第九章 金融

年轻时，我获丹麦某大学录取攻读工程理科硕士学位，当时备感兴奋。不久之后，我订阅各种商业报纸与杂志，希望在踏入社会前，开始熟悉现实世界的运作。日复一日阅读这些报刊后，我逐渐意识到，管理这世界的并非工程师。典型的工程师，是一名穿着绒布牛仔裤，开Volvo 汽车的好好先生，对自己的技术及可做到的事满怀热情。但是，工程师通常有一名老板，他是做营销的，穿西装，丝质领带紧扣着衬衫，可能开一辆BMW。这家伙决定公司该做些什么，也就是说，他决定工程师该做些什么，甚至是否有事可做。

但这名营销人最终必须向一名管财务的人报告业务，后者每天刮两次胡子，赚很多钱。这家伙决定哪些公司应该卖掉、合并、扩张，甚至是停业。因此，没有钱就没有营销人，没有营销人就没有工程师。世界如何运作，由掌管财务的人决定。

我知道这观念是将事实大大简化了，但在当时，这已足以促使我去修读夜间企管硕士(MBA) 课程。现在，我已在社会上工作了30 年，做过工程师、营销人及财务人，而我的观念基本未变。管钱的家伙通常是王。

金融业规模庞大。2004 年，衍生工具/外汇(我稍后会解释)总交易额几乎是全球GDP 的30 倍，2007 年更增至全球GDP 的46 倍左右。如果我们将债券及股票的交易加进来，金融市场总交易额约为全球GDP 的50 倍。我说"规模庞大"，就是这意思。事实上，衍生工具平均每三天的交易额，就等同美国一年的GDP ，这就是为什么这些市场流动性极高。如果你有10 亿美元必须在外汇市场买卖，通常不消几分钟即可完成，而且你会发现，你的买卖对相关价格几乎没有任何影响。在这些市场，10 亿美元有如沧海一粟。具体点讲，这金额还不到全球金融市场平均每10 秒的交易额。

2007~2009 年金融市场崩盘前，光是银行业，就占了全球所有上市公司约20% 的赢利。根据lnstititutional lnvestor's AZpha 杂志，美国最高薪的25 名对冲基金经理， 2006 年平均所得为5.4 亿美元，也就是每人每天平均赚接近150万美元，整年如此。金融业以外的企业经理人，莫不瞠乎其后。事实上，25名顶尖对冲基金经理加起来，赚的钱似乎比标准普尔500企业所有CEO 长赚的还多。这真是极其丰厚的薪酬。

因此，如果你管理对冲基金，显然能赚很多钱。不过，金融业整体而言，环境顺遂时，也可以赚得惊人厚利，而金融业很快就会再有顺遂的环境了。在第五章中，我估计，未来40 年间，全球浮动价格资产总值将实质增加约800兆美元;也就是说，期间新增的资产价值，相当于2010 年全球GDP 的12倍左右。流进这些资产的资金，将由银行及其他金融机构经手。事实上，这些资金大部分将一直快速转手。我稍后会再谈这一点，但我想强调:这是非常、非常、非常大的生意。

先前我也提到，未来数十年，我们将得为30 亿名新城市居民建造居所，以及兴建更多商用不动产，并改善既有房地产。这当然是房地产业的大发展，但也是金融业的机会，因为房地产意味着房贷需求。目前许多新兴市场国家甚至还未发展出信贷文化。因此，随着信贷文化的建立，这些国家的金融业，将以远远超过经济成长的速度成长。

我还提到，未来数十年将有大量的创新发明面世，主要是在信息科技、生物科技以及替代能源这三个领域。这些产业将需要来自创投基金的资本。我可以举更多例子，但我想重点就是:无论何时何地，无论在哪一个产业，任何发展皆将为金融业创造机会。金融业主力业者包括:

● 保险及再保险公司: 接受个人、家庭及企业投保，同时管理大型投资基金;

● 商业银行: 经营"正常"银行业务，例如财物保管，消费者、企业及不动产抵押贷款，信用卡，以及金融交易支援;

● 投资银行: 协助企业借由发行债券或股票融资，或是透过首次公开发行(IPO) 成为上市公司，此外，也为企业提供并购相关服务，甚至协助上市公司抵御敌意收购;

● 私人银行: 帮助有钱人管理资产;

● 对冲基金: 替客户管理资金的公司，交易跨足金融市场许多领域，从投资报酬中收取分红(不像许多银行那样靠交易佣金赚钱) ;

