4.1 欧洲央行
前面讲解了美联储会议与政策实战，下面来看一下欧洲央行会议与政策实战。
4.1.1 什么是欧洲央行
欧洲中央银行（European Central Bank），简称ECB或欧洲央行。
欧洲中央银行是根据1992年《马斯特里赫特条约》的规定于1998年7月1日正式成立的，其前身是设在法兰克福的欧洲货币局。欧洲央行的职能是“维护货币的稳定”，管理主导利率、货币的储备和发行及制定欧洲货币政策；其职责和结构以德国联邦银行为模式，独立于欧盟机构和各国政府之外。
欧洲中央银行是世界上第一个管理超国家货币的中央银行。独立性是它的一个显著特点，它不接受欧盟领导机构的指令，不受各国政府的监督。它是唯一有资格允许在欧盟内部发行欧元的机构，1999年1月1日欧元正式启动后，11个欧元国政府将失去制定货币政策的权力，而必须实行欧洲中央银行制定的货币政策。
欧洲中央银行的组织机构主要包括执行黄事会、欧洲央行委员会和扩大委员会。执行董事会由行长、副行长和4名黄事组成，负责欧洲央行的日常工作；由执行董事会和12个欧元国的央行行长共同组成的欧洲央行委员会，是负责确定货币政策和保持欧元区内货币稳定的决定性机构；欧洲央行扩大委员会由央行行长、副行长及欧盟所有15国的央行行长组成，其任务是保持欧盟中欧元国家与非欧元国家接触。
欧洲央行委员会的决策采取简单多数表决制，每个委员只有一票。货币政策的权力虽然集中了，但是具体执行仍由各欧元国央行负责。各欧元国央行仍保留自己的外汇储备。欧洲央行只拥有500亿欧元的储备金，由各成员国央行根据本国在欧元区内的人口比例和国内生产总值的比例来提供。
提醒：现任欧洲央行行长的是德拉基；副行长是康斯坦西奥。
1998年5月3日，在布鲁塞尔举行的欧盟特别首脑会议上，原欧洲货币局局长维姆·德伊森贝赫（Wim Duisenberg）被推举为首任欧洲中央银行行长，任期8年。
欧洲中央银行体系及其运作由欧洲中央银行和欧盟所有成员国包括尚未加入欧元区的成员国中央银行组成，欧洲中央银行行长理事会和执行萤事会是欧洲中央银行的两个主要决策机构。保持价格稳定和维护希央银行的独立性是欧洲中央银行的两个主要原则，并通过公开市场业务、流动资金经常便利和准备金制度实现其货币政策目标。
1992年，欧盟首脑会议在荷兰马斯特里赫特签署了《欧洲联盟条约》（亦称《马斯特里赫特条约》），决定在1999年1月1日开始实行单一货币欧元和在实行欧元的国家实施统一货币政策，从2002年1月1日起，欧元纸币和硬币正式流通。
4.1.2 欧洲央行的主要职责
保持价格稳定和维护中央银行的独立性是欧洲中央银行的两个主要原则。根据《马斯特里赫特条约》的规定，欧洲中央银行的首要目标是“保持价格稳定”，与德国规定的德国中央银行的首要任务是“捍卫货币”如出一辙。虽然欧洲中央银行有义务支持欧元区如经济增长、就业和社会保障等的其他经济政策，但前提是不影响价格稳定的总目标。
与其他国家的中央银行相比，欧洲中央银行是一个崭新的机构。为增强欧洲中央银行的信誉，《马斯特里赫特条约》从立法和财政上明确规定了欧洲中央银行是一个独立的机构，欧洲中央银行在指定或更换行长理事会成员及制定和执行货币政策时，不得接受任何机构的指示和意见，在更换欧洲中央银行行长和理事会成员时，必须得到所有成员国政府和议会的一致同意。同样的，《马斯特里赫特条约》也规定任何政府和机构有义务尊重欧洲中央银行的独立性，不得干预欧洲中央银行货币政策的制定和实施。在财政上，欧洲中央银行对成员国的财政赤字和公共债务实行“不担保条款”。
《马斯特里赫特条约》也规定，欧洲中央银行有责任对其实行的货币政策进行说明。欧洲中央银行每周发表综合财务报告，每月发布中央银行体系活动报告。有关中央银行体系的活动和货币政策年度报告必须提交欧洲议会、欧盟理事会和欧盟委员会。欧洲中央银行执行董事会成员要求出席欧洲议会有关委员会的听证会。欧盟理事会主席和欧盟委员会的成员可以参加欧洲中央银行行长理事会会议，但没有表决权。欧盟理事会主席可以在欧洲中央银行行长理事会上提出动议，供欧洲中央银行行长理事会审议。
