第8章 逐渐提升：清楚套期保值与投机

学前提示

"先确保资金的安全，再谈收益"是投资界中的一句名言警句，这句话自然也能用于期货投资交易中，套期保值就是一种企业保证自己资金安全的方法，而期货投机是建立在套期保值这种方法之上的.本章，笔者将为读者介绍套期保值与且损相关的内容。

要点展示

> 概念: 什么是期货套期保值

> 卖出: 什么是卖出套期保值

> 买入: 什么是买入套期保值

> 注意: 套期保值应注意事项

> 风险: 套期保值的七种风险

> 投机: 什么是期贷市场投机

8.1 概念: 什么是期货套期保值

套期保值是期货市场最基本的交易策略，了解套期保值可为今后学习期货交易技巧奠定基础。接下来，笔者将为大家介绍套期保值相关的内容。

205 期货操作的两个方向

期货操作的两个方向是做多和做空，而期货又联系现货市场，所以期货市场就有一些独特的盈利模式和操作策略。投资者在明白期货投资者如何盈利之前，应该先彻底弄清楚期货的操作方向。

1. 做多

做空的意思就是先买入商品，一段时间以后再卖出。如果该商品价格上涨，那么做多就有收益，反之则亏本。在现货市场，做多是个很简单的低买高卖行为，在期货市场则与股票类似。

2. 做空

做空的意思就是先卖出商品，一段时间以后再买回来。如果该商品价格下跌，那么做空就有收益，反之则亏本。

用个简单的案例说明，假如目前玉米的价格是2000 元1 吨，张三认为玉米价格将要下跌，他在期货市场签订了一张合约，约定1 个月以后李四以2000 元的价格向他买1吨玉米。假设1 个月以后玉米的价格跌到了1900 元1 吨，那么此时张三购买1吨玉米给李四只需花费1900 元，而李四要支付他之前约定好的2000 元货款，张三就获得了100 元的收益。

206 套期保值的相关定义

期货市场最主要的功能就是规避现货市场的风险。它是说，由于未来现货价格的不确定性， 一些想要回避这些风险的人可以在期货市场采取对冲交易，从而将风险转移至愿意承担风险的投资者身上。这种交易方式，就叫作套期保值。

也就是说，套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。

投资者进行任何的投资，首先要遵守的基本原则是在保证自己不亏损的前提下，再去追求获利。一般来说，保值最、浅显的意思就是不亏本。

207 套期保值的相关原理

套期保值的原理是，因为同一种特定商品的期货和现货的交货日期前后不一，而它们的价格，会受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，并且期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性。

当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。

208 套期保值的操作方法

套期保值的基本操作方法是: 在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在期货与现货之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。

套期保值有3 个要素，期货与现货对应、时间对应、买卖对应，所以在具体操作时要遵循以下4 个原则，具体如图8-1 所示。

8.2 卖出: 什么是卖出套期保值

卖出套期保值是期货市场做空行为，它有效降低了由于持有价格将要下跌的现货，带来的利润缩水的风险。

卖出套期保值的具体好处有以下几个方面:

(1) 卖出保值能够回避未来价格下跌的风险。如刘经理成功回避了棉花价格急剧下跌的风险。

(2) 顺利完成销售计划。经营企业通过卖出套期保值，可使保值企业按照原先的经营计划，强化管理、认真组织货源。

(3) 有利于现货合约顺利签订。企业由于做了卖出保值，就不必担心对方要求以日后交货时的现货价为成交价。

209 卖出套期保值的概念

卖出套期保值是在现货市场持有或生产现货商品，并在期货市场卖出相应商品的期货。对于经营者来说，他们所面临的市场风险是持有商品后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。

为回避此类市场风险，经营者可采用卖出套期保值方式来进行价格保险，这种方式又叫作空头避险。

由于期货市场有实物交割功能，所以期货与现货是联动的。如果商品生产商或者制造者担心未来商品价格下跌而给自己带来损失，那么他们可以在期货市场做空，来谋求损益相抵，达到避险的目的。

210 期、现的价格下跌一致

如果某期货价格与现货下跌一致，那么在商品价格将要下跌时，采取卖出套期保值将不亏不赚。以下案例可以说明:

