第7章 VIX逆转系统

几年前，我开始测试各种不同的逆转系统。逆转系统能以最快的方式产生交易利润，因为它们利用了股票的每一次变动，既包括上升也包括下降，而不只是朝一个方向或另一个方向的单向变动。逆转系统需要你投入全部时间在一只股票或交易型开放式指数基金(ETF)上，或者做多或者做空。系统所产生的信号会告知你改变目前的头寸，从多头到空头或者相反。逆转系统通常不使用止损点和目标点，因为这个系统的信号自身就能降低风险。

前文中，我曾详细地介绍过波动率指数。从设计来看，波动率指数是一个前瞻性工具。它是资金经理人和大额交易者预期标准普尔500指数下个月回报率的一个读数。波动率指数计算中的关键变量是标准普尔500指数价外看涨看跌期权的隐含波动值。图7.1显示了波动率指数的精确计算公式(来源于芝加哥期权交易所(CBOE)网站)。

我并不了解这些参数的意思。然而，这些参数是价外看涨和看跌期权的价格波动空间。伴随着标准普尔500指数价外期权价格上涨，VIX也上涨。上升的波动率指数，意味着专业资金管理人预期目前的价外期权的敲定价格在到期时应能赢利。而下降的波动率指数则表示同样的资金管理人预期价外看涨和看跌期权在到期时一文不值。虽然这些信息似乎并不能用于交易，但是这意味着大额资金交易者愿意为对冲他们的头寸，而日益增加的未必发生的保险对冲支付得更多。因此，VIX是度量专业交易者市场恐惧程度的一个读数。恐惧驱使市场价格走低，但是贪婪则推动市场价格走高。当然，大额资金交易者并不总是正确，但是由于他们的基金可以强有力地推动市场，我们似乎可以利用VTX读出了他们的想法，而获取可观的微趋势交易收益。

此处描述的波动率指数逆转系统，是我在波动性市场中赢利最多的方法。它试图将波动率指数的当日方向性逆转，应用于一个杠杆ETF。由于VIX趋于与标普500指数走势相反，所以当VIX逆转下降时，我买进ETF。当VIX逆转上升时，我卖出ETF或者入市它反向的配对证券。由于我一直在关注日内图和在交易日随时·都可能出现的逆转信号，因此这个方法需要持续关注图形。此外，这个方法也适用于较长期图(比如，60分钟图)，只需要每小时检查一次系统的信号。然而，根据我的经验，所选择的图形时间距5分钟越远，系统表现越差。为使该系统收益最大，你需要整天进行交易。

VIX逆转系统：概述

这个系统是非常简单的。它在VIX5分钟图上设置了两个不同的移动平均线。当这些移动平均线穿过5分钟收盘价条形线下端时，我将得到入市一种与标准普尔500指数相关的杠杆ETF的信号。当VIX穿过任意5分钟条形图收盘价的上端时，这是卖空ETF或入市反向ETF的信号。我个人喜欢在VIX在底端时交叉时入市Direxion Large Cap Bull 3xShares(BGU)(见第六章)，在VIX顶端交叉时入市Direxion Large Cap Bear 3xShares(BGZ)(BGU的反向证券)。考虑到隔夜波动性风险，系统需要我在收盘前结束所有交易，并在开盘后出现第一个反转信号时开始新的交易。

表7.1提供了VIX逆转系统进行一个6个月回溯测试的基本统计资料。

需要指出的是，由于这个系统会产生大交易量——每个交易日至少5次一一因此我只进行了一个为期6个月的盯市回溯测试。但是自2008年早期以来，我就开始断断续续地使用该系统进行交易，而且我能证明该系统在各种类型的市场中都能赢利。当标准普尔500指数缓慢而稳定地爬升，同时VIX由于价外期权费几乎没有变化而跌至15以下时，将是亏损月。如果波动率指标自身缺乏波动性，系统将起伏不定。而起伏不定为任何一个逆转系统敲响了丧钟。尽管如此，前面的回溯测试仍包括了2010年3月至4月，这段时间VIX陷入并保持在低值水平。2010年5月至6月的市场走势比较适用于该系统。总共进行了208次交易，其中119次赢利，扣除佣金之后的总收益率为55%。前述的回溯测试年化总回报率则超过300%。相比于时不时地点击鼠标，这个结果无疑非常不错。

VIX逆转系统：参数

为使用VIX逆转系统进行交易，请将表7.2列示的指标运用到你的图中。

为该系统设置图表似乎有点复杂。首先，你需要在图表上设置5分钟波动率指数；其次，在图上叠加两条移动平均线：5期和15期简单移动平均线。下一步，将VIX自身隐去。该项工作可以在StockCharts.com上轻松完成，只需使用"类型"下的下拉按钮并选择"隐去"。一旦你已经将波动率指数隐去，就只能看到两条移动平均线。我喜欢将短期移动平均线(5期简单)设置为虚线，并将信号线(15期简单)设置为实线。这样，它们在图表上的交叉情况将清晰可见。如果你想尝试，你可以在BGU或者任何你打算交易的ETF图表上设置两条移动平均线，并将背景色调浅以免影响观察波动率指数信号。你的信号图应与图7.2类似。