4.1.3 欧洲央行的货币政策机制
欧洲中央银行的货币政策操作将以统一的标准和条件在所有成员国内进行。但由于欧洲中央银行的货币政策只能通过成员国的中央银行来实施，因此，欧洲中央银行货币政策机制要反映各成员国货币政策机制的不同特点。目前，欧洲中央银行力争把各成员国中央银行出现不同做法的可能性减少到最低程度，其货币政策机制不是任何一个成员国货币政策框架的翻版。欧洲央银的货币政策机制包括3项，分别是公开市场业务、管理流动资金的经常便利和准备金制度，如图4.1所示。
（1）公开市场业务
欧洲中央银行体系内的公开市场业务将在指导利率、管理货币市场、向市场发出政策信号等方面发挥主要作用。欧洲中央银行将主要通过回购协议购买、出售资产、信贷业务等反向交易进行公开市场业务操作。公开市场业务有四种方式，分别是再融资业务、长期融资业务、微调操作和结构操作，如图4.2所示。
一是再融资业务，成员国中央银行根据投标程序每周进行一次，两周到期，向市场发出政策信号。再融资利率也是欧洲中央银行调控经济的最主要的杠杆利率。
二是长期融资业务，成员国中央银行根据投标程序每月进行一次，三个月到期。
三是微调操作，由成员国中央银行在特定情况下通过投标程序和双边程序进行。
四是结构操作，只要欧洲中央银行想调整资金结构，就可以由成员国中央银行通过投标程序和双边程序进行。
（2）管理流动资金的经常便利
欧洲中央银行通过管理流动资金的经常便利提供和吸纳隔夜流动资金，规定隔夜拆借利率，并通过改变隔夜拆借利率向市场传递政策信号。
欧洲中央银行使用如下两种经常便利，分别是边际借贷便利和储蓄便利，如图4.3所示。
一是边际借贷便利，银行和信贷机构按照预先商定的利率从中央银行获得隔夜流动资金，这种预先商定的利率规定了隔夜拆借市场的最高利率。
二是储蓄便利，需要隔夜流动资金的银行和信贷机构按照预先商定的利率交付隔夜保证金，这种预先商定的利率规定了隔夜拆借市场的最低利率。
（3）准备金制度
欧元区内的银行和信贷机构必须根据欧洲中央银行体系规定的标准和条件，在所在国中央银行的账户上保持最低限度的准备金，但在欧元区外设立的分支机构不受限制。
4.1.4 汇率政策的制定和协调
汇率政策是欧元区货币政策的重要组成部分，欧元区将在保证价格稳定的前提下制定汇率政策。
（1）汇率政策的制定机制
欧元区汇率政策的制定权归欧洲理事会，欧洲中央银行和欧盟委员会也发挥重要作用。在协调汇率政策方面，欧洲理事会根据经济发展情况对欧元汇率走势进行监督，向欧洲中央银行行长理事会提出有关看法，欧洲中央银行负责组织实施欧洲理事会制定的汇率政策。欧洲理事会有权决定签署有关汇率体制的协议，确定与第三国及国际组织有关汇率政策的立场。
（2）外汇管理和干预
《马斯特里赫特条约》规定欧洲中央银行具有实施外汇业务的全部权力。欧洲中央银行拥有外汇储备500亿欧元，这些外汇由成员国中央银行按其所在国的人口和经济总量比例捐助。根据欧洲中央银行体系的法令规定，欧洲中央银行可以自由支配这500亿欧元的外汇储备，在必要时，还可以动用成员国中央银行的外汇储备。欧元区成员国中央银行在动用其外汇储备时，必须征得欧洲中央银行的批准，以防止成员国中央银行进行外汇业务时出现与欧元区汇率政策不一致的问题。
欧洲中央银行可在欧洲理事会的指示下，必要时，对欧元与美元、曰元及其他货币的汇率进行外汇干预。欧洲中央银行行长理事会确定如何分配外汇干预的职权范围，并根据信贷信誉、竞争价格、资产规模等标准选定进行外汇干预的银行和信贷机构。
4.1.5 欧洲央行的利率决议
利率决议是备受资本市场关注的会议。欧洲央行利率决议影响着欧元汇率的走势，同时影响着黄金价格的走势，下面重点讲解一下。
（1）欧洲央行的利率决议的时间
2016年欧洲央行的利率决议的时间，如表4.1所示。
（2）1月21日的欧洲央行利率决议
