附录A 做你自己的投资组合分析师

本附录供那些极少数的对本书中的电子表格分析和均值一方差优化器的细节感兴趣的读者阅读和使用。你需要对编写电子表格较为熟悉，尤其是"复制功能"，该功能使你能够将给定的公式粘贴到单元格中。

我将一个Excel 电子表格模版的压缩文件放在了http://www. efficientfrontier.com/ files/ sample. exe 网站上，该模版可以计算1970 -1998 年间的年化收益率和标准差。

表格中的收益率数据是虚构的: 我很想使用真实的数据，但遗憾的是真实数据是有版权保护的。幸运的是，相当多的月度和年度收益数据序列现在已经可以在网上得到。相关数据你可以在第9 章中提到的TAM 资产管理、MSCI 、威尔逊和Barra 的网站上寻找。你可以从《股票、债券、票据和通货膨胀》这本年度报告中找到伊博森公司的数据，这本报告相对比较便宜。最好的资产收益的单页数据是杰夫·特洛特纳的TAM 资产管理网站( http://www.tamasset. com ) ，在该网站上他张贴了美国和外国按风格划分的主要指数以及中期国债从1973 年以来每年的收益数据。

均值一方差优化器

直到最近，均值一方差优化器的价格都高居不下(大部分现在依旧如此) ，因此在电子表格中使用优化器很浪费成本。幸运的是，我说服我的同事大卫·威尔金森编写了两种便宜的优化器( VisualMVO 和MVOPlus) ，售价99 美元起。这两种软件可以从有效软件网(http://www.effisols.com )买到。这件事他可能永远都不会原谅我。

要知道你正在进入一个大多数金融从业人员都很敏感的领域。大多数"零售型"投资从业人员(比如共同基金销售员和经纪公司的账户管理员)最多也是模糊地知道投资组合理论和MVO 的概念。那些熟悉这些概念的人构成了投资领域的精英群体，他们通常是大型投资公司的基金经理。这些人把投资组合理论当成中世纪行会中的商业秘密一样看待，因此不要指望从他们那里能够得到太多帮助。

所以你只能靠你自己。我们在第5 章中提到过，均值一方差分析法在设计投资组合时并不是很有用。它主要是一个教学工具，可以帮助你理解投资组合的表现。有时它在回答一些高度专业的问题时也能源上用场。例如，你正在怀疑贵金属股票在你的投资组合中的作用。你可以建立一个简单的MVO 分析，分析中包括你的投资组合中的股票和债券，再加上贵金属股票。然后你可以上下调整贵金属股票的收益率，以寻找出达到被允许加入组合的标准的收益率数值。(当然，这样做之前你需要清楚了解它的标准差和与其他资产之间的相关性。)如果你的分析表明贵金属股票在收益率高于5% 时就能够在你的组合中出现，那将其加入你的组合中是比较合理的。另一方面，如果你的分析表明贵金属股票的收益率需要达到10% ，你应该谨慎，因为贵金属股票的长期收益不太可能会那么高。