第10章 波浪理论起源

概述

 对于周期的研究起源于过去的希腊、巴比伦和印度的数学家，他们将周期的研究用于-角学，以便将三角学用于测量学和天文学的研究。随后，周期公式被他们引入，譬如正弦和余弦公式，用这些方法对周期的性质加以研究。

时间序列周期性研究的第一个突破是在1822年，当法国数学家约瑟夫·弗利尔发表了题名为《热理论的研究》的论文，他在这一论文中阐述了热传播的正弦式扩散。这一理论也使用到了预测方法，现在被称为离散傅立叶转换。许多现在的交易者使用傅立叶转换分析，这一方法是他们的交易分析系统的一部分。

 查尔斯·道

 在尔斯·亨利·道(1851一1902)是一名美国新闻记者.他是道琼斯公司和《华尔街日报》的共同创始人，(华尔街日报》是全世界最受关注的金融出版物。

查尔斯·道在他21岁时开始了记者生涯，在马萨诸塞州斯普林菲尔德市的共和日报社担任记者。在1875年，他离开了斯普林菲尔德市，并加入罗德岛州普罗维丹斯市的启明星报社和晚报社，在那里他遇到了艾德伍德·琼斯。

查尔斯·道在1879年又回到了纽约市，之后他参加了Kiernan新闻局，这家公司将手写的新闻送递至银行和经纪公司。通过偶然的机会.艾德伍德·琼斯也离开了罗德岛州普罗维丹斯市的启明息报社，并开始在Kiernan新闻局工作在1882年的11月份，查尔斯·道和艾德伍德·琼斯创立了道琼斯公司，他们的第一家办公室在华尔街15号，与股票交易所相邻。华尔街日报的第一期在1889年7月8日发行，由查尔斯·道任编辑。

 道琼斯工业平均指数

 在十九世纪末期.查尔斯·道发现金融市场存在两种状态，一种是牛市，一种是熊市.这两个状杰分别代表着市场繁荣和衰落。查尔斯·道的大部分工作集中于与工业指数相关的单一股票或者证券的业绩表现。这一业绩表现的指标，现在称为股票的贝塔值(beta)，这一数值是根据一般最小二乘线性回归得出的，等于证券曲线的斜率除以市场总体的曲线的斜率。

道琼斯工业平均 (DJIA)指数是在1896年五月二十六日第一次公布的，它是美国工业中主要的12只股票价格的平均数。在最初选取的12种股票中，只有通用电器仍然在当今的股票组合中。其它的十一种股票列在表10-1内。

当滥琼斯工业平均(DJIA)指数首次公布时，值是40.94。它是由所有12种股票价格加总，然后除以所有股票的个数，也就是所有股票的简单平均。1916年，道琼斯工业平均(DJIA)指数组成股票的个数增加到20个，并在1928年最终确定为30个在1972年的11月14日，该指数的收盘价格第一次达到100点以上(1003.16)。道琼斯工业平均(DJIA)指数最近所组成的30家公司的股票在表10-2列出。

每个股票的准确权重系数由道琼斯工业平均(DJIA)指数每天公布。

道氏理论

 道氏理论是研究股票价格变动的理论，它提供了技术分析的基础。这个理论在华尔街日报》的第255期中由查尔斯·道提出，在道去世后.威廉­p.汉明顿、查尔斯·瑞尔和E.乔治·斯契弗三人根据资尔斯·道的文献，先后将远的研究总结为"道氏理论"，查尔斯·道自己从来没有使用过"道氏理论"这一词。

道氏理论包括六个基本假定，这是由查尔斯·道提出，并在道死后由威廉.p.汉明顿、查尔斯·瑞尔和E.乔治·斯契弗二三人总结出来的，内容如下:

1.市场存在气种趋势首先，查尔斯·道定义的上升趋势(趋势1)是指证券收盘价格成功的在跌落后回升，并且高于之前回升的价格。或者是证券的低价主要高于上一个低价的情形。下降趋势(趋势2)是指市场证券价格出现了更低的低价，或者是出现了更低的高价的情形。这就是道氏理论为价格趋势的技术分析提供的理论基础。查尔斯·道描述了他在证券市场中所看到的证券价格的变化走势是一再重复出现的:价格朝着一个方向迅速变化后，又会朝着一个相反的方向快速变化.然后又继续之前的方向变化(趋势3)。

2.趋势具有气个阶段。道氏理论将市场价格变化趋势分类为三个阶段:加速阶段、公众参与阶段和分配阶段。加速阶段(阶段1)是指某个投资者违反市场大多数的投资者的观点，积极地买人(卖出)证券。在这一阶段内，证券价格一开始不会发生变化，因为这群投资者只是占了全部投资者的一小部分，小笔地34人(卖出)市场上大量自由存在的股票。最终，市场价格会跟上这些买卖行为.对这些行为做出反应，这时，价格就会发生迅速的变化(阶段2) 这时市价会发生变化是因为市场大部分投资者已经参与进来.他们会跟随着第一阶段时那一小部分的投资者进行相同的投资行为。这一阶段会持续到投机行为大址发生为止。在这一时刻，精明的投资者们就开始在市场范用内分配他们所持有的股权。