欧洲央行（ECB）周四（1月21日）如预期般宣布将存款利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别维持在-0.30%、0.05%和0.30%不变。
提醒：欧洲央行的利率决议的具体北京时间为19：45/20：45，新闻发布会的具体北京时间为20：30/21：30。
欧洲央行行长德拉基稍后将于北京时间21:30举行的新闻发布会，市场将从中寻找关于该行是否会在3月进一步放松政策的线索。
虽然欧洲央行在2015年12月3曰的货币政策会议上进一步放松了货币政策：将存款利率降低10个基点，至-0.30%，将资产购买计划延长6个月至2017年3月，并扩大了资产购买范围——但该放松力度仍不及市场预期，因市场原本预计欧洲央行可能降息20个基点，并扩大资产购买计划的规模。
此外，自欧洲央行启动1.1万亿欧元（1.2万亿美元）量化宽松项目以来，欧元区通胀压力仍很疲弱，欧洲央行进一步放宽政策的压力并未减轻。欧盟统计局周二（1月19日）公布的数据便显示，受能源价格持续低迷拖累，欧元区12月CPI年率终值仅上升02%，月率终值为持平，远低于欧洲央行20%的通胀目标。
虽然鉴于欧洲央行在12月的货币政策会议上刚刚放松政策，市场普遍预计欧洲央行在本次的会议上不会再度出台刺激措施，但是由于上次措施的力度不及市场预期且欧元区通胀依然低迷，市场亦普遍预计欧洲央行最快将在3月的货币政策会议上进一步放松政策，因而市场亦将从德拉基的讲话中搜索欧洲央行进一步放松政策的线索。
欧洲央行决议维持利率不变，欧元兑美元短线拉升20余点至1.0914，现货黄金短线下挫约1美元至1100.69美元/盎司。图4.4所示为现货黄金（Au）2016年1月21日6：00至1月22日5:00的分时走势图。
（3）3月10日的欧洲央行利率决议
欧洲央行3月10日宣布的货币政策决议震惊市场，不但下调三大利率：将存款利率从-0.30%下调至-0.40%，主要再融资利率从0.05%下调至0.00%，边际贷款利率从0.30%下调至0.25%；还将QE规模从600亿欧元/月扩大至800亿欧元/月，并扩大QE范围，投资级别的非银行公司债券将被纳入资产购买行。
欧洲央行称，上述新措施将在3月16日生效。欧洲央行同时宣布，将发布新的定向长期再融资操作（TLTRO），期限为4年，从2016年6月开始实施。
此前，欧洲央行就已在2015年12月3日的货币政策会议上进一步放松了货币政策：将存款利率降低10个基点，至-0.30%，将资产购买计划延长6个月至2017年3月，并扩大了资产购买范围——但该放松力度仍不及市场预期，因市场原本预计欧洲央行可能降息20个基点，并扩大资产购买计划的规模。
不过欧洲央行此次措施的力度却是大大强于市场预期。之前市场也仅是预计欧洲央行将下调存款利率至-0.4%，将主要再融资利率和边际贷款利率分别维持在0.05%和0.30%不变。而至于资产购买力度，则大多数市场参与人数认为会扩大100亿欧元，至700亿欧元/月。
如果欧洲央行把上述两项措施都实施了，市场预计其不会再推出其他刺激措施。而欧洲央行确不但扩大OE范围，还表示将发布新的定向长期再融资操作——此举亦大大出乎市场人士意料。
此次距离欧洲央行首次推出QE已有一周年，市场猜测欧洲央行之所以祭出如此大胆的措施，主要原因是该国通胀一直巷靡不振。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区2月CPI年率初值意外下降02%，为5个月来首次降至负值，距离欧洲央行2%的目标相去甚远，加大了欧洲央行进一步放宽政策的压力。
欧洲央行下调三大利率，将基准利率调降至0，边际借贷机制利率调降至0.25%，将存款利率调降10个基点至-0.4%，同时将扩大QE规模至每月800亿欧元，欧元兑美元短线暴跌100点至1.0877；现货黄金短线上涨约30美元至1268美元/盎司。图4.5所示为现货黄金（Au）2016年3月10日6：00至3月11日5：00的分时走势图。