● 私募基金: 一种合伙事业，投资低流动性资产，例如新创企业的股权，或者是取得非上市公司的控股权;有时会将上市公司私有化，然后重整业务。

若是希望从金融业未来的发展机会中获益，你可以在金融机构工作，或者投资金融业者，又或者透过它们投资。后者最常见，接下来我们就先讲这部分。

我想，投资的第一法则，就是实际去做。1991 年，美国大学教授及作家杰诺米·席格尔(Jeremy Siegel) 发表了一篇意义重大的论文，当中比较了多个资产类别的长期报酬率:假设某人1800 年在这些资产类别各投资1 美元，然后持有190 年，直至1990 年。根据这段期间的消费者物价指数涨幅，你在1990 年需要略多于11 美元，才能保住1800年1 美元的购买力。1800年投资1 美元，到1990 年将值:

● 若投资黄金              19 美元

● 若投资短期公债      3570 美元

● 若投资公债             6070 美元

● 若投资股票             1030 刷美元

黄金的报酬显然不是特别好，但公债很不错，而股票则好极了。1990 年有超过100万美元在手，你可以买到的东西远远超过1800年的1 美元。靠着这1 美元投资股票190 年所赚的钱，你可以在1990 年于好地段买到一间非常好的别墅。

但是，历史绩效并非未来报酬的保证。从1990 年(席格尔计算长期投资报酬的期末)到我撰写本书时，美国股市至少崩跌了三次: 1991 年、2000~2003 年，以及2007~2009 年。真惨!

嗯，我查一下计算机上的数据好了。哒、哒、哒……目前标准普尔500指数略高于1 仪附点……昵，那么1990 年最后一天，该指数收报多少呢? 哒、哒、哒略低于330 点。 

希望你明白此中重点: 非常长期而言，譬如说30 年或更久，将钱投资在某种资产上真的划得来，即使在你需要用钱之前，你得经历多次战争、恐慌、衰退及崩盘。此外，投资波动剧烈的高风险资产，长期而言特别划得来。因此，一般来说，保持投资是一个重要的法则。

另一个重要法则是:将资金分散配置在国际市场及多个资产类别上，波动性可大大降低。最重要的资产类别包括货币市场、债券、股票、房地产、黄金、大宗商品、收藏品、贵金属，以及一一如果你的品味够另类一一林地。当中有些在通胀高涨时通常会有出色表现(大宗商品、贵金属、房地产及收藏品) ，有些在通胀下滑或处于低位时表现出色(股票、公司债) ，有些则是在危机时期显著升值(公债)。审慎的投资人可为自己设计一个资产组合，然后长期持有，例如这么配置:

● 货币市场资产                         5%

● 公债                                      15%

● 公司债                                   10%

● 股票                                       50%

● 在交易所挂牌的不动产资产     10%

● 黄金、大宗商品、收藏品及贵金属 10%

当然，若要维持这样的资产配置，投资人必须不时重新平衡资产组合一一譬如说一年四次。也就是说，在股市大幅下跌之后(在此期间，公债通常会涨过头) ，投资人得投入更多资金购买股票。换句话说，重新平衡投资组合将迫使你买进廉价资产，卖出昂贵的资产。此策略的另一种做法，是每年投入相同数额的新资金到投资组合里;如此一来，资产价格较低时，你买到的数量较多。对支付散户买卖佣金的小投资人来说，重新平衡投资组合的成本可能过高，因此较好的方法，是借由新投人的资金调整资产配置。至于机构投资人，重新平衡投资组合应是相当容易的事。最后，你的投资组合应是全球型而非地方型的。全球型投资组合本身可能就有一些自动重新平衡的功能。

这样的简单投资策略，效果一点也不差。接下来我们具体谈谈这些资产类别，以及实际的投资方式。

且从最简单的方式说起，那就是直接投资货币市场账户、债券或股票。货币市场规模庞大，因为金融机构、非金融企业、主权财富基金、中央银行以至有钱人均时常将流动资金存放在这市场。债券市场也非常大，其主要功能是为政府债务、房贷及公司债融资。而如果你投资股票，你是拥有公司的部分股权，但你投资的公司并没有向你支付股息或偿还股本的义务(但管理层显然会努力创造好业绩，因为他们是由董事会选出来的，而董事会的成员则是股东选出来的)。

