第10章 宏观掌控：分析期货的基本面

学前提示

期货投资者要想在投资中获利，就必须学会对期货的基本面进行相应的分析。基本面分析就是利用市场的供求关系判断市场的走势，它主要从一些客观影响期货价格的因素出友，如国家政策、经济形势等.本章，笔者将为读者介绍期货基本面分析的相关内容。

要点提示

> 宏观经济: 期货宏观，经济分析

> 供与需: 期货供给与需求分析

> 类型一: 农产品期货的基本面

> 类型二: 有色金属期货的基本面

> 类型三: 能源类期货的基本面

> 类型四: 金融类期货的基本面

> 不足点: 基本面分析的不足点

10.1 宏观经济: 期货宏观经济分析

宏观经济是指国民经济的总体活动，通过国家总的水平指标，可以在很大程度上反映出微观的水平指标，其对期货市场也具有一定的影响力。接下来， 笔者将为大家介绍期货与宏观经济相关的内容。

271 宏观经济分析的定义

宏观经济分析是以整个国民经济作为分析对象，研究各个相关的总量及其变动，特别是国民生产总值和国民收入的变动及其社会就业、经济周期波动、通货膨胀、经济增长之间的关系， 这4 项关系又称为宏观经济的4 大目标。

272 宏观经济分析的作用

宏观经济分析的切入点一般从总需求和总供给两个方面入手。宏观经济分析对期货市场的作用有以下几点:

(1) 判断这个期货市场的投资价值。

(2) 把握期货市场的总体变动趋势。

(3) 掌握宏观经济政策对期货市场的影响力度和方向。

投资活动效果的好坏、效率的高低，不仅要受国民经济基本单位的影响，更要受宏观经济形势的直接制约。因此， 宏观经济分析无论是对投资者、投资对象，还是对资本市场本身乃至整个国民经济的快速健康发展，都具有非常重要的意义。

273 宏观经济总需求的概念

宏观经济中的总需求，指的是对应于既定的价格总水平的社会总支出水平或总需求量。

研究宏观经济总需求，就需要提到总需求曲线，它表示经济中需求总量与价格水平之间的关系。可用公式AD=Y/P 表示， 其中AD 代表总需求曲线， Y 代表国民收入， P 代表一般价格水平，价格水平与国民收入成反比。当然，这是一种理想情况，是建立在一般物价水平不变的基础上的。

然而， 一般物价水平上涨己经成了一种普遍现象，所以随后发展出了许多复杂的总需求函数模型，但都是基于AD= Y/P 衍生而来， 笔者在这里就不再赘述。

274 影响总需求的相关因素

假设在物价水平不变的情况下，影响总需求的因素主要有以下10 点，如表10-1所示。

275 总需求之固定资产投资

固定资产投资指的是建造和购置圄定资产的经济活动，即固定资产再投资，它的变化可以反映出投资需求的整体情况。

固定资产再生产过程包括固定资产更新、改建、扩建和新建等活动。其中，全社会固定资产包括基本建设、更新改造、国有单位其他投资，城镇集体经济单位建设、房地产开发投资，零星固定资产投资，城镇私营、个体经济投资，以及城镇私人建房投资和农村固定资产投资。

276 总需求之国内需求

国内需求即内需，以社会消费品零售总额来表示，它指的是批发和零售业、住宿和餐饮行业及其他行业直接售给国内和社会集团的消费品零售总额。社会消费品零售总额既可以反映一定时期内人民物质文化生活水平的提高情况，又可以反映商品购买力的实现程度，以及零售市场的规模。

社会消费品零售总额由社会商品供给和有支付能力的商品需求决定，它主要取决于以下三个因素，具体如图10-1 所示。

277 总需求之对外贸易

对外贸易简称外贸，出口的增加将引起国内生产总值的增加。所以，积极的外贸政策既可以增加外汇收入，支出国家对短缺产品的进口，又可以弥补国内总需求的不足，为经济发展提供更多的动力。对外贸易的作用如图10-2 所示。