由于粮食普遍丰收可能导致玉米价格下跌，某玉米经销商便在期货市场上卖出10手期货合约，来为其100 吨玉米保值。此时，玉米现货价格为2100 元/吨，期货合约为2200 元/吨。2 个月以后，玉米现货价格下跌至1900 元/吨，期货合约跌至2000 元/吨。此时，该经销商的玉米在市场上被人买走，于是他把卖出的期货合约也做了平仓，完成套期保值。该经销商的具体盈亏为:

(1) 现货市场: 由于玉米现货价格下跌，该经销商每吨亏损2100-1900=200 元，共计亏损200x 100=20 000 元。

(2) 期货市场: 由于期货市场做空，所以该每吨玉米期货盈利2200-2000=200元，其计盈利200x100=20 000 元。

(3) 总的盈亏: 期货市场盈利的20000 元减去现货市场亏损的20000 元，那么该经销商在此次交易行为中不亏不赚。

211 期货价格下跌大于现货

如果某期货价格下跌大于现货价格下跌，那么在该商品价格将要下跌时，采取卖出套期保值将盈利。以下案例可以说明:

某钢材经销商便在期货市场上卖出10 手期货合约，来为其100 吨钢材保值。此时，钢材现货价格为4000 元/吨，期货合约为4100 元/吨，一个月以后，钢材现货价格下跌至3900 元/吨，期货合约跌至3950 元/吨。此时，该经销商的钢材在市场上被人买走，于是他把卖出的期货合约也做了平仓。该经销商的具体盈亏为:

(1) 现货市场: 由于钢材现货价格下跌，该经销商每吨亏损4000-3900=100 元，其计亏损100xl00=10 000 元。

(2) 期货市场: 由于期货市场做空，所以该每吨钢材期货盈利4100-3950=150元，共计盈利150x100=15 000 元。

(3) 总的盈亏: 期货市场盈利的15000 元多于现货市场亏损的10000 元，那么该经销商在此次交易行为中还盈利5000 元。

212期 货价格下跌小于现货

如果某期货价格下跌小于现货价格下跌，那么在该商品价格将要下跌时，采取卖出套期保值将亏损。以下案例可以说明:

某大豆经销商便在期货市场上卖出10 手期货合约，来为其100 吨大豆保值。此时，大豆现货价格为1800 元/吨，期货合约为1900 元/吨。3 个月以后，大豆现货价格下跌至1700 元/吨，期货合约跌至1850 元/吨。此时，该经销商的大豆在市场上被人买走，于是他把卖出的期货合约也做了平仓。该经销商的具体盈亏为:

(1) 现货市场: 由于大豆现货价格下跌，该经销商每吨亏损1800-1700=100 元，共计亏损100x100=10 000 元;

(2) 期货市场: 由于期货市场做空，所以该每吨大豆期货盈利1900- 1850=50元，共计盈利50xl00=5000 元;

(3) 总的盈亏: 期货市场盈利的5000 元不足以弥补现货市场亏损的10000 元，那么该经销商在此次交易行为中亏损5000 元。

213 期、现价格未跌而上涨

假设当前棉花期货价格为20000 元/吨，现货价格19000 元/吨。如果棉花卖出套期保值者判断失误，期货与现货的价格都有所上涨，那么会有以下三种情况出现:

1. 上涨幅度一致

这时无论上涨或下跌多少，只要价格保持一致都是不亏不赚的，例如棉花期货价格上涨为22000 元/吨，现货价格21000 元/吨。

(1) 现货市场: 由于棉花现货价格上涨，该卖出套期保值者每吨盈利21 000-19000=2000 元。

(2) 期货市场: 由于期货市场做空，所以每吨棉花期货亏损22000-20000=2000 元。

2. 期货上涨大于现货上涨

假设棉花期货上涨了2000 元，现货价格上涨了1500 元，由于现货市场是盈利市场，期货市场是亏损市场，那么该套期保值者将亏损500 元/吨。

3. 期货上涨小于现货上涨

假设棉花期货上涨了1500 元，现货价格上涨了2000 元，由于现货市场的盈利大于期货市场的亏损，那么该套期保值者将盈利500 元/吨。

8.3 买入: 什么是买入套期保值

买入套期保值是期货市场做多行为，它有效降低了由于原材料价格上涨带来生产成本增加的风险。

214 买入套期保值的概念

买入套期保值是在现货市场将要购买某现货商品，并在期货市场卖出相应商品的期货。对于加工制造业来说，他们所面临的市场风险是所购买原材料商品价格上涨，这将会使他的生产成本变大甚至发生亏损。