金融市场流动性最高的部分，是所谓的"衍生工具"，主要就是期货、选择权及交换(swaps) 。期货是在未来某一时间买卖某标的资产的合约，是避险及投机的便利工具，不但可在标的资产价格上涨时为投资人带来赢利，价格下跌时也能赚钱(如果你卖出期货，而标的资产价格随后下滑，你就能赚到钱)。任何"高流动性"商品，如铜、石油及大豆，以至公债、股价指数及许多其他标的，均有期货交易。

选择权就像是设有损失限制的期货。买权(call option) 的持有人有权(但没有义务)在约定时间内以约定价格买进某标的资产，卖权(put option)则赋予持有人以约定价格卖出标的资产的权利。因为风险有限，买进选择权需要付出权利金，而投机者可以借卖出选择权赚取权利金(但他们将因此承受高风险，其损失可能是无限的)。

交换是在约定时间交换现金流的合约，其计算基础可以是汇率、利率、债券、大宗商品、股票或其他资产在特定时间的价值。交换市场最大规模的一项是外汇。

许多投资人并非直接买卖货币市场资产、债券与股票，而是透过共同基金投资。积极管理型共同基金雇用经理人挑选投资标的，同时也希望能适时增加或减少风险头寸。投资人必须为此支付基金管理费，此外基金的买卖当然也涉及交易费用。多年来，共同基金的费用令许多投资人不悦，因为大部分此类基金的表现长期不如其基准指数。正因如此，市场上出现了大量称为指数股票型基金(ETF) 的另类基金。ETF 的资产组合完全模仿某一基准组合，是被动管理型基金，管理成本因此远低于一般共同基金。此外， ETF 可抛空，老练的投资人可借此在市场下跌时获利。

货币市场工具、债券及股票的主要类别

货币市场

● 定期存款: 存户接受固定的存款期限，换取较高的利率。

● 国库券: 期限为3 由12 个月的公债。

● 货币基金: 投资货币市场工具的基金。

债券

● 公债及机构债: 机构债是政府支持的房贷机构发行的债券。

● 公司债: 企业发行的债券。风险超过某程度的公司债被称为"垃圾债"，收益率较高。

● 市政债: 市政当局发行的债券。

● 房贷担保证券、资产担保证券及债务担保证券(CDO): 以特定资产为担保品的债券。

股票

● 金融类股: 包括银行业、消费金融、投资银行、证券经纪、资产管理、保险及投资，以及房地产业。

● 非必需消费类股: 包括汽车及零组件、耐用消费品、服饰、饭店、餐饮及休闲，以至媒体及零售业。

● 信息科技类股:软件、硬件、信息科技服务，以及电讯业。

● 工业类股: 资本财、商业服务及补给，以及运输业。

● 资源类股: 化学品、建筑材料、容器及包装、金属及采矿，以及造纸及林产品。

● 基本消费品类股: 食物、药品、饮料、烟草，以及家庭与个人用品。

● 公用事业股: 燃气、电力及供水。

我在第二章已指出，社会上的房地产通常占所有浮动价格资产略超过50% 。投资房地产有五种主要方式，首先是直接拥有，自用房产一一无论是私人还是商业用途一一通常采用这方式。出于纯投资目的直接拥有房产，可能是好事，也可能不是。但任何人这么做，都应该想想随之而来的管理工作，这往往是相当繁重的。多年前，我和朋友合资，在柏林市中心购买了约4.5万平方米的房地产。这项投资相当顺利，但除了我们时机把握得好之外，主要原因是我们同时收购了当地一家物业管理公司的控股权。这家公司替我们包办大小事务，从例行公事到物业的翻新，以至所谓的"私有化"，也就是将出租公寓转为可供出售的类型。

房地产投资的第二种主要方式，是开放式房地产基金。投资人可按单位资产净值(基于相关资产的估价)买卖此类基金，这确保了买卖价格是基于公允价值，但也迫使基金维持一定的流动性准备，以满足投资人的赎回要求。

第三种方式是不动产投资信托(REIT) ，这是类似一般股票的封闭式投资工具，也就是说它们可以在市场上买卖，但不可要求发行方赎回。REIT 的投资标的是应税资产，因此只要承诺将绝大多数(通常是85% ~100%)赢利用于派发股息给投资人，REIT的赢利是免税的。REIT 一般是根据所谓的经调整营运资金(AFFO) 估价，这种自由现金流的概念非常相似。REIT 若认列资产价值减损，正式公布的赢利可能会低于AFFO ，但如果投资人预期相关资产长期而言将升值，则可以不必为此担心。

