第12章 月转换系统
关于某一特定日期对于股票市场行为影响的研究受到越来越多的关注。这些周期异常的研究从非常高端的学术一一在一系列如金融定量分析等期刊中的长篇大论，到非常神秘的甚至怪诞的文章。假设将股票市场的波动与月球、行星的循环，或者地理位置，或者其他一些神秘的东西如"全球意识"联系起来。我指的是，继续，人们如此生活。
但是，有些季度效应正接受着考验。一些老投资者的说法，"五月卖出后离开"，是基于经过历史验证的日历效应，也就是在比较炎热的夏季，股票的表现比这年的其他时间相对较弱。另一个关于日历效应的例子是由于一月效应，每年新年过后，冷门股、低价股趋于涨得更多。还有一个关于日历效应的现象，就是主要市场每四年产生一次循环，并且这些循环的顶峰都与总统大选有关。
有必要说明的是，这些众所周知的理论现在已经被又怀疑。例如，如果你真正采取了"五月卖出"的建议——5月1日卖出你的股票，11月1日再买回来一一斗尔就会使你的收益减少25个百分点。从1933年以来，在夏季-秋季期间，整个市场的平均收益为+2.5个百分点，并不是损失。一月效应同样也失去众望。根据广泛流传的效应理论，交易者和资金管理者会在12月份时买进小盘股，以期望1月的变动。而现在，便宜的股票在12月份的上升趋势比在1月份的时候更大。并且，如果它们在12月份就趋于上涨的话，不久大家都会在11月份购买这些股票。这就是季度效应及市场循环规律变淡直至消失的原因:它们太常见了！
说了这么多，应该注意的是并不是所有的日历效应都是一样的。至少有一个，不管它变得多么为大众所知，依然保持着它稳固的市场地位。它不是"节日前效应"(股票价格在市场节日前会有上升的趋势)，也不是"收益公告前效应"(股票在盈利公告前会有上升的趋势)，也不是"星期五/星期一"效应(股票价格在星期五会上升在星期一会下降)。所有这些观察到的异常现象都曾经出现过。但是，由于这些现象太为人熟知了一一部分归功于追踪这些现象的股票交易年鉴，它们的效应已经改善。每一个受冗余影响的致命缺陷就是它们都没有根据巨额投资者买卖股票的情况。如果一种日历效应会影响市场行为，它必须与必然发生的季节性规律有关，而与类似节日前气氛或者星期一早晨蓝天的短暂现象并没有关系。
在最后的微趋势系统中，我将描述一种日历效应的交易方法，其与季节性的牛市有着固定的联系。这是与日历有关的机制，不管有多少人了解这种机制，它都会月复一月地不停地产生收益。虽然我的系统只研究了偶然发生的交易，但它依然对你的其他微趋势交易工作是个有利的补充。在我所有的微趋势交易系统中，这是最容易交易的系统。没有图表要看，没有需要运行的程序，也没有需要检验的技术指标。你所需要的全部只需一本日历和一个交易账户。
月转换系统概述
这一部分，我将凸现一种微趋势日历效应机制，该机制被证明是一种持久的金钱制造者。这种机制每月只产生一次交易——每年12次交易一一事实是这种系统的潜在收入慢慢地减少。这一系统的唯一交易工具是标准普尔500指数，相对稳定的证券。如果你想令你的回报更加激动人心，你必须想办法放大你的头寸。你容易做的事情是提升你的交易工具，使其能乘以标准普尔的变动。先前我提到过两组S&P ETF对，ProShares Ullra S&P 500基金与它的反向基金ProShares Ullra Short S&P 500基金(SSO/SDS)，以及Direxion Large Cap Bull 3xShares与它的反向基金Direxion Large Cap Bear 3xShares (BGU/BGZ)。这些分别乘以S&P 500指数2和3。对于更大的杠杆，你可以交易这些超级交易型开放式指数基金(ETF)对的高成交量、价内期权。最后，同样适合的是电子迷你S&P期货合约(ES)，对于有钱的交易者，完全的S&P期货合约(SP)、最大量交易的期货合约也适合。电子迷你S&P每份合约每点收益50美元(完全合约每点为250美元)，且仅需要6500美元在你的账户里，I喃夜持有一份合约。这些统计资料使得电子迷你ES是交易这个微趋势系统的理想工具。
我先介绍这个体系，并且简单说一下关于收益的问题。我将讲的机制会用到许多市场观察者称为的"月交换效应"。这个日历效应着眼于所有日历效应中持续时间最长的牛市周期的一个。它是被一个具有大量信息的书股票经纪人年鉴的作者耶鲁·赫希首先发现的。赫希注意到股票在每个月的最后几个交易日会有很强的上升趋势，并且下一个月的最初几个交易日也有同样的情况。