为回避此类市场风险，经营者可采用买入套期保值方式来进行价格保险，这种方式又叫作多头避险。

215 期、现的价格上涨一致

假设某期货价格与现货上涨一致，那么在商品价格将要上涨时，采取买入套期保值将不亏不赚。以下案例可以说明:

由于运输原因导致进口煤价格上涨，某火力发电厂在期货市场上买入10 手动力煤期货合约(200 吨/手)，来防止动力煤价格上涨带来的成本增加。此时，动力煤现货价格为500 元/吨，期货合约为520 元/吨。不久以后，动力煤现货价格上涨至550 元/吨，期货合约上涨至570 元/吨。此时，该电厂需要购入2000 吨动力煤发电，于是他把买入的期货合约也做了平仓，完成套期保值。该发电厂的具体盈亏为:

(1) 现货市场: 由于动力煤现货价格上涨，该发电厂每吨亏损550-500=50 元，共计亏损50x2000=10 000 元。

(2) 期货市场: 由于期货市场做多，所以该每吨动力煤期货盈利570-520=50元，共计盈利50x2000=10 000 元。

(3) 总的盈亏: 期货市场盈利的10000 元减去现货市场亏损的1000 元，那么该发电厂在此次购买原材料成本不变。

216 期货价格上涨大于现货

假设某期货价格上涨大于现货上涨，那么在商品价格将要上涨时，采取买入套期保值将盈利。以下案例可以说明:

某食用油厂在期货市场上买入20 手大豆期货合约(10 吨/手)，来防止大豆价格上涨带来的成本增加。此时，大豆现货价格为1800 元/吨，期货合约为1900 元/吨。不久以后，大豆现货价格上涨至1900 元/吨，期货合约上涨至2050 元/盹。此时，该食用油厂需要购入200 吨大豆生产食用油，于是他把买入的期货合约也做了平仓，完成套期保值。该食用油厂的具体盈亏为:

(1) 现货市场: 由于大豆现货价格上涨，该食用油厂每吨亏损1900-1800=100元，其计亏损100x200=2000 元。

(2) 期货市场: 由于期货市场做多，所以该每吨大豆期货盈利2050-1900=150元，共计盈利150x200=3000 元。

(3) 总的盈亏: 期货市场盈利的3000 元多于现货市场亏损的2000 元，那么该食用油厂在此次交易行为中还盈利1000 元。

217 期货价格上涨小于现货

假设某期货价格上涨小于现货上涨，那么在商品价格将要上涨时，采取买入套期保值将亏损。以下案例可以说明:

某铝合金门窗厂在期货市场上买入10 手铝期货合约(5 吨/手)，来防止铝价格上涨带来的成本增加。此时，铝现货价格为15000 元/吨，期货合约为15500 元/吨。不久以后，铝现货价格上涨至16000 元/吨，期货合约上涨至16200 元/吨。此时，该门窗厂需要购入50 吨铝生产产品，于是他把买入的期货合约也做了平仓，完成套期保值。该门窗厂的具体盈亏为:

(1) 现货市场: 由于铝现货价格上涨，该门窗厂每吨亏损16000- 15000=1000元，共计亏损1000x50=50 000 元;

(2) 期货市场: 由于期货市场做多，所以该每吨铝期货盈利16200-15500=700元，共计盈利700x50=35 000 元;

(3) 总的盈亏: 期货市场盈利的35000 元不足以弥补现货市场亏损的50000元，那么该铝合金门窗广在此次交易行为中亏损15000 元。

218 期、现价格未涨而下跌

假设当前豆油期货价格为2100 元/吨，现货价格2050 元/吨。如果豆油买入套期保值者判断失误，期货与现货的价格都有所下跌，那么会有以下三种情况出现:

1. 下跌幅度一致

这时无论上涨或下跌多少，只要价格保持一致都是不亏不赚的，例如豆油期货价格上涨为2150 元/吨，现货价格2100 元/吨。

(1) 现货市场: 由于豆油现货价格下跌，该买入套期保值者每吨收益2100-2050=50 元;

