第十章 一步走错，赔了100万

承认自己的错误比研究自己的成功更能使我们取得进步。但每个人生来都希望自己能免予受到错误的惩罚。当错误与失败联系在一起时，你不会渴望错误第二次出现，而在股市中，理所当然地会伤害到你的两个痛处，就是你的钱和你的虚荣心。

 承认自己的错误比研究自己的成功更能使我们取得进步。但每个人生来都希望自己能免予受到错误的惩罚。当错误与失败联系在一起时，你不会渴望错误第二次出现，而在股市中，理所当然地会伤害到你的两个痛处，就是你的钱和你的虚荣心。我仍然会告诉你一些令人惊异的事，瞬交易者有时也会犯错误，而且他们清楚地知道自己正在犯错。但在犯错之后，他们会问自己为什么会错？经历了痛苦的惩罚之后，他们会冷静地思考上很长一段时间，也会因此而知道自己是怎样犯错的，甚至知道是在哪个时间和哪个地点犯下了错误。不过很奇怪的是，他们不知道自己为什么会犯错只能把自己骂个狗血淋头，不再继续纠结这件事情。

如果一个交易者既聪明又幸运，他完全可以避免同样的错误犯两次。当然，一些“原始错误”衍生出来的“兄弟”或'表亲”还是可能让他看不清其中的玄机。错误组成的家庭是成员非常庞大的强大家族，当你想知道自己可能会犯下什么样的错误时，还会有另一个错误出现在你身边。

我曾犯下过f损失百万美元的错误，在把这个故事讲给你们听之前，应该首先回到我第一次成为百万富翁的时候，也就是1907年10月大崩盘之后。就我的交易而言，拥有百万美元仅仅代表着拥有更多保证金。对交易者来说，让他们心旷神怡的可能只有钞票，无论他是富人还是穷人，错误都是不会让人尤虻神怡的，可是犯错误又是不可避免的。一个百万富翁在正确抉择时，钱只不过是他众多仆人中的一个。亏损并不是一令人感到困惑的事，在我正确看待自己的亏损之后，它就再也无法干扰到我。第二天我就会忘记这些亏损，因为我相信总有一次机会可以让我失而复得。但错误不一样。它不仅是亏损的原因，也是伤害心、灵的东西。你或许还记得狄克森•华兹的故事吧，他说自己总是非常紧张，朋友问他是怎么一回事，他说：”我无法入睡。”

“为什么无法入睡？”朋友问。

“我做了太多棉花，以至于想来想去总是睡不着，最后把自己搞得筋疲力尽。朋友说：“把它们卖到你可以睡得着的程度。”

面对某种突发情况，人往往都具有很强的适应力，但也会因此而丧失自己的洞察力。他并不觉得这有什么巨大的不同，他无法清楚地记得自己是百万富翁时的感觉，只记得自己以前有很多事情都不可以做，而现在终于可以做了。每一个年轻人或正常人都可以用很短的时间把贫寒的生活习惯忘掉，而忘掉富有的生活则需要长得多的时间。我认为这是金钱带来的欲望。每一个人都想要更多钱。我的意思是说一个人如果从股市中赚到钱以后，他就会很快改掉节俭的习惯。然而，当他没钱时，要改掉乱花钱的习惯却需要很长时间。

1907年10月，我结束了自己的空头，开始做多。在此之前，我决定先放松一段时间，于是，我买了一艘游艇，计划去南部海域巡游一圈。我对钓鱼非常着迷，一直计划要去大钓一场，我总是希望有一天可以成行，最终还是没去成。因为市场不让我走。