3 .股票市场会受到所有消息的影响。股票价格会迅速针对任何可获得的新增信息进行调鞍，一旦新消息被公布出来，股票价格就会产生变化，以此来反映这一新的信息。这意味着，道氏理论支持有效市场假说的假设前提。

4 .股票市场平均指数内各个行业之间相互关联。在乎E尔斯·道的年代，美同是一个成长中的工业强国。美国拥有人口集中地，伺其仁厂散布在全同各地。但其工厂不得不将其产品通过运送到市场，通常是通过铁路运输。查尔斯·道公布的工业平均指数包括了(制造业)公司和铁路公司的股票价格。对于查尔斯·道来说，只有铁路公司股票平均指数首先出现上升状态，工业股票市场的牛市才会出现。这其中的逻辑很简单:如果制造命者的利润上涨.将会使其生产产品的数量增加。而如果他们的产量上升，那么他们必须需要将更多的产品运输到市场卖给消费者。因此，如果一个投资者正在寻找制造行业是否稳健发展的信号指标时，那么他就应该观察铁路行业的业绩，因为是由铁路行业将制造行业的产品运送给消费者的。这两个行业的股票平均指数的变化趋势应该是一致的。当股票平均指数发生差异时，公司股票价格变化也就即将发生。

5.价格变动趋势会受到其变动数量的影响。在尔斯·道相信交易数量会影响股果价格的变化趋势。当价格发生很小的变化时.这其中存在很多种原因。例如，我们假设有一个过渡急进型的投资者，他就可以使股价发生这样微小的变化。但是，当价格的变动量很大时，查尔斯·道认为这时价格变动的趋势才是会代表着市场大多数人所持有的预期。如果很多市场交易者对某一种证券进行积极的买卖行为，那么这一证券的价格就会朝着-个方向发生很大的变化。查尔斯·道认为这时价格的变动趋势才会是可以持续下去的趋势，因为它体现了大多数交易者的预期。而且，变动数量可以被视为趋势发展的信号指标。

6.趋势会一直持续，直到明确的信号指标出现证明该趋势已经结束。查尔斯·道也认为趋势会在有市场噪声的情况下依旧存在。市场会偶尔在短期内朝向其变动趋势相反的方向发展，但其会迅速返回到原来的变动趋势上。当出现反向变动时，原始的变动趋势会受到合理的怀疑。要确定这一反向的变动是一次新趋势的开始， 或者仅仅是当前趋势暂时的微小变化是不那么容易的。道氏理论一般不会对此做出判断。技术分析工具试图确定此种情况，倒是不同的分析者使用其进行分析，都会得出不同的结论。

争议

 和其它很多投资理论一样，道氏理论也存在着很多争议。奥弗雷德·科尔思(AlfredCowles)在1934年发表的〈计量经济学》一书中指出，根据道'氏理论进行投资所获得的收益要小于买入并持有策略(buy and hold)所获得的收益。科尔思证实从1902年至1929年期间，使用买人并恃有策略进行交易所获得的年平均收益率是15.5%，而采用道氏理论的交易行为的年收益率只有12%。在紧接着的几年中，许多研究都证实了科尔思的结论，从此之后，许多学者都停止了对道氏理论的研究。

 然而在最近几年中，理论界中的一些学者又对道氏理论茧新进行了研究，并对科尔思的结论提出了质疑。威廉·乔兹曼(William Goetzmann)，史蒂芬·布朗(Slephen Brown)和埃洛克·库玛(Alok Kumar)飞人认为科尔恩的研究并不完整，根据道氏理论进行的交易行为还是会获得额外的风险调整国报的。具体地说，买入并持有策略进行交易所获得的绝对收益率主要高出根据道氏理论进行投资所获得的收益大约2%，但是道氏理论的投资组合的风险要远远低于前者,因此该投资就会产生出额外的风险调整回报。芝加哥期货交易所(CBOT)同样也注意到了这种时间标注的投资理论，比如道氏理论。现在，已经出现了很多种要比买入并持有策略更优的投资理论。

在分析道氏理论时存在着的一个主要问题是，查尔斯·道的研究中不包含明确定义的投资规则，因此就有必要加入一些假设和说明以便理解和研究。还有就是，虽然存在着很多种投资策略的理论研究，实际交易者一般与理论持有不同的观点。

许多技术分析者将道氏理论对趋势的定义和其有关价格行为的研究作为现代技术分析的土要假设前提。

  道氏理论的波浪概念

 查尔斯·道是第一批市场分析师之一。他们认为市场会在问一时间存在多于一种的时间区间内的价格波动形态:

查尔斯·道十分确定地定义了市场具有三种形态的运动，这二气种波浪是可以相互包含的。

第一种波动是由于每日的市场行为买入和卖出的平衡所导致的，是较小的波动(涟漪)。第二种波动指的是几天到几周时期的波动，一般时间长度是6到8周(波浪)。第三种波动是较大的振荡，所跨越的时期是几个月到几年，一般来说平均的时间长度是6到48个月(潮汐)。

现在，这种多周期性质被称为分形，一个周期内的每个波浪是由更小的波浪组成的。相反的，每个波浪都是另一个波浪的组成部分，最后组成一个更大的波浪。分形这一概念将在本书后面的内容中进行更详细的解释。