（4）4月21日的欧洲央行利率决议
欧洲央行周四（4月21日）宣布的最新货币政策决议中，一如市场预期维稳三大利率：将存款利率维持在-0.40%，主要再融资利率维持在0，边际借贷机制利率维持在0.25%不变，并继续维持量化宽松（QE）规模不变。欧洲央行并称，致力于实施3月10曰公布的政策，将把重点放在政策的实施上：维持每月购债规模在800亿欧元不变，且关于企业部门的购债计划细节将在新闻发布会后公布。欧洲央行行长德拉基将于稍后召开新闻发布会。
次利率政策决议是在上次“天量宽松”的基础上做出的：欧洲央行3月10日的货币政策决议宽松力度超出预期，不但下调三大利率（将存款利率从-0.30%下调至-0.40%，主要再融资利率从0.05%下调至0.00%，边际借贷机制利率从0.30%下调至0.25%），还将QE规模从600亿欧元/月大幅扩大至800亿欧元/月，并将投资级别的非银行公司债券纳入QE对象。
但欧洲央行3月的天量宽松政策，似乎对提振通胀效用甚微：欧元区3月CPI年率持平，好于预期，并创2014年4月以来最高，但与欧洲央行2%的通胀目标仍然相距甚远。
虽然欧洲央行周二（4月19日）发布的季度银行业贷款调查报告中表示，今年第一季度欧元区公司贷款环境继续改善，由此说明，前所未有的刺激措施和银行体系的增强，为欧元区复苏提供了有效帮助。但是，华尔街日报周三（4月20日）针对银行业的调查显示，有80%〜90%的人认为，欧洲央行的QE政策基本没有提振欧洲银行业的信贷。
欧洲央行一如预期维持利率不变，市场反应平淡。
（5）6月2日的欧洲央行利率决议
欧洲央行周四（6月2日）宣布的最新货币政策决议中，一如市场预期维稳三大利率：将存款利率维持在-0.40%，主要再融资利率维持在0，边际借贷机制利率维持在0.25%不变，继续维持量化宽松（QE）规模不变。
欧洲央行并称，将于6月8日起开始购买企业债。将在6月22日开启定向长期再融资操作。
欧洲央行一如预期维持利率不变，市场反应平淡。图4.6所示为现货黄金（Au）2016年6月2日6:00至6月3日5:00的分时走势图。
（6）7月21日的欧洲央行利率决议
欧洲央行周四（7月21日）宣布的最新货币政策决议中，一如市场预期维稳三大利率：将存款利率维持在-0.40%，主要再融资利率维持在0，边际借贷机制利率维持在0.25%不变，继续维持量化宽松（QE）规模维持在800亿英镑不变。这是英国脱欧后该行举行的首次货币政策会议。
路透周三（7月20日）发布的最新调查结果显示，经济学家们预计欧元区2017年GDP增速预估将从1.6%下修至1.3%；法国和意大利GDP增速预估也将被下修；维持对欧元区2016年和2017年的通胀增速预估分别在0.3%和1.3%不变。
欧洲央行一如预期维持利率不变，市场反应平淡。欧元兑美元上涨十余点至1.1031，现货黄金微跌至1318.39美元/盎司，如图4.7所示。
需要注意的是，晚上21:00在美国经济数据利好的影响下，现货黄金上涨了10多美元。
（7）9月8曰的欧洲央行利率决议
欧洲央行周四（9月8日）宣布的最新货币政策决议中，一如市场预期维稳三大利率：将存款利率维持在-0.40%，主要再融资利率维持在0，边际借贷机制利率维持在0.25%不变，并将量化宽松（QE）规模维持在800亿欧元不变。
欧洲央行公布利率决议，维持基准利率不变，未延长QE至2017年3月以后，欧元兑美元短线拉升近30点至1.1314，现货黄金微升至1347.03美元/盎司。
（8）10月20日的欧洲央行利率决议
欧洲央行周四（10月20日）宣布的最新货币政策决议中，一如市场预期维稳三大利率：将存款利率维持在-0.40%，主要再融资利率维持在零，边际借贷机制利率维持在0.25%不变，并将量化宽松（QE）规模维持在800亿欧元不变。
欧洲央行决议如预期维持利率不变，欧元兑美元短线反应平淡，交投于1.0983附近。由于QE规模维持不变，利多黄金，所以现货黄金急拉2美元，如图4.8所示。