我一直都是同时买卖股票和商品期货。少年时，我就开始在空中交易所里做期货交易。这么多年来，我一直在研究期货市场，只是没有研究股票那样专心。相较而言，我更愿意做期货，这与期货更具正统性无关。但是，期货比股票更有冒险性。你可以使用虚假的论证，也可以反对商品市场中的某种趋势，只不过用虚构的理由来对抗期货市场的价格趋势，只能是短暂的成功。但是同平常生意一样，交易者总是自膨在研究和观察之中得到回报。你可以观察并权衡形势，用不着与内幕集团作斗争。在棉花期货市场或小麦和玉米市场，不存在分配红利这回事，长期以来，期货价格都不是被垄断的，而是由供求关系决定的。做期货的人只需要了解供求关系、现状与前景就足够进行操作。他用不着像做股票那样对很多事情进行推测。这就是期货更吸引我的原因。

当然，所有投机市场都有相同之处，它们行情走势的分析技巧是相同的。对任何乐于思考的人而言，这一点毋庸置疑。假如他多问自己几个问题，考虑一下当时的条件，答案很可能自己就出来了。问题是，人们总是懒得去问问题，更别提寻找答案了。美国人一般都是生性多疑的，绝大多数时间都是这样，只有到经纪商那里看盘时是个例外，不管他看的是股票还是期货，都^常相信自己看到的东西。所有的游戏在开始之前，唯一需要你真正用心的就是关于玩这个游戏的准备工作，可是美国人没有利用平常的高度警觉和极为聪明的预备习惯，一下子就投入游戏之中。经常出现的情况是，一些拿着自己一半财产的冒险者在开始自己的冒险行为时，思考时间还不及买一辆中等价位的汽车考虑得久。

分析行情并不像看起来那样困难。当然，它需要经验。这比在头脑中有一定基本原则更加重要。分析行情并不等于推算自己运气的好坏。势可不会告诉你星期四下午1点35五分时你的身家有多少。分析行情的目的在于探知，首先是如何去交易，其次是在什么时候交易换句话说，是应该买进还是卖出，这样的方法对股票、棉花、小麦、玉米、燕麦同样适用。

观察市场时要通过大盘报价机所记录的价格走势来作出判断，这样的做法目的只有一个，那就是确定方向、确定价格趋势。我们知道，价格会根据所遇到的阻力而出现上涨或下跌。为了简洁地向大家作解释，我们可以说价格像其他所有东西一样，沿着最小阻力线运动。它们总是怎么容易怎么来，所以，假如上涨阻力比下跌阻力小，那么，价格就会上涨，反之亦然。

如果股市平稳开盘，那么，不管它后来发展成多头市场还是空头市场，你都不应感到困惑。一个头脑敏捷且目光锐利的人很容易看到这样的股市趋势。我还要说的一点是，总想用理论来套用事实的投资是非常不明智的做法。正确的做法应该是，在知道了究竟是多头市场还是空头市场之后再决定自己到底应该买进还是卖出。因此，在市场运行初期，投资者就应该把买进或者卖出的方向判断出来。

举个例子来说，假设市场像往常那样上下起伏，在10个点的范围内波动，阻力位为130美元，支撑位为120美元。那么，它很有可能在跌到支撑位附近时显得非常疲软，但在上涨阶段，尤其是上涨了8个点或10个点之后，有可能会比较强势。一个人不该由某种迹象的吸引就进场去交易，而是应该等行情记录告诉他时机是否成熟时再做决定。其实，人们看股价便宜时就买进，看股价昂贵时就卖出，这样的做法已经使他们损失了难以计数的钱。投机者并不是投资者，他们的目的并非是追求稳定的回报，而是从价格起伏中赚取利润。因此，需要决定的事情是做交易时阻力最小的投机路线，而投机者应该等待这种路线自行确定支撑位和阻力位，因为这才是他们开始忙碌的信号。

阅读行情的走势只是让你看出在130美元时卖盘比买盘强劲，在接下来的走势中，市场出现回调是必然的事情。然而那些对行情分析一知半解的人则认为价格会一直上涨到150美元，于是他们积极买进了。当价格回调时，他们要么是坚决持有，要么是割肉离场，要么就是反手做空。到了120时，价格有了一个比较强大的支撑，买盘胜过卖盘，价格不断上扬，空头就只能认输了。一般股民总是像这样被上下扫荡，却不能从中汲取经验，他们的执迷不悟足以令人叹惜。

