第3节 胜率只是其次，盈利率才是王道

索罗斯曾告诫过广大投资者：“不要奢望无所不知。投资者以有限的资金和有限的智慧来操作交易，他不必知道每一件事，不必抓住每一次机会。只要知道某事胜过其他人，抓住自己能力所及的交易机会，他就已经有戏了。”

格雷厄姆作过形象的比喻：“桥牌专家在恋的是打一局好牌，而不是大满贯。因为只要你打对了，终究会赢钱，但若你弄砸了，便会准输无疑。”

彼得·林奇的观点更加直截了当：“任何人如果能够连续地预测市场，他（或她）的名字早就列入世界首宫排行榜，排在亿万富翁华伦· 巴菲特和比尔·盖茨之上。”

然而，胜率是显著的因素，短期内即可以观察到；而盈利率则是一个隐藏的因索，要经过一段时间的客观统计才能得到。这种显息特性使大众往往追求极高的胜率而忽视了盈利率。由于胜率的问低与进场点的选择关系更大，而盈利率的高低与出场点的选择关系更大，普通投资者往往只要见到进场后能出现浮盈，就以为这是一笔能盈利的交易，所以整个市场在吹捧的是一种进场“万能主义”。

笔者见识过不少的“大师”，他们提供的交易策略始“在某某点位进场做多／空，至于出场的话就自己看着办”，因为事后他们总找到进场后出场盈利的时候的说辞：“亏钱是因为你贪心，赚了的时候没有及时出场”，“什么？止损了？后面行情不是涨回去了嘛，不止损就赚了”……只要不是买在绝对顶部，或者实在绝对底部，他们总是对的，所以他们的胜率几乎达到了100%。民间还真存在这么多的“活神仙”。

绝大部分的技术分析教材中都只涉及出场，都在争相展示进场后的“盈利”复盘行情，但从不涉及该如何出场，更从不提示潜在的风险。

真实的交易并不是童话故事，只要参与投资市场，就必然会有迎边亏损的时候。笔者认为关键的是，投资不能将亏损的交易看作是自己能力的贬低，切忌把胜率与自己的分析和交易能力画上等号。判断自己分析和交易能力的关键标准，是一段时期内整体的交易盈利率。

不少新手甚至是老手仍然执述不悟，他们总是在追求和醉心于某个胜率90%以上的神奇指标或者系统。他们之所以不肯及时止损，就是因为把亏损看作是对自己能力的贬低。更可怕的是，高胜率正好是迎合了人类的天性，无论是技术分析的书籍抑或是投资网站上策略宣传，只有涉及高胜率的，才能吸引投资者的眼球。很多投资者来咨询我们的交易策略的时候，首先就是问正确率（胜率）是多少？当得知胜率只有可怜的50%～60%的时候，他们便毫不犹豫的转身而去，投向那些完全没有经过统计就吹嘘有90%胜率的、其后让他们惨痛亏损的怀抱中去。笔者并不觉得这些投资者可怜，因为这是人的天性所致，是中国人步入投资生涯所必须经历的洗礼。真正可怜的是那些更“高端”的投资者，他们在90%胜率的交易策略中葬身一次之后，仍然镇而不舍地去寻找95%胜率、98%胜率的投资网站或投资教材。对他们来说，投资生涯注定是一场灾难。

如果他们当初肯虚心地看一看笔者每周发布在网站上的盈利统计，就不至于抱憾终身了。表9-1是2011年5月第2周、表9-2是2011年4月第3周的交易策略盈利公布的天通银部分的真实数据，读者可以细心体会高胜率为什么不一定能带来高盈利率的道理。

笔者遇见过的能长年稳定盈利的投资者（除长线价值投资者和套利交易者之外），他们的胜率都不高，甚至有些还“很低”，连30%都没有。但他们能长年稳定盈利却是既定的事实。在他们的对账单中，有很多很多的亏损单，但基本上都是控制在3位数以内；而盈利单的数目虽然少，但每笔都是盈利5位数，甚至6位数以上的。这样的盈利交易一笔便能抵上数十笔，甚至过百笔亏损交易，就算胜率只有10%，那又何妨呢？

彼得·林奇作为世界上最大的投资基金经理人、华尔街杰出的投资家，具有超越常人的胆识和气魄。他曾经在工业形势整体下滑的情况下，买下了一系列半导体公司的股票。他当时说：“如果我是正确的，那我可以赚400%；如果我错了，我可能损失60%。多好的差额！”“只要这么去做，你有可能赚20倍，而你充其量可能损失100%。这一点大众并不理解。”

作为一位基金经理人，林奇深知任何投资都意味着风险，因此他也从来不会刻意去规避风险。在风险问题上，林奇曾作如下分析： 如果你有5种股票，3种下跌75%，一种上涨10倍，一种上涨29%，那么这5种股票仍然会令你的业绩很出色。因为你这么去做，你在上涨10倍的这种股票上已经赚足了钱，远远抵消了你那些下跌50%甚至90%的股票带来的损失。

损失50%甚至90%的情况比较极端，在设置了科学的止损的情况下，我们充其量只会损失5%或者9%。举这个例子的主要目的是为了告诉投资者，即使是世界级的投资家，他们的盈利并不是来自于什么百战百胜的神秘指标或内幕消息，他们也是以低得可怜的胜率，现在取着高得惊人的盈利率。选股的例子就相当于我们的多次短线交易。很多投资者都把止损君作是一种亏损，他们甚至称“止损”为“割肉”。投资者在选择投资的时候应考虑的是避免重大损失而非所有损失。西方投资家的这种思想其实只是来源于中国的一种很简单的传统思想：“舍不得孩子套不着狼”。这是中国家喻户晓的道理，但一到了交易的时候，绝大部分的人都丧失理智了。

不过话说回来，读者也不要误会成“胜率越低，盈利率就会高”的反比关系，确切来说，胜率与盈利率并没有太大的关联。表9-3是笔者在2011年前16个交易周的混合金银交易胜率和盈利率的综合统计，其中完全找不出胜率和盈利率的任何正比、反比或其他关系。在影响账户净值的实际问题面前，只有盈利率拥有决定权，胜率完全不起作用。

胜率取决于进场点的选择，而盈利率取决于出场点的选择。我们训练内部交易员的时候总是把进场放在出场之后。在初期，我们要他们能做到随时掷出假子，以点数大小决定多空方向即时进场；然后每一时刻都要判断该不该出场，出场的话该如何出场。只有掌握出场方法，培养正确的出场意识，才能在投资市场中生存。经过长时间的生存训练，在出场技术掌握到家之后，我们才会开始教导他们如何进场。