股22澳元下跌到每股17澳元(见图6.11)。但是股价会不会跌至17澳元以下呢?

三个月后，股价又跌了2澳元，如图6.12。

这个例子告诉我们没有绝对低的股价，某个特定时点的股票价格只是当时环境下市场参与者所认为的股票价值。所以，经纪人的意思其实是，市场情绪处于异常低的水平，并且即将改善。我当时认定15澳元就是那个绝对低的价格，应该立即买入，联盛集团的股价会从这个水平开始上涨。但这次，我还是错了(见图6. 13)。

上述方法的问题就在于我们无法确定市场情绪何时会改善，而这位经纪人却加入到了预测市场情绪的赌博中。当然也有可能该股票经纪人建议我现在买入完全是出于他的个人利益。

如果股价正在。上涨，那么市场情绪是积极的，如果股价正在下跌，那么市场情绪就是消极的。所以，应该买入正在上涨的股票，卖出正在下跌的股票。我的经纪人因为联盛集团股价很低而建议买入它，从逻辑上讲显然是错误的。可惜高点和低点只有在事后才能看出，在股市中运用“高抛低吸"这种理论大概需要具有穿越到未来的能力。

然而，进行动态分析的时候，你只需要观察历史数据，用事实说话。让那些想花费时间寻找所谓廉价股票的人去预测未来吧。我不想自作聪明，更无心追寻完美的方法——我的目标只有利润。