要相信，总会有什么事情发生使上涨或下跌力量逐渐强大，而阻力的最高点也随之上升或下降，换句话说，第一次在130的位置时，买盘比卖盘强劲，而在120时卖盘强于买盘，价格会冲破波动区间继续前进。市场上很多人都会在120时做空，因为市场看起来已经相当疲软了；而选择在130时做多，因为市场看起来非常火暴，可市场往往反其道而行，这时他们只能被迫认输，也正是由于这些人的存在才使得支撑位和阻力位更加明确。那些聪明又有耐心的交易者会耐心地等待趋势成立，对于基本条件的分析会使他们受益，盲动的人对市场的助推作用有益于他们的操作。而这样的修正往往会把价格推向阻力最小线。

对我上面所说到的这种理论，我并没有把它当做数学上的必然性，也没有把它看成是投资者的至理名言，只是由于那些突发事件使我获得了经验，由此突发事件就会变得顺从我预测的市场方向前进，不管我的头寸是否基于对最小阻力线的判定，它们总会对我有所帮助。或许你还记得我说过的在萨拉托加发生的联合太平洋铁路事件吧？做多是因为我发现最小阻力线正在不断上升。我应该坚持做多，而不应该听经纪人说什么内部人士正在抛售股票。董事们心中所想的那些事是我无法猜到的，而接下来配股比率突然提高，股价也上涨了30点。涨到164美元的股价看起来的确挺高，但就如同我从前说的那样，股价永远不会高得不能买进，也不会低得不能卖出。价格本身与我确定最小阻力线并无关系。

如果你按照我所说的方法去交易，你会发现，在实际操作中，收盘后发布的重大消息往往与最小阻力线相一致。消息在公布之前，趋势往往就已经确立了。多头市场中的人们会忽略利空的消息，而利多的消息总是被无限夸大，相反的情况也是一样。第一次世界大战爆发之前，股市的情况非常不乐观，接着德国宣布了无限制潜艇战政策。我当时做了15万股空头，这并不是因为我听说了什么内幕消息，而是我始终沿着最小阻力线进行操作。同样我也利用了这种情况，在当天就把所有空头部位回补了。

对你来说，只需要观察行情走势，确立阻力位，一旦你确定了最小阻力线，那么，就应该沿着这条线去交易。这听起来似乎挺容易。但在实际操作中，交易者必须警惕许多事，其中最重要的就是警惕自己，也就是说交易者要时刻与自己的人性弱点相对抗。这就是为什么我说正确的人鼠是有两个力量在帮助他：一个是基本大势，另一个则是那些犯错误的人。当多头市场来临时，人们总会忽视利空因素，这就是人性，然而，人们还是会对此表示惊讶。由于出现了几个季节的恶劣天气，大家会对你说，小麦作物彻底完蛋了，许多农夫也完蛋了。可在作物丰收之后，当所有小麦产区的农夫把小麦送往粮仓时，多头才惊讶地发现原来受损的程度如此轻微，他们在不知不觉之中就帮了空头的忙。

在商品期货市场进行操作，绝对不能持有一成不变的观点，必须要思维开放且头脑灵活。不管你对于谷物的供需状况有什么样的看法，都不要轻视大盘走势所传达出的信息。

记得有一次我因为试图抓住预期的信号而失去了一个很大的机会。对于形势发展我非常肯定，认为没有必要等到最小阻力线成立了，我甚至决定应该帮最小阻力线一把，因为看起来只需要一点点帮助就可以让最小阻力线出现。我认为棉花会大涨。当时，棉花的价格在每磅12美分上下波动，这是一个比较小的范围，它意味着这是两个大波动之间的震荡，我清楚还是应该等一等，但又想到，假如我稍稍给它加把劲儿，它就可以突破阻力位了。于是，我买进了5万包棉花，毫无疑问，它的确上涨了。我刚一停止买入，它也就停止了上涨，这一点同样毫无疑问。接着当它跌回到我的买入价时，我退出了交易，而它也就停止了下跌。我认为现在更接近出发点了，于是，觉得自己应该再度出发。同样的事情发生了，我抬高了价位，可刚一停下来，它就又开始下跌了。这样做了四五次，最后，我终于放弃，损失了20万美元。我割肉离场，过了没多久，它就又开始上涨，一直涨到f我肯定会大赚一笔的价位，要是我没有急于求成该有多好啊。