在当今全球经济情况下，各国都在努力保护自己国家的就业，而中国如此庞大的外贸基数和积极的外贸政策，必然使其面临与世界诸多经济体的贸易摩擦。

278 宏观经济总供给的定义

总供给是经济社会的总产量，它描述了经济社会的基本资源用于生产时可能有的产量。一般情况下，总供给是由生产性投入的数量和这些投入组合的效率决定的。在研究宏观经济总供给时，最重要的是了解总供给函数，它指的是总供给的价格水平之间的关系，可用公式AS=Y/P 表示，其中AS 代表总供给函数， Y 代表经济中的产出，P代表一般价格水平。

279 影响总供给的相关因素

总供给曲线是会经常移动的，诱使其移动的因素相对较为复杂，主要的影响因素有以下几点:

(1) 生产积累。生产增长靠的是生产能力的增加和资金的积累。资金积累包括三个方面: 企业自有资金、银行贷款、上市融资。

(2) 劳动力稳定。国内劳动力无论是质量还是数量，都是比较好的。同时，国内劳动力的价格也比较低。

(3) 技术进步。技术进步能有效提升总供给量，这也是可能制约我国经济增长的重要因素。技术进步分为技术创新、技术扩散和技术的转移与引进，技术进步最终提升国民思想的进步，就目前来说，这也是最为缺乏的。

期货投资者不光要分析己经发生的现象，还要研究这些现象的发展趋势。劳动力的报酬是必须高于生活成本的，所以说中国不能再短期解决技术水平的问题，这种靠廉价劳动力支撑的经济增长是无以为继的。如果中国经济增长减速，那么中国对大宗商品的需求必将大幅减少。

280 反映总供给的相关指标

总供给是一个长期的指标， 一般情况下，它的变化没有总需求的变化迅速。反映总供给变化的指标主要有以下几个:

(1) 工业总产值。工业总产值是以货币形式表现的、工业企业在一定时期内生产的工业最终产品或提供的工业性劳务活动的总价值量。一般以工业增加值增长速度来表示工业总产值的变化，工业增加值增长速度可以反映出工业经济的运行走势，判断行业景气程度，研究经济周期状况等。

(2) 农业总产值。农业总产值与工业总产值类似，它反映了一个国家或地区农业生产的总规模和总水平。

(3) 第三产业总产值。第三产业总产值指的是按市场价值计算的第三产业国内生产总值，主要包括流通和服务两大行业。

(4) 进口总额。进口总额与对外贸易是相对的，它可以反映在内需方面。例如国内大量需求某一商品时，不足的供应量必将通过进口来实现。

281 货币利率与宏观经济

货币利率又叫利息率，是指一定时期内利息量与本金的比率，通常用百分比表示。根据计算时间不同，货币利率又可分为月利率、年利率等。其计算公式如下:

利息率=利息量÷本金÷时间 x 100%

利率是国家进行宏观调控的一个非常重要的工具，它与国家宏观经济有着密切的联系。国家通过对利率的调节，可以控制经济过热、通货膨胀或者经济低迷、通货紧缩的情况。

对于期货来说，调高利率会直接影响商品的价格，改变投资策略。例如在牛市中，小幅加息引发的市场回调，就是多头加仓不错的机会;在熊市中则恰恰相反，央行为防止经济过冷，会小幅降息剌激投资消费，此时期货的价格往往会出现多次反弹，这些反弹就是投资者做空加仓的绝好时机。

282 货币汇率与宏观经济

汇率又称为外汇行市或汇价，是一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。通俗来说，就是本币兑外币的比率，本币指本国流通的货币，外币泛指外国货币。汇率对国家经济的影响主要体现在以下两个方面:

(1) 影响进出口水平与物价水平。正常情况下，本币贬值可以起到促进出口、抑制进口的作用。原因是利用等量的外币，可以购买到更多本国的货物。同理，如果本币升值，则会抑制出口、促进进口。

(2) 影响资本流入和流出情况。短期资本流动会受到汇率的影响，若是本币对外币贬值的情况下，本国投资者和外国投资者就不愿意持有本币计算的金融资产，并将本币兑换成外币，发生资本外流现象。相反，本币对外币处于升值的情况下，常常发生资本内流的现象。