月转换效应背后的理论基础是机构基金经理被要求在每个月交替的时候购买股票，尤其是标准普尔500的股票，由于资金从雇员工资账户流入到养老金账户。这种效应会在每个财政季度的末尾放大(3月、6月、9月和12月底)，由于套利基金经理每季度根据投资效果得到支付，因此，他们通过投标高飞涨的股票和板块(这就是所谓的窗口期效应)来提高收益。因此，只要有养老金账户和套利基金经理，月转换日历效应就会持续对股票施加向上的影响，这就是我们可以交易获利的关键。
查克·休斯，著名的期货交易者，进行了53年的这种特殊的日历效应的验评，从1949年到2001年，并且发现在月度转换时，所持资产具有超常表现。仅仅使用S&P 500本身，除了每个月利润再投资外不使用杠杆，表12.1表明月度转换系统获得的收益。
从任何人的标准来看，这都是非常异常的收益。从10000美元增民到4百万美元会使华尔街野营到你家门口，询问其中的秘密。在你兴奋过度之前有几件事情需要注意。第一，表12.1列出的收入包括了当不投资于S&P 500时，投资财政债券的利息收入(现在财政债券的收入几乎可以忽略不计)。第二，你必须注意，472笔交易并不等于53年中每个月都进行这个系统的交易。如果是这样的话，应该是有636笔交易。然而，查克·休斯的回溯测试略掉了164个月(下面会解释其中的原因)。最后需要注意的是，这个系统花了53年才积累了4百万美元的钱。这的确是很长一段时间。考虑到每个月收益的复利，就得到每年12%的收益，大概每个月1%，仅仅超过同一时间S&P 500收益一点点。每年仅仅12%并没有错，尤其是当考虑这个系统只有17%的风险暴露比例(83%是投资于安全的财政债券)。然而，你可以通过提高头寸的杠杆比率而做得更好。
查克·休斯在回顾他长达53年164个月的交易生涯中，在他的交易系统中有两个原则。第一，"五月卖出"的传统智慧，他从不在7月或者8月交易。第二，如果一个月收益大约5%，他也不会进行交易。我建议大家要摒弃这两个所谓的原则。我自己10年交易数据回溯测试结果(见如下结果)显示:在更多的市场情况中，7月和8月可以获得更高的收益。在过去10年中，虽然5%收益原则似乎有些道理，但是避开强势上涨的月份并不会增加你的收益，不会帮助他们。然而，为了简化和增加收益，我不得不增加这样一条原则：在每个月最后两天入市标普指数，然后在月底的三天之后卖出。这样，每一次交易都可以获得这5天的最大收益。你也可以把5%固定止损点置于每次交易中，这样可以限制你的最大损失(我最大损失为7.8%)，它也可以止损出局，否则你就会承担更大的损失。
我在这个系统进行了120个月的回归测试，时间从2000年5月开始，以决定系统中的最佳工具。这个回溯区间，包含了互联网泡沫的大牛市、9.11的急剧下跌，也包含了后9.11阶段的回升，信用/房地产危机，以及现在熊市的反弹。这是股票市场上最跌若起伏的10年。由于系统在平稳、上升趋势的市场上表现良好，所以这是其获利潜能的最公平的测试。
我一开始只用了S&P500 SPDR's(存托凭证)(SPY)运行数据。接下来我在两个头寸之间通过购买iShare20年以上的长期国债ETF(TLT)增加了人们接受的资本收益和股息。有一个2倍杠杆率的20年期的国债ETF(UBT)-ProShares Ultra20+年财政债券，但是在我写这本书的时候，它的流动性不是很好，所以也不做推荐。过去10年中债券的牛市收益很高，是我个人收益的两倍之多。表12.2是我得出的结果。
在用SPY的回溯测试中，可以看到我的头寸的70%是盈利的。只在2009年是亏损的，主要是因为在2009年的2月份这个系统使我遭受了(7.8%)最大损失。201%的总ROI是一个非常理想的数字，特别是同时期的S&P500本身收益率远高于12%(见下)。但是这个系统性本身平均年收益率只有8.5%一一去掉从TLT得到的收益一一就不那么令人兴奋了。所以我们继续审视增加一些杠杆。
有四种方法可以提升这些收益，值得去交易。第一种，用SSO代替SPY。SSO是跟踪S&P500的2倍杠杆的ETF。如果S&P500上涨2%，那么SSO则会上涨近4%(反过来，则二倍下跌)。为了使用更大的杠杆，我们可以使用BGU，3倍杠杆于大盘ETF。BGU跟踪的是罗素1000，相对于S&P500，它的振幅会小一些。所以，BUG更像是2.7倍的杠杆，而不是3倍的杠杆，但是比SSO有明显的增长。为继续增加杠杆，我们可以用S&P500电子迷你合约(ES)。它是这个系统交易的首选。每份合约只要求6500美元的保证金，而按目前的市场价格，需要1]000美元便能交易100股SPY。由于电子迷你合约适合的杠杆以及低的资本要求，我们得到很高的收益率。最后是SP的完全期货合约，它的收益率是最大的。但是保证金的要求也更高一些，超过25000美元的维持保证金。