同样的事，许多交易者都经历过很多次。因此，我总结出了下面的这个规则：在窄幅波动市场中，如果价格只在很小范围内波动，那么，当窄幅盘旋时，预测下一个大波动是向上还是向下是义的。你需要做的嘔观察市场，解读炖，确定阻力位和支撑位，除非是价格向任何方向突破了界限，否则的话，绝对不要轻易介入。交易者必须专注于从市场上赚钱，而不是坚持要求大盘走势与他的判断一致。永远不要与大盘争论，永远也别问缘由或是要求解释。事后替股市验尸是不会得到任何利润的。

不久之前，我和一些朋友聚会谈论小麦期货，有些人看涨，另一些则看跌，他们问我有何看法。我已经研究了好一阵子市场了。我知道他们并不需要什么统计数字，也不需要任何对形势的分析。我对他们说：“假如你们想在小麦市场上赚钱，那我可以告诉你们应该怎样去做。”

他们对此很感兴趣。我说：”如果你们真想赚小麦的钱，那只要看着点就可以了，然后就是耐心等待。到每英斗1.2美元时就买进，这样你们很快就可以大赚一笔。”

其中的一个人问：“为什么不在当前1.14美元的价位买进？”

“因为我还不知道小麦的价格是否会上涨。”

“那为什么要在1.2美元时买进？这看起来是一个相当高的价格。“

"你是希望通过盲目赌博从而获得庞大利润呢，还是希望通过聪明投资得到比较小但可能性大很多的利润呢？”

他们都说希望比较小但可能性大的利润，因此，我对他们说：”假如小麦的价格突破了1.2美元，那就坚决买进，照我说的做肯定没错儿。”

我已经观察小麦很长一段时间了。几个月来，小麦的价格都在“美元~1.2美元之间上下波动，并没有什么特别走势。后来，小麦的收盘价超过了口9美元，我立刻准备进行交易。不出我所料，小麦第二天就以1.2050美元的价格开盘，我买进了小麦。它的价格连续上涨到1.21美元、1.22美元和1.23美元，最后又涨到了1.25美元，而我也一直在加仓。

当价格窄幅波动时，对于小麦的走势，我没有任何话要说。我无法告诉你小麦将来究竟是向上突破1.20美元的限制还是跌破1.10美元。我更倾向于认为小麦会上涨，因为这个世界上没有足够的小麦让小麦的价格大跌。

欧洲的交易者始终都在悄悄买进，还有许多交易者在1.19美元的价位时放空。由于欧洲人的买进以及其他一些原因，许许多多小麦都从这个市场上消失了，于是，巨大的波动开始。价格突破了1.20美元的关卡。这就是我最为重要的看法，同时也是我所需要的唯一信息。我知道由于上涨趋势积蓄了足够的推动力，一到1.20美元时就冲破了压力，也就是说，突破1.20美元这个关键位置之后，小麦价格的最小阻力线就建立起来了，随后的情况肯定与之前窄幅波动不大相同。

我记得那一天是美国的假期，所有市场都休市了。但在加拿大的温尼伯，小麦以每英斗上涨6美分的价格开盘，而我们的市场在第二天也是跳空高开了6美分，价格就是沿着最小阻力线上扬的。

我所说的_切就是为了表明我交易中的精髓在于研究行情走势。我只是认识到了价格最有可能以何种方式去变化，对于这一点，我会多做几次试验验证我的观点，以便在最重要的时刻作出正确决定。在操盘开始之后，我就观察价格对交易的反映情况。