第四种方式，是投资上市的房地产公司，我将它们分为三大类: 开发商、交易商，以及物业持有公司。开发商是兴建并出售物业的公司，交易商则整批买下物业，翻新改善后再整批转手，或以零售方式出清。至于物业持有公司，则主要是管理相当固定的一个物业组合。房地产上市公司及REIT 有趣的一点，是它们和ETF 一样可以抛空，投资人因此有机会借此在房价下滑时获利。

房地产投资的最后一种主要方式，是私人房地产基金。这多数是非常投机的基金，以私人合伙方式运作。这种基金通常专注于投资陷人困境的项目，或者是有机会借由增值措施赚得厚利的项目。一些大型投资银行和它们的大客户合作经营此类基金。

私募基金和对冲基金属金融市场中流动性最低的部分。私募基金是非上市的投资基金，只接受财力特别雄厚的专业投资人。私募基金可分两大类: 投资新创企业股权的"创投资本"，以及收购较成熟公司(有时是上市公司)的"收购基金"。私募基金较罕见的类型包括:

● 成长资本: 通常是为需要技资的成熟企业融资。

● 财困/特殊情况: 接手那些中途艳尽资金的营建项目，注入资本，完成项目; 或是买进预计将破产的公司所发行的债券，伺机接管公司加以重整。

● 夹层资本(mezzanine capital) : 类似垃圾债券，通常是为那些连发行垃圾债都没资格的高风险公司融资。作为承担风险的补偿，私募基金会要求非常高的利率，以及/或以有利条件转换为股权的机会。2007~2009 年金融危机期间，这种方式普遍应用于拯救陷人困境的金融机构。

除此之外，还有以基建、银行业、能源甚至是艺术为投资标的的私募基金。

私募基金投资如何运作? 为什么只接受信誉良好的专业投资人?让我们从此类基金的具体运作方式说起。你签约当私募基金的投资人时，一开始不必拿钱出来，签约是代表你承诺在未来某个时候投人约定金额。这就是为什么你必须是信誉良好的专业投资人:私募基金必须非常确定你在基金需要资金时，能拿出钱来。那么如果你届时不拿钱出来，结果会怎样?基金很可能会控告你，而你们可能会洽商出一个和解方案:你投入承诺投资额的一部分，然后注销你已投资的部分。

投资人应向私募基金承诺投资多少?

私募基金投资人应熟悉以下三个关键词:

● 承诺资本( committed capital) :你签约时承诺投入的最大资金额;

● 配置资本(allocated capital) :你实际想投入的资金额;

● 动用资本( drawdown) :基金要求投入的资金额，减去基金派发的现金。

因为每一档基金在其营运期内，会不时向投资人派发现金，一档基金的动用资本极少会超过承诺资本的60% 。此外，如果你有一个私募基金组合，承诺资本约定了分很多年投入，你的动用资本总额对承诺资本总额的百分比很可能会更低。因此，多数投资人的承诺资本额高于他们实际想投人的资本额。

投资人签约投资私募基金后，正常且可取的策略，是在约8 年时间内逐渐增加投人，随后年度则大致平均投入资金。投资人大可不必费心思索实际投入资金的时间，因为这是基金经理人的工作。一档基金完成集资后，通常会在3 年时间内用掉投资人承诺的投资额，然后平均持有每一项投资7~8 年左右。也就是说，一档私募基金通常有11~12 年的寿命。在此期间，基金会因为需要钱投资，多次向投资人要求投入资金，也会因为卖出资产，向投资人派发现金。

本书并非讲商业伦理的著作，但因为私募基金(尤其是收购基金)备受抨击，我希望针对一些批评说几句。常见的一种说法，是私募基金不过是做以下几件事: (1)收购一家公司; (2) 令被收购的公司背负沉重债务;(3) 大量裁员; (4) 将公司卖出，获利了结并逃避纳税。

这种情况的确可能发生，但如果说私募基金普遍如此，则根本不对。人们针对私募基金令被收购公司背负重债的批评，基本上是出于误解。通常实际情况是: 私募基金借钱收购公司，然后将债务"下推"给被收购公司。但是，被收购公司往往是原本负债很轻，而私募基金通常只是将其负债提升至市场水平。举债所得是用于支付被收购公司的原股东。但是，交易完成后，基金手头现金将更宽裕，应付紧急资金需求的能力更强。

债务会伤害一家公司吗? 有可能，但负债肯定也能令管理层聚焦于公司的盈利能力，因为公司必须向债权人还本付息。私募基金的另一个特色，是基金经理人通常会投入自己的资本。因此，如果基金运作顺利，他们将获利甚丰; 但如果基金投资失利，他们个人很可能损失惨重。基金经理人因此肯定会专心做好工作。