(2) 期货市场: 由于期货市场做多，所以该买入套期保值者每吨豆油期货亏损2150-2100=50 元。

2. 期货下跌大于现货下跌

假设豆油期货下跌了100 元，现货价格下跌了50 元，由于现货市场是盈利市场，期货市场是亏损市场，那么该买入套期保值者将亏损50 元/吨。

3. 期货下跌小于现货下跌

假设豆油期货下跌了50 元，现货价格下跌了100 元，由于现货市场的盈利大于期货市场的亏损，那么该买入套期保值者将盈利50 元/吨。

8.4 注意: 套期保值应注意事项

实际上，一个成功的套期保值操作不是买卖约合那么简单，投资者在操作时有许多问题是需要注意的。接下来，笔者将为大家介绍套期保值应该注意的事项。

219 注意选择期货合约

套期保值的关键在于期货价格与现货价格之间的关联程度，价格差异过大会导致某些情况下套期保值失去原有意义。

所以，在选择期货合约时，应与现货商晶关系越密切越好，也就是说在选择期货合约时，套期保值者应该选择基差更小的合约。

220 注意选择到期月份

当套期保值者不能确定需要在何时处置现货商品，或套期保值者处理现货的时间与期货合约的到期月份有差异，这时候套期保值有以下两种选择:

(1) 选择近期月份合约并转换。这种做法是选择的合约到期前冲销该部位，再转换成下一个月份的合约，直至期货与现货处理时间一致。虽然转换合约需要多次操作，但是近期合约与现货市场相关性较好，避险效果也会更好。

(2) 选择到期月份超过现货处理时间的合约。这种做法可以减少合约转换操作，减少交易成本，但通常远期合约与现货市场的关联性较小，市场流动性也较低。因此，选择近期合约的套期保值效果会更好。

221 注意选择恰当时机

套期保值的进场时机是指何时进场买卖期货、买卖期货的次数。如果套期保值的目标是追求利益最大化，则套期保值者并不需要在任何时候都持有期货合约，只需要在市场走向对不利时再进场冲销。

经济学家认为"没人能预测市场何时走向不利"，这对于大多数套期保值是不幸的消息，所以套期保值者一般都不会把希望寄予自己对市场的准确判断上。在这种情况下，套期保值者应该采取连续套期保值策略，即不断地根据现货市场部位的增减来调整自己持有的期货数量，以求尽量降低价格风险。

222 注意套期保值比率

套期保值者应该选择与现货数量相适应的期货合约头寸，即套期保值的比率。关于研究合适的套期保值比率的模型很多，最为简单的做法是头寸相等，即期货头寸:现货头寸=1 : 1 。

将套期保值的比率设置为1，其前提条件是需要假设期货与现货市场的价格的变动是一致的，这样才能确保在理论上期货和现货的盈亏相抵。

但是，实际情况中，期货合约中的标的物、到期月份、单位合约所对应的商品数量，一般与现货市场中想要避免风险的商品是一致的。因此，这种套期保值的比率并不一定就是最佳选择。

8.5 风险: 套期保值的七种风险

套期保值理论上为企业提供了理想的价格保护，但实际上这种理想化的保护并不存在，在套期保值过程中还是有不少风险的。正确认识套期保值过程中的风险，把握影响套期保值成败的种种因素，有助于企业真正用好套期保值这把利剑。接下来，笔者将为大家介绍套期保值相关的风险。

223 转战海外市场

根据以往事实证明，我国企业开展套期保值损失最大的案例均发生在海外市场。由于国内期货市场发展相对滞后，期货品种较少，一些企业不得不到境外期货市场进行套期保值。但是中国企业在海外期货市场孤军作战，难免会有"水土不服"的现象。信息不对称、企图暴露明显等弱点容易被代理机构利用，或被国际基金针对性"守猎"。

例如豆油期货上市前，香港某上市公司到美国芝加哥期货市场进行套期保值，所持上万手合约平仓后亏损大约为1700 万美元，导致公司上半年业绩亏损;又如湖南株洲某冶炼厂在伦敦市场的期铸合约，仅最后3 天集中性平仓亏损就高达1亿多美元。

224 行情判断不准

行情不可能会按照投资者所希望的发展，发生行情误判总是难免的。加工企业对同一商品既可以买入套期保值锁定未来采购价格，也可卖出套期保值锁定产品销售价格。当判断市场为牛市时，企业倾向于对原材料买入套期保值;当判断为熊市时倾向于对产品卖出保值。

