二、股票的定量分析

股票的定量分析，是指通过可量化的数据分析，对上市公司的经营情况给予评价并做出投资判断，定量分析的对象是财务数据和财务报表。通过定量分析，可以使我们对上市公司的认识由模糊变得清晰，由抽象变得具体，做出更科学的评价。

目前，在各种炒股软件上，点击F10都可以查到有关上市公司的财务数据（表7-1）。

表7-1列举的是“最新提示”中的一组简单财务数据，这是必须要看的。“财务分析”栏列出的财务数据则比较复杂，包括：资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益（净资产）变动表，还涉及许多财务指标，等等。

对于大多数投资者来说，弄通这些报表比较困难。云里雾里的财务数据，数不清的财务指标和防不胜防的财务陷阱，不仅让人望而却步，而且失去对财务报表的信任。但是，对于上市公司的报表数据，不可全信，也不可不信。一个负责任的上市公司的财务报表，我们还是看得出来的。

在对上市公司进行定量分析的时候，我们应该重点关注目标公司的基本素质和一些主要财务指标，做到心中有数。

1.股本规模和负债能力

主要涉及以下几个指标：

（1）总股本

总股本，是指上市公司的股份总额，包括新股发行前的股份和新发行的股份数量的总和。

（2）流通股

流通股是在证券市场交易流通的股票数量。通过以上两个指标，主要是了解上市公司的股本规模和流通盘的大小。因为股本大小直接影响股票的活跃度、股价的市场定位和股本扩张能力。

（3）资产总额

资产总额也叫总资产，是指企业拥有或控制的全部资产，即企业资产负债表中的资产总计。计算公式是：

资产总额=净资产总额（所有者权益总额）+负债总额

（4）净资产总额

净资产也叫股东权益、所有者权益，是公司资产减去债务的余额。计算公式是：净资产总额（所有者权益总额）=资产总额-负债总额

（5）负债总额

负债是指公司的债务，分为流动负债与非流动负债。流动负债是指一年之内要偿还的债务，流动负债以外的负债为非流动负债。

（6）资产负债率

资产负债率是指公司年末的负债总额同资产总额的比率，用以表明企业负债占全部资金的比重，反映在总资产中有多大比例是通过举债来筹资的。计算公式是：

资产负债率=（负债总额÷资产总额）100%

通过以上四个指标，主要是掌握上市公司的“家底”和投资该股票的安全性。比如，如果一家上市公司的资产负债率高达60%以上，说明该公司资金链很紧，经营风险很大，就不要买这样的股票。

2.经营形势和盈利能力

主要涉及以下几个指标：

（1）每股收益每股收益，又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与总股本的比率。每股收益越高，表明公司的盈利越多。所以，每股收益是评价企业盈利能力，预测企业发展潜力，进而做出投资决策的最主要的一个财务指标。

为了全面考察上市公司的盈利能力，我们不仅要看当年的每股收益，还要注意公司盈利能力的变化趋势。例如，可以通过对最近5年或更长期的每股收益对比，了解公司盈利的历史变化情况（表7-2）。

（2）净利润

净利润是指在利润总额中扣除所得税后的利润留存，一般也称为税后利润。净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，说明上市公司的经营效益好;净利润少，反映经营效益差。

净利润的多寡受所得税率影响很大。我国现在有两种所得税率，一般企业所得税率为33%，三资企业和部分高科技企业优惠税率为15%。当不同企业的盈利水平相当时，享受优惠税率的企业经营效益就要好一些。

（3）净利润增长率

净利润增长率反映企业净利润的增长变化情况，是判断上市公司成长性的一个重要指标。计算公式是：

净利润增长率=（本期净利润-上期净利润）/上期净利润100%。

净利润增长是成长性公司的基本特征，净利润增长率反映企业的成长情况和发展能力。净利润增长率高，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。反之，净利润增长率低甚至出现负增长，也就谈不上具有成长性。

为了全面考察上市公司净利润的长期变化，至少应该对比过去5年的指标，要特别关注净利润年复合增长率的变化情况。如，公司近5年净利润年复合增长率是多少，上市以来净利润年复合增长率是多少，等等。

（4）净资产收益率

净资产收益率又称股东权益收益率，是上市公司税后利润除以净资产得到的百分比率。计算公式是：

净资产收益率=净利润/净资产（股东权益）100% 。

净资产收益率，是反映公司经营管理业绩的一个重要指标。净资产收益率越高，说明公司资产（股东权益）使用得越好，公司的盈利能力越强。由于平均利润率规律的作用，企业的净资产收益率会围绕在一个平均水平上下波动。一般来说，盈利能力高于行业平均水平的上市公司才具有投资前景。同时，也要看它过去几年的增长，了解上市公司业绩的历史变化。