有关私募基金打烂劳工饭碗的说法也是错的。美国方面的研究显示，相对于相似但股权结构不同的公司，私募基金拥有的公司在职位、营收、赢利及生产力方面成长较强劲。

最后一项常见的批评，是私募基金试图逃避纳税。但是，那些将公司卖给私募基金的人，必须为他们的获利缴税。而私募基金投资的公司，以及基金的投资人，也都需要缴税。

对冲基金是操作策略弹性非常大的基金，可以借做空在资产价格下滑时获利。对冲基金的主要操作策略包括:

● 期货交易顾问(Commodity Trading Advisor, CTA): 通常是以买卖衍生工具为主的全球宏观基金。此类基金仰赖计算机交易策略，而一般的全球宏观基金则主要靠人操作。

● "股票对冲" (equity hedge) :此类基金通常是买卖两组股票，做多经理人认为较便宜的一组，并做空另一组;也可能是做多特定股票，并做空大盘指数。有些专门操作"价值股"，有些则专注于"成长股"，还有一种称为"合理价格成长" (growth at a reasonable price， GARP)的混合型基金。

● "相对价值"此类基金借人成本廉宜的短期资金，用于购买期限较长的债券，或是高收益货币。这种操作称为"利差交易"。

● "事件导向" (event - driven) : 通常是投资陷人财困的公司所发行的债券，类似秃鹰基金。退休基金一般不能持有此类债券，因此当这种债券的评等从投资级遭调降至垃圾级时，它们必须卖出，而卖价可能异常低。此时对冲基金可能就会接手买进，期望债券发行公司最终能脱困，又或者是在公司破产时接管并加以重整。另一种事件导向策略是根据市场上的并购尝试买卖。对冲基金可能会聘请律师，评估并购尝试成事的可能性与成交价格，然后以并购双方的股票做相对价值买卖。

对冲基金与私募基金的收费方式与人才

对冲基金与私募基金的收费方式通常是所谓的"2:20"; 每年2% 的管理费，外加20% 的净利分红，也就是所谓的"绩效费" ( performance fee) 。私募基金的绩效，是根据基金运作的整段时期计算的;对冲基金则通常是每季计算，而且附带所谓的"水位标志" ( watermark )条件: 若基金价值下滑，绩效费将停付，直至基金价值超越前高点(即水位标志)才恢复。

这种费用可高得令人咋舌，这也是金融业才华出众的人士最终往往加入对冲基金与私募基金的原因。但是，超级丰厚的收入也吸引了一些才智平庸的人。投资此类基金的一个简单法则，是基金的历史绩效必须在业内排前四分之一。除此之外，你当然还得逐渐分散投资，建立一个由不同经理人管理、投资风格互异的基金组合，期待长期而言，能获得优厚的整体报酬，以补偿此类资产流动性较低的缺点。

金融业特殊之处，在于消费者、政府与企业所做的事，几乎全都跟它有

关。金融业的许多运作，不像非金融业那样有阻力。例如，买一间房子涉及

非常多文书作业，而一位金融交易员数分钟内打数通电话，就可以完成以亿

美元计的买卖。因为金融交易如此便利，如果你够本事，赚钱是很容易的事;

当然，如果你不够本事，输起钱来也非常快(金融业内大部分人属于后者)。

但是，这种便利性会诱使许多人在操作顺利时过度冒险，如果交易的是"别人的钱" (OPM) ，这种情况就更容易发生。如次贷萨拉米香肠危机揭示，许多银行完全不顾后果地过度冒险，我想这些银行的负责人如果拿自己的钱投资，几乎不可能会做同样的事。促使他们这么做的，可能是团体盲思，加上激励制度的缺陷:管理层在公司业绩好时分得大量奖金，业绩不好却不会受到惩罚。许多人认为，很大一部分对冲基金将在金融危机中垮掉，但结果并非如此，原因其实很简单: 多数对冲基金经理人有投资自己的基金，他们因此非常审慎避免亏损，因为他们知道，一旦输钱，自己也得承受损失。这跟大机构出事时，个人责任难以厘清是截然不同的。

我们来看看世界主要金融中心的分布。以交易额计，外汇市场目前仍是最大的金融市场。根据国际清算银行(可说是各国央行的央行)的一项调查，全球汇市约24% 的交易是经由英国的金融机构完成。第二大为美国，占17%，接下来是瑞士、日本及新加坡，均各占6% 左右。中国香港及澳洲的汇市交易额各占全球略多于4%，印度仅0.9%，而中国内地更是仅有0.2% 。至于在证券交易所挂牌的证券之市值及交易额，美国、欧洲、中国及日本是世界四大。以下表格显示2009 年5 月底这四大地区的证交所市值及一年的交易额。该表显示，美国的证交所市值及交易额均居世界之冠。