根据以往的市场研究发现，加工企业牛市行情中套期保值比原材料生产厂家做得更好，原因在于牛市行情中加工企业担心原材料价格上涨采取买入套期保值，而价格走势一路上涨符合其行情判断，积累较多盈利:原材料生产厂家则时刻担心价格见顶回落，且为维持正常生产也必须卖出产品套现，但是随行情上涨一路卖出，必然积累较多亏损。熊市行情中情形则正好相反，生产企业往往要比加工企业的收益更好。此外，在实际操作中，进入时机和点位也非常重要，有时只相差一两天，效果也会差之千里。

225 基差背离严重

期货与现货的价格严重背离，会给套期保值带来巨大风险。因为实际交易中，企业很难严格按照"月份相同或相近、产品种类相同、数量相等、方向相反"这四个原则实施套期保值操作。

合约到期时期现价格趋于一致，但通常期现价格总会存在一定程度的背离，称之为基差。基差在一定范围内合理且必要，但如果严重背离，套期保值的理论基础就不复存在，基于基差在合理范围内运行的前提设计的套期保值方案就规避不了价格波动风险。

企业根据生产计划设计套期保值方案，多数情况下，会跨越多个不同期限的合约，完成与现货相对应的套期保值需多次进行期货头寸移仓。基差绝对值较小时移仓收益或损失也较小，对套期保值影响不大。但是一旦基差出现异常，期现价格严重背离，对套期保值影响就会加大，并且保值时间越长影响越大。

熊市中价格近高远低，基差为正值，移仓可获得可观的展期收益;而牛市中价格近低远离，基差为负值，移仓后果则相反。

例如， 2005 年铜价上涨引发铅价波动加大，某上市公司在伦敦金属交易所存在现货高升水情况下进行铅的卖出套期保值，最终导致移仓的巨大损失。

226 保证金额不足

企业套期保值要根据购销数量计算最优头寸，生产经营规模较大时头寸也较大，且由于生产经营的连续性，头寸持有时间也相对较长，即使套期保值方向正确，也容易出现保证金不足。

227 移仓损失费用

通常情况下，频繁移动仓库的费用也是不小的。企业一般会根据全年原材料采购计划或产品销售计划，来制定套期保值方案，立足现货采购或销售，在与此相对应的期货合约月份进行操作。

但是期货市场不同合约活跃程度不同，其流动性也不同，如果相对应的合约流动性差，企业只能选择较接近的合约进行替代，到期移仓。如果不同月份间基差较小，则对保值效果影响不大。但是基差出现异常时，则会严重影响套期保值效果。

228 实物交割费用

实物交割费用主要是指运输与仓储的费用等方面，虽然仅占期货交易总量的少部分，并且套期保值也不一定交割了结，但是现货企业在期市采购原材料或销售产品有利可图时，也常进行实物交割。实物交割环节多、程序复杂，处理不好就会影响套期保值效果。交割中存在的风险主要包括以下几点，具体如图8-2 所示。

除此之外，替代品种升贴水、交割中的增值税等，也可能发生种种意外。

229 投机操作亏损

由于投机有时能带来巨额利润，这就诱惑一些企业放弃套期保值宗旨，或不严格执行套期保值方案，在市场方向突变或判断失误时造成亏损。期货交易总量应与其同期现货交易总量相适应，即企业套期保值头寸数量应以不超过现货商品规模为限。

套期保值的本质与投机的本质在交易上并没有什么差别，套期保值在预防商品价格反向运动带来损失的同时，也丢失了因正向运动带来意外收获的可能性。

例如，一些企业入市的初衷是为了套期保值，但对头寸未能有效控制，使其超出生产或加工规模，套期保值演变为过度投机，最终损失惨重。

8.6 投机: 什么是期货市场投机

套期保值可以通过期货市场的盈利冲销现货市场的损失。如果没有现货市场损失的部分，只做期货市场的盈利，这样做的投资者就属于投机行为。买入套期保值的优点远远不是"先买了囤在那"可以替代的。这样操作具体有以下几个优点:

(1) 买入保值能够回避价格上涨带来的风险。

(2) 提高了资金的使用效率。由于期货是一种保证金交易，因此只用少量资金就可以控制大量货物，加快了资金的周转速度。所以一些企业的只需要拿出合约价值10%左右的资金，其他资金可以用于企业加速周转。