对于期货市场来说，无论是进出口水平还是资金流向，都将影响供需状况。假设人民币大幅度升值，往往会让进口激增，很有可能出现供应过剩的情况。

需要注意的是，投资者在进行汇率分析的时候，不但要分析国内货币，同时还要分析外币，因为有的外币的汇率也会对期货市场商品的价格产生影响。

283 货币供应量与宏观经济

货币供应量指的是国家在某一时期内为社会经济运转服务的货币存量，它由包括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成。我国对货币层次的划分和意义有以下四点:

(1) MO 。流通中的现金，就是投资者所谓的"钱" 。

(2) M1。 M1又称为狭义货币，它是由"MO+可开支票进行支付的单位活期存款"组成，反映着经济中的现实购买力。

(3) M2。M2又称为广义货币，它是由"M1+居民储蓄存款+单位定期存款+单位其他存款+证券公司客户保证金"组成。M2 不仅反映市场现实的购买力，还反映市场潜在的购买力。

(4) M3。M3 是由"M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单"等组成，这是根据金融工具的不断创新而设置的。

生产者需要资本扩大生产，市场资金宽裕的情况下，企业可以更容易地在市场上筹措到资金，从而提升供应量，导致供需的变化。所以，货币供应量最终会在物价上得到体现。

284 宏观经济与财政政策

财政政策指的是，国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则。通过财政支出与税收政策来调节总需求，增加政府支出，可以剌激总需求，从而增加国民收入;反之，则压抑总需求，减少国民收入。

财政政策是政府指导经济走向和进行财富再分配的手段。其内容一般包括:社会总产品、国民收入分配政策、预算收支政策、税收政策、财政投资政策、财政补贴政策以及国债政策和预算外资金收支政策等，它们之间有着相辅相成的关系。

国家不同财政政策的出台，对不同的商品有着不同的影响。例如国家对玉米进行种植补贴时，多数有条件的农民会选择种植玉米，在提升了玉米供应的同时，也相对降低了其他农产品的供应。

102 供与需: 期货供给与需求分析

供给与需求是经济学的一个模型，它主要用来决定市场均衡价和均衡产量。这个模型适用于竞争性市场，而非垄断性市场。接下来，笔者将为大家介绍供给与需求相关的内容。

285 供需模型的相关概述

从大的层面来说，供应与需求是一起商品交易活动的前提，没有供应或是需求将不会有商品交易。假设某商品价格用P 表示，数量用Q 表示，则供需的标准模型如图10-3 所示。

从图10-3 可以得知，需求与供给曲线的交点就是供需平衡的位置(即均衡点)，生产企业与销售商可以根据该数据制订生产计划，确定市场的需求量等相关信息。

286 需求曲线的相关概述

需求曲线是显示价格与需求量关系的曲线，是指其他条件相同时，在每一价格水平上买主愿意购买的商品量的表或曲线。商品价格用P 表示，数量用Q 表示，则需求曲线如图10-4所示。

需求曲线的形状不是固定的，需求曲线可以以任何形状出现，但是符合需求定理的需求曲线只能是向右下方倾斜的。

287 影响需求的相关因素

在实际情况下，由于多方面因素的影响，需求曲线会变得比较复杂。能够影响需求的主要因素有以下几点:

(1) 商品的价格。在正常情况下，某商品的价格越高，需求量越大;价格越低，需求量则越小。

(2) 消费者收入。当消费者收入水平提高时，需求量就会增加; 当消费者收入减少时，需求量则会减少。

(3) 消费者偏好。如果市场上的消费者普遍偏好某一商品，那么该商品的需求量自然会增加;

(4) 消费者预期。当许多消费者预期某一商品价格将要上涨，就会致使提前购买的现象出现，使得需求激增。

(5) 替代品价格。替代品是指使用价值相近、可以相互替代的商品，如大米与小麦、植物油与动物油等。一般情况下，某种商品的价格提高，消费者会把需求转向其替代品上，从而使替代品的需求量增加，被替代品需求减少;反之亦然。

(6) 互补品价格。互补品是指使用价值上必须相互补充才能满足需求的商品，如汽车与汽油、电器与电等。在互补商品之间，一旦某一商品价格上涨，需求量降低，也会使得另一种商品的需求量降低;反之亦然。