VIX逆转系统

开盘后，当VIX的5分钟图上第一次出现如下信号时，建立BGU(或SSO)的新头寸，多头或空头，这里信号定义为：

·多头：当VIX的5期简单移动平均线由VIX的15期简单移动平均线的下方与其交叉时

·空头：当VIX的5期简单移动平均线由VIX的15期简单移动平均线的上方与其交叉时

逆转和收盘市价退出

·在每一个新信号出现时，逆转头寸(多头转为空头或空头转为多头)

·在交易收盘时退出任何头寸

再次申明，这个系统是用来利用市场波动性的。只要波动率指数超过20，系统将会赢利。当VIX高于30时，该系统将·比其他大多数微趋势交易系统表现得更好。因此，当VIX低于20时，或许最好不要使用该方法。

VIX逆转系统：例

图7.3展示的是附加有VIX交叉信号的BGU(K线)。注意，2010年7月23日是一个波动比较大的一天，一共进行了4次交易。其中，前两次信号和第四个信号给我们造成了小的损失，而第三次交易拯救了一天，交易100股总的净利润为46美元。

下面让我们观察一下VIX逆转系统起作用的其他例子。2010年8月16日，星期五，标准普尔500指数走势波动不定，交易报价相近。就在熊市出现的前两天，大盘股指数下跌超过3%。星期五，牛股仓促构建价格支撑位以抵抗持续的抛售压力。虽然那天大多数波动性交易者比较沮丧，但是微趋势交易者使用VIX逆转系统在如图7.4所示的4个交易信号处交易获得了净收益。即使小的波动区间，并没有产生使该方法超常表现的波动性，在那个交易日结束时，VIX逆转系统四次交易中的两次赢利性交易，净收益达到每100股28美元。

另一个例子出现于8月16日，市场在跳空低开之后进入逆转模式。跳空低开消耗了抛售者的能量，市场最终为入市者接管。那天，VIX逆转系统触发了5次交易信号(图7.5)。其中，3次交易出现赢利，总收益为交易每100股67美元。

很明显，VIX逆转系统在8月16日表现不佳。即使在开盘时入市BGU并在收盘时卖出，每100股的交易也能收益87美元。这显然比VIX逆转系统67美元的回报要好，而且还没有考虑整天坐在电脑前观察图表的机会成本。但是，对于以上讨论的两个连续交易日，VIX逆转系统在9次平仓交易中实现了(包含佣金)总收益95美元。如果你在8月13日开盘时入市100股BGU，并在8月16日收盘时卖出，你仅得到1美元的佣金前总收益。因此，变为积极的微趋势交易者，你将能够增加你的利润接近于百分之1000。此外，你绝对承担了零隔夜风险。如果你想拥有一个能用于交易，如ATM机般100%机械化的系统，这个系统能满足这个要求。

再次强调，这是一个适用于波动性市场的系统。你必须看到VIX走高(>20，最好更高)，且BGU或sso波动幅度增大。当其中任何一个条件得不到满足时，该方法将表现欠佳。典型的例子发生于2010年8月17日。波动率指数重返前一周的数值区间，在21至29间波动。之前，在牛市主导市场后，波动率指数跌至20之下。在8月17日，BGU触发了7次信号，这是个不同寻常的数字。图形如图7.6所示。

在这7次交易中，只有3次赢利。最终，该交易日每100股损失可控制的27美元(包含佣金)。系统完全可能显示许多这样的交易日，甚至能找出起伏不定主导市场的数个月份。在市场波动率指数较低时，停止使用该方法即可避免损失。然而，好消息是，已经持续了三年的目前的波动性水平，短期内不会消失。事实上，我预计未来几年，我们将会看到作为规范读数的VIX将会是25左右，甚至更高。

表7.3显示了2010年6月对VIX逆转系统一个月测试的一组完整真实的交易。图中阴影的价格数据是BGU的收盘价，因为按照该系统的信号，我们总是在收盘时退出。

以上针对VIX逆转系统在20个连续交易日(2010年6月)的实际交易测试，获得的总收益为每100股1364美元，或者说净利润为1154美元(每个交易日收益57.7美元)。若交易1000股，每月将获得11540美元的收入，或者每个交易日577美元。在为期一个月的测试中，一共产生105次交易信号，平均每个交易日5.3次。在这105次交易中，59次出现赢利(56%的赢单率)，45次损失还有一次持平。在此期间，VIX位于低点22.87和高点37.38之间，表明是一个相当波动的市场。由于测试期间BGU的平均入市价为45.72美元，这个方法的净投资回报率为25.2%，或年化收益率为302.4%。