(3) 节省相当一部分的仓储费。对于需要库存的商品来说，节省了一些仓储费用、保险费用和损耗费。

(4) 避免供货商违约。由于价格的上涨， 一些供货商势必不会愿意按照以前的价格供货，造成违约风险甚至谈判破裂导致经销商无法拿到货。如果经销商做了买入保值，即使出现供货商违约的状况，经销商没有以约定低价拿到货，但其在期货市场上的盈利可以弥补现货的亏损。如果厂家履行合约，那么经销商就在期货市场上获得了额外的盈利。

230 期货投机的相关定义

投机一词广泛用于期货、证券等金融交易行为中，它井不是"贬义词"，而是"中性词"，期货投机是指在期货市场上纯粹以谋取利润为目的买卖标准化期货合约的行为。

投机者是指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖，从中获得利润的人。投机者可以"买空"，也可以"卖空"，其目的就是获得价差利润，因为没有现货而只能采取对冲平仓，所以这样的风险会比较大。从本质上来说，投机是一种"低买高卖"行为。

231 期货投机的四个作用

套期保值者让出利益，投机者承担风险，这才使得套期保值成为可能，所以说投机是期货市场中必不可少的一环。其经济作用主要有如下几点:

1. 承担价格变动凤险

期货投机者与套期保值者可以说是对立的两种行为，期货投机者承担了套期保值者力图回避和转移的风险。

2. 提高期货市场流动性

由于投机者频繁地建立部位，对冲手中的合约，增加了期货市场的交易量，这就使得套期保值交易成为可能，并且减少交易者迸出市场所可能引起的价格波动。

3. 保持价格体系稳定

由于各期货市场商品间价格和不同种商品间价格具有高度相关性。因此，投机者的参与促进了相关市场和相关商品的价格调整，有利于改善不同地区价格的不合理状况，有利于改善商品不同时期的供求结构，使商品价格趋于合理。对于某一商品与之相关商品的价格比值，投机也能让其价格趋于合理化，从而保持价格体系的稳定。

4. 形成合理价格水平

投机者在价格处于较低平时买进期货，使需求增加，导致价格上涨，在较高价格水平卖出期货，使需求减少，这样又平抑了价格，使价格波动趋于平稳，从而形成合理的价格水平。

期货投机交易指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。投机者根据自己对期货价格走势的判断，作出买进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓出局后可获取投机利润:如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担投机损失。

由于投机的目的是赚取差价收益，所以，投机者一般只是平仓了结持有的期货合约，而不进行实物交割。

232 期货投机者的三种分类

一般来说，可以将期货投机者按照以下三种标准进行分类:

(1) 交易量的大小。按照交易量大的划分为大投机者，按照交易量小的划分为小投机者。

(2) 交易部位的不同。分为多头投机者和空头投机者。

(3) 持有合约的长短。按照投机者持有合约时间的长短，可分为趋势交易者、当日交易者和"抢帽子"者。

"抢帽子"，在期货市场中，指的是投资者的一种极短线行为。也就是说，投资者当天低价购买预测价格会上涨(或者下跌)的期货合约开仓，然后当价格上涨(或者下跌)到一定价位的时候，再在当天卖出购买的所有期货合约开仓，从而赚取差价。

在期货市场上，无论是哪一种类型的投机者都必须与一大群专业人员展开竞争。这些专业人员中，有以期货交易为生的职业投资者，也有为市场提供流动性的做市商，以及基金公司对于期货投资的职业操盘手，所以任何技机都需要额外小心。

233 期货投机的两种方式

期货投机交易一般分为两种，即价差投机和套利交易。这两种方法各有其优点与缺点，投资者应该合理选择。

1. 价差投机

价差投机指的是投机者通过对价格的预期，在认为价格上升时买进、价格下跌时卖出，然后待有利时机再卖出或买进原期货合约，以获取利润的活动。

进行价差投机的关键在于对期货市场价格变动趋势的分析预测是否准确，由于影响期货市场价格变动的基本面因素很多，特别是期货投机心理等偶然性因素难以预测，因此正确判断难度较大，所以这种期货投机的风险较大。

2. 套利投机

期货投机交易中有一种特殊方式，那就是套利交易，它利用期货市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差，同时买入和卖出不同种类的期货合约，来获取利润，但是这种利润往往不会太高。

正如一种商品的现货价格与期货价格经常存在差异，同种商品不同交割月份的合约价格变动也存在差异；同种商品在不同的期货交易所的价格变动也存在差异。由于这些价格差异的存在，使得期货市场的套利交易成为可能。