288 了解需求的价格弹性

需求的价格弹性又称为需求弹性，在经济学中一般用来衡量需求的数量随商品的价格的变动而变动的情况。其计算公式如下:

决定需求价格弹性的因素有以下三方面:

(1) 替代品。如果某商品的替代品种越多，可替代程度越高，弹性就越大;反之亦然。

(2) 支出比例。购买商品的支出比例在消费者总支出中所占比例越大，弹性越大；反之亦然。

(3) 价格变化时间。一些具有较大价格弹性的产品，短期内可能体现不出来，需要较长的时间周期才能体现。

289 供应曲线的相关概述

供给是某一厂商在特定时间内，对某一商品愿意并且有商品出售的数量。商品价格用P 表示，数量用Q 表示，则供给曲线如图10-5 所示。

290 影响供应的四大因素

与供给曲线一样，在实际中需求曲线同样比较复杂。影响其变化的因素主要有以下几种:

(1) 商品的价格。在正常情况下，某商品的价格越高，供给量就会越大;价格越低，供给量则越小。

(2) 生产技术水平。生产技术水平越高，则产量越高，供应量越大。

(3) 相关商品价格。一般来说，相关商品价格越高，供应量将越大。

(4) 经营者的预期。如果供应商预期某一商品价格走势上涨，那么将会扩大生产，增加供应量;反之亦然。

291 了解供应的价格弹性

供给的价格弹性有时候也简称为供给弹性，它表示价格变动1%引起供给量变动的程度。其计算公式如下:

影响供给弹性大小的主要因素有以下两个方面:

(1) 投资费用。增加产量所需追加生产要素的费用较小，则供给弹性大:反之，供给弹性小。

(2) 时间的长短。一般在短时期内，厂商只能在固定的厂房设备下增加产量，因而供给量的变动有限，这时供给弹性就小。在长期内，厂商能够通过调整规模来扩大产量，这时供给弹性将大于同种商品在短期内的供给弹性。

10.3 类型一: 农产品期货的基本面

农产品期货除了具有商品期货的大多属性外，还有一些独特的属性，所以影响农产品价格的基本面因素比较多，具体可分为8 个方面。接下来，笔者将为大家详细介绍这8 个方面。

292 需求因素的相关分析

影响农产品的需求方面的因素有以下几个方面:

(1) 国内消费量。国内消费量主要受消费者的收入水平或购买能力、消费者人数、消费结构变化、商品新用途发现、替代品的价格及获取的方便程度等因素的影响，这些因素变化对期货商品需求及价格的影响一般大于对现货市场的影响。

(2) 出口量。出口量是本国生产和加工的商品销往国外市场的数量，它是影响国内需求总量的重要因素之一。分析其变化应综合考虑影响出口的各种因素的变化情况，如国际、国内市场供求状况，内销和外销价格比，本国出口政策和进口国进口政策变化，关税和汇率变化等。

(3) 期末结存量。期未结存量具有双重的作用，一方面，它是商品需求的组成部分，是正常的社会再生产的必要条件: 另一方面，它又在一定程度上起着平衡短期供求的作用。

293 供给因素的相关分析

影响农产品的供给方面的因素有以下几个方面:

(1) 前期储备。前期储备，是指上年或上季积存下来可供社会继续消费的商品实物量。

(2) 当期产量。当期产量是指本年或本季的商品生产量(根据作物的收获时间确定)。它是市场商品供给量的主体，其影响因素也较为复杂。从短期看，它主要受生产能力制约，资源和自然条件、生产成本及政府政策的影响。不同商品生产量的影响因素可能相差很大，必须对具体商品生产量的影响因素进行具体的分析，以便能较为准确地把握其可能的变动。

(3) 当期进口量。当年进口量是对国内生产量的补充，通常会随着国内市场供求平衡状况的变化而变化。同时，进口量还会受到国际国内市场价格差、汇率、国家迸出口政策以及国际政治因素的影响而变化。