我买股票喜欢以较高的价格买入，放空股票则必须要卖到低价，否则就根本不放空。然而，许多有经验的交易者对此都表示怀疑，甚至是露出难以置信的样子，这实在让我有些惊讶。如果一个交易商坚持正确的投资之道，赚钱并不是什么难事，换句话说，他要等着最小阻力线确定污，在行情走势上涨时再买进，在行情走势下跌时再卖出，并且一路加码。比如先买进全部持股数量的1/5。假如没有利润，那就必须停止增加持股数量，因为他显然从一开始时就错了，至少是暂时错T。不管在什么时候，错误都是不会带来利润的。大盘说会上涨，不见得是在说谎，这完全是因为大盘现在说的是“还没到时候”。

我做棉花期货一直都很成功，而且经验丰富。我有我的一套理论，在交易进行过程中，我以它为准则。假如决定做4万包到5万包棉花，那我就会像我告诉你的那样去研究行情走势，观察买进或卖出的机会。假如最小阻力线显示出了上升趋势”那我会先买进1万包，假如市场在我卖出之后比最初我买进的价格又上涨了10个点，那我会再买进1万包。同样的道理，我随后能够赚到20个点的利润，也就是每包赚1美元，然后我会再买进2万包。但是，假如买了1万包或2万包之后出现了亏损，我就会卖光，因为我开始的操作是错误的，虽然有可能只是暂时性的错误，但我在前面说过了，不管是什么样的错误，都毫无利润可言。

我一直坚持着自己的操作方式，当棉花每次有真正波动时，我总是持有棉花部位，这就是我最大的成就。在建仓的过程中，我往往会先亏损掉几万美元去测试市场情况。这看起来像是个过于奢侈的测试，其实并不是。在真正的行情开始时，要花多长时间才能赚回我所损失掉的钱，从而确定我在正确时刻开始加码所花去的5万美元？不需要半点时间！只有抓住机会正确行动能够帮你赚到钱。

对于我的操作方式，前面已经提到过了。实际的情况是，只有在赢利时才下大注，而亏损一点的试探性的操作是非常明智的。这样复杂的问题一下子就简化成为了简单的算术问题。如果按照我说的操作方法去交易，那么，就一定会经常处在获利之中，并且可以在很大的赌注中获得丰厚的回报。

以交易为职业的人总会根据自己的经验来制定一套像自己的操作系统，他们对于投机的态度是这个系统的主轴。记得我在棕榈滩遇到过一位老绅士，他的名字我一下子想不起来了。我知道他在华尔街已经摸爬滚打了好些年了，甚至可以远远地追溯到南北战争时期，有人告诉我他是一个非常精明的老人，经历过不少大风大浪，所以，他总是说这个世界上并没有多少新鲜事物，至少股市里是少之又少的。

他问了我很多问题，在我说完了自己通常的操作之后，他点了点头，然后说：“是的！你做得很对，你创造了一种操作方法，你的加码方式和思考方式使这个系统成了一种对你十分有利的系统。你很容易就可以执行自己所说的话，因为你投进去的钱是自己最不在乎的那部分。我想起了席恩这个人，许多人应该听说过吧？他是个著名的投机商人，在我们公司也开过户。他也是一个非常机灵的小伙子，既聪明又大胆，靠股票赚钱。总是有很多人向他请教，可他从来都不肯说什么。如果别人直截了当地向他求教，他会说出自己最喜欢的赛马场箴言：’不赌你就永远不会知道真相。’他在我们的交易所里进行操作，先买进100股某只热门股票，假如这只股票上涨了1%，他就会再买100股，再涨再买，以此类推。他常说参与这样的游戏可不是给别人挣钱的，所以，总是在最后一笔买单以下1点之处挂上止损单。当价格不断上涨时，他只把停损点位跟着向上移。一旦遇到1%的回档，他就立刻停损出场。他宣称亏损一点以上就愚蠢透了，不管这亏损是出自原来的保证金还是浮动利润。”

