附录B 资产间的相关系数

以下是3 个不同时期的相关系数矩阵。矩阵中的数字随着时期与时间间隔的变化而不同。例如，当单位分别选取为月度、季度和年度时，美国大型公司股票和小型公司股票在1926~1998 年的收益率的相关系数都是不同的。

表B-1 列出了伊博森数据库的1926~1998 年各资产年度收益率的相关系数。表B-2 列出了1973~1998 年数据的相关系数。表B-3 列出了更广泛的资产最近的季度数据。

注意短期债券和很多股票资产之间经常出现较小的负相关性，这是因为利率上升通常对股票价格有副作用，但却能增加债券的收益。利率下降时情况正好相反。这种负相关性并不存在于长期债券中，因为利率变化对债券价格的影响超过了对收益率的影响，结果利率上升使股票和长期债券的收益都上升了。这种短期债券和股票之间微小的负相关性解释了很多投资组合分析师更钟情于短期债券而不喜欢长期债券的原因。

如以上所说，相关系数会随着抽样的时期与时间间隔的变化而变化。因此，表中的数据只能用来进行初步的研究。例如， 1994~1998年季度收益的相关系数一般比同期的月度收益或年度收益要低。