294 经济周期的相关分析

农产品波动通常与经济波动周期紧密相关。期货价格也不例外，经济周期一般由复苏、繁荣、衰退和萧条4 个阶段构成。

(1) 复苏阶段。复苏阶段开始时是前一周期的最低点，产出和价格均处于最低水平。随着经济的复苏，生产的恢复和需求的增长，价格也开始逐步回升。

(2) 繁荣阶段。繁荣阶段是经济周期的高峰阶段，由于投资需求和消费需求的不断扩张超过了产出的增长，剌激价格迅速上涨到较高水平。

(3) 衰退阶段。出现在经济周期高峰过去后，经济开始滑坡，由于需求的萎缩，供给大大超过需求，价格迅速下跌。

(4) 萧条阶段。萧条阶段是经济周期的谷底，供给和需求均处于较低水平，价格停止下跌，处于低水平上。

295 自然因素的相关分析

自然因素，主要是气候条件、地理变化和自然灾害等。对于农作物来说， 气候条件是影响产品的重要因素，一旦因为气候原因导致农作物歉收，那么其价格自然水涨船高。有时候因为自然因素，也会对产品的运输以及仓储造成一定的影响，从而间接影响到生产和消费。

296 货币因素的相关分析

商品期货交易与金融货币市场有着紧密的联系。利率的高低、汇率的变动都会直接地影响到农产品商品期货价格变动。货币因素对农产品期货的影响，主要体现在以下两个方面:

(1) 利率因素。对于期货市场投机者来说，保证金利息是其交易的主要成本。因此，利率的高低变动将直接影响期货投机者的交易成本，如果利率提高，交易成本上升，投机者风险增大，就会减少期货投机交易，使交易量减少。如果利率降低，期货投机交易成本降低，交易量就会放大。

(2) 汇率因素。期货市场是一种开放性市场，期货价格与国际市场商品价格紧密相连。当本币贬值时，即使外国商品价格不变，但以本国货币表示的外国商品价格将上升;反之，本币升值时，外国商品价格将下降。因此，汇率的高低变化必然影响相应的期货价格变化。

297 政策因素的相关分析

对于农产品期货来说，影响它的政策不仅仅只有农业方面的政策，还有与之相关的多个方面，具体如下:

(1) 农业政策。各国政府为了自身利益和政治需要，而制定或采取一些政策、措施，这些多会对商品期货价格产生不同程度的影响。我国出台的农业政策的变化也会对农产品期货价格产生影响，同时农产品保护价政策也影响农民的种植行为。

(2) 贸易政策。国家出台的贸易政策将直接影响商品的可供应量，对商品的未来价格影响特别大。

(3) 食品政策。食品政策影响加工食品对原材料的需求。例如国家对甜品加工管理较严时，白糖期货的需求会明显减少。

(4) 组织协定。许多贸易国之间建立了国际性的或区域性的经济贸易组织，这些国际经贸组织经常采取一些共同的政策措施来影响商品供求关系和商品价格。国际大宗商品，如石油、铜、糖、小麦、可可、锡以及茶叶和咖啡等商品的价格及供求均受有关国际经贸组织及协定的左右。因此，期货价格分析必须注意有关国际经贸组织的动向。

298 政治因素的相关分析

政治因素属于投资者难以分析的方面，它主要指国际国内政治局势、国际性政治事件的爆发及由此引起的国际关系格局的变化、各种国际性经贸组织的建立及有关商品协议的达成、政府对经济干预所采取的各种政策和措施等。这些因素将会引起期货市场价格的波动，但波动的方向往往不好确定。

299 心理因素的相关分析

期货本身是交易未来的商品，投资者对未来走势的看法会决定其交易方向，大量的交易会直接影响期货的价格。因此，投资者对期货交易中的价格预期和投机心理的把控，对期货价格波动具有极强的推波助澜、加剧波动的作用。

10.4 类型二: 有色金属期货的基本面

由于金属品种作用的差异性，金属期货的基本面分析应将工业金属与贵金属分开讨论。接下来，笔者将为大家介绍工业金属和贵金属基本面的分析。

300 工业金属的相关分析

铜、铝、锌、铅等有色金属因为主要用于工业，所以又叫工业金属。对于有色金属来说，使用该金属的行业的景气程度与需求量的关系最为紧密。其主要影响因素有以下几点:

(1) 宏观经济。作为工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。

(2) 供求关系。体现供求关系最重要的一个指标是库存，它将直接影响金属的价格。一般工业金属的库存分报告库存和非报告库存，报告库存是指交易所库存，非报告库存指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存。