3.分红派现和股本扩张能力

上市公司的分红派现能力，取决于企业的经营成果，当年的盈利情况是最重要的因素。所以，每股收益是反映分红派现能力的一个最主要指标。但上市公司的分红派现能力又不完全取决于年度的生产经营情况，同时也和公司的经济实力、历史积累有关。所以，除了上面已经介绍的每股收益，还要关注以下几个指标：

（1）每股净资产

净资产代表公司本身拥有的财产，也是股东们在公司中的权益，因此，又叫作股东权益。在资产负债表上，相当于总资产减去总负债的余额。每股净资产的计算公式是：

每股净资产=净资产（股东权益）÷总股数

每股净资产指标，反映每股股票所拥有的资产净值（现值），是支撑股票市场价格的重要基础。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多，代表公司的财富实力越雄厚;每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少，抵御外来因素影响的能力越差。同时，每股净资产多少，反映上市公司转增股本的能力。

（2）每股资本公积金

资本公积金，是在公司的生产经营之外形成的一种公积金。其主要来源有股票溢价发行收入、财产重估增值，以及接受的捐赠资产等。其中，股票发行溢价是上市公司最主要的资本公积金来源。计算公式是：

每股资本公积金=资本公积金÷总股本

盈余公积金是指企业按照规定从税后利润中提取的积累资金，是上市公司从盈余中积攒下来的钱。

每股公积金是公司的一种“储备”，可以用来转增股本。所以，每股公积金数额越高，说明转增股本的可能性越大，股本扩张的能力越强。

（3）每股未分配利润

未分配利润是以前年度未分配完的净利润的积累，也是企业留待以后年度进行分配的结存利润，包括历年留利（也叫滚存利润）和当年税后利润。每股未分配利润的计算公式是：

每股未分配利润=当年未分配利润总额÷总股本

未分配利润既可以转换成股本（送红股），又可以用现金的形式分给股东（派现），每股未分配利润越高，说明上市公司分红派现能力越强，股本扩张的潜力越大。

从以上分析我们看到，每股收益、每股净资产、每股资本公积金和每股未分配利润，是反映上市公司分红扩股能力的重要指标。

上市公司的分红扩股包括：送红股、转增股本、配股和现金分红等多种形式。

送股是上市公司将本年的可分配利润留在公司里，发放股票作为红利，使股东的持股数目增加。送股后，公司的资产、负债和股东权益的总额结构并没有发生改变，由于总股本增大了，同时每股净资产降低，股价也相应降低。转增股本是指公司将资本公积金转化为股本，转增股本并没有改变股东的权益，但却增加了股本的规模，增加了股东的持股数。

转增股本与送股的本质区别在于，所送红股来自公司的年度税后利润，只有在公司有盈余的情况下，才可能向股东送红股；而转增股本却来自于资本公积金，它可以不受公司本年度可分配利润多少的限制，只要将公司账面上的资本公积金减少一些，增加相应的注册资本金就可以了。

配股是上市公司对股东按一定比例和价格（一般低于市价）配售发行股票的行为。通过配股增资，公司的股本扩大资金增多，自然有利于公司的发展壮大。

派发现金红利则是以现金红利的形式来实现对股东的投资回报。

（4）流通市值增长率

上市公司的股本扩张能力和分红送配能力，是紧密联系的，可以说，是一个金银盾的两个方面。

什么是股本扩张呢？股本扩张是指上市公司通过发行股票的方式来筹集资本金，扩大公司的股本规模。

对于已经上市的公司来说，股本扩张的主要手段是大比例地送红股、转增股本和配股；而对于全体股东来说，则是一种投资回报的形式。所以，对于上市公司来说是股本扩张，对于股东来说是获得分红，扩大持股份额。

考察上市公司股本扩张，可以看股本数量的增加情况。例如烟台万华（600309），上市时的总股本为8000万股。2000年上市首发4000万股，总股本增至12000万股，扩张1.5倍。当年即推出10送2转增8，又扩张一倍;2001年再度实施10送1转增5，股本再扩张0.6倍;2003年扩张1.7倍，总股本增至65280万股，为上市前的8.16倍。2010年，总股本增至16.6333亿股，为上市前的21.8倍。

但是，股票数量扩张，仅表明上市公司规模扩大，还需要有一个前提是股本扩张必须与利润同步增长，这样的公司才真正具有投资价值。公司利润的增长必然表现为股价的走高，所以，一般用流通市值增长率来考察上市公司的股本扩张能力。