这当中有几点是我觉得特别值得注意的。首先，虽然中国的外汇交易额相对于全球汇市仍极小(该国有严格的外汇管制) ，中国的证券交易额已非常大一一事实上和欧洲已相距不远。此外， 2009 年5 月，上海证交所的市值已几乎和伦敦证交所一样大(几个月后，上海还超过了伦敦)。别忘了伦敦证交所17 世纪已开业，因此已经有超过300年的历史，而上海证交所却是1990 年才开张的。

至于金融业较富想象力的部分一一对冲基金与私募基金，目前是由西方业者主导。关注创业者及创投资本的组织Red Herring 于2009 年颁发世界创投资本家百强奖(见Red Herrng 网站) ，获奖者的国籍分布非常不平均(见下表)。

得奖最多的地区是盎格鲁撒克逊世界(印度以外的英语国家) ，占了总数三分之二。不过，有趣的是，中国也有八档创投基金获奖，等同法德两国的总数，几乎是日本的3 倍。因此，中国在创投资本这领域也已冒出头来。

世界经济论坛每年发表《金融发展报告》 (Financial Development Report) ,根据逾120 个因素为世界55 个主要金融体系及资本市场排列名次。这些排名考虑制度及商业环境、金融稳定、金融服务及金融市场，衡量的是素质而非规模。2009 年的排名如下:

值得注意的是，前六名全属盎格鲁撒克逊世界一一英国及前英国殖民地。

那么，这一切告诉我们什么呢?金融业运作较精细的部分，也就是对冲基金与私募基金，主要为"前大英帝国"所掌控。在欧洲金融业，法德两国均致力挑战伦敦的地位，但成果有限:伦敦仍维持非常明显的领先优势。我相信，数十年后，全球金融业将有两大权力中心: 大中华区及前大英帝国。有趣的是，印度属于后一阵营，而且数十年后，应将开始发挥非常可观的影响力。第三势力阵营将是瑞士(财富管理)及波斯湾国家(伊斯兰金融)。

总的来说，我认为金融业将恢复扩张，而且最终将大有发展。但是，经过2007~2009 年的金融危机后，这产业很可能将出现数方面的变化。ETF 及其他简单、低交易成本的"阳春型"产品将日益取代积极管理型基金，人们可利用前者建构强健的投资组合。对冲基金业将复兴，继续发现及利用市场上的价格偏差机会获利。私募基金业将再度蓬勃发展，协助新创企业融资，并为有需要的成熟企业提供必要的技术与知识。银行将更专注于满足客户的服务需求，提供客户能理解的简单产品。在此同时，银行将缩减自营交易，因为无论是银行的客户还是社会整体，都无法接受安全有疑问的银行业。银行也将缩减非常复杂的产品。最后，作为客户的财务伙伴，银行将开发透过网络及手机运作的专业媒体产品。

我想，未来必须而且也很可能会出现的情况，是金融业者的角色日益区分为三大类:

● 金融公用事业(financial utilities) : 提供存款、转账、网络银行及财物保管等标准服务。此类业者基本上是一种信息科技公司，其收费方式通常是所管理资产的某个百分比，外加每宗交易的手续费。高超的网络技术将是竞争力关键所在，而且一些纯信息科技业者大有可能跨足此产业且大获成功，譬如Google 、苹果、戴尔及微软。

● 金融营销机构: 根据客户的观点，设计适当的解决方案组合，收取可能相当高的费用。此类服务将基于"开放式架构" (open architecture) ,也就是说，可同时容纳提供服务的金融机构及其对于的产品。此类业者包括保险顾问、精品银行(boutique bank) ，以及担当并购顾问角色的企业银行业者。

● 创意金融业者: 此类业者追求超越大盘的表现，根据超越的幅度分红。对冲基金及私募基金是主要例子，但我能想出一些其他例子，例如接受委托、全权负责大型基金投资管理工作的业者。

就营运地点而言，金融业有根深蒂固的强劲网络效应。如前所述，金融业未来两大权力中心将是前大英帝国及大中华区。无论如何，所有生意人都有必要了解金融业，因为若少了金融业，没有企业能生存下去，而且金融业本身就是极佳的生意。