(3) 进出口政策。关税政策直接影响工业金属进出口成本，是影响工业金属价格最重要的政策因素。

(4) 消费领域拓展。开拓使用的新领域可以直接拉动某一有色金属期货的需求总量。

(5) 生产成本。一般来说，工业金属的生产成本包括冶炼成本和精炼成本，这两项指标决定有色金属的价格走向。

金属矿石存在严重的分布不均的问题，所以容易造成地区性垄断市场。以铜为例，美洲占了全球超过半数的铜矿资源，所以当地的铜矿市场对整个世界铜的价格都有较大的影响。

301 贵金属的相关分析

常见的贵金属期货有金、银、铀和钮等，其中黄金与自银这两种贵金属的价格有一定的相关程度，且作用也比较相似，主要用途有以下三个方面:

(1) 保值。由于黄金或白银都曾作为货币流通过，且本身价值较高，所以其保值性是比较高的。

(2) 珠宝首饰。采用黄金或自银制成的珠宝首饰不仅美观，还能起到一定的保值作用。

(3) 工业应用。目前能使用贵金属的行业并不是太多，一般只有一些"高精尖"(如微电子领域)才能用到。

由贵金属的用途可以发现，其需求会相对稳定，只有在经济水平提高或国民收入提高的情况下，才能剌激民众的贵金属消费。同时，黄金与自银与货币的性质有相同之处，决定了这两种期货长远的价格相对稳定。

10.5 类型三: 能源类期货的基本面

能源类期货是商品期货中重要的一环，材料类期货也可以统称为能源期货。世界上的能源类期货有原油及其下游产物;新兴品种包括气温、二氧化碳排放配额等。目前我国的能源类期货包括燃料油、焦炭、塑料、PVC 以及PTA 和甲醇等。能源化工行业的期货有四个显著特点。接下来，笔者将大家详细介绍这四个特点。

302 受原国际油影响

国际原油走势对化工品的影响巨大，主要体现在以下两个方面:

(1) 从成本上构成推力:

(2) 对投资者心理产生影响。

能源和化工品在走势上具有趋同性，尤其是原油在一段时间内形成明显上涨趋势时，很容易引发现货市场跟涨，期货市场大量资金涌入炒作。

但是，在油价变现温和时，主导化工品价格走势的是其自身的基本面。因此，原油对化工品到底产生多少影响力关键是看原油上涨的幅度及持续时间。

303 价格波动周期频繁

能源类期货价格波动具有季节性和频繁波动性。虽然化工品在生产上并没有如农产品般有季节性的供应特点，但在其需求上存在季节性特点，使得期货价格也会呈现上涨概率较大的季节、下跌概率较大的季节和价格盘整概率较大的季节三种情况。

能源化工产业链长，供求关系的变化对期货价格的影响很大程度上受交易者心理预期变化的左右，从而导致期货价格反复频繁波动。

304 石化严业链较复杂

石化产业链较为复杂，影响因素众多，且个品种具有各自的特点。无论是分析成本还是供需，都需要对各个环节有清晰的认识，忽视了任何一个环节的客观现实都容易产生反应过度或反应滞后。

305 产品价格有垄断性

化工产业的终端产品价格具有垄断性.分析化工产业终端产品价格不易，因为石化领域的"中间体"价格往往由生产企业根据成本加上企业的加工利润报价形成，而买方只能被动接受，所以化工品具有垄断性。特别越是靠近产业链上端的企业，其价格垄断性越强。

10.6 类型四: 金融类期货的基本面

金融期货是比较年轻的期货品种，我国目前的金融期货品种只有股指期货和国债期货两种。接下来，笔者将为大家介绍这两种金融期货的基本面分析。

306 股指期货的相关分析

由于股指期货的标的物是股票指数，所以股指期货的基本面分析应该从股票市场出发。其基本面具体可以从以下几个方面入手分析:

(1) 供给状况。股票市场的供给只能从发行新股票，或非上市股票的流通。应该说，供需的影响在股指期货市场不会太明显。

(2) 宏观经济。从长期和根本上看，股票市场的走势是由一国经济发展水平和经济影剧院气状况所决定的，股票市场价格波动也在很大程度上反映了宏观经济状况的变化。

(3) 利率调整。如果利率上升，可能会将一部分资金吸引到银行储蓄系统，从而养活了股票市场的资金量，对股价造成一定的影响。同时，由于利率上升，企业经营成本增加，利润减少，也相应地会使股票价格有所下跌。如果利率降低， 人们出于保值增值的内在需要，可能会将更多的资金投向股市，从而刺激股票价格的上涨。同时，由于利率降低，企业经营成本降低，利润增加，也会相应地促使股票价格上涨。

(4) 通货膨胀。通货膨胀对股票市场有利有弊，既有刺激市场的作用，又有压抑市场的作用，但总的来看是弊大于利。在通货膨胀初期，由于货币借助应增加会剌激生产和消费，增长率加企业的盈利，从而促使股票价格上涨。但通货膨胀到了一定程度时，将会推动利率上扬，从而促使股价下跌。

(5) 企业状况。股票价格无非反映的是企业经营状况，影响其价位高低的主要因素在于企业本身的内在素质，包括经营情况、管理水平、技术能力、市场大小、财务状况以及行业特点和发展潜力等一系列因素。

(6) 政治因素。国际的政治形势，政治事件，国家之间的关系，重要的政治领导人的变换等，这些都会对股价产生巨大的、突发性的影响。

307 国债期货的相关分析

中国证监会于2013 年9 月6 日批准中金所重新发行国债期货，作为国家债券，其基本面与国家政策最为密切。分析国债期货基本面，可以从以下两个方面来入手进行分析:

(1) 长期趋势。一般中长期国债价格或到期收益率一定程度会受到经济增长以及通货膨胀因素影响。

(2) 根据债券定价角度来看。如果通货膨胀(CPI)走高时，债券买方往往会要求较高的期收益率，即持有债券到期时获得的加权平均收益率，这会导致债券价格走低。同理，当CPI 走低时，那么债券到期收益率往往跟随走低，则债券价格走高概率较大。

10.7 不足点: 基本面分析的不足点

虽然基本面分析是通过各个方面对商品价格研判，基本涵盖了所有可以影响价格的因素，但是基本面分析还是有其不足之处。接下来，笔者将为大家介绍期货基本面分析的不足之处。

308 不能了解所有基本面

作为一名普通的投资者，或者是企业管理者，对于基本面的了解只能是被动接受。如果是作为国家机构或者国际投资银行，他们所了解的基本面肯定要比普通投资者了解得更多。

309 单一基本面影晌程度大

在投资市场中，即使单个基本面，其影响也绝非单一的。例如人民币升值，从一方面来说，对于人民币标价不变的商品，其价值就等于提高了，那么对价格是要求下调的；从另一方面来说，美元相对于人民币是贬值的，以美元标价的商品价格则会上涨，进而影响国内商品价格的上涨。

因此，同样一种基本面的变化，可以得出两种不同的结果，那么两者究竟谁占主导作用， 一时很难分清楚。

310 存在基本面分析错误

许多投资者认为，自己或许因为技术原因，分析得出的结论或许正确率不高，但实际上作为掌握基本面更加全面的国家机构或者大型国企，也有亏损的时候。

期货投资的多空相对的，有多头大额资金，就会有空头大额资金，那么做空与做多总有一方将以失败告终。如果说大资金的进入，是经过详细的基本面分析而做出的决策，那么失败一方的基本面分析肯定是有误的。

311 价格与基本面因果关系

价格与基本面之间的因果关系也有不确定性。甚至基本面与价格同时发生变化时，其实两者完全没有关系。例如原油价格上涨与伊拉克战争之间的关系，到底是因为油价上涨，所以发动战争;还是因为发动战争所以油价上涨。这对于投资者来说不得而知。

312 基本面的数据可能有误

基本面的数据是由官方公布的，并不是它公布多少市场上就有多少。以铜为例，官方只会公布铜的产量和库存，但是隐性库存是投资者无法调研的，因为"你不会知道我家藏了多少货，并何时悄悄拿出来卖" 。另外一方面则是，官方公布的数字也会出现错误。