“你知道，职业交易者对长线是不感兴趣的，他们只追求实实在在的资本。当然，如果操盘技术掌握得非常好，长线也是不错的选择。席恩在股市中从来不追求明牌，操作时也从不企图在一周就弄个20点的涨势，他只是追求用足够量来赚取确定的金钱，使自己过上快乐的生活。我在华尔街遇到过成千上万的交易者，席恩是唯一把股票投资看成牌九或轮盘赌一样的机会游戏的人，只不过他的头脑极为清醒，并且始终坚持一种非常好的下注方法。”

“席恩死后，在我们的顾客中，有一个人过去总是和他一起交易，常和帕特一起做交易。他也曾经使用席恩的操盘方法，并且在拉卡湾纳(Lackawanna)这只股票上赚到了10多万美元。此后，他去做其他股票，赚了很多钱，觉得用不着再坚持席恩的方法了，因此，当价位回调时，他不但没有止损，而且钱全都亏损光了，最后退场时他还欠我们几千美元呢。“

“他苦苦支撑了两三年。在钱彻底赔光之后，仍然保持着那股狂热。不过，只要他能够自制，我们也不反对他留在交易所里。记得他曾经承认自己愚蠢万分，竟然不遵守席恩的操作方式。有一天，他十分激动地来找我，要我借他一些股票，在我们交易所里放空。他是一个好客户，也是个很不错的小伙子，因此，我告诉他，我个人愿意替他的账户进行担保，好让他放空100股。”

“他放空100股休尔湖(Lmke Shore)股票。那是1875年的事，比尔•崔佛斯当时正在全力打压股市。我的这位叫做罗伯茨的朋友在最佳点位开始放空休尔湖股票，而且在下跌过程中一直卖出，就像他过去操作时的旧习惯一样。他的操作是非常成功的。此后，他放弃了席恩的操作系统，改为让希望来主导一切。”

“接下来，罗伯茨以金字塔式加码，成功放空了4天，他的账户里出现了15000美元。我注意到他没有加止损单，于是好尤网他，他告诉我暴跌还没完全展开，他可不想被一个点的反弹就洗掉。那是8月份的事情。到了9月中旬，他向我借10块钱去买了一辆童车，给他第四个孩子。他并没有坚持已被自己证实过的操作系统，而这也正是大多数人的问题所在。”说着，老先生向我摇了摇头。

他是正确的，我有时候认为投机肯定是一个神奇的职业，因为我发现一般的投资商人总是要对抗自己的本性。几乎每个人都有这样一个弱点，这个弱点对于成功軽资非常致命。但这个弱点在其他事业中会受到特别防范，没有像交易股票或商品时那样危险。

投资最主要的敌人往往由内心产生，它与希望和忧虑密不可分。在交易过程中，当市场对你不利时，你每天都希望这是最后一天，然而，所失去的总要比自己估计的多很多。当市场按照你的方向运行时，你又会觉得第二天自己的利润可能就没了，于是，你选择了很快离场。恐惧使你不敢去赚自己本应该赚到的钱。一个成功的交易者必须同时客服两个根深蒂固的本能。你必须改变可以称之为天性冲动的东西。当其他人抱有希望时，你应该警惕；当别人害怕的时候，你应该充满希望。你必须害怕你的亏损有可能变成更大的亏损，希望你的利润可能变成更大的利润。像平常人那样在股票上赌博是绝对错误的。

我14岁就开始了我的交易生涯。这就是我所做的一切，我想我知道我在说什么。经过30多年的交易，赚几美元的交易我做过，赚几百万美元的交易我也做过，我总结出了这样的结论：在某一段时间里，一个人或许可以击败一只股票，但是，没有哪个人可以击败整个股市！一个人可以通过买卖棉花或谷物来赚钱，但是，没有哪个人可以击败棉花期货市场或谷物期货市场。这就如同赛马一样，一个人或许可以赢得一场比赛，然而，他却赢不了赛马这项游戏。

如果我知道如何结论更加有力和显著，那么，我一定会那样去做。如果有人討那餾毫没有关系，我知道我所说的建话都是毋庸置疑的，它们都是难以否认的正确结论。