流通市值增长率，即上市公司当期流通市值与上市首日（开盘价）流通市值的比率，通常以“倍数”来表示。以三一重工（600031）为例：2009年2月份股价为22元，流通股9.7个亿，流通市值约为220多亿元；2003年7月3日上市时开盘价为23元，流通股6000万股，流通市值为13.80亿元左右。也就是说，三一重工上市5年半，流通市值增长16倍，公司的规模迅速扩张。再以ST洛玻（600876）为例：2009年2月份股价为3.8元，流通股为7100万股，流通市值2.7亿元；1995年10月31日上市首日开盘价16.78元，流通股为5000万股，流通市值8.39亿元，当期流通市值仅为上市首日流通市值的0.32倍。也就是说，ST洛玻上市流通13年半，公司的流通市值不但没有增加，反而大幅萎缩，根本不具备价值投资。

所以，我们应该选择流通市值增长率高的股票，回避流通市值增长缓慢甚至萎缩的股票。

以上介绍的指标，是对上市公司进行定量分析时应该重点关注的财务指标。

4.财富的裂变式增长

（1）炒股赚钱的三种形式

技资者购买股票，实际上可以通过三种形式获利：一是通过股票的低买高卖获得差价收益，即资本利得。二是通过购买绩优股获得高于银行利息的现金分红，享受上市公司的发展成果。三是通过公司的股本扩张，扩大自己的持股份额，实现财富的裂变式增长。这第三条可能是最重要的目的。

这个目的怎么实现呢？主要是通过购买股本扩张能力强的股票，获得高转送股来实现。中小盘上市公司具有强烈的股本扩张要求，会成就你的梦想。由于中小盘股票的股本小，盈利能力强，每股净资产和资本公积金高，又多处于高速成长期，对资金的需求迫切，大都选择送股和转增股本，丰富公司现金流，推动主营业务增长，不断做大股本规模。所以，中小盘股历来是市场的追捧对象，特别是新股与次新股中5000万股以下的小盘股、中低价股，由于新上市，盘子小，公积金多，有送配潜力，往往成为大牛股的摇篮，倍受投资者的青睐。

例如，苏宁电器（002024）上市3年时间，共进行过4次送转股，3次是10送10，1次是10送8，总股本由上市之初的不到1亿股，增长到14亿股，而公司的业绩却没有因股本的快速扩张而摊薄。到2008年1月9日为止，苏宁电器复权股价已经从上市初的29.88元上升为1234元（后复权），上涨了74.6倍。

（2）两类股票任你选

如果你认真做过股票对比分析的话就会发现，上市公司的盈利能力、股本扩张能力和对股东回报的情况差别巨大，优劣悬殊，简直不可同日而语。

表7-3是《证券日报》市场研究中心从1800多家上市公司中筛选出的10家最值得投资的公司。

从表7-3中我们看到，这10家高成长型上市公司不仅发展速度惊人，而且对股东回报十分丰厚。

以用友软件（600588）为例，我们粗略计算：2001年5月18日上市，发行2500万股，2002年5月22日，10派6元①；2003年7月4日，10派6元，送2②；2004年5月20日，10派3.75元，10送2③；2005年5月23日，10派3.2元，10送2④；2006年2月28日，10送5⑤；2006年5月18日，10派6.6元，送3⑥；2007年5月11日，10派6.8元⑦；2008年4月11日，10送10，10派10元③；2009年4月29日，10送3，10派3元；2010年4月30日，10派6元，10送3⑩；2011年5月12日，10派2.2元。

用友软件上市10年来共分红送配11次，每10股累计派发红利198.73元，股本扩张到113.89股。假如，你于2001年买入用友软件1万股，那么，现在已经变为113890股，股本扩大11.4倍，同时获得红利198730元。

表7-4是5家公司上市以来的送配股统计表。

从表7-4所列5家上市公司的统计，我们可以看到“复利”的神奇力量，如果购买并持有一家优秀上市公司的股票“滚雪球”，雪球越滚越大，确实可以实现财富的裂变式增长。

但是另一方面，沪深两市的垃圾股成堆，有一些甚至是“资不抵债”（无力偿债、已丧失偿债能力）的“超级垃圾”。

据不完全统计中国股市中已经有40多家公司属于资不抵绩的公司，它们按说早就应该破产、停止交易了。

沪深两市还有一些连续多年不分红，对股东没有任何回报的上市公司。股民叫它们是“铁公鸡”。能够获得上多年不分红的"铁公鸡"的公司将近100 家。这些上市公司的股票，有什么炒作价值呢?

前面我们讲到，投资股票获利有三种形式：资本利得、现金分红和股本扩张。购买这些劣质股票，你只能博取低买高卖的差价，即资本利得，等于放弃了现金分红和股本扩张这两种主要的获利形式，注定你的收益有限，而且很不好把握。