表12.3是每个杠杆工具在TOTM(月转换系统)中的交易表现(剔除TLT的收入)
很显然，ES以61.5%的平均年收益率(净收益，包括复利)且小于25%的市场暴露风险一一是一个赢利工具，是一个对你赢利最好的杠杆。虽然SP收益率要更高一些，但是没有人会愿意多出四倍的钱来交易它。
注意，在我的回溯期中，S&P500的表现十分糟糕。这也证明了月转换系统的获利能力是在即使市场趋势下降时，仅做多的系统也能10个月中7个月获利和10年中9年获利。
表12.4是在加入了TLT(75%暴露)的资本收益和股息之后同样的10年回溯期月转换系统(TOTM)的结果。
同样的，ES电子迷你合约又是最大的赢家。具有这个增加的杠杆和对市场下滑起到了很好的缓冲作用的TLT的稳定收益率，对于不活跃的交易者来说我们这里有了一个很好的独立交易系统。单独使用这个系统，每个月只需登录两次——一次买进ES卖出TLT，另一次是5天后一次卖出ES入市TLT，就可以获得很高的收益。每年这样做12次，你可能是在缓慢但稳定取得财富的路上。
月转换系统：参数
月转换系统的参数很简单。如前面所说的，合理地使用这个交易系统，你只需要一个日历和一个交易账户。不用图表，不用检查指数，不需要数K线。事实上，你只需要每个月打开你的交易账户两次，每次仅需5分钟。想象一下，开一个6500美元(维持单个ES合约头寸需要的最低值)的账户，每个月最多只需10分钟，然后每年坐收5000美元的收益，如果计算复利的话就更多。而这仅仅是一份合约的收益。如果你有50000美元的账户，那你每年就可以收入近40000美元。如果是100000美元，你的收益则会成为一份像样的全职收入。这个系统无论是对全职的上班族还是希望补充家庭收入的全职妈妈，甚至希望赚点学费的大学生都是绝佳的微趋势交易系统。
这里是系统本身。这也是它的全部。系统可能并不简单。我在这里列出考虑TLT的系统。如果用此系统交易，同时还用了其他很多个微趋势交易系统，那么你最好不要入市TLT，因为你肯定不想让那么多现金每月都被冻结15至17天。但是，如果你很有钱或者它只是你少有的几个交易系统之一，我推荐你加入TLT头寸。它将大大地稳定这个系统产生的现金流。
同转换系统
第1步：在每个月最后的交易日(不计数半天)前两天开盘的时候，入市下列之一：
a.SPY(S&P500无杠杆ETF)
b.SSO(S&P500两倍的ETF)
c.BGU(S&P500三倍的ETF)
d.ES(S&P500电子迷你期货合约)
e.SP(S&P500完全期货合约)
第2步：以每月月底之后第三天收盘价，卖出S&P500头寸，用同样:数量的现金购买TLT。
第3步：以每个月最后交易日前两天的开盘价，卖出TLT，然后重复第一个步骤。
可选项：你可以在Spy头寸设置5%的硬止损点。这样不但可以在急剧波动的市场减少更大的损失也可以让你锁定获利的仓位。
月转换系统：例
因为没有屏幕运行，没有图表来检查机制，所以没有必要用图显示系统机制可能像什么。然而我可以举一些在不同类型市场中系统如何起作用的例子。
最近的例子是从2010年3月iJj6月的一个四个月期限的例子，当时的市场在12个月的小幅震荡上升之后急剧下跌。注意在图12.1中显示的四个交易，唯一损失发生在过渡月，当时被动率出乎意料地出现从18点到42点的急剧上涨。S&P500+32个点的总收益转换为四个月的如下收益：SPY+2.9%，SSO+5.8%，BGU+7.8%,ES+24.6%，SP+25.6%。6500美元投资的每份ES合约获利1600美元(不包括TLT的收益)。年化收益为4800美元或+73.8%的ROI，与我十年的回溯测试数据吻合。
如果我们把日历向前翻12个月，观察2009年同样的四个月，我们就会看到一个十分相似、只是完全反过来的情景。在图12.2中，我们可以看到在信用危机熊市市场的末端向很好支撑的市场反弹开始转换。再一次，在四次交易中唯一的损失发生在过渡月。事实上，这是10年回溯期内所有120笔交易的最大损失(S&P500下跌7.1%，SPY下跌7.8%)。然而，在下三个月的牛市中，损失很快被挽回。总共67个点的上涨转换成四个月的如下收益：SPY+8.9%，SSO+7.9%，BGU+24%，ES+51.5%，SP+53.6%。6500美元投资的每份ES合约获利3350美元(不包括TLT的收益)。年化收益为13400美元或206%的ROI远高于我十年的回溯测试数字。
